인터넷 기반 이메일과 마찬가지로 스테이블코인은 글로벌 사용자를 연결하여 중개자를 간소화하고, 자본 효율성을 개선하고, 프로그래밍 가능 통화를 글로벌 무대로 가져오는 새로운 금융 운영 시스템을 형성합니다.
원문 기사: 스테이블코인 결제: 수조 달러의 기회
저자: Keyrock, Bitso
투자 융자 변호사인 Will Awang 이 편집했으며 , Web3 및 디지털 자산에 중점을 두고 있습니다. 독립 연구원이며 토큰화, RWA, 지불, DeSci에 중점을 두고 있습니다.
결제 시스템은 근본적인 변화를 겪고 있습니다. 수십 년 동안 국경 간 거래는 노후된 인프라로 인해 제약을 받아왔으며, 신흥 시장이 그 부담을 가장 크게 떠안았습니다. 스테이블코인의 등장은 이러한 환경을 근본적으로 변화시켰습니다. 이메일이 인터넷을 기반으로 구축되었듯이, 스테이블코인은 전 세계 사용자를 연결하여 중개 기관을 간소화하고 자본 효율성을 향상시키며, 프로그래밍 가능한 화폐를 세계 무대에 선보이는 새로운 금융 운영 시스템을 구축합니다.
모바일 지갑과 암호화폐가 등장하기 전, 국경 간 결제를 위한 최초의 "안전한 도구"는 1891년 아메리칸 익스프레스가 도입한 여행자 수표였습니다. 여행자 수표는 진위 여부를 확인하기 위해 "이중 서명" 방식을 사용했으며, 평판이 좋은 금융기관의 보증을 받았습니다. 여행자 수표는 신뢰성과 유동성을 모두 제공하여 현지 통화로 환전하거나 직접 지출하기에 편리했습니다. 여러모로 여행자 수표는 휴대 가능하고 이동 가능하며 민간에서 발행되는 최초의 "국경 없는 화폐"였습니다.
스테이블코인은 여행자 수표의 업그레이드 버전입니다. 기업 지원을 받아 유동성과 신뢰성을 제공하면서도 본질적으로 국경을 초월합니다. "무국적"이라는 특성 덕분에 단일 관할권에 구애받지 않고, 분열된 글로벌 은행 시스템과 자연스럽게 상호 운용됩니다. 스테이블코인의 진정한 잠재력은 전 세계 인구의 85%가 거주하지만 전통적인 금융 인프라에서 오랫동안 소외되었던 신흥 시장에서 찾을 수 있습니다. 스테이블코인은 결제를 더 빠르고 저렴하게 만들어 이전에는 간과되었던 수조 달러의 가치를 실현할 것입니다.
키록(Keyrock)과 비트소(Bitso)는 라틴 아메리카에서 실시간 송금을 가능하게 하는 것부터 거래소 와 장외 시장에 기관급 스테이블코인 유동성을 제공하는 것까지, 이러한 변화를 직접 목격했습니다. 스테이블코인은 금융 포용성의 문을 열고 있으며, SWIFT, 선입금 자금, 그리고 네팅(netting)을 대체하는 인터넷의 토착 대안으로 자리매김하고 있습니다. 개인 송금 시간은 며칠에서 몇 초로 단축되고, 재무 관리는 근본적으로 재편되고 있으며, 기관들은 스테이블코인 인프라를 핵심 운영에 통합하고 있습니다.
따라서 저희는 Keyrock과 Bitso가 공동으로 작성한 스테이블코인 보고서 "스테이블코인 결제: 수조 달러 규모의 기회"를 통해 기존 시스템부터 글로벌 결제 시스템을 혁신하는 새로운 인프라까지, 결제 수단으로서 스테이블코인의 전반적인 모습을 심층적으로 살펴보고자 합니다. 스테이블코인의 아키텍처 분석, 실제 구현 사례 분석, 그리고 1조 달러 규모의 국경 간 거래가 활성화될 것으로 예상되는 추세를 통해, 글로벌 결제 분야에서 스테이블코인이 지닌 혁신적인 잠재력과 신흥 시장에 어떤 변화를 가져올 수 있는지 살펴보겠습니다.
1. 글로벌 금융 인프라의 큰 격차
핀테크 혁신은 신뢰할 수 있는 금융 인프라, 즉 소위 "법정 통화의 기본 요소"에 의존합니다. API, 결제 시스템, 수탁기관, 그리고 규정 준수 제공업체가 바로 그것입니다. 선진국에서는 이러한 도구들을 쉽게 이용할 수 있습니다. 미국 기업가들은 Stripe, Plaid, Visa와 연동하여 몇 주 만에 결제 앱을 출시할 수 있습니다.
신흥 시장에서는 유사한 기업가들이 심각한 어려움에 직면합니다. 인프라 단편화, API 부족, 그리고 글로벌 은행들의 리스크 감소 노력은 은행 생태계의 단절을 초래했습니다. "제2의 Venmo"를 만드는 것은 더욱 어려울 뿐만 아니라 구조적으로도 불가능합니다. 글로벌 금융 시스템은 신흥 시장이 접근하기 어려운 기반 위에 구축되어 있습니다. 이러한 구성 요소의 부족으로 인해 신흥 시장의 기업가들은 아무리 창의적이고 야심적이라 하더라도 상호 운용 가능한 금융 상품을 개발하는 데 어려움을 겪는 경우가 많습니다.
스테이블코인은 거래 속도를 높일 뿐만 아니라 기존 인프라의 구조적 병목 현상을 우회함으로써 이러한 격차를 메우고 있습니다. 하지만 이처럼 매력적인 전망에도 불구하고, 2024년 195조 달러 규모의 글로벌 국경 간 결제 시장에서 스테이블코인이 점유비율 비중은 왜 3%에도 미치지 못하는 걸까요?
간단히 말해, 규제, 유동성, 그리고 기존 시스템과의 낮은 상호운용성입니다. 이 세 가지 과제가 해결된다면, 스테이블코인은 2030년까지 전 세계 국경 간 결제의 약 12%를 차지할 수 있습니다. "실제로 돈이 어떻게 흐르는가"라는 문제의 본질을 파헤쳐야만 기회와 병목 현상이 동시에 나타날 수 있습니다.
1.1 USD 글로벌 결제
저희의 사명은 디지털 자산의 잠재력을 최대한 발휘하는 데 필요한 금융 상품과 인프라를 제공함으로써 가치를 디지털화하는 것입니다. 시장 조성을 통해 분산된 시장 유동성을 통합하는 것부터 시작하여, 이제는 이러한 기반을 OTC 및 결제 부문으로 확장하고 있습니다. 스테이블코인은 디지털화된 가치를 더욱 효율적이고, 빠르고, 저렴하게 전송할 수 있음을 보여주는 최초의 주류 증거입니다. 저희는 디지털 금융과 전통 금융을 연결하는 다리 역할을 하고자 합니다.
——Kevin de Patoul, Keyrock CEO
국제 결제에서 미국 달러는 절대적인 우위를 점하고 있습니다. 국제 무역의 약 90%는 달러로 표시되며, 거래 당사자 중 어느 누구도 미국과 관련이 없더라도 마찬가지입니다. 그러나 달러 청산은 보편적으로 접근 가능한 것은 아닙니다. 미국 외 은행은 뉴욕에 있는 소수의 환거래 은행(예: JP모건 체이스, 시티그룹, BNY 멜론)을 통해 자금을 송금해야 합니다. 이러한 은행 중 하나라도 이용할 수 없게 되면 사실상 미국 달러 시스템에서 쫓겨나게 됩니다.
이러한 취약성은 신흥 시장에서 더욱 심화되는데, 신흥 시장에서는 미국 달러에 대한 접근성이 매우 중요하면서도 동시에 취약할 수 있습니다 . 이러한 시장은 미국 달러 시스템에 접근하기 위해 환거래 은행(correspondent banking) 관계에 의존합니다. 그러나 정치적 리스크 이나 규정 준수 문제가 발생할 경우, 주요 은행들은 청산 라이선스를 보호하기 위해 환거래 은행과의 "리스크 회피"를 시도하고 직접 환거래 관계를 단절합니다.
장기적으로 모든 금융 기관은 지갑, 온체인 결제, 토큰화된 예금 등 어떤 형태로든 스테이블코인 인프라를 지원해야 한다고 생각합니다. 고객 수요는 이미 존재하며, 특히 은행과의 마찰이 가장 큰 신흥 시장에서는 더욱 그렇습니다.
——First Digital의 CEO인 Devere Bryan
이것이 스테이블코인이 가져온 새로운 패러다임입니다. 스테이블코인은 더 빠르고 저렴할 뿐만 아니라, 중개자를 없애고, 코드에 규정 준수 사항을 명시하고, 즉각적인 국경 간 결제를 실현하여 결제 스택을 '평평하게' 만듭니다.
스테이블코인은 단순히 새로운 형태의 화폐가 아니라, 자금 이동의 새로운 모델입니다. 운영상의 마찰을 최소화하고, 규제 준수 비용을 줄이며, 고정된 유동성을 확보함으로써 전 세계적으로 가치를 이전하는 근본적으로 더 효율적인 방식을 만들어냅니다. 미국 M2에서 스테이블코인이 차지하는 점유비율 2020년 0.04%에서 현재 1% 이상으로 증가했습니다. 현재 추세가 지속된다면 2030년까지 미국 통화 공급량 의 10%에 도달할 수 있으며, 이는 평행 통화 계층의 부상을 시사합니다.
결제 시스템의 미래는 온체인 있습니다. 이러한 비전은 스테이블코인이 대체하고 있는 기존 세계와 비교해야만 진정으로 이해할 수 있습니다.
1.2 글로벌 결제 인프라의 역사: 계층적 유산
오늘날의 국경 간 결제 시스템은 설계된 것이 아니라 오랜 시간에 걸쳐 구축되었습니다. 수십 년 동안 지역적인 문제가 발생할 때마다 기존 시스템에 중개 기관이나 규정 준수 규정이 추가되어 결국 비효율의 미궁만 남았습니다. 이 구식 시스템은 20세기 초, 세계 무역이 소수의 강대국에 의해 주도되고 은행 인프라가 원시적이고 기초적이었던 시기에 시작되었습니다.
은행들은 근본적인 딜레마에 직면했습니다. 글로벌 네트워크 없이 어떻게 국제 송금을 처리할 수 있겠습니까? 해결책은 양자 관계의 땜질식인 "코레스펀던트 뱅킹(Correspondent Banking)" 시스템이었습니다. 은행들은 해외 파트너와 계좌를 개설하고, 장부와 전보를 통해 계좌를 조정했으며, 서로 계좌를 신뢰하며 관리했습니다. 놀랍게도 이러한 방식은 오늘날에도 여전히 대부분의 국가 간 결제의 근간을 이루고 있습니다.
1950년대에는 텔렉스(Telex)가 전신기를 대체하여 결제 지시를 전달했습니다. 은행들은 급증하는 국경 간 결제량에 대처하기 위해 통신 은행 업무와 운영 인력을 지속적으로 확대했습니다. 그러나 1977년까지도 국경 간 결제의 80%는 여전히 우편으로 처리되었습니다. 텔렉스는 처리 속도를 향상시켰지만, 전문 운영자를 필요로 했고 은행 백오피스 업무에 새로운 오류 요인을 야기했습니다.
