메시지처럼 움직이는 달러: 2025년 스테이블코인 철도 전쟁

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소개

아르테미스의 2025년 연구는 2024년 경제적 스테이블코인 결제 규모가 약 26조 달러에 이를 것으로 추산하며, 이는 이미 결제 네트워크 규모로 운영되고 있습니다. 한편, 결제는 마치 숨은 세금처럼 기능해 왔습니다. 여기서는 약 3%, 다른 곳에서는 환율 스프레드, 그리고 모든 곳에서 송금 수수료가 부과됩니다.

스테이블코인에서는 그 세금이 1센트 단위로 압축됩니다. 자금 이동 비용이 폭락하면 비즈니스 모델은 스스로 재편됩니다. 플랫폼은 스와이프에만 의존하는 것을 멈추고 가치, 즉 저축, 수익, 유동성, 신용을 중심으로 경쟁하기 시작합니다.

GENIUS가 현재 법제화되었고, 홍콩의 스테이블코인 조례가 이와 유사한 규제 방안을 마련하면서 은행, 네트워크, 핀테크 기업들은 시범 운영에서 실제 운영으로 전환하고 있습니다. 은행들은 스테이블코인을 출시하거나 은행과 핀테크 기업 간의 긴밀한 파트너십을 구축하고 있으며, 카드 네트워크는 스테이블코인을 백엔드 결제 수단으로 추가하고 있습니다. 또한, 핀테크 기업들은 규정을 준수하는 스테이블코인 계좌, 국경 간 지급, KYC(고객확인제도)가 내장된 온체인 결제, 그리고 세금 신고 기능을 출시하고 있습니다. 스테이블코인은 거래소 담보에서 표준 결제 시스템으로 전환되고 있습니다.

남은 격차는 UX입니다. 지갑은 여전히 암호화폐에 대한 이해도를 전제로 하고 있으며, 수수료는 네트워크마다 다르고, 사용자는 달러 고정 토큰을 옮기기 위해 변동성이 큰 토큰을 필요로 하는 경우가 많습니다. 스폰서 수수료, 메타 거래 또는 계정 추상화를 통한 가스 비용 없는 스테이블코인 전송은 이러한 불편함을 해소합니다. 예측 가능한 비용, 더 나은 진입/진출 경로, 그리고 일관된 규정 준수 원칙을 통해 스테이블코인은 더 이상 "암호화폐"처럼 느껴지지 않고 화폐처럼 작동하기 시작합니다.

논지. 스테이블코인 중심 체인은 이미 확장성과 가동 시간을 확보하고 있습니다. 일상 화폐가 되려면 소비자 수준의 UX, 프로그래밍 가능한 규정 준수, 그리고 수수료 없는 거래가 필요합니다. 이러한 요소들, 특히 수수료 없는 이체와 더욱 강력한 램프(ramp)가 제 역할을 함에 따라, 경쟁의 초점은 거래 수수료 부과에서 수익률, 유동성, 안전성, 그리고 간편하고 신뢰할 수 있는 도구 등 거래와 관련된 요소들로 옮겨가고 있습니다.

아래는 스테이블코인/결제 체인 분야를 선도하는 주요 프로젝트들을 간략하게 요약한 것입니다. 이 글에서는 주로 플라즈마, 스테이블코인, 아크를 중심으로, 그리고 이 스테이블코인 전쟁의 배후에 있는 발행자, 역학 관계, 그리고 기타 참여자들을 중점적으로 살펴보겠습니다.

혈장

Plasma는 USDT의 네이티브 결제 계층으로 설계된 특수 목적 블록체인으로, 높은 처리량과 낮은 지연 시간의 스테이블코인 결제에 최적화되어 있습니다. 2025년 5월 말까지 프라이빗 테스트넷에 진입했고, 7월에는 퍼블릭 테스트넷으로 이전했으며, 2025년 9월 25일에 메인넷 베타 버전을 출시했습니다.

플라즈마는 스테이블코인/결제 체인 중 최초로 TGE를 실행했으며, 강력한 마인드셰어, 기록적인 1일차 TVL/유동성, 처음부터 강력한 파트너십을 바탕으로 큰 영향력을 발휘하는 출시를 실행했습니다.

