발췌문
비트코인은 강력한 ETF 자금 유입과 중저가 자산의 재매각에 힘입어 11만 4천 달러~11만 7천 달러의 공급선을 돌파하여 12만 6천 달러 부근에서 사상 최고치를 기록했습니다. 온체인 및 현물 시그널은 여전히 긍정적이지만, 레버리지 상승과 콜 포지션의 과열은 단기적인 취약성 증가를 시사합니다.
요약
- 온체인 수익성이 급증하여 현재 공급량의 97%가 수익을 창출하고 있습니다. 높은 수익률은 종종 통합에 앞서 발생하지만, 실현 수익은 제한적인 수준을 유지하고 있어 유통 압력보다는 질서 있는 순환을 시사합니다.
- 11만 7천 달러 규모의 공급 클러스터가 지원으로 전환되어 중소 규모 보유자가 계속해서 주식을 축적하고 대형 기업의 적당한 이익 실현을 상쇄하는 구조적 전환점을 나타냈습니다.
- 비트코인은 현물 수요 회복과 22억 달러를 돌파한 사상 최대 규모의 ETF 유입에 힘입어 12만 6천 달러에 육박하는 사상 최고치를 경신했습니다. 기관 투자자들의 참여 급증으로 가격과 시장 활동이 모두 상승했으며, 4분기 시작과 함께 현물 거래량은 수개월 만에 최고치를 기록했습니다.
- 랠리 기간 동안 파생상품 시장은 급등했고, 선물 미결제약정과 자금 조달 금리는 만기 매수 포지션 진입에 따라 상승했습니다. 현재 하락세는 이러한 레버리지를 시험하고 있으며, 포지션을 재설정하고 균형을 회복하는 데 도움이 되고 있습니다.
- 옵션 시장에서는 내재 변동성이 상승하고, 스큐(skew)가 중립으로 전환되었으며, 콜옵션 매수세가 강세를 보이고 있습니다. 모멘텀은 여전히 강하지만, 강세 포지션이 점점 더 과열되고 있습니다.
비트코인은 11만 4천 달러에서 11만 7천 달러 사이의 상위 매수자들이 보유한 과밀 공급 클러스터를 돌파하여 12만 6천 달러로 사상 최고치를 경신했습니다. 이러한 돌파는 시장 강세의 재개를 시사하지만, 동시에 고점에서의 지속 가능성에 대한 의문을 제기합니다. 이번 호에서는 현물 및 옵션 시장 역학과 함께 온체인 누적 및 유통 패턴을 분석하여 단기 위험, 시장 회복력, 그리고 지속 가능성 또는 단기 취약성을 평가합니다.
온체인 전망
축적의 부활
비트코인이 최고가를 경신한 후, 추세 누적 점수(Trend Accumulation Score) 를 통해 기초 수요 강도를 평가합니다. 이 지표는 지갑 집단 전반의 누적과 분산 간의 균형을 측정합니다.
최근 수치는 중소형(1만~1천 비트코인(BTC)) 투자자들이 지난 몇 주 동안 꾸준히 매수세를 이어가면서 매수세가 뚜렷하게 회복되었음을 보여줍니다. 한편, 고래(whale)의 비중은 연초 대비 감소했습니다. 중견 투자자들의 이러한 움직임은 더욱 유기적인 매수 국면을 시사하며, 현재 진행 중인 상승세에 구조적인 깊이와 회복력을 더하고 있습니다.
저항이 지지로 전환됨
축적 추세를 바탕으로, 비트코인이 사상 최고치를 경신하며 랠리를 펼치면서 거의 모든 유통 공급량이 다시 수익을 냈습니다. 비용 기반 분포 히트맵은 12만 1천 달러에서 12만 달러 사이에 제한적인 구조적 지지선을 보이며, 약 19만 비트코인(BTC) 마지막으로 매수된 11만 7천 달러 부근에서 강력한 지지선이 형성되고 있음을 보여줍니다.
가격 발견 단계에는 본질적으로 고갈의 위험이 따르지만, 이 지역으로 가격이 후퇴할 경우 최근 매수자가 수익성 있는 진입 구역을 방어하면서 새로운 수요가 발생할 수 있으며, 이는 안정화와 모멘텀의 재등장을 주시해야 할 중요한 영역입니다.
약간의 이익 실현
비트코인이 가격 탐색 단계에 접어들면서, 수익 실현 정도를 평가하는 것은 상승세가 지속 가능한지 가늠하는 데 도움이 됩니다. 총 실현 가치 대비 실현 이익과 손실의 가치를 측정하는 매도 위험 비율(SRR)은 투자자의 코인 사용 의향을 나타내는 지표입니다.
