하이퍼리퀴드
이 세대의 Perp DEX는 "GMX, DYDX" 세대의 Perp DEX와 근본적으로 다릅니다. 핵심은 여전히 Perp DEX이기 때문에, 이 타이틀에서는 Perp DEX라는 용어를 사용하여 이를 설명할 것입니다.
처음에는 "Perp DEX"로 시작했지만 금세 유명해져서 모든 사람에게 알려지게 되었습니다.
하이퍼리퀴드는 이더 과 솔라나와 유사한 레이어 1 퍼블릭 블록체인입니다. 하이퍼리퀴드는 모든 금융 서비스를 지원하고 고성능 온체인 금융 거래 인프라를 구축하는 블록체인 이라는 원대한 비전을 가지고 있습니다. 하이퍼리퀴드는 무기한 계약 거래와 현물 거래를 모두 제공하며, 최근에는 스테이블코인 USDH를 개발하고 있습니다.
개발 경로는 HIP-1, HIP-2, HIP-3에 이르는 HIP들을 통해 살펴볼 수 있으며, 가장 최근에는 커뮤니티에서 HIP-4를 제안했습니다. HIP-4는 Polymarket과 유사한 "이벤트 마켓"을 구축하여 Hyperliquid의 제품 경계를 더욱 확장하는 것을 목표로 합니다. 간단히 말해, HyperCore에서 거래되는 바이너리 마켓입니다. 기존 퍼프(perp)와 달리, 이벤트는 지속적인 오라클 이나 자금 조달에 의존하지 않습니다. 가격은 전적으로 거래 행동에 의해 결정됩니다. 이 제안 또한 Jeff의 승인을 받았습니다. (HIP에 대한 논의는 여기서 더 자세히 다루지 않으며, 추후 관련 연구 논문을 작성할 예정입니다.)
하이퍼리퀴드는 커뮤니티에서 " 바이낸스 온체인 (Binance on Chain )"이라는 애칭으로 불리며, 바이낸스 경영진 사이에서 불안감을 조성하고 있습니다. 하이퍼리퀴드는 " 유동성의 AWS(AWS of Liquidity )"라는 더 매력적인 이름으로 불릴 수도 있습니다.
Hyperliquid L1 기술 아키텍처 및 성능
Hyperliquid 팀은 기본 원칙에 따라 암호화폐 시장의 낮은 유동성, 열악한 거래 경험, 불투명성, 사기 등 의 문제를 해결하기 위해 거래용으로 특별히 설계된 고성능 레이어 1 블록체인을 개발했습니다. 이 아키텍처는 HyperCore 와 HyperEVM 의 두 가지 구성 요소로 구성됩니다.
HyperCore는 중앙 지정가 오더북(CLOB)에서 주문, 매칭, 보증금 , 청산을 담당하는 온체인 매칭 엔진으로, 모든 작업이 온체인 이루어집니다. Hyperliquid가 AMM 대신 CLOB를 선택한 것은 옳은 결정이었습니다. 이전 AMM인 Perp DEX는 사용자 경험이 좋지 않았습니다. CLOB는 주요 Perp DEX에서도 흔히 사용되는 옵션입니다. (Aster, Lighter, edgeX도 CLOB를 사용하며, Aster는 AMM과 CLOB를 모두 사용합니다.)
HyperEVM은 HyperCore와 합의를 공유하는 범용 스마트 컨트랙트 계층으로, 이더 EVM과의 호환성을 유지하고 다른 애플리케이션과의 통합을 통해 상태를 거래소 합니다. 이 합의는 HotStuff의 수정된 HyperBFT (지분 증명) 알고리즘을 활용하여 오프체인 매칭에 의존하지 않고 전체 네트워크에서 일관된 거래 순서를 보장합니다.
