저자: 샘
편집자: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
주요 통찰력
주식형 영구 계약은 잠재력이 크지만 검증되지 않은 분야로, 주로 고객층의 불일치, 수요 부족, 0DTE 옵션과 같은 더 인기 있는 대안으로 인해 온체인 시장에서 매력도가 제한적입니다.
예를 들어, Ostium 플랫폼에서 주식형 무기한 계약의 일일 평균 거래량은 180만 달러에 불과한 반면, 암호화폐 무기한 계약의 거래량은 최대 4,430만 달러에 달해 시장 수요가 약하다는 것을 보여줍니다.
이는 인프라 및 규제 제약으로 인해 시장 수요가 아직 완전히 활성화되지 않았음을 시사합니다. Hyperliquid의 최근 HIP-3 업그레이드는 영구주식 계약에 가장 적합한 기회를 제공하지만, 도입은 점진적으로 이루어질 것으로 예상됩니다.
출처: 메사리(@0xCryptoSam)
영구 스왑은 온체인 차세대 핵심 기술로 여겨지지만, 현재 데이터에 따르면 단기적으로 획기적인 발전은 어려울 것으로 보입니다. 실물 자산(RWA)에 대한 영구 스왑을 전문으로 하는 탈중앙화 거래소 인 오스티움(Ostium)의 주식 스왑 일일 평균 거래량은 180만 달러에 불과한 반면, 암호화폐 스왑의 일일 평균 거래량은 4,430만 달러로, 수요 부진을 반영하고 있습니다.
이러한 채택 격차는 주로 잘못된 사용자층에서 비롯됩니다. 온체인 거래자 주식에 대한 관심이 낮은 반면, 로빈후드와 같은 오프체인 플랫폼의 거래자 주식과 옵션은 쉽게 거래할 수 있지만, 무기한 계약은 거래할 수 없습니다. 미국 주식 시장에 직접 접근할 수 없는 해외 투자자들이 잠재적인 타깃 그룹이 될 수 있습니다. 그러나 이러한 투자자들은 자금 조달 수수료와 청산 리스크 피하면서 주주 가치를 확보하기 위해 주식을 직접 보유하는 것을 선호할 수 있습니다.
토큰에 비해 주식은 상호운용성 문제가 적고, 토큰은 합성 래퍼(synthetic wrapper)의 편리함을 누리고 있습니다. 일반 투자자에게는 글로벌 시장의 거의 모든 주식이 검색창의 개별 티커를 통해 쉽게 구분되어 표시됩니다. 따라서 무기한 스왑은 주식에 허가가 필요 없고 검열에 저항하는 속성을 추가하지만, 일반 주식 투자자는 이를 인지하지 못하거나 관심이 없습니다.
https://www.fow.com/insights/analysis-cboe-points-to-retail-flow-as-zero-day-options-grow
영구 스왑을 가장 많이 이용할 가능성이 높은 투자자는 소매 옵션 거래자(Robinhood 플랫폼에서 ODTE 거래의 50~60%를 담당)입니다. 그러나 은행 서비스에 의존하는 기존 거래소 법적 명확성이 확보된 후에야 영구 스왑을 도입할 것입니다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)에 대한 영구 스왑을 승인했지만, 두 상품 모두 증권이 아닌 것으로 간주되었습니다. 영구 스왑은 옵션보다 직관적이지만, 소매 도입이 법적 명확성과 밀접하게 연관되어 있기 때문에 예상보다 도입이 더딜 수 있습니다.
출처: @Kaleb0x
Hyperliquid의 HIP-3 업그레이드를 바탕으로 주식형 무기한 계약의 잠재적 미래 방향을 살펴보겠습니다. HIP-3는 허가가 필요 없는 무기한 계약 시장을 도입했으며, 데이터에 따르면 Hyperliquid 주소 중 10% 미만이 Aster, Lighter, edgeX에 연결되었으며, 무기한 계약을 위해 여러 탈중앙화 거래소( DEX )를 선택하는 사용자는 더욱 적습니다. 이는 Hyperliquid 자금이 고정적이고 높은 품질을 보유하고 있음을 시사합니다. 이러한 데이터를 바탕으로 주식형 무기한 계약의 미래는 두 가지 관점에서 예측할 수 있습니다.
Hyperliquid 사용자는 플랫폼에 충성도가 높으며 자산 목록이나 기능에 관계없이 다른 영구 계약 DEX보다 Hyperliquid를 선택할 가능성이 더 높습니다.
하이퍼리퀴드 사용자들은 현재 영구 계약 시장에서 제공되는 서비스에 만족하고 있습니다.
두 관점 모두 타당하다고 생각합니다. Hyperliquid 사용자들이 인센티브 대면 대량으로 자금을 이동하지 않았다는 점을 고려하면, 플랫폼에 대한 충성도가 높을 수 있습니다. 그러나 Hyperliquid의 거래량과 미결제약정의 대부분이 다른 무기한 스왑 DEX와 마찬가지로 주류 자산에 집중되어 있기 때문에, Hyperliquid 사용자들이 시장 다양성을 중시하는지, 아니면 주식 무기한 스왑이 일반 사용자(그리고 더 중요하게는 Hyperliquid 미결제약정의 70%를 보유한 대규모 트레이더)에게 매력적인지 판단하기는 어렵습니다.
또한 이러한 거래자 기존 거래소 와 중개 플랫폼 모두에 계좌를 가지고 있을 수 있으며, 이는 Hyperliquid에서 주식 영구 계약의 잠재적 시장 규모를 더욱 제한할 수 있습니다.
주식형 무기한 계약이 Hyperliquid에 새로운 미결제약정이나 거래량을 가져오지 않을 수 있지만, 기존 거래 흐름을 전환할 수 있다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.
연간 무기한 스왑 거래량 220억 달러 규모의 오스티움(Ostium)과 현물 거래량 2억 7,900만 달러 규모의 xStocks와 같은 주식형 토큰 래퍼(wrapper)는 아직 폭발적인 성장을 경험하지 못했지만, 이는 잠재 수요 부족보다는 인프라의 한계를 반영하는 것일 수 있습니다. 이러한 패턴은 무기한 스왑의 초기 성장 궤적과 유사합니다. GMX는 온체인 무기한 스왑 시장에 대한 수요를 입증했지만, 당시 인프라는 지속적인 거래량을 감당할 수 없었습니다. 하이퍼리퀴드는 이러한 병목 현상을 해결하고 잠재 수요를 끌어냈습니다. 같은 논리로, 주식 무기한 스왑은 HIP-3가 필요한 성능과 유동성을 제공하면 하이퍼리퀴드에서 최초의 확장 가능한 제품 시장 적합성을 찾을 수 있을 것입니다. 현재 데이터는 이러한 결과를 확증하지 않지만, 이러한 선례는 주목할 가치가 있습니다.
0DTE 옵션과 비교했을 때, 영구 주식 스왑의 장기적인 잠재력은 여전히 분명합니다. Trade[XYZ]와 같은 프로젝트는 규제 차익거래를 활용하여 기존 거래소 시장에 진입하기 전에 초기 사용자 기반을 구축할 수 있습니다. 그러나 진정한 과제는 오프체인 소매 거래자 유치하는 것인데, 이는 암호화폐 애플리케이션에서 항상 어려운 문제였습니다.
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