Kalshi의 거래량이 Polymarket을 넘어선 것은 규정 준수가 제약이 아니라 핵심 경쟁력 요소임을 입증합니다.
작성자: c4lvin, Four Pillars
작성: 루피, 포사이트 뉴스
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- 예측 시장의 발전으로 규정 준수가 핵심 경쟁 우위 요소가 되었으며, 칼시(Kalshi)의 급성장이 이를 증명합니다. 폴리마켓(Polymarket)은 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 제재로 미국 시장 진출이 차단되었지만, 공식 라이선스를 보유한 칼시는 공격적인 마케팅과 시장 확장을 통해 선두 자리를 차지했습니다.
- 파편화된 글로벌 규제 환경은 예측 시장의 확장을 제약해 왔으며, 특히 아시아 국가들의 보수적인 태도가 주요 장애물로 작용했습니다. 트럼프 행정부 시절 미국은 규제 완화 조짐을 보였지만, 한국, 싱가포르, 태국과 같은 국가들은 예측 시장을 불법 도박으로 규정하거나 아예 접근을 금지했습니다.
- 보수적인 국가에서 규제 문제를 해결하는 데 있어 탈중앙화 와 예측 시장의 사회적 가치 입증이 핵심이 될 수 있습니다. EigenLayer와 같은 에이전트 간 의사결정 협약을 통해 시장 조작 리스크 줄이는 동시에, 예측 시장이 학술 연구 도구 및 경제적 헤지 수단으로서 갖는 실질적인 가치를 강조하는 것은 예측 시장을 도박과 명확히 구분하는 데 매우 중요합니다.
규제가 예측 시장의 지형을 재편하고 있다
데이터 출처: 듄
올해 시장 생태계에서 가장 주목할 만한 변화 중 하나는 칼시(Kalshi)의 급속한 성장입니다. 올해 3월 기준으로 칼시의 거래량은 폴리마켓(Polymarket)의 10분의 1 수준에 불과했지만, 8월 이후 폴리마켓을 추월하며 시장 선두주자로 자리매김했습니다.
사우스 파크 에피소드 전체는 사람들이 칼시(Kalshi)에서 거래하는 내용입니다.
Kalshi의 성장을 촉발한 직접적인 요인은 이슈 애니메이션 시리즈 *사우스 파크*에 등장한 것이었습니다. 올해 9월, *사우스 파크*는 예측 시장 산업을 풍자하는 에피소드를 방영했는데, 이 에피소드에서 Kalshi가 주요하게 다뤄졌고 등장인물들이 Kalshi 모바일 앱을 사용하는 장면이 포함되었습니다. 이 에피소드 방영 후 Kalshi의 시장 점유율 급증하면서 대중의 관심이 실제 사용자 증가로 이어질 수 있음을 입증했습니다.
하지만 이러한 공격적인 마케팅 전략이 성공할 수 있었던 근본적인 이유는 칼시의 규제 준수 능력에 있었습니다. 폴리마켓은 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 제재로 인해 미국 사용자에게 서비스를 제공할 수 없었던 반면, 합법적인 라이선스를 보유한 칼시는 미국 시장을 독점할 수 있었습니다. 이 시점에서 규제 준수는 더 이상 법적 리스크 회피하는 수단이 아니라, 공격적인 마케팅과 파트너십을 뒷받침하는 전략적 자산이 되었습니다.
Kalshi의 사례는 규정 준수가 예측 시장에서 제약 요인이 아니라 핵심 경쟁력 요소임을 보여줍니다. 그러나 예측 시장 규제에 대한 업계 내 논의는 여전히 매우 제한적입니다. 본 논문은 예측 시장의 복잡한 규제 환경과 규제 문제 해결에 필요한 노력을 분석하고자 합니다.
시장 규제 예측 및 주류 플랫폼 대응 전략
예측 시장에 대한 현행 규제 프레임
미국에서 예측 시장은 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제를 받으며 상품거래법을 준수해야 합니다. 예측 시장에서 제공되는 서비스는 법적으로 이벤트 계약 또는 바이너리 옵션으로 분류되는데, 이는 기본적으로 기초 이벤트 발생 여부에 따라 수익이 결정되는 파생상품으로, 결과적으로 고정된 금액을 받거나 수익을 전혀 얻지 못하는 두 가지 경우 중 하나를 의미합니다.
현재의 예측 시장은 여러 가지 규제 요건을 충족해야 합니다.
- 상품거래소법 준수를 위해서는 공정한 지배구조, 감독 시스템, 그리고 부정 방지 조치가 필요합니다. 모든 거래소 상세한 규칙집을 제출하고 승인을 받아야 핵심 원칙이 이행되도록 보장할 수 있습니다.
