비트코인 가격은 11만 달러에서 11만 6천 달러 사이를 오가며 등락을 거듭해 왔으며, 차익 실현 매물과 ETF 자금 유입 약세가 상승 모멘텀을 약화시키고 있습니다. 파생상품은 상당한 영향력을 행사하며, 선물과 옵션은 시장의 균형을 잡아주는 역할을 합니다. 11만 4천 달러를 회복하는 것이 추가 상승의 핵심이며, 10만 8천 달러 아래로 하락할 경우 추가적인 하락 압력으로 이어질 수 있습니다.

요약

비트코인은 8월 사상 최고가에서 하락한 후 11만 달러에서 11만 6천 달러 사이의 "갭" 구간에 머물러 있습니다. 10만 7천 달러에서의 반등은 저가 매수자들의 지지를 받았지만, 단기 보유자들의 매도 압력으로 인해 현재까지 상승 모멘텀은 제한적입니다.

3~6개월 만기 보유자들의 차익 실현과 최근 고점 매수자들의 손실 실현이 저항선을 형성하고 있습니다. 상승세를 유지하려면 가격이 114,000달러 위에서 안정되어야 신뢰를 회복하고 자금 유입을 유도할 수 있습니다.

온체인 유동성은 여전히 ​​긍정적이지만 하락 추세이며, ETF 유입은 하루 약 ±500 BTC로 둔화되어 2024년 3월과 12월에 상승세를 주도했던 기존 금융 수요가 약화되었습니다.

현물 수요가 약화되면서 파생상품이 주요 성장 동력으로 부상했습니다. 선물 베이시스와 거래량은 균형을 유지하는 반면, 옵션 미결제약정은 상승 있어 시장 구조가 리스크 감수 성향이 강화되고 있음을 시사합니다.

시장은 갈림길에 서 있습니다. 114,000달러를 회복하면 새로운 상승 모멘텀이 생길 수 있지만, 108,000달러 아래로 떨어지면 다음 가격대인 93,000달러 부근이 노출될 수 있습니다.

범위 진동

8월 중순 역대 신고점 경신한 이후, 시장 모멘텀은 지속적으로 약화되어 비트코인 ​​가격은 최근 고가 매수자들의 기준 가격 아래로 떨어지고 11만 달러에서 11만 6천 달러 사이의 "갭" 범위로 다시 떨어졌습니다. 이후 가격은 이 범위 내에서 등락을 거듭하며 공급이 재분배됨에 따라 갭을 점차 메우고 있습니다. 이제 핵심 질문은 이것이 건전한 횡보세인지, 아니면 더 심각한 조정의 시작 단계인지입니다.

원가 기준 분포에서 볼 수 있듯이, 108,000달러에서의 반등은 온체인 상당한 매수 압력에 의해 뒷받침되었으며, 이는 시장을 안정화하는 데 도움이 되는 "저점 매수" 구조였습니다.

이 보고서는 온체인 판매자 동향과 모멘텀을 조사하며, 비트코인이 이 범위에서 벗어나 결정적으로 돌파할 가능성이 가장 큰 요인에 초점을 맞춥니다.

공급 클러스터 매핑

먼저, 현재 가격을 중심으로 클러스터의 비용 ​​기준을 표시합니다. 이 수준은 종종 단기 가격 움직임을 결정합니다.

히트맵에 따르면 현재 가격 움직임에 영향을 미치는 투자자 그룹은 세 가지로 나뉩니다.

• 지난 3개월 동안 시장 고가에서 매수한 사람들의 비용 기준은 약 113,800달러입니다.
• 지난달의 저점 매수 자금은 약 112,800달러에 달했습니다.
• 최근 6개월 동안 단기 보유자의 경우 비용 기준은 108,300달러에 고정되어 있습니다.

이러한 가격 수준이 현재 거래 범위를 정의합니다. 113,800달러를 회복하면 고점 매수자들이 수익을 회복하고 상승 관점 추세가 지속될 것입니다. 그러나 108,300달러 아래로 하락할 경우 단기 보유자들은 다시 손실로 빠져들 수 있으며, 이는 다시 매도 압력을 유발하고 다음 주요 공급 클러스터인 93,000달러의 하단 경계선까지 하락할 가능성을 열어줍니다.