메인넷 베타 이후 모멘텀은 뚜렷했습니다. 9월 29일 Plasma에 Aave가 예치한 금액은 65억 달러를 돌파하여 Aave 시장 2위 자리를 차지했고, 9월 30일에는 7만 5천 명 이상의 사용자가 Plasma One에 가입했습니다. 현재 Plasma에 있는 Aave는 DeFiLlama당 57억 달러의 TVL을 기록하고 있습니다. 최고치에는 미치지 못했지만 여전히 2위입니다(이더리움 587억 달러, 리네아 23억 달러 대비). Veda, Euler, Fluid, Pendle 등 주요 DeFi 프로젝트들이 첫날부터 참여하면서 성장세가 두드러집니다.

초기 성장이 유기적인 성장보다는 인센티브 중심이라는 비판이 있습니다. 폴 CEO가 강조했듯이, 암호화폐 네이티브 사용자와 인센티브에만 의존하는 것은 지속 가능한 모델이 아닙니다. 진정한 시험대는 향후 활용도이며, 우리는 이를 면밀히 지켜볼 것입니다.

지티엠

앞으로 Plasma는 USDT를 최우선으로 생각합니다. 시장 진출 전략은 신흥 시장 우선으로 , 동남아시아, 라틴 아메리카, 중동과 같은 신흥 시장을 겨냥합니다. 이 지역들은 USDT의 네트워크 효과가 이미 강력하고 스테이블코인은 송금, 가맹점 결제, 그리고 일상적인 P2P에 필수적인 유틸리티입니다. 이러한 테제를 실현하려면 현장 배포가 필수적입니다. 즉, 지역별 출시, 에이전트 네트워크, 현지 온보딩, 그리고 규제 준수 시기를 고려해야 합니다. 또한 트론보다 더 명확한 위험 경계를 설정해야 합니다.

Plasma는 개발자 경험을 해자로 여기며 USDT에도 Circle과 같은 개발자 인터페이스가 필요하다고 주장합니다. Circle은 역사적으로 USDC를 쉽게 개발할 수 있도록 많은 투자를 했지만, Tether는 그렇지 않았습니다. 따라서 레일이 제대로 패키징된다면 USDT 앱에 큰 격차가 존재합니다. 구체적으로, Plasma는 결제 스택 위에 API를 제공하여 결제 개발자가 레일을 직접 개발할 필요가 없도록 합니다. 이러한 단일 인터페이스 뒤에는 사전 통합된 파트너들이 기본 요소로 존재합니다. Plasma는 또한 기밀 결제, 즉 규정 준수와 함께 개인정보 보호 기능을 추구합니다. 궁극적인 목표는 "USDT를 매우 쉽게 개발할 수 있도록 만드는 것"입니다.

이러한 복도 중심의 GTM과 API 중심 개발자 전략은 Plasma One으로 통합됩니다. Plasma One은 일반 사용자를 위한 계획을 구현하는 소비자 중심의 프런트 도어입니다. 2025년 9월 22일, Plasma는 저축, 지출, 적립, 디지털 달러 송금을 단일 앱으로 제공하는 소비자용 "스테이블코인 기반" 네오뱅크 및 카드인 Plasma One을 발표했습니다. Plasma 팀은 이미 스테이블코인에 의존하면서도 불편한 지갑, 제한된 현금 확보, 중앙 집중식 거래소 의존 등 여전히 현지의 여러 문제점에 직면해 있는 수억 명의 사람들에게 이 플랫폼이 필요한 이유를 제시합니다.

대기자 명단을 통해 단계적으로 이용이 가능합니다. 주요 기능으로는 스테이블코인 잔액 결제와 동시에 수익률(10% 이상 목표), 최대 4% 캐시백, 앱 내 USDT 즉시 수수료 없음, 그리고 150개국 이상, 약 1억 5천만 개 가맹점에서 카드 사용 가능 등이 있습니다.

사업 모델

Plasma의 핵심 가격 정책은 일상적인 사용을 극대화하는 동시에 다른 부분의 경제성을 유지합니다. 간단한 USDT→USDT 전송에는 수수료가 없지만, 온체인 상의 다른 모든 전송에는 수수료가 부과됩니다. "블록체인 GDP" 관점에서 볼 때, Plasma는 거래당 "판매세"(기본 USDT 전송에 대한 가스비)에서 애플리케이션 수익으로 가치 획득을 의도적으로 전환합니다. DeFi 계층은 프레임워크의 투자 버킷, 즉 유동성 및 수익 시장 시딩에 매핑됩니다. 순수출(USDT 유입/유출 연결)은 여전히 중요하지만, 중심은 소비 수수료에서 앱 및 유동성 인프라 서비스 수수료로 이동합니다.