결국 시스템은 붕괴되었습니다. 전체 거래량은 세 배로 증가했지만, 백엔드는 이를 따라잡지 못했습니다. 1960년대의 "종이 위기"는 오류 급증, NYSE 회원사 160곳의 붕괴, 그리고 미국 국내 결제 자동화 추진으로 이어졌습니다.
유로달러 시장은 1960년대와 1970년대에 폭발적으로 성장했습니다. 미국 은행들은 해외, 특히 런던으로 빠르게 확장하여 1958년에서 1974년 사이에 런던 지점 수가 다섯 배로 증가했습니다. 유럽 은행들은 이를 따라잡기 위해 특파원 네트워크와 신디케이트를 형성했습니다.
글로벌 확장을 지원하기 위해 은행들은 통화 간 환거래 네트워크를 지속적으로 확장해 왔습니다. 1970년 미국은 CHIPS를 출범시켜 거액 달러 결제에 대한 청산 서비스를 제공하고 대규모 은행 간 결제를 촉진했습니다. 그러나 미국 달러 시스템을 벗어나서는 기존과 같은 상황이 유지되었습니다. 신흥 시장은 여전히 환거래 은행에 의존했고 글로벌 청산에 대한 접근성이 부족했습니다.
1974년 헤르슈타트 은행의 파산은 국제 결제 안전에 대한 환상을 깨뜨렸습니다. 이 독일 은행은 도이체마르크를 받았지만, 시차로 인해 아직 미국 달러를 지급하지 못하여 채무 불이행으로 이어졌고, 이는 세계적인 심판의 원인이 되었습니다. 결과적으로 은행들은 더욱 엄격한 마감일을 적용하고, 위험 관리 부서를 신설하며, 더욱 엄격한 검사를 시행하기 시작했습니다. 이후 규제 당국은 바젤위원회를 설립했고, 이는 국제 건전성 규제 프레임 의 토대를 마련했습니다.
1977년, 거의 즉시 SWIFT가 출범하여 텔렉스를 표준화되고 암호화된 메시지로 대체했습니다. 하지만 이는 문제의 절반만 해결했습니다. SWIFT는 자금이 아닌 지시만 전송했기 때문입니다. 결제는 여전히 구식 통신 은행 연결에 의존했습니다. 사용자 인터페이스는 업그레이드되었지만, 결제 채널은 여전히 구식이었습니다.
1980년대와 1990년대에는 자본 흐름이 급증하면서 규제의 물결이 일었습니다. 미국은 1970년 은행비밀보호법의 자금세탁방지(AML) 조항을 반복적으로 강화했습니다. 1989년에는 FATF가 설립되어 AML/KYC 표준을 전 세계로 수출했습니다. 영란은행은 1990년대 초 공식적인 KYC를 도입하여 발생 전에 리스크 완화했고, AML 도구는 사후 모니터링에 중점을 두었습니다. 새로운 규제가 도입될 때마다 규정 준수와 복잡성은 한층 더 높아졌습니다.
규제의 부작용은 상당합니다. 2011년부터 2022년까지 신흥 시장의 코레덴트 뱅킹(CRB) 관계는 50% 감소했습니다. 라틴 아메리카, 아프리카, 카리브해, 태평양 지역이 가장 큰 타격을 입었습니다. 급증하는 규정 준수 비용과 리스크 노출 대면 주요 글로벌 은행들은 달러 결제 채널을 유지하기 위해 리스크 감소, 즉 특정 지역과의 관계를 직접적으로 단절하고 있습니다.
모든 거래는 부채가 될 수 있습니다. 은행은 제재 대상 목록을 검토하고, 의심스러운 활동을 모니터링하며, 모든 거래 내역을 완벽하게 기록해야 합니다. 리스크 관리하기 위해 은행은 광범위한 컴플라이언스팀과 제3자 심사 기관을 고용하고 있으며, 이로 인해 모든 결제에 비용과 중개자가 추가됩니다.
2002년, 외환 결제 리스크 해소하고 통화쌍 양측의 동시 결제를 가능하게 하기 위해 CLS 은행이 출범했습니다. 처음에는 7개 통화를 취급했지만, 이후 18개 통화로 확대되었습니다. 그러나 대부분의 신흥 시장 통화는 여전히 제외되었고, CLS가 완화하고자 했던 리스크 세계 대부분 지역에서 지속되었습니다. 실시간 결제 시스템은 국내에서는 빠르게 발전했지만, 국경 간 상호운용성이 부족하여 은행들은 여전히 환거래 은행에 의존하여 지역 시스템을 통합하고 있습니다.
그래서 오늘날의 시스템이 탄생했습니다. 국제 결제는 은행, 외환 창구, 규정 준수 확인, 현지 청산, 그리고 글로벌 메시징 등 다섯 단계 이상의 중개 기관을 거쳐 이루어집니다. 각 단계는 문제 해결을 위해 추가되었을 뿐, 이전 단계를 대체하지는 않았습니다.
이는 우연이 아닙니다. 이 시스템은 실시간 계산, 신뢰할 수 있는 코드, 그리고 투명성이 부족한 시대의 리스크 관리하기 위해 만들어졌습니다. 하지만 이러한 제약은 더 이상 존재하지 않습니다. 스테이블코인은 결제 인프라의 다음 진화 단계입니다.
2. 글로벌 통화 기계의 작동
글로벌 지불 시스템은 세 가지 전통적인 기둥에 의해 뒷받침됩니다.
- SWIFT: 결제 지시를 전송하는 메시징 네트워크
- 사전 자금 조달: 목적지 시장에 미리 배치된 유동성
- 네팅(Netting): 거래 헤징을 통해 결제가 완료됩니다.
스테이블코인은 이 세 가지 계층을 단일 프로그래밍 가능한 트랙으로 압축합니다. SWIFT보다 빠르고, 사전 예치 자금이 필요 없으며, 비용과 속도 측면에서 결제 및 결제 비용을 대폭 절감합니다. 이러한 의미는 기존 시스템의 운영 방식과 단점을 분석해야만 명확해집니다.
2.1 우리 발 밑의 오래된 트랙: SWIFT
국경 간 금융의 핵심은 은행들이 서로에게 지시를 보낼 수 있도록 하는 메시징 시스템인 SWIFT입니다. SWIFT 자체는 자금을 이동시키는 것이 아니라, 은행에 자금을 어디로 보내야 할지 알려줄 뿐입니다. 실제로 간단한 이체는 여러 개의 환거래 은행을 거쳐 자금이 목적지에 도착할 때까지 SWIFT 메시지를 순차적으로 전달하는 과정을 거치게 됩니다. SWIFT가 국제 메시징을 처리하는 반면, ACH, SEPA, PIX와 같은 국내 은행이 실제로 두 터미널 간에 자금을 이동합니다.
미국, 유럽, 싱가포르 등 선진 시장에서는 SWIFT 메시지와 결합된 밀집된 통신 은행 네트워크를 통해 90%의 결제가 1시간 이내에 수취 은행에 도달하고, 86%는 중개자가 하나만 필요합니다.
신흥 시장에서는 이러한 성과가 상당히 저하됩니다. 제한된 환거래 은행 관계로 인해 결제 경로가 길어지고, 이로 인해 결제 지연이 더욱 심각해집니다. 전 세계적으로 SWIFT 신용 메시지의 43%만이 1시간 이내에 최종 수취인에게 도달합니다. 미국과 영국 간의 이체는 몇 분 안에 도착할 수 있지만, 아프리카나 동남아시아와 같은 소규모 시장으로의 이체는 며칠이 걸릴 수 있습니다. 신흥 시장은 처리 시간이 기존보다 2~3배 더 길고 거래 수수료도 3~8배 더 높은 경우가 많습니다. 앙골라와 같은 국가는 환거래 은행 관계의 거의 절반을 상실하여 결제가 더 긴 중개 기관을 거쳐야 하며, 결제 지연은 5일 이상 지속됩니다.
지연에는 여러 요인이 있습니다. 악화된 코레스 뱅킹 네트워크, 환율 변동, 그리고 시장 집중도 등이 있습니다. 하지만 근본적인 원인은 노후된 인프라, 규제 마찰, 그리고 국내 철도망과 SWIFT와 같은 국제 네트워크 간의 통합 부족입니다. 지시사항이 잘못 전달되거나 규정 준수 검토를 위해 보류되는 경우가 잦으며, 이러한 지연이 발생하는 위치와 이유를 파악하기 어렵습니다. 이러한 투명성 부족은 점점 더 많은 핀테크 기업들이 SWIFT를 우회하고 자체 구축을 선택하는 이유 중 하나입니다.
이곳의 시장 기회는 엄청납니다. 수조 달러에 달하는 국경 간 자본 흐름은 여전히 50년 된 SWIFT 네트워크가 주도하고 있습니다. 스테이블코인이 결제 인프라에서 핵심적인 역할을 수행함에 따라 현대화의 가능성이 열렸습니다.
— Ripple의 스테이블코인 부문 수석 부사장인 Jack McDonald
2.2 "속도"에 대한 대가: 선입금 자금
SWIFT는 메시지 전송만 가능하기 때문에, 즉시 결제를 원하는 결제 회사는 해외 현지 은행 계좌에 자금을 사전 예치해야 합니다. 이러한 노스트로 계좌는 사실상 "사전 유동성 확보" 역할을 합니다. 사용자가 송금을 시작하면 서비스 제공업체는 즉시 해당 현지 계좌의 잔액 사용하여 수취인에게 지급하고, 이후 국경 간 자금 결제를 완료합니다.
송금 회사와 새로운 디지털 은행들은 이 모델에 크게 의존합니다. 예를 들어, 엔화 시장에서 결제 서비스를 제공하려는 미국 송금 기관은 현지 은행에 엔화 잔액 보유합니다. 고객이 미국 달러를 송금하면 해당 기관은 엔화 풀에서 자금을 즉시 인출한 후 달러로 결제합니다. 자금이 이미 목적지 국가에 있으므로 수취인은 몇 분 안에 자금을 수령하여 기존의 국경 간 지연을 피할 수 있습니다. 송금인의 미국 달러는 일반적으로 일괄 결제를 통해 엔화 풀을 보충하는 데 사용됩니다.
사전 자금 조달은 자본 효율성 대신 속도를 희생합니다. 자금을 거의 즉시 사용할 수 있게 해주지만, 회사가 수십 개의 해외 계좌에 대량 의 현금을 묶어두도록 강요합니다.
스테이블코인의 원자 결제(atomic payment)를 통해 사전 예치 자금의 필요성이 크게 줄어들거나 완전히 사라질 수도 있습니다. 스테이블코인은 거래 양측의 신용 리스크 없애 자본을 확보하고 기존 국경 간 거래의 가장 큰 비효율성 중 하나를 제거합니다.
—Sphere Labs의 공동 창립자이자 CEO인 Arnold Lee
A. 자본 비효율성
업무 확장됨에 따라 선예금 자금의 운영 부담은 기하급수적으로 증가합니다. 20개국 이상에서 사업을 운영하는 핀테크 기업은 수십 개의 현지 통화 계좌를 관리해야 할 수 있으며, 각 계좌에는 일일 변동에 대처할 수 있는 충분한 유휴 잔액 필요합니다. 소액 송금(예: 1,000달러)을 지원하기 위해 이러한 계좌에는 상당한 자금이 예치되어 있는 경우가 많습니다. 잔액 정해진 기준치 아래로 떨어지면 자금 보충이 필요하게 되어 회사는 끝없는 "자본 재확충"의 악순환에 빠지게 됩니다.
