이 보고서는 공개 토큰 판매의 부활을 분석하고 Legion, BuildPad, Sonar, Kaito 등 4대 런치패드 플랫폼의 운영 전략을 자세히 살펴봅니다.
주요 요점 요약
2017년 ICO 붐 이후, 퍼블릭 세일이 새로운 형태로 다시 돌아오고 있습니다. Legion, Buildpad, Sonar, Kaito 등 다양한 런치패드가 시장을 선도하고 있습니다.
대부분의 플랫폼은 KYC(신원 확인)를 요구하며 관련 규정을 준수합니다. 각 플랫폼은 고유한 참여자 심사 기준과 토큰 분배 메커니즘을 통해 차별화됩니다.
퍼블릭 론칭 플랫폼을 둘러싼 단기적인 과열 현상은 점차 가라앉을 수 있습니다. 그러나 구조적인 수요로 인해 퍼블릭 론칭 플랫폼은 장기간 지속될 것으로 예상됩니다. 퍼블릭 론칭 플랫폼은 프로젝트가 초기 사용자와 유동성을 확보하는 데 유용한 도구 역할을 합니다.
1. private equity 판매에서 공적 판매로의 복귀
ICO(ICO) 열풍은 2017년에 정점을 찍었지만, 사기 및 투명성 부족 등의 문제로 빠르게 신뢰를 잃었고, 시장이 급격히 침체되었습니다. 이는 private equity 세일로 전환되면서 개인 투자자 투자자들의 초기 참여 기회가 크게 줄었습니다. 그러나 최근 퍼블릭 세일은 새로운 형태로 다시 부상하고 있습니다. 이러한 부활은 과거 ICO의 문제점을 해결하는 다양한 론칭 플랫폼의 등장에 힘입은 것입니다.
이러한 변화를 주도하는 것은 더욱 명확한 규제 프레임 입니다. 유럽의 암호화폐 시장법(MiCA)은 토큰 발행자와 자금 조달 플랫폼에 대한 명확한 허가 시스템을 구축합니다. 이는 자격을 갖춘 참여자에게 토큰을 판매할 수 있는 탄탄한 법적 근거를 제공합니다. 일부 아시아 지역과 중동 금융 중심지는 이제 현지 허가 프레임 에 따라 KYC(고객확인제도) 확인을 통한 토큰 판매를 허용하고 있습니다. 이러한 발전은 규제 프레임 내에서 합법적으로 공개 판매가 운영될 수 있는 시장 환경을 조성했습니다.
본 보고서는 이러한 변화하는 환경 속에서 떠오르는 발사 플랫폼의 특징과 운영 전략을 살펴보고, 공개 발사 플랫폼 시장의 향후 발전 방향을 모색합니다.
새로운 출시 플랫폼이 계속해서 등장하면서 공개 판매 방식이 다양해지고 있습니다. 모든 플랫폼은 고객알기제도(KYC)와 같은 규정 준수 조치를 요구합니다. 그러나 참여자 심사 메커니즘과 토큰 배포 방식에는 상당한 차이가 있습니다. 본 보고서는 이러한 차이점을 자세히 살펴보기 위해 대표적인 네 가지 출시 플랫폼을 살펴봅니다.
Legion은 프로젝트 개발에 진정으로 기여할 수 있는 투자자를 발굴하고 공정한 투자 기회를 제공하는 것을 핵심 철학으로 하는 공개 판매 플랫폼입니다. Legion의 목표는 단순히 자금 조달을 위한 투자자를 찾는 것이 아닙니다. Legion은 프로젝트에 실질적인 가치를 창출할 수 있는 참여자들을 연결하여 장기적인 가치를 극대화하는 데 전념합니다.
이러한 목표를 달성하기 위해 Legion은 Legion Score라는 자체 가치 평가 시스템을 개발하고 운영합니다. 이 점수는 온체인 활동 내역, 소셜 미디어 영향력 지표, GitHub 개발 활동 점수 등 온체인 및 오프체인 데이터의 다양한 측면을 통합하여 정량적으로 계산됩니다. 투자자는 투자 라운드 참여 시 프로젝트에 기여할 수 있는 방법을 자세히 설명하는 서한을 제출해야 합니다. 이 메커니즘을 통해 플랫폼은 정량화하기 어려운 주관적인 요소(주로 LLM(Large Language Model) 분석)를 정성적으로 평가할 수 있습니다. 이러한 접근 방식은 단순히 투자자의 재무적 역량만을 고려하는 것이 아니라, 투자자의 생태계 기여 능력을 종합적으로 평가합니다.