이 밀접하게 결합된 샤딩 설계는 중앙화 거래소 에 근접하는 속도를 제공합니다. 중간 거래 지연 시간은 약 0.2초(거래의 99%는 0.9초 미만)이며, 최대 처리량은 초당 20만 건에 달합니다 (HyperLiquid 공식 데이터 기준). Hyperliquid의 블록 생성 및 확인 속도는 매우 빠르며 1초 미만의 확정성을 달성합니다. 완전한 온체인 오더북 및 매칭 덕분에 탁월한 성능을 유지하면서도 높은 투명성을 제공하여 진정한 " 온체인 CEX 속도 "를 달성합니다. 현재 Hyperliquid는 EigenLayer의 AVS(Active Verification Service) 솔루션을 명시적으로 채택하지 않고, 자체 체인과 합의 알고리즘을 사용하여 성능과 보안을 보장합니다. 이러한 성능과 보안은 ETH 리스테이킹 (Restaking) 네트워크와는 별개 로 자체 체인에서 직접 제공됩니다 . 2025년 9월 기준 Hyperliquid L1은 24개의 활성 노드를 보유하고 있습니다.
사용자 경험 및 인터페이스
Hyperliquid는 주요 CEX와 동일한 거래 경험을 제공합니다. 사용자 인터페이스는 전통적인 오더북 및 캔들스틱 차트 디자인을 특징으로 하며, 고급 지정가 주문, 로스 컷 및 기타 고급 주문 유형을 지원하고 전문적인 거래 도구를 포함합니다. 거래 정산은 거의 실시간(1초 미만)으로 이루어지며, 인터페이스는 매끄럽고 지연 없는 작동을 제공합니다. 전문 트레이더와 개인 투자자 거래자 모두에게 적합합니다. 포지션 포지션 진입 및 청산 시 클릭 방식의 알림 기능도 매우 편리합니다.
사용자는 허가 없이 접근하고 비수탁 거래를 위해 웹3 지갑을 사용할 수 있지만, 자산은 Hyperliquid L1에 연결되어야 합니다. 현재 USDC는 Arbitrum 체인을 통해서만 입금할 수 있습니다. 이렇게 하면 에이전트 지갑(거래 권한만 부여하고 전송 권한은 부여하지 않으며, 개인 키를 로컬에 저장합니다)이 생성됩니다. 포지션을 포지션 진입 하고 청산할 때 서명이 필요 없어 원활한 사용자 경험을 제공합니다. 일반적으로 사용자는 이 에이전트 지갑의 영향을 받지 않습니다.
Hyperliquid는 탄탄한 커뮤니티 연결을 유지하고 있으며, 빠른 대응력을 자랑합니다. 예를 들어, 2025년 7월, 짧은 API 장애로 인해 잠시 서비스가 중단되었을 때, Hyperliquid 팀은 약 200만 달러의 손실을 사용자에게 신속하게 보상하여 신속한 대응과 책임 있는 운영에 대한 의지를 보여주었습니다. 이를 통해 긍정적인 사용자 피드백과 커뮤니티의 폭넓은 호평을 얻었습니다.
유동성 및 거래 심도
무기한 스왑 분야의 선도적인 공급업체인 하이퍼리퀴드는 탁월한 유동성과 거래량을 자랑합니다. 하이퍼리퀴드의 일일 거래량은 꾸준히 수십억 달러에 달합니다. 2025년 7월 무기한 스왑 거래량은 약 3,190억 달러에 달하여, 같은 달 총 무기한 스왑 거래량은 4,870억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 하이퍼리퀴드 단독으로 무기한 스왑 거래량의 약 65%를 점유비율. 2025년 한 해 동안 하이퍼리퀴드의 시장 점유율 75%에서 80% 사이를 유지하며 경쟁사를 크게 앞지르고 있습니다. 2025년 8월 무기한 스왑 거래량은 바이낸스 선물 거래량의 13.85%를 차지하며 사상 최고치를 기록했습니다. (더 블록 자료)
이 플랫폼은 100개 이상의 거래 쌍을 지원하며, 주류 자산과 롱테일 자산을 모두 포괄하고 신속한 상장 대응을 제공합니다. 온체인 오더북 모델을 통해 사용자의 주문 심도와 매칭 결과를 투명하게 확인할 수 있습니다. 전문 MM (Market Making) 의 참여와 HLP 마켓메이킹 풀의 도입을 통해 Hyperliquid는 주류 암호화폐에 대해 매우 낮은 스프레드와 대규모 거래 시 최소한의 슬리피지를 달성합니다.
총 고정 가치(TVL) 또한 경쟁사보다 훨씬 높습니다. 2025년 9월 기준, Hyperliquid 플랫폼의 TVL은 약 27억 달러입니다. 이처럼 막대한 자본과 깊이 덕분에 Hyperliquid 계약 시장은 대부분의 통화에 대해 Binance와 유사한 거래 깊이와 안정적인 자금 조달 비율을 제공합니다.