사용자에게 수수료 없음은 단순한 비용 절감을 넘어 새로운 활용 사례를 열어줍니다. 5달러를 송금할 때 1달러의 수수료가 필요하지 않을 때 소액 거래가 가능해집니다. 송금액은 중개자에게 수수료를 떼이지 않고 전액 입금됩니다. 가맹점은 송장 발행/청구서 결제 소프트웨어 및 카드 네트워크에 2~3%의 수수료를 지불하지 않고도 스테이블코인 결제를 받을 수 있습니다.

Plasma는 내부적으로 EIP-4337 paymaster 프로토콜을 운영하며, Plasma 공식 USDT의 transfer() / transferFrom() 호출에 대해서만 가스를 지원합니다. paymaster는 Plasma 재단에서 XPL로 사전 자금을 지원받으며, 악용을 방지하기 위해 가벼운 검증 방식을 사용합니다.

안정적인

Stable은 USDT 결제에 최적화된 전용 레이어 1 스테이블체인입니다. 예측 불가능한 수수료, 느린 결제 시간, 지나치게 복잡한 사용자 경험 등 현재 인프라의 비효율성을 해결하기 위해 설계되었습니다.

Stable은 "USDT용" 결제 플랫폼 으로서 결제 서비스 제공업체(PSP), 가맹점, 오케스트레이터, 벤더, 네오뱅크와 직접 파트너십을 맺고 시장에 진출합니다. PSP들은 Stable이 PSP의 가장 큰 운영적 고민 중 두 가지, 즉 변동성이 큰 가스 토큰 관리와 이체 비용 부담을 해결해 주기 때문에 Stable에 관심을 갖습니다. 많은 PSP들이 높은 기술적 장벽에 직면하고 있기 때문에 Stable은 현재 "서비스 숍"을 운영하고 있습니다. 즉, 자체적으로 통합을 구축하고 있으며, 향후에는 PSP들이 자체적으로 서비스를 제공할 수 있도록 SDK에 이러한 패턴을 적용할 예정입니다. 프로덕션 보장을 위해, Stable은 블록 상단에 VIP를 포함하는 구독 서비스인 "엔터프라이즈 블록 공간"을 도입하여 네트워크 혼잡 시에도 결정적인 첫 번째 블록 결제와 원활한 비용 예측을 제공합니다.

지역별로 보면 GTM은 먼저 APAC 에서 기존 USDT 사용을 따르다가 라틴 아메리카와 아프리카 등 다른 주요 USDT 지역으로 확장합니다.

9월 29일, Stable은 app.stable.xyz에서 DeFi를 사용하지 않는 신규 사용자를 대상으로 하는 소비자용 앱을 출시했습니다. 이 앱은 P2P, 가맹점, 임대 등 일상적인 필요를 충족하는 간편한 USDT 결제 지갑으로, 즉각적인 결제, 수수료 없는 피어 전송, 그리고 USDT로 지불되는 예측 가능한 수수료를 제공합니다. 현재 이 앱은 대기자 명단에서만 이용 가능합니다. 한국 출시는 초기 시장 반응을 보여주는 사례입니다. Stable Pay는 9월 29일 한국 현장 부스에서 10만 건의 가입자를 돌파했습니다.

Stable은 EIP-7702를 사용하여 사용자의 기존 지갑을 단일 거래에 대해 "스마트"하게 만들어 가스비 없는 USDT0를 구현합니다. 이를 통해 지갑에서 별도의 가스 토큰 없이도 사용자 지정 로직을 실행하고 수수료를 정산할 수 있습니다. 모든 토큰은 USDT0로 표시됩니다.

Tiger Research의 흐름도에서 볼 수 있듯이, 송금인이 결제를 시작하고, EIP-7702 지갑이 Stable의 결제 담당자에게 가스비 면제를 요청합니다. 결제 담당자는 네트워크 수수료를 후원하고 결제하며, 수취인은 공제 없이 전액을 수령합니다. 실제로 사용자는 USDT 0.000만 보유하면 됩니다.

이러한 기능 외에도 Stable은 여러 가지 차별화 요소를 추가합니다. 기업을 위해 예측 가능한 용량과 지연 시간을 예약하기 위한 보장된 블록 공간 , 처리량을 극대화하기 위해 USDT0 전송을 분리하고 일괄 처리하는 USDT 전송 집계기, 그리고 곧 제공될 기밀 전송입니다.

이 비즈니스 모델은 단기적으로 수익보다 유통을 우선시 하며, 가스 비용 없이 USDT를 사용하여 도입률을 높이고 결제 흐름을 확립합니다. 시간이 지남에 따라 수익 창출은 주로 소비자 앱 내에서 발생하며, 일부 온체인 메커니즘을 통해 보완될 것으로 예상됩니다.