최근 Yield Basis 토큰 판매는 이러한 접근 방식의 실제 사례를 보여주었습니다. 67,000건 이상의 판매 신청이 접수되었습니다. Legion은 Legion Score를 기반으로 하지만 절대적인 평가 방식이 아닌 상대적인 평가 방식을 사용합니다. 플랫폼은 신청자의 Yield Basis 관련 트윗 기록, 관련 프로토콜의 온체인 활동, 개발자 커뮤니티에 대한 GitHub 기여 기록 등 여러 요소를 고려합니다. 최종 선정 과정을 위해 전 과정에서 수동 검토가 수행됩니다.
그러나 이 과정은 논란을 불러일으켰습니다. 일부 참여자들은 토큰 분배가 소수의 영향력 있는 개인에게 지나치게 집중되어 있다는 의문을 제기했습니다. 이에 대해 Legion은 분배 기준과 실제 분배에 대한 세부 내용을 담은 투명성 보고서를 발표했습니다. 그러나 이 보고서는 가치 기여 모델에 내재된 근본적인 딜레마를 드러냅니다. 정성적 판단이 선정 과정에 불가피하게 개입한다는 것입니다. 플랫폼은 다양한 유형의 기여 가치를 평가하는 세부 기준을 완전히 공개할 수 없습니다. 지나치게 세부적인 평가 기준을 공개할 경우, 참여자들이 부정 참여를 통해 시스템을 조작할 수 있습니다. 어느 정도의 불투명성은 불가피합니다. 이 모델은 완전한 객관성 추구와 투명성 유지라는 두 마리 토끼를 잡는 구조적 제약에 직면해 있습니다.
그럼에도 불구하고 Legion의 접근 방식은 여전히 상당한 실질적인 의미를 지닙니다. 단순히 자본력이나 선착순 경쟁 시스템에 의존하는 것이 아니라, 기여에 중점을 둔 모금 구조를 제시합니다. 이러한 접근 방식은 프로젝트를 진정으로 적합한 투자자와 연결합니다. 단순한 투기적 성격의 공개 판매를 넘어 장기적인 커뮤니티 참여와 개발로 전환하고자 합니다. 또한 혁신적인 방법을 통해 기존 ICO가 추구했던 개방성과 보편적 참여라는 이상을 실현하려는 실험적 시도이기도 합니다.
2.2. Buildpad: 참여 메커니즘 기반 암호화폐 런칭 플랫폼
Sui 생태계에 중점을 둔 스타트업 플랫폼 인 Buidlpad는 Legion과는 다른 운영 전략을 채택했습니다. 두 플랫폼 모두 KYC 인증을 완료한 사람은 누구나 참여할 수 있지만, 참여자 심사 기준에는 근본적인 차이가 있습니다. Legion은 가치 평가 시스템을 사용하는 반면, Buidlpad의 심사는 참여자가 프로젝트에 기여한 유동성을 기반으로 합니다. 참여자는 선호하는 프로젝트 풀의 Hodl 섹션에 직접 자금을 스테이킹 해야 합니다. 스테이킹 금액에 따라 스테이킹 이 결정되며, 높은 등급일수록 더 유리한 토큰 구매 가격을 제공합니다.
이러한 접근 방식에는 뚜렷한 장단점이 있습니다. 자본이 있는 사람이라면 누구나 참여할 수 있어 진입 장벽이 낮습니다. 프로젝트는 초기 단계에서 필요한 유동성 지원을 받을 수 있습니다. 현재 빌드패드(Buildpad)에서 판매 중인 모멘텀(Momentum)과 같은 프로젝트는 상당한 TVL(총 고정 가치)을 성공적으로 달성했습니다. 그러나 자본 규모는 참여의 전제 조건이 됩니다. 이는 영향력이나 기술적 전문성을 통해 기여할 수 있는 참여자(레전(Legion) 플랫폼처럼)의 기회를 제한합니다.
Buildingpad는 최근 자본 중심 구조의 한계를 해결하기 위해 "Squad" 시스템을 출시했습니다. Squad는 기존 스테이킹 모델에 게임화 요소를 더했습니다. 이 이니셔티브는 단순한 자본 조달 모델을 벗어나는 것을 목표로 합니다. 참여자는 소셜 미디어 제작 및 커뮤니티 활동을 통해 프로젝트 관련 콘텐츠를 업로드할 수 있으며, 콘텐츠의 품질에 따라 추가 인센티브를 받게 됩니다.