- 이벤트 유형 제한: 테러, 암살, 전쟁, 도박 또는 불법 활동과 관련된 시장은 금지됩니다. 경제 지표 및 날씨 관련 계약은 일반적으로 허용됩니다.
- 규제 감독 위원회: 불법 행위 전력이 없는 사람들로 구성되고 규제 절차, 인력 관리 및 연례 보고서 작성을 감독하는 책임을 맡는 규제 감독 위원회를 설립해야 합니다.
- 거래 데이터 저장: CFTC 규정에 따라 모든 거래 데이터는 최소 5년 동안 접근 가능한 데이터베이스에 저장되어야 합니다.
- 시장 조작 방지: 상품거래소법은 비경쟁적 거래, 가장매매, 기만적 거래, 선점매매를 엄격히 금지하고 있습니다. 플랫폼은 이러한 행위를 탐지하고 방지하기 위한 정교한 시스템을 구축해야 합니다.
또한, 모든 예측 시장 거래소, 동시에 이벤트 결과 확인 방법을 명확히 하는 시장 결과 결정 메커니즘이 구축되어야 합니다.
결과 결정 메커니즘 측면에서 Kalshi와 Polymarket은 서로 다른 접근 방식을 채택했습니다.
- Kalshi는 중앙 집중식 모델을 채택하고 있으며, 최종 결정은 자체 결과 검토 위원회에서 내립니다.
- 폴리마켓은 탈중앙화 모델을 채택하고 있으며, 낙관적 의사결정 메커니즘을 사용하는 UMA 오라클이라는 시스템을 도입했습니다. 2시간의 이의 제기 기간 내에 이의가 없으면 제안이 자동으로 발효되고, 이의가 발생하면 UMA 토큰 보유자의 투표로 해결됩니다.
규제상의 회색 지대
예측 시장을 도박으로 분류하는 것은 규제의 경계를 모호하게 만듭니다. 특히 불법 인터넷 도박 단속법(UIGEA)과 상품선물거래위원회(CFTC) 규정 간의 충돌이 두드러지는데, UIGEA는 CFTC 활동을 제재 대상에서 제외하지만, 이는 규제 차익거래의 기회를 만들어 플랫폼들이 주 차원의 도박 관련 법률과 세금을 회피할 가능성을 열어줍니다.
2025년 10월, 펜실베이니아 게임 관리 위원회는 연방 파생 상품법과 주 차원의 게임 규제 권한 간의 충돌에 대해 의회에 경고하며, 연방 및 주 규정 간의 충돌로 인한 잠재적 리스크 강조했습니다.
스포츠 및 엔터테인먼트 시장에서 규제 갈등은 더욱 심각합니다. 2025년 1월, 칼시(Kalshi)가 스포츠 예측 시장을 출시하자 네바다, 뉴저지, 메릴랜드 등 6개 주는 칼시의 서비스가 무허가 도박에 해당하며 주 도박법을 위반했다며 즉시 정지령 내렸습니다. 이에 칼시는 연방 우선 원칙을 내세우며 연방 규제 권한이 주 규제보다 우선한다고 주장했습니다.
예측 시장 플랫폼이 직면한 규제 과제
폴리마켓
출처: 코인텔레그래프
폴리마켓은 2020년 6월 출시 이후 급속한 성장을 경험했지만, 2022년 1월 미국 상품선물거래위원회(CFTC)로부터 심각한 제재를 받았습니다. 거래소 로 등록하지 않은 이유로 140만 달러의 벌금이 부과되었고, 미국 사용자에게 서비스를 제공하는 것이 금지되었습니다. 이후 2년 동안 폴리마켓은 미국 이외 지역 사용자에게만 서비스를 제공했습니다.
CFTC는 폴리마켓의 서비스가 상품거래법에 정의된 스왑 계약에 해당하며, 지정계약시장(DCM)과 같은 등록된 거래소 에서만 거래될 수 있다고 판단했습니다.
2024년 11월, FBI는 폴리마켓이 여전히 미국 사용자들에게 서비스를 제공하고 있다는 의심 하에 CEO 셰인 코플란의 자택을 급습했습니다. 그러나 상황은 2025년 7월, 폴리마켓이 상품선물거래위원회(CFTC)의 허가를 받은 파생상품 거래소 QCX LLC를 인수하면서 역전되었습니다. 이로써 폴리마켓은 DCM(분산시장중개) 허가와 DCO(파생상품 청산기관) 허가를 획득했습니다. 같은 해 9월, 폴리마켓은 CFTC로부터 "스왑 데이터 보고 및 기록 보관 요건"과 관련하여 무조치 의견서를 받으며 공식적으로 미국 시장에 복귀했습니다.