Stable은 USDT 외에도 다른 스테이블코인에 대한 상당한 기회를 보고 있습니다. PayPal Ventures가 2025년 9월 말 Stable에 투자했습니다. 이 거래의 일환으로 Stable은 PYUSD(PayPal USD)를 기본적으로 지원하여 PayPal 사용자가 "PYUSD만 사용"하고 PYUSD로 가스비를 지불할 수 있도록 배포를 확대할 것입니다. PYUSD는 Stable에서 가스비를 지불하지 않으므로 , USDT 거래 플랫폼에서 PSP에게 매력적인 운영 편의성을 그대로 제공합니다.

출처: https://x.com/PayPal/status/1971231982135792031

건축학

Stable의 합의 스택은 높은 처리량, 낮은 지연 시간, 그리고 안정성을 제공하기 위해 CometBFT 기반으로 구축된 맞춤형 지분증명 프로토콜인 StableBFT 로 시작됩니다. 단기적으로는 성숙한 BFT 엔진을 최적화하는 실용적인 전략을 취하는 반면, 장기적으로는 DAG 기반 설계 로 전환합니다.

합의를 뛰어넘어, Stable EVM은 체인의 기능을 일상적인 개발자 워크플로에 통합합니다. 특별히 설계된 프리컴파일 기능을 통해 EVM 스마트 컨트랙트는 코어 체인 로직을 안전하고 원자적으로 호출할 수 있습니다. StableVM++를 통해 성능이 더욱 향상될 예정입니다.

처리량은 데이터 처리에도 달려 있습니다. StableDB는 상태 커밋과 지속성을 분리하여 블록 이후 스토리지 병목 현상을 해결합니다. 마지막으로, 고성능 RPC 계층은 모놀리식 설계를 버리고 분할 경로 아키텍처를 채택했습니다. 가볍고 특화된 노드가 서로 다른 요청 클래스를 처리하여 리소스 경합을 방지하고 테일 레이턴시를 개선합니다. o 체인 처리량이 확장되더라도 실시간으로 처리합니다.

결정적으로, Stable은 L2가 아닌 L1으로 자리매김하며, 실제 기업들이 결제 기능을 제공하기 위해 업스트림 프로토콜 변경을 기다려서는 안 된다고 주장합니다. 검증자, 합의 정책, 실행, 데이터, RPC 등 풀스택 제어를 통해 팀은 EVM 호환성을 유지하면서도 결제 중심 보장의 우선순위를 정할 수 있으므로 개발자는 기존 코드를 포팅할 수 있습니다. 그 결과, EVM과 호환되는 결제 중심 L1이 탄생했습니다.

호

2025년 8월 12일, Circle은 스테이블코인/결제 중심의 L1인 Arc가 앞으로 몇 주 안에 비공개 테스트넷에 진입하고, 2025년 가을에 공개 테스트넷을 출시하고, 2026년에 메인넷 베타를 출시할 계획이라고 발표했습니다.

Arc는 허가된 검증자 세트(Malachite BFT 엔진 실행)를 갖추고 있어 결정적 확정성을 제공하며, 수수료는 기본 가스인 USDC로 지불되고, 옵트인 개인 정보 보호 계층을 제공합니다.

Circle의 플랫폼(Mint, CCTP, Gateway, Wallet)에 직접 연결되므로 Arc, 기존 법정화폐, 그리고 다른 블록체인 간에 가치가 자연스럽게 이동할 수 있습니다. 기업, 개발자, 그리고 소비자는 Arc 기반 앱(결제, 외환, 토큰화된 자산)을 통해 거래할 수 있으며, 자산 발행자는 사용자의 가스를 발행하고 지불 담당자 역할을 수행하여 후원할 수 있습니다.

Arc는 알려진 기관의 허가된 권한 증명 검증자 세트와 함께 Malachite를 사용합니다.

말라카이트는 여러 독립 노드에서 강력한 합의와 확정성을 얻기 위해 애플리케이션에 내장된 비잔틴 장애 허용 합의 엔진입니다.

녹색 합의 라이브러리는 Malachite의 핵심입니다. 그 안에서 라운드 상태 머신은 텐더민트 스타일 라운드(제안 → 사전 투표 → 사전 커밋 → 커밋)를 구현합니다. VoteKeeper는 투표를 집계하고 쿼럼을 추적합니다. 드라이버는 이러한 라운드를 시간 경과에 따라 조정하여 일부 노드가 느리거나 오류가 발생하더라도 프로토콜이 지속적으로 결정을 내릴 수 있도록 합니다. 이 라이브러리는 의도적으로 일반적인 기능을 제공합니다. "값"을 추상적으로 처리하여 다양한 종류의 애플리케이션이 플러그인될 수 있도록 합니다.