신흥 시장의 상환 수요를 충족하기 위해 기업들은 수백만 달러를 현지 은행 계좌에 예치해야 합니다. 거래량이 증가할수록 필요한 유동성도 증가하여 기업들은 추가적인 운전자본이나 채무 융자 에 의존하여 포지션을 충당해야 합니다. 이렇게 고립된 계좌에 묶여 있는 자금은 사실상 "자본 함정"이 됩니다.
스테이블코인은 핀테크 기업의 재무 관리 방식을 혁신하고 있습니다. 기업은 현지 계좌에 자금을 미리 예치하는 대신, 온디맨드 유동성을 활용하여 단 몇 분 만에 전 세계로 자본을 투입할 수 있습니다. 이제 24시간 연중무휴 운영이 가능해져 일괄 처리 및 주말 다운타임이 사라집니다. 재무 가시성은 지연된 보고 방식에서 실시간 데이터로 진화하여 CFO가 전 세계적으로 모든 푼돈의 움직임을 즉시 추적할 수 있게 되었습니다. 이는 기존 은행 시스템에서는 불가능한 일입니다.
— BVNK의 공동 창립자이자 CBO인 Chris Harmse
약 27조 달러가 선예금된 노스트로/보스트로 계좌에 묶여 있는 것으로 추정되며, 이는 글로벌 결제 시스템에 잠복해 있는 자본입니다. 이 자금은 대출, 투자 또는 생산적인 활용이 불가능합니다. 설상가상으로 송금 업체들은 이러한 유휴 잔액 에 대해 이자를 지불해야 하는 경우가 많습니다. 연 5%의 이자율을 기준으로 볼 때, 노스트로 계좌에 10억 달러를 예치하면 매년 5천만 달러의 이자 또는 융자 기회 손실이 발생합니다. 업계 추산에 따르면 선예금 자금의 총 비용(인건비 및 관리비 포함)은 연 3~5%에 달합니다. 이러한 손실은 매출 손실뿐만 아니라 다음과 같은 요인에도 영향을 받습니다.
- 각 복도의 이동성 요구 사항은 지속적으로 예측되어야 합니다.
- 계좌 잔액 부족하면 이체가 중단됩니다.
- 잔액 너무 높으면 자금이 유휴 상태입니다.
이러한 이유로 Wise와 Remitly와 같은 주요 업체는 '자본 효율성'을 핵심 KPI로 나열했습니다.
B. 높은 비용과 낮은 매출
2024 회계연도에 Wise의 연간 자본 회전율은 약 1.26배, Remitly의 연간 자본 회전율은 약 2.23배에 불과했습니다. 즉, 운전자본 1달러가 연간 거래량 각각 1.26달러와 2.23달러만을 지원했다는 의미입니다. 즉, 연간 거래량 1달러를 처리하기 위해 Wise는 약 0.79달러, Remitly는 0.45달러의 유동자산이 필요했으며, 이는 업계 선두 기업들조차 자본 효율성이 낮다는 것을 보여줍니다.
수십 개의 현지 계좌에서 지속적으로 포지션이 보충되는 것은 선예금 유동성의 분산화와 비효율성을 반영합니다. 이러한 모델은 자본 점유 외에도 핀테크 기업들이 증가하는 외환 수수료, 은행 수수료, 그리고 조정 비용을 부담하게 만듭니다. 일부 기업은 조정에만 매년 수백만 달러를 지출하는데, 각 현지 계좌의 규정 준수 점검과 수백 개의 하위 계좌 관리 시스템에는 말할 것도 없습니다.
자금을 미리 예치하면 최종 사용자의 지불 속도가 빨라지지만 비용이 많이 들고 확장이 어렵습니다.
기존의 선입금 모델은 유휴 노스트로 계좌에 자본을 가두어 마찰과 결제 지연을 야기합니다. 또한 기업들이 거래량을 사전에 예측해야 하므로 운전자본이 낭비되고 재무 성과가 저하됩니다. 저희는 거래 발생 즉시 즉각적인 유동성을 제공하여 T+0 재무 기능을 구현합니다. 유동성은 실제 거래량에 따라 동적으로 확장되며, 결제는 며칠씩 기다릴 필요 없이 즉시 이루어집니다.
— Nkiru Uwaje, MANSA 공동 창립자 겸 COO
C. 높은 원장 유지 관리 비용
분산된 유동성을 간소화하고 운영 효율성을 높이기 위해 많은 핀테크 기업들은 FBO(For Benefit Of) 수탁 계좌를 활용하고 있습니다. FBO는 중앙에서 관리하는 금융 중개 기관이 여러 최종 고객을 대신하여 보유한 자금 풀입니다. 이 풀 내에서 기업은 고객에게 가상 하위 계좌를 할당할 수 있으며, 기본 자금은 은행의 통제 하에 유지됩니다.
그러나 은행들은 FBO 계좌의 개별 고객 잔액 에 대한 가시성이 부족하고, 정확한 원장 관리를 위해 핀테크 기업에 전적으로 의존하고 있습니다. 신흥 시장에서는 이러한 투명성 부족으로 인해 기록 관리의 혼란과 사기 방지 감독의 어려움 증가를 우려하여 은행들이 FBO에 투자하지 않고 있습니다.
단일 FBO 풀 내에서 수백 개의 가상 하위 계좌를 관리하려면 핀테크 기업이 강력한 원장 시스템과 실시간 거래 모니터링을 갖춰야 합니다. 이러한 시스템이 없으면 동시 거래 조정 과정에서 오류가 발생하기 쉽고, 자금 불일치 및 수동 수정 작업으로 이어질 수 있습니다. 2024년 4월 시냅스(Synapse)의 파산 신청은 이러한 리스크 의 대표적인 사례입니다. 원장 오류로 인해 10만 명이 넘는 고객의 예치금이 2억 6,500만 달러에 달하는 동결, 이로 인해 6,500만 달러에서 9,500만 달러의 부족액이 발생했습니다.
FBO 계좌는 효율성을 제공하지만, 초기 비용과 운영 비용이 상당히 높습니다. 고급 원장 도구가 필요하고, 복잡한 조정 프로세스를 관리해야 하며, 지속적인 운영 비용이 발생합니다. 조정 비용만으로도 연간 수백만 달러의 비용이 발생할 수 있으며, 독점적인 원장 시스템을 구축하고 유지하는 데 드는 숨겨진 비용은 말할 것도 없습니다.
2.3 네팅 및 클리어링: 기관 지불의 조용한 엔진
SWIFT와 사전 예치 자금이 대부분의 소매 국경 간 지불을 지원하는 반면, 세 번째 메커니즘인 네팅은 조용히 기관 자금을 지원합니다.
네팅(Netting)은 채권 채무 서로 상쇄하여 최종적으로 순차액만 정산하는 방식입니다. 은행은 각 지급액을 실시간으로 정산하는 대신, 하루 종일 지급 지시를 누적하여 일중 마감 시(또는 특정 시간)에 순잔액을 정산합니다. 일반적으로 이는 중앙은행이나 청산소를 통해 이루어집니다. 네팅은 유동성 요건을 크게 줄여줍니다. 은행은 각 지급액 전액을 보유할 필요 없이 "순 지급" 포지션을 충당할 수 있는 충분한 자금만 유지하면 됩니다. 그러나 이러한 효율성은 시간 지연과 중앙 조정자에 대한 의존성이라는 대가를 치릅니다. 결제는 종종 일중 마감 시 일괄적으로 이루어집니다.
아래 그림은 참여 은행들이 자금 부족으로 각 결제를 완료하지 못할 경우 시스템이 "교착 상태"에 빠질 수 있는 상황을 보여줍니다. 이러한 병목 현상은 일반적으로 중앙은행의 개입을 필요로 합니다.
기존의 그물망 메커니즘에는 몇 가지 기술적, 운영적 한계가 있습니다.
- 단일 중앙 기관에 순액을 계산하고 결제를 집행하는 방식을 사용하는데, 이 기관이 실패하면 전체 시스템이 중단됩니다.
- 진입 장벽이 매우 높아서 허가받은 은행(그리고 소수의 대형 비은행 기관)만 가입할 수 있으며, 핀테크 기업의 대다수는 배제됩니다.
- 이 과정은 불투명하며, 외부인은 지불의 순서 지고 언제 결제가 이루어지는지 거의 알 수 없습니다.
- 연기 트랜치의 경우, 최종 결제 전에 은행이 파산할 경우 중간 리스크 발생합니다.
이러한 구조적 결함을 해결하기 위해 전 세계 중앙은행들은 은행 간 청산 시스템을 개선하는 방안을 적극적으로 모색하고 있습니다. 90% 이상의 중앙은행이 국가 간 및 기관 간 결제 효율성을 높이기 위해 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)를 연구하거나 시범 운영하고 있습니다. 프로젝트 마리아나(Project Mariana)와 재스퍼-우빈(Jasper-Ubin)과 같은 협력 프로젝트는 블록체인을 활용하여 탈중앙화 외환 결제와 더욱 세분화된 네팅 메커니즘을 구현하는 방안을 시험해 왔습니다.
프로젝트 마리아나의 아키텍처는 중앙은행의 국내 플랫폼을 "브리지"를 통해 공유 네트워크에 연결하고, 여러 통화를 통합된 AMM 풀로 통합합니다. 공통 계층에서 원자적 PvP(결제 대 결제)를 활용하여 일괄 네팅 없이 실시간 조정 및 유동성 효율성을 달성합니다. 기존 네팅은 중앙화된 청산소에 의존하는 반면, 마리아나는 탈중앙화 되면서도 효율성은 동등한 인프라로의 전환을 예고합니다. 이러한 프로젝트들은 네팅이 유동성 관리에 필수적이지만, 기존 중앙화된 모델은 접근성과 투명성 측면에서 심각한 단점을 안고 있다는 광범위한 공감대를 반영합니다.
리플은 정보처럼 자유롭게 돈을 흐르게 한다는 비전을 바탕으로 설립되었습니다. 이는 단순한 말이 아닙니다. 전 세계 은행들이 리플의 기술을 활용하여 세계 경제에 실질적인 성과를 창출하고 있습니다.
— Ripple의 스테이블코인 부문 수석 부사장인 Jack McDonald
3. 스테이블코인 101
4부에서 스테이블코인 지불 수단을 기존 인프라와 비교하기에 앞서, 먼저 스테이블코인이 무엇인지 이해해야 합니다. 스테이블코인이 어떻게 가격 안정성을 유지하는지, 발행자가 어떻게 수익을 창출하는지, 그리고 어느 정도까지 확장되었는지 알아보겠습니다.
이러한 기본 원칙들은 스테이블코인의 실제 작동 방식을 결정하고, 사용자들이 스테이블코인을 신뢰하는 이유를 설명하며, 스테이블코인의 급속한 성장 뒤에 숨겨진 사업적 동기를 드러냅니다. 더 중요한 것은, 미국 재무부 시장에서 스테이블코인의 점유율 증가가 스테이블코인이 통화 시스템의 새로운 플레이어로 부상했음을 시사한다는 것입니다.
끊임없이 확장되는 인터넷 금융 시스템은 기존 결제 시스템을 업그레이드하고 있습니다. USDC와 같은 스테이블코인 거래는 이전에는 분산되어 있던 네트워크에서 거의 즉각적이고 안전하며 글로벌한 자본 흐름을 가능하게 합니다. 2025년 8월까지 USDC의 유통량은 거의 두 배로 증가하여 640억 달러를 넘어섰습니다. 마찰 없는 가치 교환은 더 이상 이론적인 개념이 아니라 실시간으로 이루어지고 있습니다.