칼시
폴리마켓과는 달리, 칼시는 설립 초기부터 모든 규정을 준수하는 경로를 택했습니다. 2020년 11월 5일, 칼시는 미국 역사상 최초로 이벤트 거래에만 집중하고 CFTC(상품선물거래위원회)의 승인을 받은 DCM(유한책임거래위원회) 인증을 획득한 플랫폼이 되었습니다.
출처: 미국 상품선물거래위원회(CFTC)
그러나 2023년 6월, 칼시가 자체 인증을 거쳐 "의회 통제(Congressional Control)" 시장을 개설하자, 상품선물거래위원회(CFTC)는 해당 시장이 이벤트에 대한 베팅에 해당하고 주법을 위반하며 공익에 부합하지 않는다는 이유로 이의를 제기했습니다. 칼시는 같은 해 11월 연방 법원에 소송을 제기하여 2024년 9월 승소했고, CFTC가 항소를 철회하면서 칼시는 규제 장벽을 완전히 제거했습니다.
승소 이후, 칼시는 스포츠 예측 시장을 공격적으로 확장했습니다. 2025년 1월, 전국 50개 주에서 NFL(미식축구 리그), NHL(전미 아이스하키 리그), NBA(전미 농구 협회), NCAA(전미 대학 체육 협회) 관련 시장을 출시했습니다. NCAA 농구 토너먼트인 '마치 매드니스' 기간 동안에만 거래량이 5억 달러를 넘어섰습니다. 그러나 네바다와 뉴저지를 포함한 6개 주에서 정지령 내려졌습니다. 칼시는 연방 법원의 관할권을 우선시하며 대응했고, 2025년 5월 뉴저지 연방 법원에서 승소 판결을 받았습니다.
다른 플랫폼 예시
폴리마켓과 칼시 외에도 여러 다른 예측 시장 거래소 미국 정부의 규제를 받고 있습니다.
- PredictIt은 2014년 뉴질랜드 웰링턴 빅토리아 대학교의 연구 프로젝트에서 시작되었습니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)로부터 제재 면제 통지서를 받았지만, 엄격한 제한(계약당 최대 베팅액 850달러, 계약당 최대 거래자 중개) 라이선스를 획득하여 공식적으로 규정을 준수하는 파생상품 거래소 되었습니다.
- Crypto.com은 2025년 9월 보증금 파생상품 브랜드 라이선스를 획득한 후 Underdog과의 파트너십을 통해 16개 주에서 스포츠 예측 시장을 출시했지만, 네바다 법원에서 패소하는 등 주 차원의 문제에 직면했습니다.
- 레일버드(Railbird): 2025년 8월에 B2B 리스크 헤지라는 제한된 범위 내에서 운영할 수 있도록 무조치 서한을 받은 신흥 예측 시장 플랫폼입니다.
미국 예측 시장의 규제 완화
미국 정부는 이전에도 예측 시장 플랫폼을 매우 엄격한 기준으로 규제해 왔지만, 트럼프 행정부가 출범한 이후 규제 환경은 근본적으로 변화했습니다.
- 트럼프 본인이 Truth Social에 Polymarket의 배당률을 게시하여 개인적인 관심을 드러냈습니다.
- 도널드 트럼프 주니어는 칼시의 유급 고문으로 활동하는 동시에 폴리마켓의 이사이자 투자자이기도 하며, 그의 회사인 1789 캐피털은 폴리마켓에 수천만 달러를 투자했습니다.
- 2025년 9월 29일, 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장 폴 앳킨스와 상품선물거래위원회(CFTC) 위원장 대행 캐롤라인 팜은 여러 관할 구역에 걸쳐 이벤트 계약 개발 기회를 검토하고 규제상의 허점을 방지하기 위한 "종합적인 협력 계획"을 발표했습니다.
글로벌 규제 환경의 파편화
미국에서는 예측 시장이 점차 합법화되고 있는 반면, 다른 지역에서는 정반대의 움직임을 보이고 있습니다. 이러한 규제 분절은 글로벌 플랫폼에 상당한 어려움을 야기하며, 특히 아시아 시장의 보수적인 분위기는 예측 시장의 세계적 확장을 저해하는 요인으로 작용하고 있습니다.
아시아 국가들의 예측 시장에 대한 태도
대한민국: 엄격히 금지되어 있으며, 불법 도박으로 간주됩니다.
