요약
- 비트코인은 9월 17일 FOMC 회의 이후 완만한 모멘텀을 얻었습니다. 파생 상품 시장은 위험 회피적 자세에서 보다 균형 잡힌 포지션으로 전환했으며, FOMC 이후 하락 우려가 완화되었습니다. 현물 시장은 완만한 매도 압력을 보인 반면, 만기보유 상품은 숏 스퀴즈를 통해 유동성을 흡수했습니다.
- 영구 미결제약정은 39만 5천 비트코인(BTC) 로 정점을 찍은 후, 변동성 확대로 레버리지 투자자들이 급락하면서 약 38만 비트코인(BTC) 로 하락했습니다. 청산 패턴은 FOMC를 앞두고 공매도 포지션이 축소되었음을 보여주었고, 이후 금리 하락 후 롱 포지션 청산이 이어졌습니다.
- 옵션 미결제약정은 50만 비트코인(BTC) 기록했으며, 9월 26일 만기는 역사상 최대 규모로 예상됩니다. 최대 위험 수준인 11만 달러 부근의 만기 흐름은 현물 가격에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
- FOMC에서 변동성 재조정을 통해 1개월 IV-RV 스프레드가 상승했고, 딜러 포지셔닝은 상승세를 유지하고 하락세를 완화할 수 있는 헤지 흐름을 의미합니다.
- 온체인에서 비트코인은 공급량의 95%를 차지하는 원가 기준 115,200달러보다 높게 거래되고 있습니다. 이 가격대를 유지하는 것이 모멘텀 유지에 중요하며, 이 가격대를 유지하지 못할 경우 105,500달러까지 하락할 위험이 있습니다.
비트코인 시장은 9월 초부터 FOMC 금리 인하에 대한 기대와 그 잠재적 영향에 대한 옵티미즘(Optimism) 에 힘입어 적당한 모멘텀을 보였습니다.
본 보고서는 회의 직전 며칠 동안의 시장 동향과 영구채 및 옵션 시장의 환율 구조를 분석합니다. 마지막으로, 온체인 지표를 활용하여 전반적인 거시경제 사이클을 평가하고 지속적인 추세의 기반이 형성되고 있는지 평가합니다.
영구 시장 분석
9월까지 비트코인은 10만 7,800달러 근처에서 안정세를 보이며 단기 홀더 비용 기준선과 일치했습니다. 이 수준에서 시장 구조는 균형에서 소폭 매도자 중심으로 전환되었습니다. 이러한 편향은 누적 거래량 델타(CVD)가 90일 중간값 기준선에서 벗어나는 것을 통해 드러납니다.
FOMC 회의를 앞두고 Coinbase, Binance 및 모든 주요 거래소의 CVD는 약간의 음의 편차를 보였으며, 이는 현물 시장에서 순매도 압력과 참가자들 사이에서 신중한 분위기를 강조했습니다.
동일한 관점을 영구채 시장에도 적용하면, 누적 거래량 델타(CVD) 편향은 극단적인 매도세에서 거의 균형 상태로 눈에 띄게 전환되었음을 보여줍니다. 이는 8월 말부터 FOMC 회의까지 지속된 매도 압력을 매수세가 상쇄하면서 유동성이 크게 회복되었음을 보여줍니다.
이러한 안정화는 선물 시장이 랠리를 뒷받침하는 중심 역할을 한다는 것을 강조하며, 투기자들은 금리 인하에 앞서 입지를 다지고 긍정적인 정책 결과를 기대하고 있습니다.
영구 미결제약정
현재 시장 동향에서 선물의 역할이 지나치게 크기 때문에, 영구 지표는 단기 심리에 대해 더욱 날카로운 시각을 제공합니다.
9월 13일, 영구 미결제약정은 약 39만 5천 비트코인(BTC) 의 사이클 최고치까지 상승하며 공격적인 포지셔닝을 보여주었습니다. 그러나 월요일에는 가격 변동으로 인해 미결제약정은 약 4.3% 하락한 37만 8천 비트코인(BTC) 로 하락했습니다.
FOMC 회의 이후 선물시장(OI)은 37만 8천~38만 4천 비트코인(BTC) 사이에서 안정세를 보였는데, 이는 일중 변동성 증가와 주요 거시경제 이벤트에 대한 레버리지 투자자들의 투자 심리가 활성화된 것과 일맥상통합니다. 이는 정책 결정 요인에 대한 선물 시장의 민감도가 높아졌음을 보여줍니다.
숏은 꽉 조이고 롱은 플러쉬
지난 30일간의 청산 지배력을 살펴보면, 9월 13일부터 17일까지 미결제약정 감소는 주로 숏 청산에 기인한 것으로 나타났습니다. 이는 FOMC 발표를 앞두고 일련의 숏 스퀴즈로 이어져, 영구채 롱 포지션의 모멘텀을 강화했습니다.
