저자: Ada & Liam, 테크 플로우 (techflowpost)
원제: 붐, 몰락, 그리고 탈출: 전통 VC 의 Web3 환멸의 역사
"모두 암호화폐로!"
2021년, 세쿼이아 차이나의 닐 션 대표는 위챗 그룹에 몇 마디 글을 올렸고, 그 스크린샷은 전쟁의 북소리처럼 수많은 투자 그룹으로 빠르게 전달되면서 시장의 열정을 더욱 고조시켰습니다.
당시 시장 분위기는 거의 들떠 있었습니다. 코인베이스가 나스닥에 상장되었고, FTX는 "차세대 월가 거물"로 칭송받았으며, 거의 모든 기존 벤처캐피털(VC)들이 "암호화폐 친화적"이라는 꼬리표를 달기 위해 안간힘을 쓰고 있었습니다.
누군가는 이를 "30년에 한 번 찾아오는 기술 열풍"이라고 표현했습니다. 세쿼이아의 선언은 그 불장(Bull market) 상징하는 가장 상징적인 각주가 되었습니다.
하지만 불과 4년이 지난 지금, 이 발언은 아이러니하게 들립니다. 한때 "웹 3에 올인"하겠다고 다짐했던 많은 기관들이 조용히 철수하거나, 운영 규모를 대폭 축소하거나, AI를 추진하는 쪽으로 방향을 틀었기 때문입니다.
자본의 반복적인 급등은 본질적으로 이러한 순환을 엄중하게 상기시켜 줍니다.
당시 Web3에 진출했던 전형적인 아시아 VC들은 지금 어떻게 지내고 있나요?
야만 시대의 선구자들
2012년, 샌프란시스코의 젊은 사업가 브라이언 암스트롱과 프레드 얼섬이 코인베이스를 설립했습니다. 당시 비트코인은 12달러 남짓한 가격으로 여전히 괴짜들의 장난감으로 여겨졌습니다.
YC 로드쇼에서 IDG 캐피털은 코인베이스에 대한 앤젤투자 투표를 실시했습니다. 코인베이스가 2021년 나스닥에 상장될 당시, 이 투자의 수익률은 수천 배에 달할 것으로 추산되었습니다.
중국의 이야기도 마찬가지로 흥미롭습니다.
2013년 OKCoin은 팀 드레이퍼와 마이크 막으로부터 투자를 받았습니다. 같은 해 후오비도 젠펀드로부터 투자를 받았고, 그 다음 해에는 세콰이어 차이나로부터 투자를 받았습니다. 후오비가 2018년에 공개한 정보에 따르면, 세콰이어 차이나(Sequoia China)는 후오비 지분 23.3% 점유비율, 이는 창업자 리린(Li Lin)에 이어 두 번째로 큰 주주입니다.
2013년, Lightspeed Venture Partners의 파트너인 차오 다롱은 포커 게임에서 자오창펑 (CZ) 이라는 남자에게 비트코인을 처음 소개했습니다. 차오 다롱은 자오창펑 (CZ) 에게 "비트코인이나 블록체인 기업가 정신에 투자해야 합니다."라고 말했습니다.
자오창펑 (CZ) 상하이에 있는 집을 팔고 비트코인에 올인했습니다. 그 후의 이야기는 누구나 알고 있습니다. 그는 2017년 바이낸스를 설립했습니다. 단 165일 만에 바이낸스는 세계 최대 암호화폐 현물 거래 플랫폼으로 성장했습니다. 자오창펑 (CZ) 이후 암호화폐 세계에서 가장 부유한 중국인이 되었습니다.
다른 두 거래소 와 비교했을 때, 바이낸스의 초기 융자 과정은 순탄치 않았습니다. 주로 콰이디다처(Kuaidi Dache) 창업자 천웨이싱(Chen Weixing)이 이끄는 판청 캐피털(Pancheng Capital), R&F 프로퍼티스(R&F Properties)의 아들 장량(Zhang Liang)이 이끄는 블랙홀 캐피털, 그리고 여러 인터넷 및 블록체인 창업자들로부터 투자를 받았습니다.