— Circle의 글로벌 자본 시장 부사장인 Claire Ching
3.1 스테이블코인의 부상
스테이블코인은 법정화폐에 고정된 토큰으로, 미국 달러의 안정성과 암호화폐의 프로그래밍 가능성을 결합하는 것을 목표로 합니다. BitUSD와 NuBits와 같은 초기 스테이블코인 물결은 2010년대 중반에 등장했습니다. 이들은 암호화폐 자산 담보 또는 알고리즘 메커니즘을 통해 달러 페그를 유지했습니다. 하지만 두 가지 모두 결국 실패했습니다. BitUSD는 2018년에 1달러 아래로 떨어졌고, NuBits는 몇 센트 수준으로 폭락했습니다. 이는 다양하고 풍부한 준비금 없이는 안정성을 유지하는 것이 얼마나 어려운지를 여실히 보여주었습니다.
2014년, 테더(USDT)는 완전 법정화폐 담보 모델로 출시되었으며, 각 USDT는 미국 달러에 1:1로 보장된다고 주장했습니다. 2017년, 세계 최고의 거래소 로 부상한 바이낸스는 USDT를 주요 통화로 지정하며 USDT의 폭발적인 성장에 전환점을 마련했습니다. USD 접근에 대한 규제 장벽 대면 해외 거래소 테더를 미국 달러의 사실상의 대안으로 채택했고, 이는 네트워크 효과를 낳았습니다. 더 많은 거래소 와 거래자 USDT를 채택할수록 USDT는 암호화폐 시장의 기본 화폐로 자리 잡았습니다.
2018년 Circle은 USDC를 출시하며 투명한 글로벌 스테이블코인으로 자리매김했습니다. USDC는 유동성이 높은 현금 및 현금성 자산으로 100% 보장되며, 미국 달러와 1:1로 교환 가능합니다. 4대 회계법인의 정기 인증을 받으며, 규정 준수를 최우선으로 합니다. 투명한 거버넌스와 규정 준수 실적을 바탕으로 USDC는 결제 애플리케이션, 재무 도구, 글로벌 결제 인프라 및 기타 온체인 프로젝트 분야에서 많은 기업이 선호하는 스테이블코인으로 자리매김했습니다.
3.2 가치의 흐름
스테이블코인을 민트 하거나 상환할 권리가 있는 사람은 유동성, 신뢰도, 그리고 페그 메커니즘에 직접적인 영향을 미칩니다. 발행자의 고객 신원 확인(KYC) 절차를 완료한 공인 기관(거래소, 핀테크 기업, 결제 플랫폼 등)만이 전용 포털을 통해 스테이블코인을 민트 할 수 있습니다. 승인된 기관은 발행자에게 미국 달러를 송금하고, 발행자는 이에 상응하는 금액의 토큰을 온체인 민트.
스테이블코인은 민트 후 퍼블릭 블록체인 온체인 일반 토큰처럼 유통되며, 일반적으로 ERC-20(이더) 또는 SPL(솔라나)과 같은 표준을 준수합니다. 자금을 이체할 때 사용자는 개인 키로 거래에 서명하고 수취인 주소와 금액을 명시합니다. 거래는 네트워크에 브로드캐스트되고 노드에서 검증되어 원장에 기록됩니다. 중요한 것은 이체에 중앙화된 중개자가 필요하지 않다는 것입니다. 토큰 잔액 스마트 계약의 내부 원장 내에서 직접 조정됩니다. 예를 들어, 앨리스가 밥에게 100 USDC를 이체하면 USDC 계약은 앨리스의 온체인 잔액 감소시키고 밥의 잔액을 증가시킬 뿐이며, 기반 담보의 오프체인 이동은 필요하지 않습니다.
"가장 성공적인 스테이블코인은 '지루할' 것입니다. 규제가 엄격하고, 투명하며, 담보가 풍부해야 하니까요. 기관들은 예측 가능성을 원하며, 바로 그것이 우리가 만들고 있는 시장 부문입니다."
——First Digital의 CEO인 Devere Bryan
3.3 앵커링의 이점
일부 스테이블코인 발행자는 받은 달러를 모두 비축해 두는 대신, 일부를 단기 미국 국채나 당일 환매 계약과 같은 저 리스크, 고유동성 금융 상품에 투자합니다.
2025년 GENIUS 법(GENIUS Act of 2025)이 제정되면 미국 규제 대상 스테이블코인이 보유자에게 이자나 수익을 지급하는 것을 명시적으로 금지하게 됩니다. 따라서 발행자가 운영, 리스크 관리 및 장기적인 지속가능성을 지원하기 위해 국고채를 보유하거나 역환매수(reverse repurchase)를 하는 것이 표준 관행이 될 것입니다.
온도(Ondo)의 초기 사명은 간단했습니다. 미국 국채와 같은 기본 자산을 전 세계 투자자들이 이용할 수 있도록 하는 것이었습니다. 온도는 국채 토큰화를 블록체인에 도입한 최초의 팀 중 하나였으며, 총 고정 가치는 14억 달러를 넘어섰습니다. 이를 통해 온도는 블랙록(BlackRock)과 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)과 함께 업계 선두를 달리고 있습니다. 온도 글로벌 마켓(Ondo Global Markets)을 통해 100개 이상의 미국 주식 및 ETF에 대한 토큰화된 접근을 포함하여 사명을 확장했습니다.
— Ian De Bode, Ondo 최고 전략 책임자
스테이블코인의 규모는 이미 거시경제에 영향을 미치고 있습니다. BIS 연구원들은 스테이블코인 공급이 35억 달러 증가할 때마다 3개월 만기 미국국채 2.5~5 베이시스포인트 하락한다고 추정합니다. 발행사들이 단기 국채로 자금을 계속 유입함에 따라, 이들은 수익률 곡선에 적극적으로 참여하게 되었고, 비은행 유동성이 통화 시장 금리에 영향을 미치고 나아가 연준의 자금 융자 여건에도 영향을 미치는 새로운 전달 메커니즘을 제공하게 되었습니다.
오늘날 시중에는 수익률 없는 달러가 대량 유통되고 있습니다. 그중 일부라도 이자부 자산으로 이동한다면 단기 국채 수요에 완전히 변화를 가져와 수익률을 떨어뜨릴 수 있습니다. 이러한 효과는 이제 막 나타나기 시작했지만, 빠르게 확산될 것입니다.
— Gnosis Pay의 공동 창립자 Stefan George
스테이블코인은 통화 정책을 재편할 것입니다. 발행 규모가 2조 달러에 달하면 단기 국채 시장의 약 25%를 차지하여 연준 정책과 선행 수익률에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 특히 주요 스테이블코인 발행국들은 현재 한국, 독일, 사우디아라비아 등 다른 국가들보다 미국 국채를 더 많이 보유하고 있어 전 세계 17위 보유국에 속합니다. 이러한 스테이블코인 발행국들의 존재는 이미 수익률 곡선 단기 구간에서 실질 수요를 창출하고 있습니다.
4. 스테이블코인 결제 스택
스테이블코인이 무엇이고, 어떻게 가치를 고정하며, 왜 그토록 중요해졌는지 살펴보았으니, 이제 더 근본적인 질문으로 넘어가 보겠습니다. 스테이블코인은 실제로 어떻게 "흐르는" 것일까요? 스테이블코인을 화폐 수단으로 보는 것은 전체 퍼즐의 절반에 불과합니다. 스테이블코인의 전체적인 영향을 이해하려면 결제 수단으로서 스테이블코인의 운영을 뒷받침하는 인프라를 더 깊이 파고들어야 합니다.
이 팜 스트라이크는 이러한 인프라에 초점을 맞춥니다. 먼저 " 스테이블코인 샌드위치 모델 "과 " USD 가상 계좌 "라는 두 가지 핵심 요소부터 살펴보겠습니다. 이 두 가지 요소는 사용자가 기존 은행 시스템 밖에서 미국 달러를 보내고 받고 보관할 수 있도록 합니다. 이어서 스테이블코인 플랫폼이 어떻게 풀스택 결제 네트워크로 진화하는지 살펴보겠습니다. 단일 시스템 내에서 사용자는 저축, 지출, 이자 획득, 그리고 즉시 송금을 할 수 있습니다. 이러한 변화는 진정한 혁명이 단순히 돈의 본질뿐 아니라 돈이 어떻게 움직이는지, 누가 통제하는지, 그리고 기존 스택의 어떤 부분을 개선할 수 있는지에 있다는 것을 보여주기 때문에 중요합니다.
4.1 가상 계좌의 마법적 활용
스테이블코인 레일은 사용자가 기존 결제 시스템의 여러 단계를 건너뛸 수 있도록 하여 기존 결제 시스템을 강화하고 개선합니다. 이를 통해 중개자 계층을 제거하고 화폐 발행부터 판매 시점까지 더욱 통합되고 완전한 금융 인프라를 구축합니다.
스테이블코인이 초기 거래 시나리오에서 주류 지불 시나리오로 옮겨감에 따라, 스테이블코인 지불 회사도 동시에 포괄적인 지불 네트워크로 업그레이드되어 소비자에게 직접 접근하고 하나의 플랫폼에서 예금, 지출, 수입, 송금을 완료합니다.
결제 회사가 어떻게 발전하고 있는지, 스테이블코인의 가치 확보 스택에 대해 자세히 알아보기에 앞서, 이 모든 것을 가능하게 하는 기반인 "스테이블코인 샌드위치 모델"과 미국 달러 가상 계좌를 먼저 소개해드리겠습니다.
"스테이블코인 샌드위치" 모델은 세 가지 계층을 통해 국경 간 결제를 간소화합니다. 한쪽 끝에는 현지 법정화폐, 중간에서는 스테이블코인을 이체 수단으로, 다른 한쪽 끝에는 대상 법정화폐로 환전하는 방식입니다. 이 모델은 기존에 환거래 은행이 담당하던 중개 계층을 최소한의 연결 고리로 대체합니다.
- 입금: 송금인은 현지 법정 통화(예: USD)를 스테이블코인(예: USDC)으로 변환합니다.
- 전송: 스테이블코인을 수신자 주소 또는 온체인"가상 계좌"로 전송합니다.
- 출금: 수신자는 스테이블코인을 현지 법정 통화(예: BRL)로 전환하고 출금하거나 직접 사용합니다.
이 모델을 은행 시스템과의 접근성, 확장성, 호환성을 높이기 위해 기업들은 그 위에 "스테이블코인 가상 계좌"를 추가했습니다. 이 계좌는 기능적으로 미국 은행 계좌를 모방하지만 전적으로 스테이블코인 인프라에서 운영되는 디지털 달러 계좌입니다.
저희는 dLocal과 같은 PSP(개인 거래 플랫폼)와 함께 수년간 스테이블코인 샌드위치 모델을 사용해 왔습니다. 이제 "오케스트레이션 계층"이 진화하고 있습니다. 1계층은 지갑, 입출금 채널, 거래소, 은행 간의 거래를 자동으로 조율합니다. 더 많은 자산이 토큰화됨에 따라 이 조율 계층은 필수적이 될 것입니다. 스테이블코인이 점차 로컬 레일을 대체하겠지만, 단기 거래는 여전히 법정화폐에 의존할 것이므로, 오케스트레이션 기능은 확장성의 핵심입니다.