핵심을 둘러싼 것은 신뢰성 및 네트워킹 기본 요소(노란색)입니다. P2P 및 가십은 피어 간에 제안과 투표를 전송하고, 피어 검색은 연결을 찾고 유지합니다. WAL(Write-Ahead Log)은 중요 이벤트를 로컬에 저장하여 노드가 안전성을 침해하지 않고 충돌 후 재시작할 수 있도록 합니다. 동기화에는 값(Value)과 투표(Vote)라는 두 가지 경로가 있으므로, 지연되는 노드는 최종 출력(값)을 가져오거나 진행 중인 결정을 완료하는 데 필요한 누락된 중간 투표를 획득하여 따라잡을 수 있습니다.

Arc는 약 1초 만에 결정적 확정성을 제공하는데, 검증자 3명 중 2명 이상이 커밋하면(재구성 테일 없음) 거래가 즉시 돌이킬 수 없게 확정됩니다. Ethereum PoS와 L2는 약 12분 후에 경제적 확정성을 제공하며, 초기 확률적 기간(재구성 가능)에서 "경제적으로 확정적"인 단계로 진행됩니다. Bitcoin은 확률적 확정성을 보입니다. 확인은 시간이 지남에 따라 누적되어 약 1시간 후에 "경제적으로 안전"해지지만 수학적으로 100% 확정되지는 않습니다.

거래는 ⅔ 이상의 검증자가 커밋하면 미확인 또는 100% 최종 ****으로 처리됩니다("재구성 확률 꼬리" 없음). 이는 명확한 최종 결제에 대한 PFMI(금융시장 인프라 원칙) 원칙 8과 일치합니다.

성능 측면 에서 Arc는 지리적으로 분산된 20개 검증자에서 350ms 미만의 확정성으로 약 3,000 TPS를 달성했으며, 지리적으로 분산된 4개 검증자에서 10,000 TPS 이상과 100ms 미만의 확정성을 달성했습니다.

Malachite 합의 엔진에 대한 계획된 개선 사항에는 처리량을 약 10배까지 늘릴 수 있는 다중 제안자 지원과 대기 시간을 약 30%까지 줄일 수 있는 선택적 낮은 내결함성 구성이 포함됩니다.

한편, Arc는 규제된 결제를 위해 설계된 옵트인 방식의 기밀 이체를 선보입니다. 거래 금액은 숨겨지고 주소는 표시되며 , 승인된 당사자는 선택적 공개 "뷰 키"를 통해 값에 접근할 수 있습니다. " 감사 기능을 갖춘 프라이버시"를 목표로 하며, 규정 준수, 보고 또는 분쟁 해결을 희생하지 않고도 온체인 기밀 유지가 필요한 은행 및 기업에 적합합니다.

Arc의 설계 방식은 제도적 예측 가능성과 Circle 스택과의 긴밀한 통합을 최적화하지만, 이러한 장점에는 상충 관계가 따릅니다. 허가형 권한 증명(PoA) 방식의 검증자 세트는 알려진 기관들 간에 거버넌스 및 검열 권한을 집중시키며, BFT 시스템은 파티션이나 검증자 장애 발생 시 포크(fork)보다는 중단되는 경향이 있습니다. 비평가들은 Arc가 신뢰할 수 있는 중립적인 공공 네트워크라기보다는 은행 중심의 폐쇄형 네트워크나 컨소시엄 체인과 유사하다고 주장합니다.

하지만 기업의 요구에 따라 그 상충 관계는 명확하고 합리적입니다. 은행, PSP, 핀테크 기업들은 최대한의 탈중앙화와 무허가성보다는 결정론적 확정성과 감사 가능성을 우선시합니다. Circle은 시간이 지남에 따라 허가형 지분증명(PoS)으로의 전환을 시사하며, 슬래싱 및 로테이션 규칙에 따라 자격을 갖춘 스테이커들의 참여를 확대하고 있습니다.

USDC를 기본 가스로 사용하고, 기관용 RFQ/FX 엔진을 사용하며, 1초 미만의 확정적 확정성, 옵트인 개인 정보 보호, Circle 스택(CPN, Mint, Wallets, CCTP, Gateway, Paymaster) 전반에 걸친 긴밀한 통합을 제공하는 Arc는 기업에 실제로 필요한 기본 기능을 하나의 레일에 담았습니다.