2017년 8월, 세쿼이아 차이나(Sequoia China)는 바이낸스(Binance) 지분 약 10%를 8천만 달러에 인수할 기회를 얻었지만, 바이낸스 측의 사정으로 투자가 완료되지 못했습니다. 이후 세쿼이아 캐피털(Sequoia Capital)이 바이낸스를 기소하다, 두 회사는 한동안 매우 불쾌한 언쟁을 벌였습니다.
또한 2014년에는 엔젤 투자자 왕리지에가 국내 블록체인 NEO(앤트)에 20만 위안을 투자했는데, 이는 그의 인생에서 가장 중요한 투자가 되었습니다.
2012년부터 2014년까지, 암호화폐 기반 VC가 아직 초기 단계였을 때, 웹 3.0의 절반은 기존 VC가 지원했습니다. 3대 거래소, 비트메인, 아임토큰 등... 그 뒤에는 세쿼이아 캐피털과 IDG 같은 전통적인 자본이 있었습니다.
2017년에는 상황이 매우 어려워졌습니다.
ICO 열풍 속에서 수많은 토큰의 가치가 급등했습니다. 이미 큰돈을 벌었던 왕리지에는 NEO를 1.5위안에 매도하기로 결정했습니다. 그 결과 NEO의 상승세는 이어졌고, 1,000위안을 돌파하며 3년 만에 누적 상승률이 6,000배를 넘어섰습니다.
깊은 감명을 받은 왕리지 온체인 미친 듯이 투자하기 시작했습니다. 그는 "새벽 1시에 잠자리에 들고 5시에 일어나 프로젝트 개발자들을 만나 아침부터 저녁까지 백서 읽고 매일 평균 200만 달러 상당의 이더 투자했다"고 주장했습니다. 심지어 누군가 그를 차 한잔 하자고 초대했을 때, 그는 "당신 때문에 내 돈 버는 능력이 지연되고 있어요."라고 반박했습니다.
2018년 1월, 왕리지에는 마카오에서 열린 블록체인 서밋에서 "지난 한 달 동안 지난 7년 동안 번 돈보다 더 많은 돈을 벌었다"고 말했습니다.
2018년 초, 전펀드(Zhen Fund)의 창립자 쉬샤오핑(Xu Xiaoping)은 500명이 참여한 위챗 내부 그룹에서 연설을 통해 블록체인을 외부로 확산시키지 말 것을 촉구했습니다. 그는 "블록체인은 따르는 자는 번영하고, 거스르는 자는 멸망하는 위대한 기술 혁명입니다. 인터넷과 모바일 인터넷보다 더 빠르고 완벽할 것입니다."라고 말했습니다. 그는 모든 사람이 이 혁명을 배우고 수용할 것을 촉구했습니다.
두 사람의 연설은 또한 그 불장(Bull market) 주기를 상징하는 가장 잘 알려진 장면이 되었습니다.
2018년, ICO 버블이 붕괴되면서 수천 개의 토큰이 거의 0에 가깝게 폭락했고, 한때 주목받았던 스타 프로젝트들의 시총 곤두박질쳤습니다. 비트코인 또한 2만 달러에 육박하던 최고가에서 3천 달러 남짓으로 80% 이상 폭락했습니다.
그 해 말, 투자계에서는 코인업계 단어가 금기어가 되었습니다.
"베이징에서 열린 벤처 캐피털 행사에 참석했을 때, 한 VC 파트너가 농담을 했습니다. '사업이 실패하더라도 최악의 경우 새 코인을 발행하면 됩니다.' 청중은 폭소를 터뜨렸지만, 저는 얼굴이 붉어지고 당황했습니다."라고 전직 블록체인 기업가 레오는 회상합니다.
2018년 하반기, 업계 전체가 멈춰 선 듯했습니다. 북적이던 위챗 그룹은 하룻밤 사이에 침묵에 잠겼고, 프로젝트 토론 그룹은 핀두오두오의 "마감" 거래 링크로 가득 찼습니다. 2020년 3월 12일, 시장은 또다시 하루 만에 엄청난 폭락을 경험했습니다. 비트코인 가격이 단 하루 만에 50%나 폭락했습니다. 마치 세상의 종말이 온 것 같았습니다.