최근 이 비율은 하한선에서 반등하며, 한산한 기간 이후 차익 실현 매수세가 증가하고 있음을 시사합니다. 사이클 고점과 관련된 역사적 극단값에는 여전히 훨씬 못 미치지만, 이러한 상승세는 투자자들이 신중하게 수익을 확보하고 있음을 시사합니다. 전반적으로 매도세는 통제된 상태를 유지하고 있으며, 건전한 강세 국면을 유지하고 있지만, 가격 상승에 따라 지속적인 모니터링이 필요합니다.
현물 및 선물 분석
ETF 자금 유입으로 비트코인이 새로운 최고치를 경신하다
온체인 역학에서 시장 수요로 초점을 옮기면서, 비트코인이 126,000달러에 가까운 새로운 사상 최고치를 돌파한 것은 미국 현물 ETF 유입 의 급격한 회복에 힘입은 것입니다.
9월 환매 이후 단 일주일 만에 22억 달러 이상이 ETF로 다시 유입되어 4월 이후 가장 강력한 매수 흐름 중 하나를 기록했습니다. 이러한 기관 투자자들의 참여 재개는 현물 공급을 흡수하고 전반적인 시장 유동성을 강화했습니다. 계절적으로 4분기는 역사적으로 비트코인이 가장 강세를 보인 분기였으며, 이는 위험 감수 성향의 회복 및 포트폴리오 재조정과 종종 겹쳤습니다.
암호화폐와 소형주 등 베타가 높은 자산에 대한 시장 전반의 관심이 높아지면서 10월과 11월에 ETF 자금이 지속적으로 유입되면 지속적인 추진력이 생겨 신뢰를 굳건히 하고 연말까지 가격을 뒷받침할 수 있습니다.
스팟 거래량 돌아왔습니다
ETF 자금 유입으로 수요가 다시 살아나면서 현물 시장의 거래 활동도 급증했습니다. 일일 현물 거래량 4월 이후 최고치를 기록하며 시장 참여가 재개되고 유동성이 확대되었음을 확인시켜 주었습니다.
이러한 상승세는 비트코인의 신고가 돌파에 대한 확신이 커지고 있음을 보여줍니다 . 역사적으로 주요 상승 이후 거래량이 감소하는 것은 단기적인 소진 및 조정 국면보다 앞서 나타났기 때문에, 지속적인 거래량 이러한 상승세를 뒷받침하는 데 필수적입니다.
레버리지 구축
현물 거래 급증에 따라 선물 시장도 상승세를 보였습니다. 선물 미결제약정( FOI)은 급등하여 비트코인 가격이 12만 달러를 돌파하면서 최고치를 경신했습니다. 이러한 확장세는 레버리지 롱 포지션의 유입을 시사하며, 이는 단기 변동성을 심화시키는 요인입니다. 미결제약정의 급격한 상승은 일반적으로 청산이나 단기적인 하락 국면을 통해 해소되며, 과도한 레버리지는 해소되고 다음 지속 가능한 추세가 형성되기 전에 포지션을 재설정할 수 있습니다.
자금 조달 금리 상승
선물 미결제약정이 확대됨에 따라, 비트코인이 사상 최고치를 경신함에 따라 자금 조달 금리 도 상승했습니다. 연간 자금 조달 금리는 현재 8%를 넘어섰으며, 이는 레버리지 롱 포지션에 대한 수요 증가와 투기 활동의 증가를 시사합니다.
아직 과열 수준은 아니지만, 급격한 자금 증가는 레버리지가 해소되면서 단기적인 침체에 앞서 나타나는 경우가 많습니다. 역사적으로 이러한 국면은 시장이 보다 균형 잡힌 구조를 회복하기 전에 단기적인 하락이나 이익 실현으로 이어졌습니다.
옵션 시장 전망
업토버 입찰, 곡선을 끌어올리다
옵션 시장으로 눈을 돌리면, 투자자들이 4분기로 전환하면서 내재 변동성이 강세를 보였습니다. 지난 2주 동안 내재 변동성 기간 구조 전체가 상승세를 보이며, 이는 옵티미즘(Optimism) 커지고 옵션에 대한 수요가 다시 증가했음을 보여줍니다.
"업토버(Uptober)"라는 내러티브와 일치하는 주요 날짜인 10월 31일 만기일은 34볼륨에서 36볼륨으로 상승했고, 백엔드는 약 1볼륨 포인트 상승했습니다. 이러한 상승세는 단기적인 강세 심리뿐만 아니라 2026년까지 이어질 수 있는 자신감을 시사하며, 장기 옵션에 대한 관심이 다시 높아지고 있음을 시사합니다.
단기 볼륨 스퀴즈
만기 구조의 전반적인 상승과 더불어, 등가격(At-The-Money) 내재변동성은 모든 만기에서 약 1 변동성 포인트 상승했습니다. 예외적으로 1주 만기는 31.75%에서 36.01%로 급등하며 단기적으로 주목할 만한 급등을 보였습니다.