수수료 구조와 인센티브 메커니즘은 CEX와 유사합니다. Hyperliquid의 기본 거래 수수료 는 Marker의 경우 1.5bps, Taker의 경우 4.5bps로 , 일반적인 CEX보다 약간 낮습니다. 현재 HYPE 토큰을 스테이킹 하는 사용자는 최대 40%의 수수료 할인 혜택을 받을 수 있으며(최소 50만 HYPE 스테이킹), 이는 BNB 보유 시 적용되는 바이낸스 VIP 등급과 유사합니다.
금고
Hyperliquid의 금고는 AF, HLP, 사용자 금고의 세 부분으로 구성되어 있습니다.
프로토콜 재무 A: 지원 기금(AF) AF는 프로토콜의 "재고"이자 매수 엔진 역할을 합니다. AF는 주로 HYPE 토큰을 재매수(그리고 종종 소각)하는 데 사용되며, 특별 이벤트에서 사용자에게 보상을 제공하는 데에도 사용됩니다(2025년 7월 29일 API 장애 이후 약 200만 USDC가 자동으로 보상됨). AF의 자산은 주로 HYPE로 구성되어 있어 대규모 거래 및 보상 시 슬리피지(slippage)와 실행 복잡성을 줄여줍니다.
플랫폼 수수료의 약 93% 는 HYPE 토큰 재매수 및 소각을 위해 펀드에 투입되며, 추가로 7%는 HLP 마켓메이킹 풀에 할당됩니다. 이러한 설계는 긍정적인 플라이휠을 생성합니다. 거래량 상승 → 수수료 수익 증가 → 더 많은 토큰 재매수 및 소각(토큰 가치 상승) 및 마켓메이킹 풀의 이익 → 더 많은 사용자 및 유동성 확보 .
데이터 출처: asxn
Protocol Vault B: HLP(초유동성 공급자)
HLP는 청산 백업(Liquidator 구성 요소 포함)을 갖춘 프로토콜 수준의 마켓 메이킹 플랫폼으로 자리매김했습니다. 누구나 USDC를 입금하여 HLP의 손익 분배에 참여할 수 있으며, 현재 연이율은 약 6.7% 이며, 사용자 금고와 달리 관리 수수료나 성과 수수료가 없습니다. 입금은 입금 후 4일 후에 환매 가능합니다. HLP 메커니즘은 개방적이고 투명한 마켓 메이킹 유동성을 보장하여 기존 시장에서 MM (Market Making) 와의 개별 계약에 대한 의존도를 줄여줍니다.
사용자 보관소
볼트 리더(자체 전략으로 거래하는 관리자)와 예탁자(자금을 예치 점유율 손익을 공유하는 기여자)로 구성됩니다. 이 시스템은 세컨더리 펀드 및 CEX의 카피 트레이딩 시스템과 유사합니다. 리더는 수익성 있는 거래에 대해서만 10%의 수수료를 받는 반면, 프로토콜 볼트는 수수료를 받지 않습니다.
커뮤니티 개발 및 팀
커뮤니티 개발: Hyperliquid는 매우 활발한 글로벌 커뮤니티를 보유하고 있으며, 중국어권 지역보다 유럽 및 미국 지역에서 더욱 강력한 입지를 확보하고 있습니다. 공식 플랫폼은 X(트위터)와 같은 소셜 미디어 플랫폼에서 활발하게 활동하고 있으며, 꾸준히 시장 점유율 1위를 유지하며 perp DEX 시장에서 네트워크 효과를 창출하고 있습니다.
열띤 커뮤니티 토론은 토큰 가치에도 반영됩니다. 2024년 11월, 하이퍼 에어드랍 초기 토큰인 HYPE를 얼리 어답터들에게 총 3억 1천만 개(전체 공급량의 31%)에 달하는 에어드랍을 진행했습니다. 에어드랍 이후 HYPE의 총 시가 시총 수십억 달러에 달하여 초기 커뮤니티 참여자들에게 풍부한 보상을 제공하고 탈중앙화 커뮤니티 내에서 긍정적인 평판을 구축했습니다. 사용자 증가는 과도한 마케팅보다는 입소문과 우수한 제품 확보를 통해 주로 이루어집니다. 이는 테슬라와 다소 유사합니다.