"전통적인 VC들이 코인업계 얕잡아봤다는 건 말도 안 돼요. 저는 당시 암호화폐 산업이 죽었다고 생각했어요."라고 레오는 말했다.
기업가와 투자자 모두 주류 담론에 의해 조롱당했습니다. 저스틴 선 (Justin Sun) 왕샤오촨이 자신을 "사기꾼"이라고 부르던 모습을 결코 잊지 못할 것이라고 회상했습니다.
2018년에 코인업계 부를 창출하는 신화의 중심에서 경멸의 사슬의 맨 아래로 떨어졌습니다.
클래식 VC가 시장에 재진입한다
돌이켜보면, 2020년 3월 12일은 거의 10년 만에 암호화폐 업계에서 가장 어두운 시기였습니다.
친구들의 모임은 피처럼 붉은 K라인들로 가득 찼고, 사람들은 이것이 마지막 일격이며 업계가 끝날 것이라고 생각했습니다.
하지만 반전은 예상치 못한 극적인 반전이었습니다. 연방준비제도(Fed)의 Quantitative easing 유입은 이전에 침체되어 있던 시장을 정점으로 끌어올렸습니다. 비트코인은 저점에서 급등하여 1년 만에 6배 이상 상승하며 팬데믹 이후 가장 눈부신 자산으로 거듭났습니다.
하지만 전통적인 VC들이 암호화폐 산업을 다시 진지하게 받아들이게 된 진짜 계기는 아마도 코인베이스 상장 이었을 것입니다.
2021년 4월, 9년 된 이 거래소 나스닥 상장을 알렸습니다. 이는 "암호화폐 회사도 상장 할 수 있다"는 것을 증명했고, IDG와 같은 초기 투자자들이 천 배의 수익을 거둘 수 있도록 했습니다.
코인베이스의 종소리가 월가와 량마교 사이에 울려 퍼졌습니다. 암호화폐 전문 미디어 리엄에 따르면, 많은 전통적인 벤처캐피털 실무자들이 오프라인에서 소통하고 암호화폐의 전반적인 상황을 알아보기 위해 그에게 접근했다고 합니다.
하지만 레오의 견해에 따르면, 고전적인 VC의 부활은 단순히 부의 효과 때문만은 아닙니다.
"이 사람들은 자연스럽게 엘리트주의의 가면을 쓰고 있습니다. 설령 베어장 (Bear Market) 에서 몰래 코인을 매수했다 하더라도, 공개적으로는 인정하지 않을 겁니다." 그들이 가면을 벗는 데 정말 도움이 된 것은 암호화폐에서 웹 3.0으로의 전환이었습니다.
이는 a16z의 암호화폐 책임자인 크리스 딕슨이 주도한 관점의 변화입니다. 많은 사람들이 단순히 "암호화폐에 투자하는 것"을 투기와 동일시하는 반면, "차세대 인터넷에 투자하는 것"이라는 표현은 곧바로 목적의식과 도덕적 정당성을 부여합니다. 페이스북과 구글의 독점을 비판하는 동시에 탈중앙화 와 공정성을 강조하는 것은 지지와 박수를 받습니다. DeFi 열풍과 NFT의 폭발적인 성장은 이러한 거대한 프레임 에 쉽게 포함될 수 있습니다.
Web3 내러티브의 인기로 인해 많은 기존 VC가 도덕적 부담에서 벗어났습니다.
주요 기관에서 암호화폐-핀테크 투자자로 일하는 윌은 이렇게 회상했습니다. "우리는 인지적 변화를 경험했습니다. 초창기에는 이를 소비자 인터넷의 연장선으로 보았지만, 그 논리는 틀렸습니다. 우리의 관점을 진정으로 바꿔놓은 것은 핀테크였습니다."