— BVNK의 공동 창립자이자 CBO인 Chris Harmse
BVNK는 이 모델을 최초로 구현한 기업 중 하나로, 스테이블코인과 기명식 비수탁 가상 미국 달러 계좌를 결합하여 사용자가 법정화폐와 스테이블코인 간 원활한 전환을 가능하게 했습니다. 가상 계좌는 은행에 주요 이점을 제공합니다. 자체 수탁을 통해 현지 은행 시스템을 우회하고 특정 관할권에 대한 노출을 줄일 수 있습니다.
이 모델은 현지 또는 환거래 은행 USD 예금에 대한 의존도를 낮춥니다. 스테이블코인은 실제 결제가 필요할 때까지 은행 시스템 외부에 존재하기 때문에 사용자는 지연 시간, 투명성 문제, 그리고 규정 준수 부담을 피할 수 있습니다. 자금은 항상 접근 가능하고 미리 예치되어 있으며, 중개자 수를 줄여 추적 가능성과 조정 효율성을 크게 향상시킵니다. 가상 계좌를 통해 모든 지갑을 은행 계좌처럼 사용할 수 있습니다.
이 모델은 은행에 더 간단합니다. 현지 입출금 만 처리하면 되기 때문입니다. 자금이 규제된 발행자가 발행한 USDC로 전환되면 은행은 더 이상 국경 간 거래를 처리할 필요가 없습니다. 온체인 환불이 발생하지 않으며, 수탁, 자금세탁 방지/제재, 여행 규정 준수 의무는 발행자 또는 VASP에게 있습니다. 사례 연구에 따르면 이를 통해 은행의 국경 간 규정 준수 업무량을 50~90%까지 크게 줄일 수 있습니다.
신흥 시장의 기업가들에게 특히 큰 영향을 미칩니다. 과거에는 미국 EIN을 신청하고 사업자 계좌를 개설하는 데 최대 6주가 걸렸지만, 이제는 미국 달러 가상 계좌를 통해 몇 분 만에 계좌를 개설할 수 있습니다. USDC 입금은 즉시 처리되며, 법정화폐 입금 별도의 청산 채널을 통해 처리됩니다. 더 중요한 것은 이러한 계좌가 선진 시장으로 진출할 수 있는 문을 열어준다는 것입니다. 아마존과 같은 미국 전자상거래 플랫폼은 판매자가 등록 정보와 일치하고 ACH를 허용하는 미국 달러 계좌를 제공하도록 요구합니다. 가상 계좌는 국경을 초월하여 이러한 접근을 가능하게 하여 지리적 제한을 없애고 모든 시장에 접근할 수 있도록 합니다.
4.2 스테이블코인 체인 전체 마스터하기
스테이블코인 결제 플랫폼은 "샌드위치" 모델을 넘어 완전한 결제 네트워크로 진화하고 있습니다. 사용자는 자신의 스테이블코인 계좌에서 직접 지출하고, 저축하고, 이자를 받을 수 있습니다. 이러한 네트워크는 발행(재무부), 네트워크 활동(거래 수수료), 자본 시장(DeFi 수익), 최종 사용 서비스(소비자 애플리케이션) 등 스테이블코인 스택의 모든 계층을 수익화하는 동시에 사용자에게 더 많은 가치를 제공할 수 있습니다.
추세는 명확합니다. 스테이블코인 결제 회사들이 풀스택 금융 네트워크로 진화하고 있습니다. 스트라이프(Stripe)의 최근 인수가 이를 보여주는 신호입니다. 스피어넷(SphereNet)도 같은 아이디어를 기반으로 합니다. 규제 대상 결제 기관을 위한 공유 원장을 구축하여 상호운용 가능하고 규정을 준수하는 결제 인프라의 새로운 백본을 제공합니다.
— Sphere Labs의 공동 창립자이자 CEO인 Arnold Lee
Stripe와 같은 기업들은 스테이블코인 가치 스택 전체를 장악하기 위해 노력하고 있습니다. 발행자가 가장 큰 경제적 이익을 가져가기 때문에, Bridge와 같은 플랫폼은 핀테크 기업들이 자체 스테이블코인(예: USDB)을 출시하여 전체 결제 과정에서 수수료를 확보할 수 있도록 지원했습니다.
이러한 변화는 주요 핀테크 기업들이 자체 스테이블코인을 발행하는 이유를 설명합니다. 프로그래밍 가능한 화폐를 통해 기존 채널(예: Revolut의 5천만 활성 사용자)을 활용하면서 전체 결제 시스템을 제어하고, 정산을 간소화하며, 수익을 창출할 수 있기 때문입니다. 스테이블코인은 수직 통합의 새로운 단계에 접어들고 있습니다. 초기 선구자들은 규모와 도달 범위를 갖춘 기존 기관들과의 치열한 경쟁에 직면하고 있습니다.
가장 큰 기회는 실제 사용자를 유치하고 효과적인 유통 채널을 구축하는 것입니다. 암호화폐 세계는 항상 혁신에 앞장서 왔지만, 유통은 우리의 아킬레스건입니다. 바로 이 부분에서 코인베이스와 바이낸스 같은 중앙화 거래소 성공을 거두고 있습니다.
— Gnosis Pay의 공동 창립자 Stefan George
이러한 변화는 이미 전체 스택에서 일어나고 있습니다.
- 스테이블코인 발행자: Circle(Circle Payments Network를 통해)은 더 이상 코인 발행에만 국한되지 않고, 회원 간 거래 라우팅과 결제를 용이하게 하는 오케스트레이션 네트워크를 구축하고 있습니다.
- 결제 오케스트레이터: BVNK(1계층)는 PSP, 은행, 지갑을 동일한 네트워크에 연결하는 블록체인 시스템을 구축합니다.
- 결제 전용 체인: Sphere(Spherenet) 역시 최종 사용자에게 접근하여 결제 스택을 심층적으로 구축합니다.
Sphere Labs의 내부 데이터와 Messari 데이터에 따르면 롱테일 시장에서의 결제 규모가 전년 대비 20배 증가했습니다. Sphere는 인플레이션이 높고 서비스가 부족한 지역을 공략하여 즉각적인 USD 결제 및 환매를 제공하여 외환 비용과 지불 거절 리스크 줄입니다.
5. 스테이블코인은 어떻게 기존 결제 시스템을 연결하는가?
스테이블코인 인프라가 점차 구축됨에 따라, 우리는 마침내 핵심 질문으로 돌아갈 수 있습니다. 이 새로운 플랫폼이 대체하고자 하는 기존 시스템을 진정으로 능가할 수 있을까요? 앞서 살펴본 바와 같이, 기존의 국경 간 결제는 SWIFT, 선예금 자금, 그리고 중앙집중식 네팅(netting)을 포함한 여러 중개 기관에 의존하여 결제 지연, 자본 축적, 그리고 분산된 글로벌 자본 흐름을 초래합니다.
5부에서는 스테이블코인이 이러한 문제점을 어떻게 직접적으로 해결하는지 살펴봅니다. 정적 유동성을 고속 운전자본으로 전환하고, 일괄 네팅을 스마트 컨트랙트로 대체하며, 근본적으로 다른 아키텍처를 제공하는 것입니다. 한때 SWIFT, 선예금 자금, 청산소 간의 여러 계층의 조정이 필요했던 것이 이제는 코드, 투명성, 그리고 결합성을 통해 가능해졌습니다.
5.1 파편 트랙 사이의 교량
스테이블코인 결제 시스템의 목표는 SWIFT, 선불 결제, 그리고 네팅(netting)의 장점을 계승하는 동시에 가장 큰 단점들을 제거하는 것입니다. 모든 핀테크 기업이 결국 SaaS 도구를 도입했듯이, 앞으로 모든 기업은 지갑부터 재무 운영, 수익 관리에 이르기까지 스테이블코인 인프라를 도입할 것입니다.
기존의 국경 간 결제 시스템은 종종 SWIFT의 불안정한 국내 철도망과 충돌하여 국경에서 수동 "연결"이 필요합니다. 이와는 대조적으로, 스테이블코인은 송금인에서 수취인으로, 지점 간 직접 가치를 이동시키며, 환거래 은행 체인을 필요로 하지 않습니다.
스테이블코인은 통화의 보편적인 번역기 역할을 합니다. 현지 결제 시스템에 직접 연결하여 법정화폐 환전의 "마지막 단계"를 간소화합니다. 수십 개의 양자 인터페이스를 구축하는 대신, 스테이블코인은 공유 계층 역할을 하여 현지 철도와 글로벌 금융 네트워크 간의 즉각적인 양방향 상호운용성을 가능하게 합니다.
BVNK 연구에 따르면 10만 유로 이상의 고액 결제 시 스테이블코인 결제 속도는 SWIFT보다 3~5배 빠르며, 비용은 10분의 1에 불과합니다. 또 다른 주요 장점은 엔드투엔드 투명성입니다. 인터넷 기반의 공유 가치 관리 시스템은 환거래 은행 및 수동적인 국제 거래에 대한 의존도를 줄여 은행, 핀테크, 암호화폐 지갑 등 모든 참여자가 직접 거래할 수 있도록 지원합니다.
BVNK는 처음에는 간단한 API를 통해 기업들이 스테이블코인을 주고받을 수 있도록 지원했으며, 기반 라이선싱, 유동성 및 뱅킹 채널을 직접 관리했습니다. 이제 더욱 모듈 되고 자체 관리되는 인프라에 대한 시장의 요구를 인지하고 레이어 1을 출시하게 되었습니다. 저희가 해결하고자 하는 핵심 과제는 바로 오케스트레이션입니다. 미래는 하나의 체인이나 하나의 스테이블코인이 아닌, 더욱 스마트한 오케스트레이션 레이어로 연결된 여러 네트워크가 될 것입니다.
— BVNK의 공동 창립자이자 CBO인 Chris Harmse
스테이블코인은 ACH, 브라질 PIX, 인도 UPI와 같은 국내 통화를 대체하는 것이 아니라, 이들을 연결하는 "연결 조직" 역할을 하고 있습니다. 모든 소매 사용자가 법정화폐를 USDT로 교환하도록 요구하는 대신, 글로벌 플랫폼은 USDT를 사용하여 현지 결제망 간의 국경 간 결제를 완료할 수 있습니다.
어떤 사람들은 스테이블코인이 은행과 경쟁한다고 생각합니다. 하지만 사실은 정반대입니다. 은행은 법정화폐 거래, 수탁, 규정 준수 등 필수적인 서비스를 제공하는 반면, 스테이블코인은 빠른 속도와 프로그래밍 기능을 제공합니다. 이 두 가지가 결합되면 마법 같은 일이 일어납니다.
——First Digital의 CEO인 Devere Bryan
이러한 역할에서 스테이블코인은 글로벌 가치 계층의 스트라이프(Stripe)나 플레이드(Plaid)와 유사합니다. 즉, 서로 연결되지 않은 시스템 간의 결제를 조율하는 개발자 기반 시스템입니다. 스테이블코인은 단순한 자산이 아니라 인프라이며, 점점 더 계산 단위(U-C)로 기능하고 있습니다.
각 거래 은행이 독립적으로 규정 준수를 처리하는 SWIFT와 달리, 스테이블코인은 코드에 규정 준수 기능을 내장할 수 있습니다. 플랫폼은 거래 흐름 내에 스마트 계약을 통해 신원 확인, 블랙리스트 심사, 지출 한도 적용 기능을 내장하여 온체인 규제 요건을 자동화할 수 있습니다.