이러한 급격한 움직임은 트레이더들이 감마 노출을 늘리는 반면, 단기 매도자들은 포지션을 청산하고 더 높은 행사가와 더 긴 만기로 롤오버해야 했다는 것을 보여줍니다. 그 결과, 단기 계약에 집중된 전형적인 변동성 압박이 발생했으며, 이는 단기 가격 변동에 대한 민감도가 다시 높아지고 전술적 헤지 수요가 증가했음을 보여줍니다.
급격한 감정 반전
지난 2주 동안 옵션 투자 심리가 뚜렷하게 변화했는데, 이는 스큐(skew)의 급격한 조정에서 분명히 드러납니다. 처음에는 깊은 약세장세로 시작했지만 월요일에는 거의 중립적인 구조로 전환되었고, 이후 헤지 수요가 다시 증가하면서 풋옵션 쪽으로 다시 소폭 기울었습니다.
단기 25-델타 스큐는 약 18볼륨 포인트(풋옵션 비중이 높음)에서 금요일까지 3볼륨 포인트로 좁혀졌으며, 일주일도 채 되지 않아 21포인트나 급등했습니다. 앞서 언급했듯이 이러한 극단적인 스큐는 종종 반전에 앞서 나타나며, 이번에도 예외는 아니었습니다. 비트코인의 급등세가 탄력을 받으면서 트레이더들은 풋옵션 대비 콜옵션 매수로 대응하며 상승 가능성을 모색했습니다. 이는 방어적 헤지 전략에서 기회주의적 포지셔닝으로의 전환을 분명히 보여줍니다.
흐름은 변동성의 무대를 마련합니다
최근 옵션 거래 데이터는 현재 가격 수준에서 활발한 줄다리기를 보여줍니다. 콜 옵션 거래가 지배적이지만, 매수자와 매도자 모두 대규모로 거래에 참여하고 있어 다양한 전략이 혼재되어 있음을 보여줍니다. 일부 참여자는 비용 관리를 위해 콜 스프레드와 콜 비율을 통해 상승 볼록성을 추구하는 반면, 다른 참여자는 현물 시장 변동성을 현금화하고 이익을 상쇄하기 위해 커버드 콜을 발행하고 있습니다.
딜러들은 이러한 행사가, 특히 월말 만기 시점까지 감마 포지션을 대부분 롱 포지션으로 유지하며 변동성 확대에 대비하고 있습니다. 이러한 구조는 잠재적인 양방향 압력을 시사합니다. 롱 감마 트레이더는 수익을 확보하기 위해 상승세를 약화시킬 수 있고, 숏 감마 트레이더는 가격이 상승함에 따라 매수 포지션을 유지하고 헤지할 수밖에 없을 수 있습니다. 결과적으로 시장이 미지의 영역을 탐색함에 따라 변동성이 확대될 가능성이 높습니다 .
전반적으로 옵션 시장은 더욱 균형 잡히면서도 활발해지고 있습니다. 왜도가 이제 중립에 가까워지고 내재 변동성이 높아짐에 따라, 상승 포지션을 확보하는 것은 일주일 전만큼 저렴하지 않습니다. 많은 트레이더들이 이미 강세 포지션을 확보하면서 콜 프리미엄이 상승하고 신규 롱볼 거래에 대한 위험 대비 수익률이 낮아지고 있습니다. 모멘텀이 여전히 강하고 투자 심리도 여전히 긍정적이지만, 포지션 구성이 더욱 과열되어 시장이 이러한 새로운 옵티미즘(Optimism) 소화해 나가면서 단기 변동성이 높은 수준을 유지할 수 있음을 시사합니다.
결론
비트코인이 11만 4천 달러에서 11만 7천 달러 사이의 공급 클러스터를 돌파하고 12만 6천 달러 부근에서 사상 최고치를 경신한 것은 중저가 매물 확보와 고래(whale) 유통 완화에 힘입어 시장이 다시 강세를 보이고 있음을 보여줍니다. 온체인 데이터는 11만 7천 달러에서 12만 달러 사이의 주요 지지선을 가리키고 있으며, 이 구간에서는 약 19만 비트코인(BTC) 마지막으로 거래되었습니다. 모멘텀이 약화될 경우 이 구간은 하락 매수세로 이어질 가능성이 높습니다.
현물 및 선물 시장에서 ETF 유입액이 22억 달러를 초과하고 거래량도 급증하면서 기관 수요가 강하다는 것이 확인되었지만, 레버리지가 증가하고 자금 조달 금리가 8%를 넘어서면서 단기적으로 취약성이 나타났습니다.
한편, 옵션 시장은 더 높은 내재 변동성, 중립적 비대칭, 콜 중심의 포지셔닝을 보이며 건설적인 감정을 나타내지만, 경쟁이 더 치열한 시장입니다.
이러한 신호들을 종합해 보면, 견고하면서도 성숙한 상승 추세가 나타나고 있으며, 비트코인이 가격 변동을 탐색하면서 수익 실현과 레버리지 재설정에 점점 더 민감하게 반응하고 있지만, 이러한 추세는 계속 지지를 받고 있습니다.