그의 견해에 따르면, 웹 3 열풍의 폭발은 모바일 인터넷 시대의 종말과 AI 초기 시대와 맞물려 일어났습니다. 자본은 새로운 이야기가 필요했고, 그래서 블록체인을 인터넷 프레임 에 억지로 끼워 넣었습니다. 하지만 업계를 죽음의 소용돌이에서 진정으로 구해낸 것은 금융적 본질의 각성이었습니다. "성공적인 프로젝트들을 살펴보세요. 금융과 관련 없는 프로젝트가 어디 있겠습니까? 유니스왑은 거래소 이고, 에이브는 대출, 컴파운드는 자산 관리입니다. NFT조차도 본질적으로 자산의 금융화입니다."
또 다른 촉매제는 FTX에서 나옵니다.
창업자 SBF는 "재정 천재"로 떠올랐고, 거의 모든 주요 전통 벤처캐피털(VC)을 사로잡았습니다. 그의 긍정적인 이미지와 빠르게 성장하는 기업 가치는 전 세계 벤처캐피털 사이에서 '포모 (정서)'를 불러일으켰습니다.
베이징에서 열린 벤처 캐피털 술자리에서 투자 거물들은 "FTX와 오픈시(Opensea)의 오래된 주식을 누가 살 수 있나요?"라고 묻고, 이미 그 주식을 산 운 좋은 사람들을 부러워했습니다.
이 기간 동안 흥미로운 현상도 나타났습니다. 즉, 기존 VC와 암호화폐 VC 간에 인재가 흐르는 것입니다.
일부는 세쿼이아와 IDG를 떠나 신흥 암호화폐 펀드에 합류했고, 다른 이들은 암호화폐 벤처캐피털을 떠나 전통적인 기관에 합류하여 "웹3 책임자"라는 직함을 맡았습니다. 이러한 자본과 인재의 양방향 흐름 덕분에 암호화폐 시장은 처음으로 주류 투자자들의 이야기에 진정으로 편입될 수 있었습니다.
2021년의 불장(Bull market) 마치 카니발과 같습니다.
위챗 그룹이 활발하게 활동하고 있습니다. 예전과 달리 이번에는 전통적인 벤처캐피털, 패밀리 오피스, 그리고 주요 인터넷 기업 출신들이 더 많이 참여하고 있습니다.
NFT가 트렌드로 떠오르고 있으며, VC 리더들은 프로필 사진을 원숭이나 펑크족처럼 고액 자산가들의 NFT로 바꾸고 있습니다. 한때 암호화폐에 대해 비관적인 입장을 취했던 주샤오후조차 원숭이를 선택했습니다. 오프라인 컨퍼런스에서는 암호화폐 출신 기업가들과 함께 엘리트이자 대표적인 VC 파트너들도 등장하기 시작했습니다.
기존 VC들은 다양한 방식으로 웹 3.0 시장에 진입하고 있습니다. 암호화폐 프로젝트에 직접 투자하여 가치를 급등시키는 방식, LP(투자자 펀드)로서 암호화폐 VC에 투자하는 방식 등이 있습니다. 바이낸스와 법적 분쟁을 겪었던 세콰이어 차이나(Sequoia China)는 유통시장 에서 비트코인을 직접 매수하는 방식도 있습니다.
암호화폐 VC, 기존 VC, 거래소, 프로젝트 당사자가 서로 얽혀 있고, 프로젝트 가치 평가가 계속 상승하고 있으며, 모두가 더욱 화려한 불장(Bull market) 을 기대하고 있지만, 이러한 소란스러운 상황 뒤에서는 리스크 조용히 생겨나고 있습니다.
VC 폭포
2021년의 불장(Bull market) 천국이었다면, 2022년은 순식간에 지옥으로 변했습니다.
FTX는 성공과 실패를 모두 경험했습니다. LUNA와 FTX의 몰락은 시장의 신뢰를 무너뜨렸을 뿐만 아니라 여러 기존 벤처 캐피털 회사들의 몰락을 초래했습니다. 세쿼이아 캐피털과 테마섹 같은 기관들은 막대한 손실을 입었고, 국영 기업인 테마섹은 싱가포르 의회에서 책임을 져야 했습니다.