SphereNet을 통해 규제 대상 기관을 위한 공유 원장을 구축하고 있으며, 규정 준수 및 KYC(고객확인) 기능은 프로토콜 계층에 직접 통합되어 있습니다. 개인정보 보호 및 기밀 유지 또한 매우 중요합니다. 시스템은 금융 기관의 높은 기준을 충족하는 동시에 스테이블코인 결제의 속도와 효율성을 제공해야 합니다.
— Sphere Labs의 공동 창립자이자 CEO인 Arnold Lee
VoIP가 인터넷을 통해 음성 통화를 전송할 수 있게 해 주듯이, 스테이블코인은 법정화폐를 데이터 패킷처럼 온라인으로 전송할 수 있게 해 줍니다. 이는 은행이나 지역 시스템이 사라질 것이라는 의미가 아닙니다. 오히려 스테이블코인은 이러한 시스템을 확장하고 연결할 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 은행들은 스테이블코인을 자체 국내 인프라에 통합할 수도 있습니다.
5.2 운전 자본 활용 개선
스테이블코인 레일은 SWIFT의 속도 및 상호운용성 격차를 해소할 뿐만 아니라 선예금 자금에 대한 대안을 제공합니다. 핀테크 기업들은 더 이상 해외 계좌에 자본을 예치할 필요가 없으며, 스테이블코인을 통해 필요에 따라 유동성을 확보할 수 있습니다. 이미 여러 주요 기업들이 이러한 접근 방식을 도입했습니다.
MANSA는 대표적인 사례로, 회전형 스테이블코인 신용을 제공하여 기관이 각 시장에 자금을 사전 예치할 필요가 없도록 합니다. 예를 들어, 브라질에서 100만 달러를 지불해야 하는 핀테크 기업은 MANSA에서 USDT를 직접 인출하여 온체인 현지 파트너에게 몇 초 만에 이체하고, 이를 브라질 헤알화로 환전하여 USDT 잔액을 상환할 수 있습니다. 이는 결제 주기와 연동되는 단기 운전자본 채널을 효과적으로 제공합니다.
그 결과 자본 효율성은 놀랍습니다. 각 스테이블코인 대출은 일반적으로 며칠 내에 상환되므로 동일한 자금을 반복적으로 재활용할 수 있습니다. 2025년 MANSA는 월평균 자본 회전율이 약 11배라고 밝혔습니다. 플랫폼에서 1달러로 매달 11달러의 결제를 지원하는 반면, 기존 송금 기관의 연간 자본 회전율은 1~2배에 불과합니다.
스테이블코인 레일은 유휴 자본과 일괄 결제 지연을 제거하여 자본 회전율을 높입니다. 기존 모델은 고객이 유동성을 과도하게 확보해야 했고, 이로 인해 수백만 달러가 노스트로 계좌에 잠복해 있었습니다. T+Now 기능을 사용하면 동일한 자금을 5~10배 더 효율적으로 재순환하고, 필요할 때만 사용하며, 결제 후 몇 초 이내에 회수할 수 있습니다.
— Nkiru Uwaje, MANSA 공동 창립자 겸 COO
높은 회전율의 핵심은 "유휴 자금 제로"입니다. 자금은 몇 분 안에 온체인 지급되고, 1~3일 안에 법정화폐로 회수되어 신속하게 대출됩니다. 현재까지 참여자 중 신용 불이행 사례는 단 한 건도 없었으며, 실시간 거래 데이터와 예상 미수금을 기반으로 한 매우 짧은 기간의 실시간 신용 연장을 통해 리스크 관리하고 있습니다.
정적이고 추정된 자본 배분에 의존하는 기존 시스템과 달리, 스테이블코인 레일은 실제 거래량을 기반으로 실시간으로 유동성을 확장할 수 있도록 합니다. 이를 통해 핀테크 기업은 거의 100%의 자본 활용률로 유동성 요구를 충족할 수 있으며, 이는 투자수익률(ROA)을 획기적으로 개선하여 더 적은 자본으로 더 큰 규모를 지원하거나 운전자본을 늘리지 않고도 확장할 수 있습니다.
—— 은키루 우와제
Arf도 유사한 접근 방식을 취하여 Huma Finance와 협력하여 스테이블코인 유동성 풀에서 자금을 인출했습니다. Arf의 Huma 풀은 현재 매달 2억 5천만 달러 이상의 신용을 창출하고 있습니다. 전체 시장에서는 아직 규모가 작지만, 온체인 신용 수요가 높다는 것을 분명히 보여줍니다.
2024년 말까지 Arf는 1월에 5,000만 달러였던 대출 규모를 2억 5,000만 달러로 확대하여 400%나 늘렸고, 운영 자본은 거의 증가하지 않았으며, 연간 자본 회전율은 56을 유지했습니다. 이는 사전 자금 조달 대출에 비해 주요 이점을 보여줍니다. 성장이 더 이상 대차대조표 확대를 동반하지 않습니다.
이러한 수익은 투기적인 것이 아니라 실제 사업과 연계된 단기 미수금 융자 에서 발생합니다. 시장 변동에도 불구하고 현금 흐름은 지속됩니다. 이는 송금인에게 법정화폐가 도착하기 전에 운영 자금이 필요하다는 실질적인 문제를 해결합니다. 스테이블코인 신용이 확대됨에 따라, DeFi 풀은 자본원을 확대할 뿐만 아니라 기존 중개기관이 아닌 유동성 공급자에게 더 많은 스프레드를 제공합니다.
핀테크 기업들이 점점 더 DeFi 대출 시장으로 눈을 돌릴 것으로 예상합니다. 온체인 풀은 프로그래밍 로직을 사용하여 미수금을 매칭하여 기업들이 필요에 따라 스테이블코인 유동성에 클레임 하고 법정화폐 수령 시 자동으로 상환할 수 있도록 합니다. 이는 실시간 결제 요구를 충족할 뿐만 아니라 유휴 유동성(Idle Float)을 방지합니다. 미래에 대규모 자금이 스테이블코인의 주요 보유자가 되더라도 여전히 풀에 자금을 제공할 수 있습니다. 플랫폼은 중립적인 접근, 투명한 데이터, 프로그래밍 가능한 한도, 그리고 24시간 연중무휴 교차 결제를 통해 성공을 거둘 것입니다. 스테이블코인 신용 네트워크는 유동성 관리를 정적이고 고비용적인 방식에서 역동적인 온디맨드 서비스로 전환합니다.
핀테크 기업들은 전 세계에 1억 달러 규모의 계좌를 두고 앉아 있는 대신, 소액의 여유 자금을 확보하고 풀의 용량을 손쉽게 활용하여 필요에 따라 비용을 지불할 수 있습니다. 기관 자본이 유입됨에 따라 수익률은 하락하겠지만, 구조적 이점은 누가 자본을 제공하는지가 아니라 시장 설계에 있습니다.
5.3 끝없는 청산소
스테이블코인 레일은 네팅과 결제를 재설계합니다. 온체인"메시지가 결제입니다": 주문 확인 즉시 토큰이 즉시 전송됩니다. 이를 통해 프로그래밍 가능한 네팅 메커니즘이 구현되어 속도, 접근성, 개인정보 보호 측면에서 기존 시스템을 능가합니다.
예를 들어, 여러 당사자가 단일 스마트 계약으로 이체를 통합하여 순차액만 결제할 수 있습니다. 각 당사자가 지불 약정을 제출하면 계약은 자동으로 순 포지션을 계산하여 필요한 스테이블코인 이체를 실행합니다. 탈중앙화 네트워크에서 운영되기 때문에 모든 핀테크 기업이나 은행이 참여할 수 있으며, 중앙은행의 개입이 필요하지 않습니다.
영지식 증명을 사용하면 참여자는 결제 정보를 비밀로 유지하면서도 순 포지션이 정확하고 규정을 준수함을 계약에 증명할 수 있습니다. 이를 통해 중앙은행이 모든 거래를 검토해야 하는 현재 시스템과 달리, 서로를 신뢰하지 않는 당사자들도 안전하게 포지션을 순 포지션으로 처리할 수 있습니다.
스테이블코인은 실시간 전략 엔진으로 진화하고 있습니다. 유동성은 연중무휴 24시간 이용 가능하고, 현금은 즉시 투입 가능하며, 환율 노출은 온체인 헤지할 수 있습니다. 한때 며칠씩 걸리던 프로세스가 이제는 지속적으로 운영되고, 프로그래밍 가능하며, 투명하고, 전 세계적으로 접근 가능합니다. 이는 금융 관리의 근본적인 진화입니다.
— Lumx의 창립자 Caio Barbosa
블록체인 네팅은 일중 일괄 처리에만 국한되지 않고, 연속적으로 또는 필요에 따라 실행될 수 있습니다. 이러한 유연성은 일중 신용 리스크 줄이고 자본 회전율을 가속화합니다. 기존 청산소와 비교했을 때, 스테이블코인 기반 네팅은 끊임없이 움직이는 바퀴처럼 실시간으로 자본 흐름의 균형을 유지합니다.
스테이블코인 레일의 네팅 규칙은 투명하고 프로그래밍 가능합니다. 누구나 스마트 컨트랙트 코드를 검토하여 네팅 포지션이 어떻게 계산되고 결제 보장이 어떻게 적용되는지 이해할 수 있습니다. 이는 청산소의 블랙박스 알고리즘에 대한 신뢰가 제한되는 기존 시스템과는 극명한 대조를 이룹니다.
스테이블코인 레일은 폐쇄적이고 불투명한 프로세스를 개방적이고 안전한 프로토콜로 대체합니다. 기관들은 더 이상 서로 독점적인 인터페이스를 구축할 필요가 없습니다. 마치 이메일이 인터넷에서 실행되는 것처럼 모든 사람이 동일한 공유 네트워크에 접속합니다. 이러한 "보편성"이야말로 진정한 혁신입니다.
6. 스테이블코인 결제의 실제 구현
5부에서는 스테이블코인이 SWIFT, 선불 결제, 네팅과 같은 기존 시스템에 대한 인터넷 기반 대안을 어떻게 제공하는지 살펴보았습니다. 하지만 이 새로운 아키텍처의 진정한 영향을 가늠하기 위해서는 다음과 같은 질문을 던져야 합니다. 스테이블코인은 실제로 어디에 뿌리를 내리고 있을까요?
스테이블코인 시총 2020년 1월 40억 달러에서 현재 2,500억 달러 이상으로 확대되었습니다. 연간 국경 간 지불 결제 규모는 723억 달러에 달하며, 이는 7조 4,000억 달러에 달하는 전체 스테이블코인 거래량의 약 1%에 불과하지만, 이 1%가 급속히 확대되고 있어 투기적 흐름에서 실제 경제적 유용성으로의 전환을 보여줍니다.
2023년 1월부터 2025년 2월까지 소비자 대 소비자(C2C), 기업 대 기업(B2B), 기업 대 소비자(B2C), 카드 결제, 그리고 선불 결제를 포함한 추적 가능한 스테이블코인 결제 규모는 총 924억 달러에 달했습니다. 전체 결제 시장 규모에 비하면 아직 작지만, 빠르게 성장하고 있으며 이러한 추세는 점점 더 명확해지고 있습니다.
결제 분야에서 스테이블코인의 잠재력을 이해하는 데는 아직 초기 단계입니다. 스테이블코인은 개방형 표준으로, 은행이 자체적으로 발행하거나 기존 스테이블코인을 채택할 수 있도록 지원합니다. 또한, 모두 상호운용 가능한 블록체인 온체인 운영되기 때문에 혁신의 여지가 매우 유연합니다. 단일 거대 기업이나 기존 연합에 의해 하향식으로 추진되는 대신, 은행 스스로 상향식 혁신을 주도할 수 있습니다.