그러나 이러한 체제는 금리 인하 후 가격이 11만 5천 달러로 급락하면서 갑자기 중단되었고, 이로 인해 고레버리지 롱 포지션 청산이 급증했고 청산 지배력이 62%까지 높아졌습니다.
Glassnode에서 새롭게 출시한 청산 Heatmap & Long/ 숏 Bias 대시보드를 사용하면 최근 롱 플러시와 단기 최대 가격 변동을 모두 파악할 수 있습니다. 이 대시보드의 지표는 청산 가격을 나타내는 지표로, 트레이더가 강제 청산을 감수할 수 있는 수준을 정확히 파악하고 잠재적인 캐스케이드를 예측하는 데 도움을 줍니다. Hyperliquid에서 가장 큰 비트코인 포지션 1,000개를 기반으로 구축된 이 지표들은 더 광범위한 시장 포지셔닝에 매우 관련성 높은 지표를 제공합니다.
최대 통증 수준 매핑
롱 포지션과 숏 포지션 모두에 대한 가장 즉각적인 최대 고통 수준을 측정하기 위해 청산 장벽부터 시작합니다. 최근 1시간 단위 스냅샷 잠재적 청산 "벽"을 강조합니다. 현물 가격보다 낮은 가격은 롱 포지션 청산을, 현물 가격보다 높은 가격은 숏 포지션 청산을 나타냅니다.
현재 롱 포지션의 최대 가격은 112,700달러, 숏 포지션의 최대 가격은 121,600달러이며, 현물 거래는 117,200달러입니다. 이는 시장이 불안정한 균형 상태에 있음을 시사하는데, 하락세는 롱 포지션 청산으로 이어질 위험이 있고, 상승세는 최근 고점을 향해 숏 포지션 스퀴즈를 유발할 수 있습니다.
옵션 시장
옵션 시장에 초점을 맞춰, 포지셔닝과 만기일을 사용하여 단기 변동성 예측을 측정합니다.
상승 옵션 OI 및 만기 동태
비트코인(BTC) 옵션의 미결제약정이 사상 최고치인 거의 50만 비트코인(BTC) 로 급증하며 헤지와 투기 모두에서 옵션 활용이 증가하고 있음을 보여줍니다. 미결제약정은 월말에 꾸준히 하락하고, 분기말에는 더욱 급격하게 하락한 후 다시 회복됩니다. 이러한 패턴은 월별 만기일이 압도적으로 많은 반면, 주간 만기는 2~3주 전에만 표시됩니다. "트리플 위칭" 이라고도 불리는 분기별 만기는 주간, 월간, 분기별 만기를 결합하여 자금 흐름과 유동성을 집중시킵니다.
OI 상승은 방향성 편향을 나타내지는 않지만, 복잡한 위험 관리 구조를 사용하는 더욱 정교한 시장임을 시사합니다. 중요한 것은 OI가 만기일에 가까워질수록 딜러들이 더욱 공격적으로 헤지함에 따라 감마 효과가 현물 변동성을 증폭시킬 수 있다는 점입니다. 이로 인해 만기일이 비트코인(BTC) 가격 움직임에 미치는 영향이 더욱 커집니다.
기록적인 설정
증가하는 미결제약정에 힘입어, 9월 26일 만기일은 옵션 시장의 중요한 사건으로 떠올랐습니다.
이번 만기는 비트코인 역사상 최대 규모로, 상장 이후 9개월간의 상승세를 반영합니다. 행사가 분포는 이례적으로 넓은데, 미결제약정은 하락장 9만 5천 달러 풋옵션 과 상승장 14만 달러 콜 옵션에 집중되어 있습니다. 이러한 가격 수준은 외가격으로 만기될 가능성이 높지만, 투자자들이 올해 내내 투자 또는 헤지 전략을 펼쳤던 부분을 보여줍니다.
최대 위험 수준은 11만 달러 근처로, 대부분의 옵션이 무가치하게 만기되어 만기 시점으로 끌어당기는 중력으로 작용하는 수준입니다. 이 계약의 규모를 고려할 때, 헤지 흐름은 9월 26일 금요일 오전 8시(UTC) 마감 시점까지 현물 가격에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 만기 시점이 되면 시장은 더 큰 변동성 변동에 자유로워질 수 있습니다.
FOMC 재평가
변동성을 살펴보면, 정규화된 1개월 스프레드는 FOMC 회의를 전후로 옵션 거래자들이 어떤 포지션을 취했는지 보여줍니다.