한국 규제 당국은 예측 베팅 플랫폼에 대해 매우 보수적인 접근 방식을 취하고 있습니다. 모든 베팅 시장은 국가체육진흥법의 적용을 받으며, 한국체육진흥공사가 운영하는 스포츠토토만이 합법적인 베팅 플랫폼입니다. 다른 모든 베팅 웹사이트는 불법이며, 이용자와 운영자 모두 처벌을 받을 수 있습니다.
합법적인 스포츠 토토는 매우 제한된 수의 스포츠 경기에만 베팅을 허용하며 정부의 엄격한 규제를 받습니다. 최대 1회 베팅 금액은 10만 원(약 70달러)으로 제한됩니다.
출처: 한국 언론 매체 매일경제
2025년 초 윤석열 전 대통령 탄핵 위기 당시, 한국 정치 사건과 관련된 대량 예측 베팅 계약이 폴리마켓에 등장하면서 한국 국민과 언론의 관심이 예측 시장에 집중되었다. 한국 언론은 폴리마켓을 불법적인 사설 복권 판매 사이트로 규정하고, 현행법상 예측 시장에 참여하는 한국 국민은 도박으로 간주되어 처벌받을 수 있다고 강조했다.
싱가포르: 플랫폼 금지 및 사용자 엄중 처벌
싱가포르는 예측 시장을 도박으로 분류합니다. 2025년 1월, 싱가포르 정부는 도박 통제법에 따라 폴리마켓(Polymarket)을 무허가 온라인 도박 사업자로 지정하고 완전 금지 조치를 취했습니다. 이 법에 따라 무허가 도박 플랫폼 이용자는 최대 1만 싱가포르 달러(약 7,200 미국 달러)의 벌금과 최대 6개월의 징역형에 처해질 수 있습니다.
태국: 암호화폐 사용 금지
2025년 1월, 태국의 기술범죄단속국은 기자회견에서 폴리마켓 플랫폼이 암호화폐를 이용해 도박법을 위반했기 때문에 해당 플랫폼을 금지할 준비를 하고 있다고 발표했습니다.
아시아 국가들이 예측 시장에 대해 매우 보수적인 태도를 유지하고 있다는 것은 분명합니다. 아시아가 암호화폐 시장에서 점유율 고려할 때, 이는 향후 예측 시장 플랫폼의 확장에 있어 중요한 제약 요인이 될 것입니다.
서구 규제 사례
프랑스: 폴리마켓은 2024년 11월에 금지되었습니다. 프랑스 국가게임감독청은 폴리마켓이 프랑스 허가 없이 온라인 도박 서비스를 제공했다고 판단했으며, "암호화폐를 사용하더라도 프랑스에서는 도박 활동이 여전히 불법"이라고 명확히 밝혔습니다.
캐나다: 2017년 제정된 "개인 투자자 투자자의 30일 이하 기간의 바이너리 옵션 거래 금지" 규정에 따라 예측 시장은 이 기술을 사용할 수 없습니다. 2025년 4월, 온타리오 증권위원회는 폴리마켓(Polymarket) 및 관련 회사들과 합의에 도달했으며, 폴리마켓은 캐나다에서의 위반 사실을 인정하고 20만 캐나다 달러(약 15만 미국 달러)의 벌금을 납부하기로 했습니다.
영국은 비교적 개방적인 태도를 보이고 있습니다. 금융감독청(FCA)은 로빈후드와 영국에 예측 시장 상품을 도입하는 방안에 대해 논의 중이며, 로빈후드는 영국과 유럽에서 예측 시장 상품에 대한 수요가 가장 높다고 밝혔습니다.
결론: 탈중앙화 통해 규제 장벽을 극복함으로써 시장의 미래를 예측할 수 있다.
요약하자면, 예측 시장에 대한 글로벌 규제 환경은 지역별 정책 차이와 법률 해석의 차이로 인해 매우 복잡합니다. 이러한 파편화는 예측 시장 플랫폼의 글로벌 사용자 확장을 제한할 뿐만 아니라 안정적인 운영에도 영향을 미칩니다.
탈중앙화 예측 시장 프로토콜이 블록체인 기술을 통해 국경 없는 거래를 실현하려는 시도에도 불구하고, 각국의 규제 기관은 국내법을 우선시하여 "도메인 차단"이나 "운영자에 대한 직접 제재"와 같은 방법을 통해 플랫폼 운영 및 사용자 접근을 제한하고 있습니다.
폴리마켓(Polymarket)과 칼시(Kalshi) 같은 플랫폼들이 미국 시장 진출에 성공했지만, 아시아를 포함한 글로벌 시장의 잠재력을 간과할 수는 없습니다. 암호화폐 거래량의 상당 부분을 차지하는 아시아 시장을 공략하지 않고서는 진정한 시장 세계화는 요원한 일일 것입니다.
