수개월간 꾸준히 상승하여 최고치를 경신한 비트코인의 비트코인(BTC) 가격은 비트코인(BTC) 달러 에서 하락세를 보였지만, CoinDesk 시장 데이터에 따르면 지난주 대비 2% 상승한 금요일 오후(홍콩 시간) 111,000달러를 돌파했습니다.
최근 126,000달러가 넘는 최고치에서 하락한 것은 주요 비용 기준 수준보다 모멘텀이 흔들리고, 자본 현물 시장과 ETF에서 빠져나가고, 방어적 옵션 포지션이 늘어나는 것이 특징입니다.
글래스노드(Glassnode) 최근 보고서에서 주요 분위수 이하의 반복적인 하락을 시장 고갈의 증거로 제시했습니다. 동시에 크립토퀀트(CryptoQuant)는 코인데스크(CoinDesk)에 공유한 보고서에서 실현 이익 감소와 거래소 유입 감소에서 유사한 스트레스를 발견했습니다.
두 사람 모두 자본 암호화폐에 머무르면서 현물에서 파생상품으로 옮겨가고 있으며, 변동성 자체가 이제 주요 거래 자산이라고 주장합니다. 이러한 균형이 회복될 때까지 상승세는 이어지기보다는 오히려 약화될 가능성이 높습니다.
글래스노드(Glassnode) 단기 보유자들의 원가 기준 가격이 약 11만 3천 달러로, 이를 강세 회복과 더 깊은 조정 국면의 경계선으로 지목합니다. 글래스노드는 이 스레스홀드(Threshold) 아래로 하락하는 것은 최근 매수자들이 손실을 보고 있으며, 신뢰가 약해지고 약세 투자자들이 매도에 나서고 있음을 의미한다고 설명합니다.
한편, 장기 보유자들은 7월 이후 하루 평균 22,000 비트코인(BTC) 넘는 속도로 매도세를 보이고 있는데, 이러한 추세는 모멘텀을 약화시키고 지속적인 회복을 저해하고 있습니다. 글래스노드(Glassnode) 비트코인이 113,000달러 선을 회복하지 못할 경우, 손실이 108,000달러에서 97,000달러 사이로 확대될 수 있다고 경고합니다. 이 범위는 역사적으로 전체 공급량의 15~25%가 수익성이 없는 상태입니다.
CryptoQuant의 데이터는 이러한 관점을 자금 흐름 관점에서 뒷받침합니다. ETF 자금 유입은 수개월간 누적된 후 감소한 반면, 외환 보유액은 다시 증가하고 있습니다. 이는 트레이더들이 누적보다는 변동성에 대비해 매도할 준비를 하고 있음을 시사합니다.
해당 회사는 이를 완전한 출구 전략이라기보다는 암호화폐 시장 내 자본 순환으로 보고 있습니다. 유동성이 변동성 프리미엄이 급등한 선물 및 옵션 시장으로 이동하고 있기 때문입니다. 이는 2021년과 2022년 중반에 투기적 레버리지가 현물 시장보다 강세를 보였던 구조적 변화를 반영합니다.
옵션 데이터는 보다 광범위한 경계심을 반영합니다. 글래스노드(Glassnode) 투자자들이 상승 베팅보다는 헤지 목적으로 파생상품에 의존하는 경향이 커지면서 미결제약정이 사상 최고치를 기록했다고 보고하고 있으며, 만기별로 풋옵션 수요가 증가하고 있습니다.
글래스노드(Glassnode) 마켓메이커들의 헤지 전략이 단기 가격 움직임을 완화하는 경향이 있다고 지적하며, 상승장에서는 매도하고 하락장에서는 매수하여 델타(시장) 중립을 유지했다고 밝혔습니다. 높은 변동성과 높은 풋옵션 수요는 시장을 고정시키고 있으며, 전반적인 확신보다는 헤지 자금 유입으로 상승세가 제한되고 있습니다.
이런 역학 관계로 인해 시장은 불안정한 상태에 놓이게 되었고, 가격 움직임은 방향성 확신보다는 위험 관리에 따라 더 크게 형성되었습니다.
CryptoQuant는 이러한 흐름을 붕괴보다는 통합의 신호로 해석하며, 투자자들이 새로운 자본 투자하기 전에 더 명확한 거시경제 또는 정책 신호를 기다리는 동안 유동성은 암호화폐 생태계 내에 머물며 다양한 수단을 통해 순환한다고 기술했습니다.
두 회사 모두 의미 있는 회복을 위해서는 현물 수요가 회복되고 파생상품 거래가 더욱 활발해져야 하며, 이러한 조건은 연준의 금리 인하 시점이나 ETF 유입의 회복 여부에 달려 있다고 밝혔습니다.
현재 비트코인은 하락세라기보다는 숨 고르기에 집중하고 있으며, 혁명이라기보다는 순환에 가깝습니다. 변동성은 여전히 시장이 선호하는 자산군일 수 있지만, 머지않아 투자자들조차 거래 공포에 지치게 될 것입니다.