내재 변동성은 9월 대부분 기간 동안 실현 변동성을 면밀히 추적했지만, 시장 조성자들이 위험 가격을 재조정하고 트레이더들이 감마 매수 포지션을 취하면서 이벤트가 시작되면서 급등했습니다. 정규화된 스프레드는 현재 0.228 로, 여전히 정상 범위 내에 있지만 소폭 상승했습니다. 이는 감마 매도자들이 위험 흡수를 위해 추가적인 프리미엄을 요구하고 있음을 반영하며, 변동성이 낮은 환경에서 수익 창출 기회를 제공합니다.
딜러 흐름에 초점을 맞추다
변동성 스프레드를 보완하기 위해 옵션 순 프리미엄 행사가 히트맵은 트레이더가 행사가에 따라 어떻게 포지셔닝하는지 보여줍니다.
최근 몇 달 동안 풋옵션 매도세가 현물가격보다 낮게, 콜옵션 매수세가 현물가격보다 높게 일관되게 나타나고 있으며, 최근 며칠 동안 상승 수요가 강화되었습니다. 이러한 구조로 인해 딜러들은 상승 시 숏 포지션을 매도하고 하락 시 감마 포지션을 매수하게 되어, 상승과 하락 모두에 헤지 수단으로 매수할 수밖에 없습니다. 이러한 흐름은 상승세를 지속하는 동시에 하락을 완화하고 주요 스트라이크 존 주변의 안정성을 강화하는 데 필요한 동력을 제공합니다.
온체인 데이터를 활용한 매크로 탐색
영구 지표와 옵션 지표를 검토한 후, 이제 거시적 투자자 행동 관점에서 시장을 평가하기 위해 온체인 지표를 살펴보겠습니다.
FOMC 회의 이후 비트코인 가격이 11만 7,200달러까지 상승하면서 공급량 대부분이 다시 이익으로 돌아갔습니다. 공급 분위수 비용 기반 모델에 따르면 현재 가격은 공급량의 95%인 11만 5,200달러의 비용 기반보다 높습니다. 이 수준을 유지하는 것은 수요 측면의 모멘텀을 유지하는 데 매우 중요합니다. 반대로, 이 수준을 유지하지 못하면 가격이 10만 5,500달러에서 11만 5,200달러 사이의 85%~95% 분위수 범위로 다시 위축될 가능성이 높아지며, 이 경우 투자 확신이 약해지고 매도 압력이 다시 나타날 수 있습니다.
결론
비트코인 시장은 FOMC 주도의 랠리 이후 미묘한 균형을 유지하고 있습니다. 선물 시장에서는 현물 시장의 순매도 압력이 영구채의 유동성 회복으로 상쇄되었는데, 숏 스퀴즈와 청산이 중요한 역할을 했습니다.
옵션 시장은 기록적인 미결제약정과 사상 최대 분기 만기를 기록하며 변동성 가능성이 높아지고 있음을 시사하고 있으며, 딜러의 흐름은 하락 시 지지를 제공하고 상승을 위한 연료를 제공합니다.
온체인에서 비트코인은 공급의 95%를 차지하는 원가 기준 가격보다 높게 거래되고 있는데, 이 수준은 현재 중요한 경계선 역할을 하고 있습니다. 115,200달러 이상을 유지하면 수요 주도 모멘텀이 유지될 것이며, 이 수준을 유지하지 못할 경우 105,500달러에서 115,200달러 사이로 가격이 하락할 위험이 있습니다. 이러한 신호들을 종합해 볼 때, 주요 원가 기준 가격 이상의 안정성은 상승 가능성을 높이는 반면, 유동성의 취약성은 하락 위험을 여전히 안고 있는 시장이 아직 확정되지 않았음을 시사합니다.
면책 조항: 본 보고서는 어떠한 투자 조언도 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 제공 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 본 보고서에 제공된 정보를 바탕으로 어떠한 투자 결정도 내려서는 안 되며, 투자 결정에 대한 책임은 전적으로 귀하에게 있습니다.
제시된 거래소 잔액은 Glassnode의 포괄적인 주소 라벨 데이터베이스에서 추출되었으며, 이 데이터베이스는 공식적으로 발표된 거래소 정보와 자체 클러스터링 알고리즘을 통해 수집됩니다. 저희는 거래소 잔액을 최대한 정확하게 표시하기 위해 노력하지만, 특히 거래소가 공식 주소를 공개하지 않는 경우, 이 수치가 거래소의 전체 보유량을 항상 반영하는 것은 아니라는 점에 유의해야 합니다. 사용자는 이러한 지표를 사용할 때 신중하고 신중하게 판단하시기 바랍니다. 글래스노드(Glassnode) 어떠한 불일치나 잠재적 부정확성에 대해서도 책임을 지지 않습니다.
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