이러한 아키텍처는 초기 단계부터 활발한 커뮤니티를 조성하여 참여자들이 초기 자본을 넘어 투자하고 기여하도록 장려합니다. 프로젝트는 개발 초기 단계에서 필요한 유동성과 홍보 효과를 동시에 확보할 수 있습니다. 플랫폼의 탐색을 구축하는 것은 런치패드가 단순한 모금 채널에서 생태계를 이끌고 육성하는 포괄적인 도구로 어떻게 발전할 수 있는지를 보여줍니다.
Sonar는 공동 투자 플랫폼인 Echo가 개발하고 출시한 퍼블릭 론칭 플랫폼입니다 . Echo는 폐쇄적이고 초대 전용 모델로 운영됩니다. 고객 신원 확인(KYC) 외에도, 플랫폼은 참여자의 투자 경험과 역량을 엄격하게 심사하여 전문 투자자만을 위한 플랫폼으로 운영됩니다. 이러한 폐쇄적인 구조는 개인 투자자 투자자에게 높은 진입 장벽을 제공합니다. Sonar는 이러한 간극을 메우기 위해 더욱 개방적인 토큰 판매 모델을 추구하며 탄생했습니다.
Sonar의 가장 큰 특징은 높은 수준의 유연성입니다. 프로젝트 소유자는 판매 일정, 가격 전략 및 배포 방식을 자유롭게 설정할 수 있습니다. Sonar는 소프트웨어 도구 지원만 제공합니다. 전체 프로세스 동안 Echo의 규정 준수 프레임 그대로 유지되며 효과적입니다. 참여자는 고객 확인(KYC)을 포함한 자격 심사 절차를 거쳐야 합니다. 단, 프로젝트 소유자에게는 자격 증명만 전송되며 참여자의 개인 정보는 전송되지 않습니다. 이는 법적 준수 요건과 개인정보 보호 요건을 모두 충족합니다. Plasma와 MegaEther와 같은 프로젝트는 Sonar를 통해 이러한 접근 방식을 사용하여 토큰 판매를 성공적으로 완료했습니다.
그러나 이러한 높은 수준의 유연성은 투자자들에게 불확실성을 야기하기도 합니다. 프로젝트마다 판매 구조가 다르고, 세부적인 평가 기준이나 책임 당사자가 명확하게 공개되지 않을 수 있습니다. 문제 발생 시 플랫폼과 프로젝트 간의 책임 소재가 불분명해질 수 있습니다. 이는 명확한 규칙에 따라 운영되는 중앙 집중형 플랫폼에 비해 구조적 리스크 초래할 수 있습니다.
Kaito Capital Launchpad 는 평판 평가에 기반한 가치 기반 퍼블릭 론칭 플랫폼으로, 참여자의 평판을 기반으로 심사합니다. 이 플랫폼은 Legion과 유사한 개념을 채택했지만, 소셜 영향력에 중점을 두어 차별화됩니다. Kaito는 원래 AI 기반 암호화폐 정보 분석 플랫폼으로 운영되었습니다. 온체인 데이터를 기반으로 시장 통찰력을 제공하고 Yaps 시스템을 통해 소셜 활동을 정량화합니다. Kaito Capital Launchpad는 이러한 데이터 인프라를 퍼블릭 세일 분야로 확장합니다.
Kaito Capital의 출시 플랫폼은 Yap 포인트를 사용하여 사용자의 사회적 영향력을 평가합니다. 이 점수는 온체인 참여 기록, Kaito 토큰 보유량 및 스테이킹, 과거 판매 참여도, 지역별 할당 한도 등의 요소와 결합되어 할당 우선순위를 결정합니다. Yap 포인트는 필수는 아니지만, 리더보드 순위가 높을수록 더 많은 점유율 이나 보상을 받을 가능성이 높아집니다. 일부 프로젝트는 Yap 포인트 보유자에게 우선 참여 기회를 제공합니다.