팀 배경 및 융자: 하이퍼리퀴드는 하버드 출신으로 전통적인 금융 고빈도 트레이딩 회사인 허드슨 리버 트레이딩 출신인 제프 얀이 설립했습니다. 핵심 팀은 약 11명으로 구성되어 있으며, 소규모 엘리트 팀의 빠른 변화 관리 능력으로 유명합니다. 제프에 따르면, 이 프로젝트는 설립 초기부터 벤처 캐피털 투자를 배제하고 독립적인 의사 결정을 보장하며 사용자 이익을 최우선으로 하는 자체 자금 조달 방식을 고수해 왔습니다. 이러한 " VC도 없고, private equity 도 없다 "는 접근 방식은 커뮤니티의 신뢰를 구축하고 팀이 기술과 제품에 더욱 집중할 수 있도록 했습니다. 대부분의 팀원은 세계적으로 유명한 대학과 주요 기술 및 금융 기관 출신이며, 이사회에는 주요 은행의 전 CEO를 포함하여 전통적인 금융계의 고위 임원들이 자문을 맡고 있는 것으로 알려졌습니다. 시장 소식통에 따르면 하이퍼리퀴드는 계열사 상장 기업을 통해 자금을 조달했을 가능성이 있으며, 이는 하이퍼리퀴드의 상당한 재무 건전성을 보여줍니다(플랫폼의 재무 상태는 5억 달러 이상의 준비금을 보유하고 있습니다). 전반적으로 Hyperliquid 팀은 절제된 접근과 실용주의를 지향하며, 심층적인 기술 및 거래 경험을 바탕으로 2년 만에 업계 선두 자리를 차지했습니다. 이러한 배경은 Hyperliquid 팀이 제품 개선과 사용자 경험을 위해 끊임없이 노력하는 이유이기도 합니다.
급속한 성장의 근본 이유
Hyperliquid의 성공 요인에 대해서는 많은 논의가 있었습니다. 앞서 언급한 다재다능한 팀, 탁월한 제품 기술, 그리고 사용자 경험이라는 요소 외에도, Hyperliquid가 각 단계에서 어떤 성과를 거두었는지 살펴보면서 "원칙"과 "기술" 의 기본을 살펴볼 수 있습니다.
먼저, “ 기술 ”이라는 관점에서 살펴보겠습니다.
1단계: 에어드랍 인센티브
HYPE TGE 이전에는 에어드랍 에 대한 기대감이 있었고, 대부분의 사용자는 포인트와 에어드랍 얻기 위해 거래량을 늘리려 했습니다. 당시 Hyperliquid는 주류 CEX에서 큰 주목을 받지 못했고, 경쟁자로 여겨지지 않았습니다. 많은 사람들은 Hyperliquid가 GMX나 DYDX와 같은 길을 걸을 것이라고 예상하며, TGE 이후 거래량이 줄어들고 명성이 사라질 것이라고 예상했습니다.
2단계: 규정 준수 및 규제 배당금
HYPE TGE 이후, 하이퍼리퀴드의 거래량은 감소하는 대신 오히려 증가하여 시장 심리 변화를 시사했습니다. 규제 준수 압박이 유럽과 미국 시장에서 바이낸스와 같은 주류 CEX(중앙거래소)의 업무 어렵게 만들고 있다는 것이 일반적인 의견입니다. 이러한 손실된 사용자들은 하이퍼리퀴드에 의해 장악되었습니다(하이퍼리퀴드 웹사이트 방문자 분포에서 알 수 있듯이). 더욱이, KYC(고객확인제도)에 어려움을 겪었던 일부 환전소들도 적절한 도구를 찾았습니다.
이 시점에서 하이퍼리퀴드는 이미 바이낸스, OKX, 빗겟 등의 경쟁사로 간주되었으며, 하이퍼리퀴드를 겨냥한 조치를 취했습니다. (커뮤니티에서 이러한 흔적을 찾아볼 수 있지만, 여기서는 자세히 설명하지 않겠습니다.)