불장(Bull market) 버블 붕괴 이후, 한때 높은 가치를 지녔던 많은 암호화폐 프로젝트들이 원상태로 돌아갔습니다. 소액 투자를 시도했던 암호화폐 기반 벤처캐피털(VC)과 달리, 기존 VC들은 전통적으로 대규모 투자를 단행하여 투자 건당 수천만 달러에 달하는 경우가 많았습니다. 또한, 이들은 암호화폐 VC로부터 대량의 SAFT(투자금 회수)를 매입하여 이전 사이클 동안 암호화폐 VC의 핵심적인 엑싯 유동성 공급원이 되었습니다.
기존 VC들에게 더욱 실망스러운 것은 암호화폐 산업의 내러티브가 그들의 투자 논리를 뛰어넘는 속도로 빠르게 변화하고 있다는 점입니다. 한때 큰 기대를 모았던 프로젝트들이 몇 달 만에 시장에서 완전히 외면당하는 경우가 많아, 투자자들은 심각한 자본 및 유동성 문제에 시달리게 됩니다.
이더 L2 부문이 대표적인 예입니다. 2023년 스크롤(Scroll)은 세쿼이아 차이나(Sequoia China)와 치밍 벤처 파트너스(Qiming Venture Partners)를 포함한 18억 달러 규모의 융자 완료했습니다. 그러나 올해 9월 11일, 스크롤은 DAO 거버넌스 중단과 핵심 팀의 사임을 발표했으며, 이로 인해 총 시총 2억 6,800만 달러에 그치고 VC 투자 손실은 85%에 달했습니다.
동시에 거래소 와 MM (Market Making) 의 강력한 입지로 인해 VC는 점점 더 불필요해지고 있습니다.
투자자 제(Zhe)는 "3천만~4천만 달러 미만의 프로젝트라도 바이낸스에 상장하면 수익을 낼 수 있으며, 락업 기간 이후 가치가 두 배 또는 세 배로 상승할 가능성이 있습니다. 만약 프로젝트 가치가 그보다 더 높다면 OKX나 그보다 작은 거래소 에만 상장할 수 있고, 이는 손실입니다."라고 직설적으로 말했습니다.
그의 의견에 따르면, 돈을 버는 논리는 프로젝트 자체와는 아무런 상관이 없으며 오직 세 가지에만 달려 있습니다.
바이낸스에 상장될 수 있나요?
코인 구조가 유리한가요?
프로젝트 당사자가 "고기를 먹일" 의향이 있는지 여부.
"어쨌든 거래소 가장 큰 발언권을 갖고 가장 큰 몫을 차지하죠. 나머지에서 얼마나 많은 몫을 차지할지는 전적으로 운에 달렸어요."
제의 말은 많은 전형적인 벤처 캐피털리스트들의 고통을 드러낸다.
그들은 발행시장 에서 점점 더 "짐꾼"처럼 행동하고 있습니다. 프로젝트에 투자하고 거래소 가장 큰 수익을 거두고 남은 것은 찌꺼기뿐입니다. 일부 투자자들은 "발행시장 은 더 이상 필요 없습니다. 프로젝트는 바이낸스 알파에 상장하면 스스로 수익을 낼 수 있습니다. 왜 VC와 수익을 나눠야 합니까?"라고 한탄하기도 합니다.
자본 논리가 흔들리면서 기존 벤처캐피털의 초점도 바뀌었습니다. 윌이 지적했듯이, 웹 3.0의 부상은 모바일 인터넷 시대의 종말과 AI 초기, 즉 비활성기와 맞물렸습니다. 그러나 ChatGPT가 등장하면서 진정한 북극성이 등장했습니다.
자금, 인재, 그리고 이야기가 갑자기 AI로 전환되었습니다. 위챗 모먼트에서 한때 웹 3.0 융자 관련 소식을 활발하게 공유했던 VC들은 이제 "AI 투자자"라는 정체성을 빠르게 받아들이고 있습니다.
