전반적인 시장 전망: 신중한 전망에서 신중한 낙관으로의 전환
2025년 10월 말에 접어들면서 암호화폐 시장은 조정기를 거쳐 뚜렷한 회복 조짐을 보였습니다. 지난 두 달 동안 시장을 지배했던 신중한 정서 점차 사라지기 시작했는데, 특히 10월 11일 급격한 시장 조정 이후 투자자들의 정서 공황에서 점진적인 이성으로 전환되었습니다. 여러 주요 지표는 시장 바닥이 사실상 시험대에 올랐으며, 새로운 롱(Long) 가 유입되고 있음을 시사합니다.
시장 회복세는 가격뿐만 아니라 자본 흐름, 기관 참여, 그리고 규제 환경의 다차원적인 개선에도 더욱 깊이 반영되고 있습니다. 10월 말 이후 시장으로의 순자본 유입이 증가세로 돌아섰고, 알트코인 ETF가 일괄 승인되었으며, 글로벌 통화 정책 완화에 대한 기대감이 높아졌습니다. 이러한 요인들이 시장에 새로운 활력을 불어넣었습니다.
10월 29일 기준 데이터에 따르면 암호화폐 시총 총액은 3조 9,700억 달러로 전주 대비 2.06% 증가했습니다. 시장 공포 지수 또한 최저치에서 39로 반등했는데, 이는 투자 정서 여전히 조심스럽지만 상당히 개선되었음을 시사합니다.
시장 구조의 긍정적인 변화는 디레버리징 프로세스 완료에도 반영되었습니다. 10월 11일 폭락으로 고레버리지 포지션이 대량 청산되었고, 10월 22일까지 4주 동안 네트워크 전체의 총 청산 규모가 점차 감소하여 파생상품 시장의 과도한 투기 행위를 효과적으로 억제했습니다. 현재 비트코인 계약의 포지션 약정은 건전한 수준으로 회복되었고, 자금 조달 금리는 여전히 양호하지만 과열되지 않아 시장 기반이 더욱 탄탄해졌음을 시사합니다.
ETF 시장: 기관 자금의 대규모 유입을 위한 핵심 수단
비트코인 현물 ETF: 기관 투자 수요의 핵심 지표
10월 암호화폐 시장에서 가장 두드러진 변화는 ETF 부문에 집중되었는데, 자금 흐름과 기관 투자자들의 움직임이 시장의 신뢰 회복을 뒷받침했습니다. 비트코인 현물 ETF는 이번 달 누적 순유입액 45억 7천만 달러를 기록했습니다.
10월 29일 기준, 비트코인 현물 ETF 자산 관리 규모 1,548억 달러로 역대 최고치를 기록했으며, 이는 비트코인 전체 시가 시총 의 6.8%를 차지하여 비트코인은 시장에서 중요한 자금 저장소가 되었습니다.
주간 데이터를 살펴보면, 10월 20일부터 27일까지 4억 4,600만 달러의 순유입이 발생했습니다. 특히 블랙록(BlackRock)의 IBIT 펀드는 단 한 주 만에 3억 2,400만 달러를 유치하며 좋은 성과를 거두었고, 현재 포지션 80만 BTC를 넘어섰습니다. 이러한 데이터는 주요 금융기관들이 비트코인에 대해 강력한 강세를 보이고 있음을 보여줍니다.
전통적인 금융 시장에서 ETF 펀드 유입은 시장 기대치를 반영하는 핵심 지표입니다. 소셜 미디어의 주관적인 반응과 캔들스틱 차트의 기술적 분석 한계에 비해, ETF 펀드 유입은 기관 및 장기 펀드의 진정한 자산 배분 의도를 더욱 객관적으로 반영할 수 있습니다.
기관의 배분 행동: 암호 자산은 투자 포트폴리오의 중요한 구성 요소가 되고 있습니다.
이번 시장 상승의 중요한 특징은 '제도화의 증가'입니다.
주요 금융 기관들은 암호 자산에 대한 투자를 지속적으로 늘리고 있습니다. Morgan Stanley는 모든 자산 관리 고객에게 비트코인과 이더 할당 채널을 개방했습니다. JPMorgan Chase는 기관 고객이 비트코인을 대출 담보로 사용할 수 있도록 허용하여 암호 자산의 적용 시나리오를 더욱 풍부하게 만들었습니다.
최신 데이터에 따르면 기관의 암호 자산 배분 비율이 19%로 역대 신고점 기록했으며, 기관의 85%가 암호 자산 배분을 완료했거나 가까운 시일 내에 배분을 시작할 계획이라고 밝혔습니다.
이는 암호화폐 자산이 주변화된 투기적 자산이 아닌, 점차 기관 포트폴리오의 표준화된 구성 요소가 되어가고 있음을 나타냅니다.
기업 자산 배분 측면에서 Block, Inc.와 같은 전통적인 금융 기관은 대차대조표에 암호화폐를 포함시켰으며, 약 5억 5천만 달러 상당의 8,000개 이상의 비트코인을 보유하고 있어 장기적 가치를 인식하고 있음을 보여줍니다.
이더 ETF와 펀드 로테이션: 단기 자금 유출의 이면에 숨겨진 전략적 조정
비트코인 현물 ETF의 강력한 성과와 대조적으로, 이더 ETF는 10월에 상대적으로 약세를 보였으며, 누적 순 유입액은 9억 3,000만 달러였습니다.
시장 관점에서 볼 때, 이러한 현상은 "펀드 로테이션 신호"로 해석될 수 있습니다. 한편으로는 일부 펀드가 이더 에서 단기 상승 잠재력이 더 명확한 비트코인과 솔라나로 이동하고 있습니다.