스테이블코인 철도 전쟁

Plasma, Stable, Arc는 경쟁 구도에 뛰어든 세 경쟁자가 아닙니다. 이들은 메시지처럼 움직이는 달러라는 동일한 약속을 향해 나아가는 길목입니다. 이 세 가지를 종합해 보면, 진정한 격전지가 드러납니다. 발행자 블록(USDT 대 USDC) , 기존 체인의 유통 해자 , 그리고 기업의 기대치를 재편하고 있는 허가형 레일(permissioned rails )이 바로 그것입니다.

발행자 블록: USDT 대 USDC

우리는 체인 대 체인, 그리고 발행자 대 발행자라는 두 가지 경쟁을 동시에 지켜보고 있습니다. Plasma와 Stable은 분명히 USDT를 우선시하는 반면, Arc는 Circle을 우선시합니다. PayPal Ventures가 Stable을 지원함에 따라 더 많은 발행자가 참여하고 있으며, 각 발행자는 유통을 놓고 경쟁하고 있습니다. 이러한 과정에서 발행자는 스테이블코인 체인의 시장 진출 방향, 목표 지역, 생태계 역할, 그리고 전반적인 방향을 결정하게 될 것입니다.

Plasma와 Stable은 서로 다른 GTM 경로와 초기 목표 지역을 선호할 수 있지만, 궁극적으로는 USDT가 이미 지배적인 지역에 기반을 둘 것입니다. 아래 지도는 2024년 상반기 전 세계 USDT 흐름을 보여줍니다. 진한 국가는 해외로 더 많은 USDT가 유입되었음을 의미하며, 검은색 화살표는 가장 큰 규모의 통로를 나타냅니다. 이 그림은 아프리카 및 중동, 아시아 태평양, 그리고 라틴 아메리카를 아우르는 특히 밀집된 경로를 가진 허브 앤 스포크 네트워크를 보여줍니다.

출처: DeFiying gravity? 국경 간 암호화폐 흐름에 대한 실증 분석 — Decrypting Crypto에서 발췌

다른 연구에서도 유사한 패턴을 확인할 수 있습니다. 테더(Tether)의 USDT는 신흥 시장이 많은 지역에서 강세를 보이는 반면, 서클(Circle)의 USDC는 유럽과 북미 지역에서 더 널리 분포되어 있습니다. 이 연구는 EVM 체인(이더리움(Ethereum), BNB 체인(BNB Chain), 옵티미즘(Optimism), 아비트럼(Arbitrum), 베이스(Base), 리네아(Linea))만 대상으로 하며, USDT 사용량이 매우 높은 트론(TRON)은 제외되어 있어 실제 USDT 사용량은 실제보다 과소평가되었을 가능성이 높습니다.

지역적 관점을 넘어, 발행사의 전략적 선택은 생태계 내 역할과 스테이블코인 체인의 우선순위를 재편합니다. 역사적으로 Circle은 지갑, 결제, 크로스체인 등 수직적으로 통합된 스택을 구축해 온 반면, Tether는 발행/유동성에 집중하고 생태계에 의존해 왔습니다. 이러한 분리는 이제 USDT 중심 체인(예: 스테이블코인, 플라즈마)이 자체적으로 더 많은 가치 사슬을 구축할 수 있는 여지를 제공합니다. 동시에, USDT0는 멀티체인 확장을 위해 USDT 유동성을 통합하도록 설계했습니다.

한편, Circle의 확장은 신중하고 누적적인 방식으로 진행되었습니다. USDC 발행 및 거버넌스로 시작하여, 센터를 해체하고 프로그래밍 가능 지갑을 출시함으로써 통제력을 더욱 강화했습니다. 이어서 CCTP가 도입되어 브리지 의존성에서 체인 간 USDC 유동성을 통합하는 네이티브 소각 및 채굴 전송 방식으로 전환했습니다. Circle은 Circle Payments Network를 통해 온체인 가치를 오프체인 상거래에 연결했습니다. Arc는 이러한 노력의 일환입니다. 이러한 핵심 요소들을 뒷받침하는 것은 발행자 및 개발자 서비스인 Mint, Contracts, Gateway, Paymaster(USDC 기반 가스)로, 제3자 의존성을 줄이고 제품과 유통 간의 피드백 루프를 강화합니다.