전직 클래식 VC 투자자인 잭에 따르면, 많은 클래식 VC들이 2022년에서 2023년 사이 업계가 정점에 달했을 때 웹 3.0 프로젝트에 관심을 가졌습니다. 하지만 현재 90%가 관심을 멈췄습니다. 그는 또한 아시아 태평양 암호화폐 발행시장 현재처럼 6개월에서 1년 더 침체 상태를 유지한다면 더 많은 투자자들이 투자를 포기할 것이라고 예측합니다.
더 이상 도박은 없다
2025년 Web3 발행시장 전반적으로 축소되는 체스 게임처럼 보입니다.
흥분은 식었고 몇몇 플레이어만 남았지만, 그 풍경은 비밀리에 재편되고 있습니다.
고전적인 VC의 선구자로서 Sequoia Capital의 움직임은 여전히 주목할 가치가 있습니다.
루트데이터 데이터에 따르면, 세쿼이아 차이나(Sequoia China)는 2025년에 오픈마인드(OpenMind), 위안비 테크놀로지(Yuanbi Technology), 도넛(Donut), ARAI, 레돗페이(RedotPay), 솔로(SOLO), 소소밸류(SoSoValue) 등 총 7개 프로젝트에 투자했으며, 그 뒤를 이어 IDG 캐피털(IDG Capital), GSR 벤처스(GSR Ventures), 샹펑 인베스트먼트(Xiangfeng Investment)가 뒤따랐습니다. 이전에 투자했던 치밍 벤처 파트너스(Qiming Venture Partners)는 2024년 7월에 마지막으로 웹3에 투자했습니다.
Zac의 관찰에 따르면 "Web3 프로젝트를 여전히 살펴보는 전통적인 VC의 수는 한 손에 꼽을 정도입니다."
그의 의견으로는 암호화폐 프로젝트의 질이 심각하게 저하되었습니다.
"PMF를 찾고 사용자를 위해 장기적 가치를 창출하기 위해 노력하는 팀은 주의 경제와 적극적인 시장 조작에 뛰어드는 팀보다 긍정적인 피드백을 훨씬 덜 받습니다."라고 Zac은 말했습니다.
또한, MicroStrategy와 BMNR이 대표하는 암호화폐 재무 회사들이 새로운 투자 옵션이 되었지만, 이는 점점 고갈되어 가는 암호화폐 발행시장 에 다시 한번 흡혈 효과를 가져왔습니다.
"지금 시장에 PIPE 프로젝트가 몇 개나 있는지 아십니까?" 드레이퍼 드래곤 파트너 왕위에화는 말했다. "최소 15개 정도 있고, 각 프로젝트마다 평균 5억 달러가 필요합니다. 총 75억 달러에 달하는 규모죠. 시장의 거액 자금은 거의 모두 월가에 있고, 그들은 PIPE 프로젝트에 참여하고 있습니다."
PIPE(Private Investment in Public Equity)는 상장 기업이 특정 기관투자자에게 할인된 가격으로 주식이나 전환사채를 발행하여 신속한 융자 달성하는 것을 말합니다.
원래 암호화폐 업무 과 관련이 없었던 많은 상장 기업들이 PIPE를 통해 거액 융자 조달한 후, 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL) 및 기타 자산을 대량으로 매입하여 암호화폐 재무 회사로 탈바꿈했습니다. 할인된 가격으로 시장에 진입한 투자 회사들은 상당한 수익을 거두는 경우가 많았습니다.
"그래서 발행시장 자금이 없는 겁니다." 왕웨화는 말했다. "대형 펀드들은 모두 더 높은 확실성을 제공하는 PIPE(투자촉진형 기업공개)로 몰리고 있습니다. 누가 초기 기업에 투자하는 위험을 감수하겠습니까?"
어떤 사람들은 떠났고, 어떤 사람들은 남았지만, 윌은 여전히 그것을 믿고 고수하기로 했습니다. 그는 웹 3와 AI를 믿었고, 심지어 "비즈니스 모델이 없는" 공공재에도 투자할 의향이 있었습니다.
"모두가 사업을 하고 싶어 하는 건 아닙니다." 윌이 말했다. "정말 훌륭한 프로젝트는 단순한 공공재에서 시작되는 경우가 많습니다. 사토시 나카모토 처럼, 그는 사전 채굴이나 융자 없이도 인류 역사상 가장 성공적인 금융 혁신을 만들어냈습니다."