경험이 많은 단기 보유자는 이익을 실현했습니다.

현재 가격 범위를 형성하는 즉각적인 공급 클러스터를 파악한 후, 우리는 108,000달러에서 114,000달러까지의 랠리 동안 다양한 보유자 그룹의 행동을 살펴보았습니다.

저가 매수자들이 지지를 제공했지만, 매도 압력은 주로 경험 많은 단기 투자자들에게서 나왔습니다. 3~6개월 거래 기간을 가진 투자자들은 매일 약 1억 8,900만 달러의 수익을 올렸으며, 이는 전체 단기 투자자 수익의 약 79%에 해당합니다. 이는 2월~5월 하락세 때 조기 매수했던 투자자들이 최근 반등세에 차익 실현에 나서면서 상당한 저항선을 형성하고 있음을 시사합니다.

고가 매수자는 손실을 실현합니다

숙련된 단기 투자자들의 이익 실현 외에도, 최근 상위권 매수자들도 같은 상승세 속에서 손실을 실현함으로써 시장에 영향을 미쳤습니다.

3개월 전 기준으로 보유자 그룹은 하루 최대 1억 5,200만 달러의 손실을 보고 있습니다. 이러한 행보는 2024년 4월과 2025년 1월의 초기 위기 상황과 유사하며, 당시 고점 매수자들이 유사한 방식으로 투매를 단행했던 상황과 유사합니다.

중기 랠리가 재개되려면 이러한 손실을 흡수할 만큼 수요가 강해야 합니다. 가격이 114,000달러 위에서 안정되어 신뢰를 회복하고 새로운 자금 유입을 촉진한다면 이는 확실히 입증될 것입니다.

유동성은 판매자의 압력을 흡수합니다

이익 실현과 손실 실현이 시장에 영향을 미치는 가운데, 다음 단계는 이러한 매도자들을 흡수할 만큼 새로운 유동성이 충분히 강한지 평가하는 것입니다.

시총 순실현이익(NPP)이 이러한 지표를 제공합니다. 90일 단순 이동평균선은 8월 랠리 당시 0.065%로 정점을 찍은 후 이후 하락세를 보이고 있습니다. 정점보다는 약세이지만, 현재 수준은 여전히 ​​높은 수준을 유지하고 있어 자금 유입에 따른 지속적인 지지를 시사합니다.

가격이 10만 8천 달러 이상을 유지하는 한 유동성은 여전히 ​​긍정적입니다. 그러나 하락폭이 더 커지면 이러한 자금 유입이 고갈되어 추가 상승을 저해할 수 있습니다.

전통적인 금융자본 흐름이 둔화되고 있다

온체인 자본 흐름 외에도 이번 사이클의 주요 원동력이었던 ETF를 통한 외부 수요를 평가하는 것도 중요합니다.

8월 초 이후 미국 현물 ETF로의 순유입은 크게 감소하여 현재 하루 평균 ±500 BTC 수준을 유지하고 있습니다. 이는 이번 주기의 초기 랠리를 뒷받침했던 유입 강도보다 훨씬 낮은 수치로, 전통적인 금융 투자자들의 모멘텀이 약화되었음을 보여줍니다. ETF가 랠리의 핵심적인 역할을 한다는 점을 고려할 때, ETF의 성장 둔화는 현재 구조의 취약성을 더욱 심화시킵니다.

파생상품이 주목을 받고 있다

온체인 유동성이 약해지고 ETF 수요가 감소함에 따라, 현물 흐름이 약해질 때 분위기를 형성하는 경향이 있는 파생상품 시장으로 관심이 옮겨가고 있습니다.

누적 거래량과 90일 중간값의 편차를 측정하는 거래량 델타 왜도(Volume Delta Skewness)는 10만 8천 달러에서 상승세를 보이며 회복세를 보였는데, 이는 바이낸스와 바이빗과 같은 거래소의 매도자 소진을 시사합니다. 이는 거래자 최근의 매도 압력을 흡수하는 데 도움을 주었다는 것을 시사합니다.