기존 체인점

스테이블코인 거래량은 마치 칼싸움과도 같았고, 항상 그래왔습니다. 스테이블워치 차트는 이러한 흐름을 명확하게 보여줍니다. 이더리움의 초기 지배력, 트론의 강력한 상승세, 솔라나의 2024년까지의 급등, 그리고 최근 들어 모멘텀을 얻고 있는 베이스가 그 예입니다. 어떤 체인도 안정적으로 선두를 유지하지는 못합니다 . 가장 큰 해자조차도 매달 경쟁이 벌어집니다. 전문화된 스테이블코인 중심 체인들이 시장에 진입함에 따라 경쟁은 더욱 치열해질 것이지만, 기존 체인들은 조용히 점유율을 내주지는 않을 것입니다. 스테이블코인 거래량을 방어하고 성장시키기 위해 경쟁하면서 수수료, 완결성, 지갑 UX, 그리고 진입로/진입로 통합에 대한 공격적인 움직임이 예상됩니다.

2024년 3분기 말, BNB 체인은 네트워크 전반에 걸쳐 스테이블코인 도입을 촉진하기 위해 " 무수수료 카니발 " 을 시작했습니다. 2025년 8월 31일까지 연장된 이 이니셔티브는 12개의 지갑, 8개의 중앙화 거래소, 그리고 2개의 브릿지와 협력하여 사용자 거래 수수료를 없앴습니다.

트론 에서도 비슷한 방향이 적용됩니다. 2024년 4분기 출시를 목표로 "가스리스" 스테이블코인 전송에 대한 아이디어가 발표되었습니다. 최근 트론 거버넌스는 네트워크의 "에너지" 단위 가격(210에서 100썬)을 인하하는 것을 승인했습니다. 이를 통해 스마트 컨트랙트 실행 비용이 낮아지고 스테이블코인 결제 수수료가 낮은 트론의 입지가 더욱 강화되었습니다.

TON은 텔레그램 인터페이스 내부에 복잡성을 숨기는 방식으로 다른 방식을 취합니다. 앱 내에서 USDT(및 TON)를 연락처로 전송하는 것은 사용자에게 "수수료 없음"으로 표시됩니다. 텔레그램 월렛은 폐쇄형 루프 내에서 비용을 추상화하거나 흡수합니다. 반면, 개방형 체인으로의 출금에는 여전히 일반 네트워크 수수료가 부과됩니다.

이더리움 L2 에서는 홍보보다는 구조적인 측면이 더 큽니다. Dencun 업그레이드(EIP-4844)는 블롭 스페이스를 도입하여 롤업의 데이터 가용성 비용을 대폭 절감하고 이를 사용자에게 상당한 비용 절감 효과를 제공할 수 있게 되었습니다. 주요 L2에서 측정된 수수료는 2024년 3월 이후 급격히 감소했습니다.

허가된 레일

공공 체인과 병행하여 은행, 시장 인프라, 대기업을 위해 구축된 허가형 원장이 속도를 내고 있습니다.

가장 최근에, 그리고 가장 많이 언급된 프로젝트는 구글 클라우드 유니버설 레저(GCUL) 입니다. 이는 허가형 레이어 1 블록체인으로, 구글은 이를 도매 결제 및 자산 토큰화를 목표로 한다고 밝혔습니다. 아직 구체적인 내용은 공개되지 않았지만, 리치 위드먼은 GCUL을 중립적인 은행 등급 블록체인으로 규정했으며, CME 그룹은 이미 통합 및 테스트 1단계를 완료했습니다. GCUL은 구글 클라우드 인프라에서 파이썬 스마트 컨트랙트를 사용하여 실행되는 비EVM(비-EVM) 구글 개발 블록체인입니다. GCUL은 구글과 규제 대상 노드에 대한 신뢰를 전제로 하기 때문에 퍼블릭 블록체인과는 거리가 멉니다.

출처: https://www.linkedin.com/posts/rich-widmann-a816a54b_all-this-talk-of-layer-1-blockchains-has-activity-7366124738848415744-7idA

GCUL이 클라우드 기반의 단일 철도라면, Canton Network는 "네트워크의 네트워크" 접근 방식입니다. Digital Asset의 Daml 스마트 계약 스택을 기반으로 구축된 Canton은 별도로 관리되는 애플리케이션을 연결하여 자산, 데이터 및 현금을 도메인 간에 동기화하고, 세분화된 개인정보 보호 및 규정 준수 제어를 제공합니다. 참여 기관은 은행, 거래소, 그리고 시장 운영자(예: Goldman Sachs, Cboe)로 구성되어 있습니다.