예측 시장의 세계적 확장을 이루기 위해서는 최소한 엄격한 규제의 근본 원인을 해결해야 하며, 규제 샌드박스에서 시범 프로그램을 시행하는 것도 고려해 볼 수 있다.
현재 예측 시장이 엄격한 규제에 직면하고 있는 주된 이유는 다음과 같습니다.
- 시장 조작 리스크: 이 문제는 현재 대부분의 예측 시장에서 존재합니다. 투표 결과의 실시간 공개는 편승효과 (밴드건 효과) 자극할 수 있으며, 대자본 보유자가 초기 추세를 좌우할 수 있습니다. 또한, 결과가 소수의 사람들에 의해 결정되거나 투명성이 부족한 경우, 조작 리스크 배제할 수 없습니다.
- 여론을 왜곡할 수 있습니다: 막대한 자금이 투입되어 확률을 조작하고 시장을 예측하려 할 경우, 여론이 왜곡되어 실제 사건 결과에 간접적으로 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 특히 정치적, 사회적 사건에서 매우 민감한 문제입니다.
- 도박과의 경계가 모호합니다. 예측 시장은 본질적으로 사건 발생 확률에 베팅하는 것이기 때문에 많은 규제 기관에서 이를 도박으로 직접 분류합니다.
도박과의 경계가 모호하다는 점을 제외하면, 앞서 언급한 두 가지 문제는 탈중앙화 통해 부분적으로 해결될 수 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 예를 들어, EigenLayer와 같은 에이전트 간 의사결정 프로토콜을 사용하는 탈중앙화 오라클 시스템은 결과 결정의 투명성을 크게 향상시키고 조작 가능성을 낮출 수 있습니다. 여러 검증자가 경제적 인센티브를 통해 결과를 정직하게 보고하도록 장려하는 동시에 악의적인 행위에 대한 제재를 통해 시장 조작 리스크 크게 줄일 수 있습니다. UMA 프로토콜과 같은 기존의 거버넌스 기반 결정 메커니즘의 공정성은 여전히 의문시되지만, EigenLayer는 "질의 및 제재 메커니즘"과 "포크 토큰 시스템"과 같은 조치를 통해 "조작 의심" 문제에 대한 보다 공정한 해결책을 제시합니다.
예측 시장과 도박의 경계는 장기적인 전략적 접근이 필요하며, 기술적 해결책만으로는 해결할 수 없습니다. 예측 시장의 사회적 가치를 입증해야 합니다. 예를 들어, 아이오와 전자 시장(Iowa Electronic Market)이나 굿 저지먼트 프로젝트(Good Judgment Project)와 같은 학술적 예측 시장은 정치 및 경제 예측에서 기존 여론조사보다 높은 정확도를 보여주었습니다. 이러한 성공 사례를 바탕으로, 예측 시장은 단순한 도박이 아니라 집단 지성을 활용하는 정보 집약 메커니즘이라는 핵심 관점 지속적으로 전달하는 것이 중요합니다.
1848년 시카고 곡물 선물 거래가 시작된 이래 파생상품 시장은 농산물에서 금융 자산으로 꾸준히 확장되어 왔습니다. 소셜 미디어 시대에 개인의 관점 과 예측을 새로운 자산군으로 분류하고 이를 기반으로 이벤트 계약을 출시하는 것은 시장 발전의 자연스러운 수순일 수 있습니다. 칼시(Kalshi) 공동 창립자 만수르(Mansour)는 예측 시장이 헤징을 민주화하여 개인 투자자나 중소기업에게 접근성이 높고 비용이 저렴한 리스크 헤지 도구를 제공한다고 언급했습니다.
예측 시장의 미래는 규제 기관, 플랫폼 운영자, 기술 개발자 간의 건설적인 대화와 협력에 달려 있습니다. 우리에게 필요한 것은 무조건적인 금지가 아니라 혁신을 수용하면서 소비자를 보호하는 균형 잡힌 규제 프레임 입니다. 장기적으로 볼 때, 예측 시장을 완전히 금지하는 국가는 규제 프레임 내에서 예측 시장을 육성하는 국가에 비해 정보 효율성과 금융 혁신 측면에서 상당한 경쟁력 차이를 보일 것입니다.
예측 시장이 단순한 투기 도구라는 꼬리표를 떼고 현대 경제에서 불확실성을 관리하고 집단 지혜를 활용하는 핵심 인프라로 자리매김할 수 있기를 기대한다.