3단계: 빌드 코드 - 채널 배포가 핵심입니다
KOL 리베이트와 제휴 프로그램은 CEX(커머스 기업)의 일반적인 사용자 확보 방법입니다. 브랜딩, 홍보, 커뮤니티 개발, SEO, 캠페인 개발 외에도 BD 기반 KOL 리베이트는 CEX의 핵심 성장 전략입니다.
KOL 리베이트를 통해 유입된 사용자 점유비율 CEX마다 다르며, 바이낸스의 경우 약 50%에서 비트겟의 경우 약 70%까지입니다. 또한, 소규모 CEX일수록 사용자 및 거래량 점유비율 높을수록 더 높은 KOL 리베이트를 제공합니다. 많은 CEX가 90~100%의 리베이트를 제공하여 " 고객 손실을 감수하고 리베이트를 보조하는 " "플라이휠"을 통해 성장을 촉진하기도 합니다.
Hyperliquid의 수수료 리베이트는 10%에 불과하며, 거래량 최초 10억 달러에만 적용됩니다. 평균 수수료율 3bps를 기준으로, 초대한 사람이 수수료로 30만 달러를 기부하더라도 수익은 3만 달러만 지급됩니다. Hyperliquid의 핵심은 리베이트 초대가 아니라 Build Codes입니다.
Build Codes의 진정한 힘, 즉 기하급수적인 잠재력을 지닌 배포 전략을 아는 사람은 거의 없습니다. Hyperliquid가 필요한 인프라를 제공하므로 개발자는 더 이상 고성능 오더북 구축하거나 유동성을 확보할 필요가 없습니다. 또한, 제품 홍보, 사용자 확보, 심지어 제품 혁신까지 관리할 필요가 없습니다. 이 모든 것이 Builder Network에 위임되기 때문입니다. 제가 이전에 근무했던 스위스 팀(UBS 출신)이 분사한 Perp DEX와 비슷합니다. 그들은 화이트 라벨 방식을 채택했는데, 이는 올바른 방향이었지만, 안타깝게도 제품의 완성도는 그다지 좋지 않았습니다. Binance Broker와 OKX의 클라우드 거래소/노드는 유사한 솔루션이었습니다. Build Codes의 근본적인 차이점은 접근성, 낮은 진입 장벽, 그리고 온체인 투명성입니다.
Phantom Wallet, Axiom, UXUY, 그리고 PVP.trade가 모두 이 솔루션을 통합했습니다. Phantom은 이미 약 4만 명의 신규 사용자를 유치했으며, PVP.trade는 일일 750만 달러의 수익을 창출했습니다 . 또한, Perp DEX의 기본 버전 개발을 완료했으며, 기존의 경험과 네트워크 리소스를 활용하여 성장을 추진할 계획입니다. 관심 있는 분들의 많은 관심 부탁드립니다.
빌드 코드 외에도 킬러 CoreWriter와 HIP-3도 있지만 임계값이 약간 더 높으므로 공간 제한으로 인해 여기서는 자세히 설명하지 않겠습니다.
"도(道)" - 도를 가진 사람은 많은 지지자를 갖게 된다
하이퍼리퀴드의 성공 이유에 대한 위의 분석은 상당히 상세하지만, 문제의 핵심을 짚어내지는 못했습니다. 하이퍼리퀴드의 성공에 대한 많은 해석은 여전히 피상적입니다.
하지만 핵심은 한 문장으로 요약할 수 있습니다. 하이퍼리퀴드는 개방성, 투명성, 탈중앙화, 그리고 사용자 주권이라는 "블록 체인 정신 "을 구현합니다. 바이낸스가 초창기 전통 금융에 맞서 이 기치를 내걸었던 것처럼, 비트코인 맥시멀리스트, 업계 베테랑, 그리고 일반 암호화폐 사용자 모두 바이낸스를 지지합니다. 이것이 바로 사람들을 하나로 모으는 진정한 블록체인 정신입니다.
사용자 관점에서 볼 때, 현재 많은 CEX는 중앙화된 블랙박스, 고객 손실, 그리고 사용자와의 거래와 같은 문제에 직면해 있습니다. CEX 소유자들 또한 점점 더 엄격해지는 규제 준수 문제에 직면하고 있습니다. 결과적으로 많은 CEX가 DEX로 눈을 돌리고 있습니다.
그리하여 바이낸스의 왕자, 애스터가 탄생했습니다.