— Conduit의 창립자이자 CEO인 Kirill Gertman
데이터에 따르면 2023년 말이 주요 전환점이었습니다. B2B 및 카드 스테이블코인 사용이 급증하면서 총 월별 지불액이 20억 달러 미만에서 2025년 2월에는 63억 달러 이상으로 뛰어올랐습니다.
- B2B 월간 결제 규모는 2023년 1월 1억 2,000만 달러에서 2025년 2월 27억 달러로 2,400%나 급증했습니다.
- 카드 기반 스테이블코인 거래는 같은 기간 동안 375% 증가하여 월 2억 3,100만 달러에서 약 11억 달러로 늘어났습니다.
- 2023년 초 거래량의 대부분을 차지했던 C2C는 점유비율 감소하고 B2B가 가장 큰 부문으로 부상했습니다.
글로벌 금융 리더들의 시각 또한 변화하고 있습니다. 리플의 "비즈니스 및 그 너머의 스테이블코인 동향" 보고서에 따르면, 설문 조사에 참여한 임원의 56%는 스테이블코인이 "공급업체/벤더 결제"에 가장 큰 영향을 미칠 것이라고 생각하고, 55%는 "소비자 대 기업 결제"에 대해 낙관적이며, 30%는 "재무 관리" 또한 재편될 것이라고 예상했습니다.
스테이블코인은 가치 흐름의 방식을 재정의하고 있으며, 매일 새로운 사용 사례가 생겨나고 있습니다. 국경 간 결제 외에도 글로벌 급여, 외환, 무역 융자, 디지털 엔터테인먼트 분야에서도 상당한 기회가 예상됩니다. 2025년까지 송금, 게임, 수출입, 그리고 신흥 시장으로의 진출 분야에서도 강력한 성장이 예상됩니다.
— Bitso Business의 스테이블코인 책임자 Ben Reid
현재의 성장세가 지속된다면, 소비자 간(C2C), 기업 간(B2B), 카드 결제를 포함한 스테이블코인 연간 총 결제 규모는 2030년까지 1조 달러에 육박할 것으로 예상되며, 이는 주로 해당 분야 기관들의 폭발적인 도입에 힘입은 것입니다. P2P(개인 간) 송금 도구로 시작된 스테이블코인은 핀테크 기업, 가맹점, 결제 서비스 제공업체를 위한 글로벌 결제 플랫폼으로 빠르게 발전하고 있습니다.
이 섹션에서는 세 가지 실제 시나리오에 초점을 맞춥니다.
- 기업 간 거래(B2B)
- 소비자 대 소비자(C2C)
- 카드 거래
이 세 부문은 스테이블코인이 "암호화폐 기반 트래픽"에서 "주요 지불 활동"으로 어떻게 이동하는지 가장 확실하게 보여줄 수 있습니다.
"온체인 FX"로 마무리하겠습니다. 아직 초기 단계이지만, 국경 간 결제의 근본적인 문제점인 환전 문제를 해결합니다. 온체인 FX는 이 부분을 처음부터 새롭게 설계했습니다. 아직 초기 단계이지만, 통화와 국경을 넘나드는 자금 흐름 방식을 근본적으로 바꿀 잠재력을 가지고 있습니다.
6.1 자본 이전: B2B 지불
B2B 결제는 기업과 공급업체, 서비스 제공업체, 정부 기관, 심지어 개인까지 포함한 외부 당사자 간의 자금 이체입니다. 2027년까지 평균적인 중견 기업은 연간 1,400건 이상의 국내 결제를 처리할 것으로 예상되며, 이는 상당한 운영 부담을 시사합니다.
B2B 스테이블코인 애플리케이션은 아직 초기 단계이기는 하지만, 연간 결제 규모는 이미 약 360억 달러에 달하며, 이는 글로벌 B2B 결제의 약 0.02%에 불과하지만, 현재 총 스테이블코인 결제 트래픽의 약 50%를 차지하며 가장 빠르게 성장하는 부문으로 부상했습니다.
많은 기업에게 스테이블코인의 첫 번째 영향은 바로 자사 사업 영역인 재무 관리에 직접적으로 영향을 미쳤습니다. 재무 관리는 수십 개의 계좌, 통화, 법인에 분산된 잔액, 유동성 부족, 불투명한 수익 구조, 그리고 수작업 조정, 수표, 그리고 긴 지급 조건 등으로 오랫동안 어려움을 겪어 왔습니다.
이 섹션 에서는 실시간 재무 운영과 공급업체 결제라는 두 가지 주요 시나리오에 초점을 맞춥니다.
2014년 Bitso를 설립했을 당시 암호화폐는 아직 실험적인 분야였습니다. 비트코인은 1,000달러도 안 되었고, 이더 이더 출시조차 되지 않았으며, 이를 믿는 사람은 거의 없었습니다. 오늘날 Bitso는 라틴 아메리카를 선도하는 암호화폐 금융 플랫폼입니다. 당사의 B2B 사업부인 Bitso 업무 는 1,900개 이상의 기관에 서비스를 제공하며, 블록체인 기술을 활용하여 기업이 규정을 준수하면서 더 빠르고 비용 효율적으로 현지 통화를 보내고 받고 교환할 수 있도록 지원합니다.
— Bitso의 공동 창립자이자 CEO인 Daniel Vogel
수십 년간의 최적화에도 불구하고 B2B 결제는 여전히 높은 비용을 초래합니다. 1,000달러를 이체할 때마다 기업은 여전히 14~150달러의 중개 은행 수수료와 환전 수수료를 부담합니다. 1,000달러의 매출이 발생할 때마다 0.32달러의 재무 운영 비용이 추가로 발생합니다. 이는 전체 재무 비용의 빙산의 일각에 불과합니다.
이러한 높은 비용의 한 가지 이유는 프로세스가 매우 수동적이기 때문입니다. 결제 과정의 98%는 여전히 사람의 개입이 필요합니다. 종이 수표는 여전히 전체 결제의 31%를 차지하며, 정산까지 최대 3주가 소요될 수 있고, 수표당 13~40달러의 비용이 발생합니다.
B2B 관점에서 볼 때, 스테이블코인 결제에 대한 기업의 수요는 매우 높습니다. 문제는 기술적인 측면이 아니라, 오히려 불분명한 규제입니다. 기업들은 무엇이 규정을 준수하고 무엇이 규정을 위반하는지 명확하게 보여주는 프레임 필요합니다. 군사 등급의 보안과 더불어, 이러한 기업들은 기존 시스템에서 블록체인 솔루션으로 전환할 수 있는 자신감을 필요로 합니다.
— Lumx의 창립자 Caio Barbosa
스테이블코인은 에스크로, 조건부 결제, 송장 정산을 자동화하여 업계 평균 59일 매출채권잔액(DSO)을 크게 줄입니다. 또한, 실시간 ERP 동기화 지갑 오케스트레이션을 통해 수동 및 조정 비용이 절감됩니다. OFAC, KYB/KYT, 여행 규칙 등의 규정 준수를 거래 흐름에 직접 적용할 수 있으며, 프로그래밍 가능한 역할, 잠금 및 비율 제한이 있는 스마트 계약을 통해 거버넌스가 시행됩니다.
6.1.1 실시간 재무 관리
다국적 기업은 종종 현금을 수십 개의 계좌, 통화, 법인에 분산시키는데, 이는 수익을 제한할 뿐만 아니라 운영 자본을 침체시킵니다. 신흥 시장 통화는 유동성이 부족하고 현금 풀 운영이 번거롭습니다.
한편, 핀테크와 중소기업(SME)들은 수십억 달러의 고객 예금을 아무런 수익도 내지 않고 은행에 방치하고 있습니다. 미국 상업 예금의 21%(3조 8,500억 달러)에 대해 이자 수익이 전혀 발생하지 않습니다. 4%의 저축률을 기준으로 볼 때, 이는 은행이 1,540억 달러의 잠재 수익을 무상으로 가져가는 것과 같습니다. 이러한 구식 모델은 진정한 가치를 창출하는 실물 경제가 아닌 금융 기관이 최대 수혜자가 되도록 방치합니다.
스테이블코인 모델은 이러한 역학 관계를 근본적으로 변화시킵니다. 기업은 이제 토큰화된 국채나 머니마켓펀드(MMF)와 같은 이자 수익 스테이블코인에 직접 준비금을 보유할 수 있으며, 동일한 토큰을 사용하여 지출, 급여, 공급업체 정산 등을 일괄 처리하거나 마감일 없이 자동으로 이자를 받을 수 있습니다. 이러한 잔액 시간이 지남에 따라 스테이블코인으로 계속 유입되어 기존 금융 기관에서도 스테이블코인 잔액 에 대한 이자를 제공할 때까지 더 높은 수익을 창출할 것으로 예상됩니다. 현재까지 6억 달러 이상이 이자 수익 스테이블코인을 통해 사용자에게 직접 지급되었습니다.
대기업들조차 이러한 움직임을 따르기 시작했습니다. 소니는 투자자 설명회에서 내부 결제와 유휴 현금 보유액에 대한 이자 발생을 위해 내부 스테이블코인을 발행할 계획이라고 밝혔습니다. 논리는 간단합니다. 이메일을 전 세계에서 실시간으로 주고받을 수 있는데, 돈은 왜 안 되겠습니까?
이러한 장점은 환율 변동성이 큰 시장에서 입증되었습니다. 예를 들어, 콜롬비아에서 페소-달러 환율이 900:1 이하로 폭락했을 때, OpenYield 플랫폼은 사용자들이 USDC를 보유하고 온체인 실물 수익률을 얻을 수 있도록 했습니다. 연 이자율은 최대 6%에 달했는데, 이는 현지 은행 USD 당좌 예금 계좌의 0.4%에 비해 높은 수치입니다. 아래 차트는 해당 기간 동안 1,000달러 상당의 콜롬비아 페소를 보유한 사람들은 상당한 가치 하락을 겪었지만, OpenYield + Littio 플랫폼에서 같은 1,000달러 상당의 USDC는 가치를 유지했을 뿐만 아니라 이자 수익도 지속적으로 발생했음을 명확히 보여줍니다.
6.1.2 공급업체 결제
스테이블코인 레일은 재무 최적화 외에도 공급업체 결제 시 실질적인 금전적 이익을 창출할 수 있으며, 특히 해외 파트너와 자주 거래하는 수입업체 및 수출업체, 물류 회사, 그리고 중소기업의 경우 더욱 그렇습니다. 이러한 기업들은 환율 변동, 은행 수수료, 그리고 결제 리스크 에 노출되는 경우가 많습니다.
스테이블코인은 이 과정을 3단계의 "피어투피어" 과정으로 단순화합니다.
- 지불자는 USDC(또는 다른 스테이블코인)를 직접 보냅니다.
- 수취인은 거래소, 입출금 API 또는 은행 파트너를 통해 현지에서 현금을 인출합니다.
- 지불자는 공급업체의 국가에 현지 계좌를 개설할 필요가 없으며, Nostro 계좌에 자금을 투입할 필요도 없습니다.
Conduit은 이러한 B2B 인프라의 대표적인 사례입니다. 여러 국가의 현지 결제 시스템을 통합된 온체인 결제 계층에 연결합니다. 이 플랫폼은 스테이블코인과 현지 통화 간의 결제를 기존 솔루션보다 22% 저렴한 비용으로 처리합니다. 유로화를 사용하는 브라질 기업들은 결제 시간을 500배 이상 단축하여 매년 수천 시간의 정산 시간을 절약했습니다.