앞으로 파생상품 포지션의 진화는 현물 유동성이 낮은 이러한 환경에서 시장을 헤쳐나가는 데 중요할 것입니다.

균형 잡힌 선물 시장

선물 시장을 더 깊이 파헤쳐 보면, 시장은 과열된 상태라기보다는 균형 잡힌 모습을 보입니다.

높은 가격에도 불구하고, 3개월물 연율 선물 베이시스는 10% 미만을 유지하고 있습니다. 이는 청산 이전에 일반적으로 나타나는 극단적인 레버리지 수요 없이 안정적인 레버리지 수요를 반영합니다. 이는 투기보다는 축적에 더 부합하는 보다 건전한 시장 구조를 시사합니다.

영구 선물 거래량 또한 여전히 저조한 수준을 유지하며, 이는 전형적인 매니아 이후의 소강 상태를 반영합니다. 공격적인 레버리지 급등세가 나타나지 않은 것은 이번 상승세가 과도한 투기적 요인보다는 안정적인 기반 위에 구축되었음을 시사합니다.

리스크 관리에서 옵션의 역할 확대

마지막으로, 옵션 시장은 참여자가 어떻게 리스크 관리하고 포지션을 구성하는지에 대한 추가적인 통찰력을 제공합니다.

비트코인 옵션 미결제약정이 역대 신고점 기록하며 비트코인의 중요성이 커지고 있음을 보여줍니다. ETF가 실물 자산에 대한 접근성을 제공함에 따라, 많은 기관들은 보호 하락 관점, 상승 관점 콜, 또는 리스크 제한 전략 등을 통해 옵션을 활용하여 리스크 관리하고자 합니다.

내재 변동성은 지속적으로 하락하고 있으며, 이는 시장이 더욱 성숙하고 유동적임을 시사합니다. 변동성 매도(흔히 사용되는 전통적인 금융 전략)는 내재 변동성 수준에 꾸준한 하락 압력을 가하여 과거 사이클에 비해 가격 움직임이 더욱 안정적이었습니다.

미결제약정 구성은 특히 고점 구간 하락 관점 콜 옵션이 풋 옵션보다 상당히 상승 관점 보이며, 이는 시장의 상승 관점 편향을 부각하는 동시에 하락 리스크 관리하고 있음을 보여줍니다. 이러한 현상들을 종합적으로 볼 때, 더욱 건전하고 리스크 관리에 효과적인 시장 구조가 조성되어, 향후 과열 및 하락 관점 움직임을 완화할 가능성이 있습니다.

결론적으로

비트코인 시장은 현재 매도 압력과 유입량 감소 사이의 미묘한 균형을 이루고 있습니다. 노련한 단기 투자자들의 차익 실현과 최근 고점에서 매수자들의 손실 실현이 맞물리면서 상승 모멘텀이 제한되었고, 11만 달러에서 11만 6천 달러 사이의 가격대가 주요 격전지가 되었습니다.

온체인 유동성은 여전히 ​​양호하지만 하락세를 보이고 있으며, 한때 이 강세장의 초석이었던 ETF 자금 흐름은 약화되었습니다. 결과적으로 파생상품 시장의 중요성이 더욱 커졌고, 선물과 옵션 거래는 매도세를 흡수하고 가격 방향에 영향을 미치는 데 도움이 되고 있습니다. 선물 베이시스와 옵션 포지션 모두 과거 과열 국면보다 더 균형 잡힌 구조를 보이고 있으며, 이는 시장이 더욱 탄탄한 기반 위에서 상승하고 있음을 시사합니다.

앞으로 11만 4천 달러를 되찾고 유지하는 것은 신뢰를 회복하고 새로운 자금 유입을 유도하는 데 매우 중요할 것입니다. 그렇지 못할 경우 단기 보유자들에게 새로운 압박이 가해질 수 있으며, 10만 8천 달러, 궁극적으로는 9만 3천 달러가 주요 하락 가격대가 될 것입니다. 간단히 말해, 비트코인은 기로에 서 있습니다. 파생상품이 시장 구조를 유지하는 데 도움을 주는 반면, 다음 상승세를 지속하기 위해서는 전반적인 수요가 강화되어야 합니다.