미래의 새벽
2025년에 일어날 여러 가지 주요 사건들이 게임의 규칙을 바꾸고 있습니다.
Circle의 상장 스테이블코인과 RWA(실물 자산)에 불꽃을 일으키는 것과 같습니다.
이 스테이블코인 발행사는 약 45억 달러의 기업가치로 뉴욕증권거래소에 상장되어, 기존 벤처캐피털(VC)의 "토큰화되지 않은" 엑시트 사례로 오랫동안 기다려왔습니다. 이후 Bullish, Figure, 그리고 다른 기업들이 상장 투자자들의 신뢰는 더욱 높아졌습니다.
"우리는 순수 토큰의 1차 및 2차 시장에는 관여하지 않지만, 스테이블코인과 RWA(실질적 무형자산)에는 관심을 기울일 것입니다."라고 여러 전통적인 VC 투자자들이 동의했습니다. 이유는 간단합니다. 성장 여력이 충분하고, 현금 흐름이 가시적이며, 규제 경로가 더 명확하기 때문입니다.
스테이블코인의 사업 모델은 준비금 스프레드, 발행/환매 및 결제 수수료, 규정을 준수하는 보관 및 청산 네트워크의 서비스 수수료 등을 포함하여 "은행과 유사"하며, 이는 자연스럽게 지속 가능한 수익성의 잠재력을 가지고 있습니다.
RWA는 매출채권, 정부 채권, 모기지/부동산, 펀드 점유율 등을 "온체인" 움직이며, 그 수입은 발행/매칭/보관/유통과 같은 여러 링크에서 발생하는 수수료와 이자율 스프레드에서 발생합니다.
상장 이전 세대의 암호화폐 기업이 주로 거래소, 채굴 기업, 자산 관리 기업이었다면, 새로운 세대의 안내서는 스테이블코인과 RWA에 속합니다.
동시에 주식과 토큰 간의 경계가 모호해지고 있습니다.
"마이크로스트래티지" 스타일의 재무 전략은 여러 모방자들의 관심을 끌었습니다. 상장 기업들은 주식 융자 이나 PIPE 발행을 통해 BTC/ETH/SOL과 같은 주요 자산을 할당하여 "코인 주식"으로 전락했습니다.
이 분야의 선두 주자들 뒤에는 피터 티엘(Peter Tiel)과 같은 대량 의 클래식 VC가 있으며, 일부 기관은 직접 시장에 진출하기도 했습니다. 예를 들어, 화싱 캐피털(Huaxing Capital)은 1억 달러 상당의 BNB를 매수하겠다고 발표하고 공개 시장을 통해 암호화폐 자산 배분에 참여하기로 했습니다.
"전통적인 금융계가 암호화폐를 받아들이고 있습니다."라고 왕은 말했다. "나스닥이 제미니에 5천만 달러를 투자한 것을 보세요. 이는 단순한 자본 투자가 아니라, 태도의 변화입니다."
이러한 변화는 LP 수준에서도 반영됩니다. 여러 인터뷰 대상자에 따르면, 국부펀드, 연기금, 대학 기금 등 전통적인 LP들이 암호 자산 배분의 가치를 재평가하기 시작했습니다.
지난 10년간 자본 시장은 급등과 급락을 반복했습니다. 한때 거래소 옹호하고 불장(Bull market) 에는 "올인"을 외치던 아시아의 기존 벤처캐피털들은 결국 암호화폐 세계에서 소외된 존재로 전락했습니다.
지금은 현실이 암울하지만 미래에는 희망이 있을지도 모릅니다.
윌은 "클래식 VC는 암호화폐 관련 핀테크 투자에 더 많은 자금을 투자할 것"이라고 굳게 믿고 있습니다.
앞으로 전통적인 VC들이 다시 시장에 대거 진입할까요? 아무도 예측할 수 없습니다. 유일하게 확실한 것은 암호화폐 세계의 발전 속도가 멈추지 않을 것이라는 것입니다.
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