Conduit은 스테이블코인이 국경 간 결제의 판도를 바꿀 수 있는 요소이며, 잠재적으로는 SWIFT를 대체할 수 있다고 생각합니다. 브라질의 Braza와 파트너십을 맺어 사용자들이 브라질 헤알을 스테이블코인으로 민트 하고 이를 USD 또는 EUR 스테이블코인으로 즉시 전환할 수 있도록 지원하며, 결제는 며칠씩 걸리던 것이 몇 분 만에 완료됩니다.
— Conduit의 창립자이자 CEO인 Kirill Gertman
국경 간 업무 관리하는 재무팀에게 스테이블코인의 가치 제안은 명확합니다. 즉각적인 결제, 투명한 가격 책정, 그리고 프로그래밍 가능한 자금이 기존 방식보다 훨씬 저렴한 비용으로 제공됩니다. 기업들이 고민해야 할 문제는 더 이상 "스테이블코인을 통합할 것인가"가 아니라, 점점 더 디지털화되는 글로벌 경쟁에서 앞서 나가기 위해 "얼마나 빨리 도입할 수 있는가?"입니다.
6.2 돈은 길을 찾을 것이다 - C2C 시나리오
스테이블코인 거래는 가족 생활비, 학비, 긴급 상황 등을 위한 국경 간 송금을 포함한 개인 간(C2C) 거래에도 변화를 가져오고 있습니다. 2024년 저소득 및 중소득 지역은 약 6,850억 달러의 송금을 받았으며, 남아시아(2,070억 달러), 라틴 아메리카(1,630억 달러), 동아시아 및 태평양(1,360억 달러)이 가장 큰 수혜국이었습니다.
미국 시장은 포화 상태입니다. 경쟁이 치열하고, 비용이 많이 들며, 이미 포화 상태이기 때문입니다. 라틴 아메리카, 동남아시아, 아프리카와 같은 신흥 시장에 집중하고 있습니다. 암호화폐가 단순한 투기적 목적이 아닌 진정으로 유용한 시장이기 때문입니다. 바로 여기에 Gnosis Pay의 가장 큰 기회가 있습니다.
— Gnosis Pay의 공동 창립자 Stefan George
연간 송금액이 수천억 달러에 달함에도 불구하고, 이러한 지역에서 스테이블코인의 도입은 아직 초기 단계이지만, 그 성장세는 놀랍습니다. 아래 차트는 동남아시아 주요 로컬 스테이블코인(싱가포르 XSGD, 인도네시아 XIDR, 베트남 VNST)의 월간 멀티체인 거래횟수 보여줍니다. 2022년 1월 2,920건에서 2025년 6월 약 7만 건으로 증가했습니다. 전통적인 송금액에는 아직 미치지 못하지만, 꾸준한 월별 성장세는 도입률이 증가하고 있음을 시사합니다.
과거에는 USD를 장기 통화로 환전하려면 여러 단계의 중개자와 며칠씩 지연되는 시간이 필요했습니다. 이제 FDUSD는 PHP 또는 IDR로 즉시 환전 가능하여 투명성을 높이고 비용을 절감하며 결제 처리 업체의 효율성을 크게 향상시킵니다.
— Devere Bryan, First Digital 총괄 매니저
송금 비용이 여전히 높기 때문에, 국내 스테이블코인은 고가의 송금 방식에 대한 대안일 뿐만 아니라 일상생활에서 실용적인 소비 수단으로 활용될 가능성이 높아 지속적으로 성장할 것으로 예상됩니다. 사용자들은 미국 달러를 받는 것을 선호하지만, 일상 생활비는 여전히 페소나 인도네시아 루피아로 결제합니다. 국내 통화로 표시된 스테이블코인은 이러한 공백을 메웁니다. 유동성, 통합, 그리고 인출 채널이 개선됨에 따라 국내 스테이블코인의 도입은 더욱 가속화될 것으로 예상됩니다.
평균적으로 200달러 송금 시 총 비용은 약 6.3%, 500달러 송금 시 총 비용은 약 4.3%입니다 . 이 비용에는 은행, 웨스턴 유니언 등의 서비스 수수료와 환율 인상분이 포함됩니다. 실제로 송금인이 제시하는 환율은 시장 환율보다 낮은 경우가 많으며, 그 차이는 곧 수익으로 이어집니다. 대부분의 지역에서 환율 인상분은 총 비용의 약 35%를 차지하며, 일부 신흥 시장에서는 최대 80%까지 증가합니다.
기존 송금 채널의 수수료 구조는 비효율성을 다시 한번 드러냅니다. 예를 들어 200달러 이체 시 은행은 약 12.66%의 가장 높은 수수료를 부과하고, 기존 송금 업체(MTO)는 약 5.35%, 이동통신사는 약 3.87%의 수수료를 부과합니다. 반면 스테이블코인 플랫폼은 이러한 수수료를 상당히 낮출 수 있습니다. 예를 들어, 코인베이스 개발자 플랫폼은 USDC 입금 및 출금에 대한 수수료를 완전히 무료로 제공하는 반면, 문페이(MoonPay)와 같은 다른 게이트웨이는 최대 약 4.5%의 수수료를 부과합니다. 경쟁이 치열해짐에 따라 이러한 수수료는 지속적으로 하락하고 있습니다.
실제 사례:
- BCRemit(필리핀 근로자 대상)은 총 비용(수수료 + 송금)을 1% 남짓으로 줄이고 기존 금융 기관에서 어쩔 수 없이 사용해야 하는 값비싼 단기 대출을 피할 수 있습니다.
- 슬링 머니(Sling Money)를 이용하면 "가상 계좌"에 충전하고 숨겨진 스프레드 없이 실시간 중간 환율로 환전할 수 있습니다. 입금 수수료는 0.1%에 불과하며, 이는 200달러 은행 송금 수수료인 약 13%와 비교됩니다. 자금은 USDP 스테이블코인으로 내부적으로 환전되어 1초 이내에 전 세계로 무료로 송금됩니다.
스테이블코인 레일은 송금 경제에 엄청난 개선을 가져왔습니다. 비용은 1/4에서 1/13로 절감되었고, 결제는 며칠에서 몇 초로 단축되었습니다. 이러한 효율성 향상으로 기존 대형 송금사들은 변화에 적응해야 했습니다. M-Pesa와 같은 기존 송금 회사들은 이미 USDC와 같은 규정을 준수하는 스테이블코인을 자사 제품군에 통합했습니다.
Bitso는 신흥 시장을 중심으로 결제 시스템을 구축하고 있습니다. MXNB를 출시하고, 페소화에 연동하며, 브라질에서는 BRL1을 출시했습니다. 2024년까지 Bitso Business는 120억 달러 이상의 국가 간 결제를 처리하여 글로벌 기업들이 라틴 아메리카 시장에 더 낮은 수수료와 더 빠른 결제를 제공할 수 있도록 지원할 것입니다.
- Bitso Business의 총괄 매니저 Imran Ahmad
비트소는 미국-멕시코 송금망(세계 최대 규모)의 10% 이상을 점유하고 있으며 , 라틴 아메리카 거래소 중 거래량 1위를 달리고 있습니다. 2024년 7월 기준 약 8억 5천만 달러를 처리했는데, 이는 2위 거래소의 6.5배에 달하는 규모입니다. 라틴 아메리카에서는 2024년 스테이블코인이 암호화폐 매수의 약 39%를 차지하며 비트소의 초기 투자가 성공하고 있음을 증명했습니다.
결제 환경이 진화함에 따라 중앙화 거래소 와 암호화폐 기반 송금 서비스 제공업체는 결제 분야로의 확장을 가속화하고 있습니다. 이들은 차례로 자체 결제 애플리케이션을 출시하고(예: Kraken의 Krak) 현지 통화에 기반한 독점적 스테이블코인(예: Bitso의 MXNB 및 BRL1)을 발행했습니다.
"스테이블코인 샌드위치" 모델에서 이러한 지역 스테이블코인은 단순히 통화 간 이체 수단일 뿐만 아니라 최종 결제 수단으로도 사용되어, 사용자는 은행 계좌로 자금을 인출하지 않고도 전체 과정 동안 온 온체인 상태를 유지할 수 있습니다. 앞으로 더 많은 거래소 와 송금 플랫폼이 지역 스테이블코인을 출시하고 자체 유동성 풀을 활용하여 빠른 환매를 실현할 것으로 예상됩니다.
전반적으로, 이러한 플레이어들의 초점은 거래에서 지불 경험 최적화로 옮겨가고 있습니다. 계좌 잔액 에 대한 수익을 제공하고 신용/직불 카드(예: Coinbase One 카드)와 같은 주변 서비스로 확장함으로써 사용자를 장기간 온체인 생태계에 유지하는 동시에 지불 효율성을 개선하고 있습니다.
오늘날 스테이블코인 시장은 거의 전적으로 미국 달러로 표시되어 있지만, 이러한 상황이 영원히 지속되지는 않을 것입니다. 토큰화된 결제 애플리케이션이 확장됨에 따라 현지 통화 스테이블코인에 대한 수요가 급증할 것입니다. 토큰화의 미래는 다극화될 것입니다.
— Tokenization Insight의 창립자 Harvey Li
6.3 스테이블코인 관련 카드 업무
스테이블코인 신용카드와 직불카드는 현재까지 가장 매력적인 활용 사례 중 하나입니다. 비자와 마스터카드의 글로벌 결제 네트워크와 블록체인의 프로그래밍 가능성 및 투명성을 결합함으로써, 핀테크 기업들은 전 세계 소비자들이 수천만 개 가맹점에서 암호화폐 또는 스테이블코인 잔액 으로 직접 결제할 수 있도록 지원하고 있습니다.
아르테미스 데이터에 따르면 추적 가능한 스테이블코인 카드 결제 규모는 2023년 초 월 약 2억 5천만 달러에서 2025년 초 월 10억 달러 이상으로 증가했습니다.
암호화는 타협이 될 수 없습니다. 더 나아져야 합니다. 더 편리하고, 더 유연하고, 더 강력해야 합니다. 1년 전보다 이 목표에 더 가까워졌지만, 성공을 위해서는 자동이체, SEPA 이체, 심지어 현지 Visa/Mastercard 대체 결제 수단까지 통합해야 합니다. 이러한 경계가 너무 모호해져서 사용자는 그 존재조차 잊어버릴 정도입니다.
— Gnosis Pay의 공동 창립자 Stefan George
이러한 변화를 주도하는 주요 혁신은 두 가지입니다.
- 백엔드: 스테이블코인은 매출채권을 토큰화하여 카드 결제를 가속화하고 카드 발급사의 자본 효율성을 개선합니다.
- 프런트엔드: 사용자는 카드 레일에서 직접 스테이블코인을 보유하고, 원활하게 미국 달러에 접근하고, 미국 달러가 부족한 시장에서도 즉시 사용할 수 있습니다.
6.3.1 토큰화된 미수금
기존 신용카드 결제 과정에서는 발급 은행(예: 체이스, 캐피털 원)이 먼저 가맹점에 대금을 선지급하여 대차대조표에 매출채권을 생성합니다. 그 후, 발급 은행은 매출채권을 창고 대출 기관에 일괄 매각하여 자금을 회수해야 합니다. 이 모든 과정에는 대량 서류 작업과 조율이 필요하며, 이로 인해 결제가 약 2주 정도 지연되고, 이는 상당한 운영 비용을 초래합니다.