이러한 구조는 프로젝트에 분명한 이점을 제공합니다. 영향력 있는 소셜 미디어 인플루언서를 초기 투자자로 영입하여 자연스럽게 홍보 효과를 얻을 수 있습니다. 이 전략은 특히 가시성이 중요한 초기 단계의 프로젝트에 효과적입니다. 하지만 이 모델에는 한계도 있습니다. Kaito 생태계 내 활동에 초점을 맞춘 구조는 외부 참여자에게 높은 진입 장벽을 형성합니다. 평가 기준이 사회적 영향력에 크게 치우쳐 있어 플랫폼이 개발자와 같은 다른 참여자들의 가치를 공정하게 평가하기 어렵게 만듭니다.
최근 퍼블릭 론칭 플랫폼에 대한 시장의 관심이 크게 상승. 빌드패드를 통해 출시된 프로젝트들은 업비트, 빗썸 등 국내 주요 거래소 에 성공적으로 상장 단기적인 가격 상승을 달성했습니다. 이러한 성공 사례는 투자자들의 기대감을 높였습니다. 비록 이전 초기 탈중앙화 거래소 공개(IDO) 주기(스타아틀라스의 2021년 IDO는 수백 배에 달하는 놀라운 수익률을 달성)에 비해 수익률은 감소했지만, 시장의 장기적인 침체 속에서도 이러한 투자 기회는 여전히 매력적입니다.
이러한 열광적인 분위기는 오래가지 못할 것으로 보입니다. 고수익 스토리가 계속 등장함에 따라 투자자들의 기대치는 비현실적인 수준 상승. 모든 프로젝트가 동일한 수준의 수익을 보장할 수는 없습니다. 실제 결과가 기대에 미치지 못하면 정서 참여자들 사이에 확산되어 시장 전체의 피로감으로 이어질 가능성이 높습니다. 과도한 시장 과열 또한 프로젝트에 큰 부담을 줄 수 있습니다. 단기적인 이익만을 추구하는 참여자가 대량 으로 몰리면 커뮤니티의 전반적인 질은 저하됩니다. 장기적인 사용자 전환율과 생태계 유지는 점점 더 어려워집니다. 이러한 패턴이 반복되면 열광적인 분위기는 자연스럽게 약해질 것입니다. 단기적인 시장 과열은 임계점에 도달한 후 가라앉을 가능성이 높습니다.
그럼에도 불구하고, 퍼블릭 론칭 플랫폼은 일시적인 트렌드가 아닌 구조적 필요에 의해 주도되는 모델로 지속될 가능성이 높습니다. 오늘날의 암호화폐 시장은 과거보다 훨씬 더 복잡하며, 앞으로도 더욱 성장할 것입니다. 수많은 프로젝트가 동시에 등장하면서 커뮤니티를 구축하고 사용자 기반을 확보하기 위한 초기 자금 조달 방식이 필요합니다. 그러나 토큰 생성 이벤트(TGE)를 독립적으로 진행하는 것은 높은 비용과 상당한 리스크 수반합니다. 봇과 중복 계정이 만연한 환경에서는 실제 사용자를 식별하는 것조차 매우 어려운 과제입니다. 퍼블릭 론칭 플랫폼은 이러한 과제에 대한 체계적인 솔루션을 제공합니다. 검증된 참여자 풀을 통해 프로젝트는 초기 유동성과 커뮤니티의 지지를 효율적으로 확보할 수 있습니다.
투자자들에게 퍼블릭 론칭 플랫폼은 한동안 폐쇄되었던 초기 단계 투자 기회에 다시 접근할 수 있는 길을 제공합니다. 리스크 캐피털 중심의 시장 구조에서 소외되었던 개인 투자자들이 더욱 공정하고 투명한 방식으로 초기 단계 프로젝트에 참여할 수 있는 길을 제공합니다. 이는 단순히 수익을 현금화하는 것을 넘어, 토큰 이코노미 의 시작점에 직접 참여할 수 있도록 하는 새로운 구조적 메커니즘을 제공합니다.
그러나 여전히 과제는 남아 있습니다. 개방적인 참여와 효율적인 심사 사이에는 근본적인 갈등이 존재합니다. "누구나 참여할 수 있어야 한다"는 이상과 "실제 사용자를 배제해야 한다"는 현실 사이의 균형을 맞추는 것은 매우 어려운 과제입니다. 지나치게 투명한 기준은 악용과 조작의 리스크 초래합니다. 불투명한 기준은 시장의 신뢰를 훼손합니다. 이 중요한 시점에서 제도적, 기술적 차원 모두에서 지속적인 발전이 필수적입니다.
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