HSBC의 디지털 채권 플랫폼인 HSBC 오리온은 2023년부터 운영되고 있으며, 유럽 투자 은행의 첫 번째 영국 파운드화 디지털 채권을 호스팅했습니다. 이는 룩셈부르크의 DLT 프레임워크에 따라 사설 및 공개 블록체인을 결합하여 실행된 5,000만 파운드 규모의 채권입니다.

결제 측면에서 JPM 코인은 2020년부터 기관의 가치 이전을 위해 사용되어 왔으며, JP모건이 운영하는 레일에서 프로그래밍 가능한 일중 현금 이동을 지원해 왔습니다. 2024년 말, JP모건은 블록체인 및 토큰화 스택을 Kinexys 로 리브랜딩했습니다.

이러한 노력의 핵심은 실용적입니다. 규제적 가드레일과 명확한 거버넌스를 유지하는 동시에 퍼블릭 체인 설계의 장점을 최대한 활용하는 것입니다. 클라우드 서비스(GCUL), 상호운용성 패브릭(Canton), 상품화된 발행 플랫폼(Orion), 또는 은행 운영 결제 시스템(JPM Coin/Kinexys) 등 어떤 형태로 제공되든, 허가형 원장은 동일한 약속, 즉 기관 수준의 통제를 통해 더 빠르고 감사 가능한 결제를 실현한다는 목표를 향해 나아가고 있습니다.

결론

스테이블코인은 암호화폐 틈새시장에서 결제 네트워크 규모로의 전환점을 넘어섰으며, 그에 따른 경제성은 매우 중요합니다. 달러를 옮기는 데 드는 비용이 거의 없을 때, 송금 수수료 마진은 사라집니다. 시장의 수익 중심은 스테이블코인 거래를 둘러싼 환경으로 이동합니다.

스테이블코인 발행자와 스테이블코인 체인 간의 관계는 보유고 수익률을 누가 가져갈 것인가를 둘러싼 경제적 줄다리기 양상을 보이고 있습니다. 하이퍼리퀴드의 USDH 사례에서 볼 수 있듯이, 하이퍼리퀴드의 스테이블코인 예치금은 매년 약 2억 달러의 국채 수익률을 발생시키며, 이는 생태계가 아닌 서클에 귀속됩니다. USDH를 발행하고 네이티브 마켓(Native Markets)의 50/50 비율(지원 기금을 통한 HYPE 환매와 생태계 성장에 각각 절반씩)을 채택함으로써, 하이퍼리퀴드는 해당 수익을 "내재화"합니다. 이는 기존 네트워크가 자체 스테이블코인을 도입하여 가치를 확보하는 "스테이블코인 체인"을 넘어서는 또 다른 방향이 될 수 있습니다. 지속 가능한 모델은 발행자와 체인이 경제를 공유하는 생태계가 될 것입니다.

앞으로 기밀 스테이블코인 결제는 급여, 재무, 그리고 국경 간 거래의 표준이 될 것입니다. 이는 "완전한 프라이버시 체인"을 구축하는 것이 아니라, 거래 상대방을 공개하고 감사할 수 있도록 하면서 거래 금액을 숨기는 방식입니다. Stable, Plasma, 그리고 Arc는 이러한 모델을 기반으로 합니다. 기업 친화적인 프라이버시와 선택적 정보 공개, 규정 준수, 그리고 예측 가능한 결제를 통해 자금이 필요할 때는 비공개적으로, 필요할 때는 투명하게 이동할 수 있습니다.

스테이블코인/결제 체인이 기업 요구에 맞춰 더 많은 기능을 선보일 것입니다. 스테이블코인의 "보장된 블록스페이스(Guaranteed Blockspace)"가 대표적인 예입니다. 예약된 용량을 통해 최대 수요 시에도 안정적인 지연 시간과 비용으로 급여, 재무, 그리고 국가 간 결제를 처리할 수 있습니다. 클라우드 예약 인스턴스와 유사하지만 온체인 결제에 사용됩니다.

차세대 스테이블코인/결제 체인이 등장하면서 앱에 훨씬 더 많은 기회가 열릴 것입니다 . 이미 플라즈마 기반 DeFi와 스테이블 페이, 플라즈마 원과 같은 소비자 영역에서 강력한 성장세를 보이고 있지만, 더 큰 흐름은 앞으로 펼쳐질 것입니다. 네오뱅크와 결제 앱, 에이전트 지갑, QR 결제 툴, 온체인 신용, 리스크 분산, 그리고 이를 기반으로 구축된 새로운 유형의 수익 창출 스테이블코인과 금융 상품이 그 예입니다.

메시지처럼 움직이는 달러.