반면, 기관들이 새로운 유형의 ETF 상품(예: 이더 리움 선물 ETF 및 알트코인 ETF)의 배포와 새로운 할당 라운드를 준비하기 위해 자금을 재분배하고 있을 가능성도 있습니다.
이러한 회전 현상은 역사적으로 드문 일이 아닙니다. 2024년 초에도 비슷한 상황이 발생했는데, 그 후 이더 칸쿤 업그레이드 이후 상당한 자금 회수를 경험했습니다.
Altcoin ETF: 일괄 승인으로 새로운 유동성 채널이 열립니다
10월 28일, 미국 시장에는 솔라나, 라이트코인, 헤데라 등 세 가지 주요 알트코인 프로젝트를 포함하는 최초의 알트코인 ETF가 출시되었습니다. 여기에는 비트와이즈와 그레이스케일이 출시한 SOL ETF, 그리고 캐너리 캐피털이 나스닥 상장을 승인한 LTC ETF와 HBAR ETF가 포함되었습니다.
이러한 발전은 기존 금융 시스템 내에서 암호화폐 자산이 더욱 수용되고 있음을 의미합니다. 첫 번째 알트코인 ETF는 시장의 시작에 불과하다는 점에 주목할 필요가 있습니다.
공개된 자료에 따르면 현재 155개의 알트코인 ETF가 승인을 기다리고 있으며, 이는 35개의 주류 알트코인 자산을 포함합니다. 시장은 이들 ETF의 초기 자금 유입량이 비트코인과 이더 ETF의 첫 두 라운드의 초기 자금 유입량을 합친 것보다 많을 것으로 예상합니다. 만약 이 ETF들이 모두 승인된다면, 암호화폐 시장에 전례 없는 "유동성 충격파"가 발생할 것입니다.
역사적으로 비트코인 ETF는 출시 이후 500억 달러 이상의 투자를 유치했고, 이더 ETF는 250억 달러의 신규 자산을 유치했습니다.
ETF는 본질적으로 단순한 금융 상품이 아니라, 자금이 암호화폐 시장에 진입하는 "표준화된 채널"이기도 합니다. 이러한 채널이 비트코인과 이더 에서 SOL, XRP, LINK, AVAX와 같은 알트코인으로 확장되면 전체 암호화폐 시장의 가치 평가 체계가 재편되고, 시총 암호화폐의 유동성과 가격 효율성이 크게 향상될 것으로 예상됩니다.
기관 투자자들이 알트코인 ETF 부문에서 입지를 강화하고 있습니다. ProShares는 BTC, ETH, SOL, XRP를 포함한 20개 암호화폐 자산의 성과를 추적하는 CoinDesk 20 ETF를 출시할 계획이며, REX-Osprey는 ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO와 같은 토큰에 대한 스테이킹 보상을 혁신적으로 제공하는 21-Asset ETF를 출시하여 ETF 상품의 수익률 모델을 더욱 풍부하게 만들었습니다. Solana만 해도 현재 23개의 ETF가 승인을 기다리고 있습니다. 이러한 집중적인 투자는 기관 투자자들의 암호화폐 자산에 대한 리스크 선호도가 점차 높아지고 있으며, 리스크 곡선이 비트코인에서 전체 DeFi 생태계로 확장되고 있음을 분명히 보여줍니다.
거시경제 환경: 느슨한 유동성에 대한 기대와 유리한 정책에 의해 주도됨
연방준비제도(Fed) 통화정책: 금리 인하 기대로 유동성 확보 가능
ETF 요인 외에도 거시적 수준에서 유동성이 느슨해질 것이라는 예상도 시장 추세를 주도하는 핵심 변수입니다.
10월 29일, 시장 데이터는 연준이 금리를 0.25%포인트 인하할 확률을 98.3%로 나타냈습니다. 이러한 예상은 이미 시장 움직임에 반영되어 있었습니다. 미국 달러 지수는 약세를 보였고, 리스크 자산은 전반적으로 상승했으며, 비트코인 가격은 114,900달러를 돌파했습니다. 자금 조달 관점에서 금리 인하는 시장의 전반적인 자본 비용 감소를 의미하며, 초과 자금은 더 높은 수익률을 낼 수 있는 곳을 찾아야 합니다.
2025년에도 주식이나 채권 등 기존 시장에서 뚜렷한 성장세가 나타나지 않는 가운데, 여전히 '내러티브 공간'을 확보한 암호화폐 시장이 펀드의 주목을 받고 있으며, 기존 시장의 자금이 암호화폐 분야로 이전하고 있습니다.
9월 미국 핵심 CPI 데이터도 금리 인하 기대감을 뒷받침했습니다.
9월 핵심 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.2% 상승했는데, 이는 예상치인 0.3%보다 낮은 수치로, 인플레이션 압력이 지속적으로 완화되고 있음을 시사합니다. 정부 셧다운이 지속되고 고용 시장이 냉각되고 있는 상황에서, 연준이 10월에 금리를 인하할 가능성이 매우 높습니다. CME FedWatch 도구의 최신 데이터에 따르면, 10월에 25bp 금리 인하할 확률은 최대 96.7%이며, 12월에 누적 50bp 금리 인하할 확률은 94.8%입니다.
글로벌 채무 주기와 유동성 창출
라울 팔의 글로벌 채무 사이클 분석에 따르면, 현재 전 세계 채무 총액은 약 300조 달러에 달하며, 그중 약 10조 채무(주로 미국 국채와 회사채)가 만기를 앞두고 있어 채무 금리 급등을 막기 위해 대규모 유동성 공급이 필요합니다. 라울 팔은 유동성이 1조 달러 추가될 때마다 주식이나 암호화폐와 같은 리스크 자산의 수익률이 5~10% 상승할 것으로 추산합니다.
암호화폐 시장의 경우, 10조 달러 규모의 채무 융자 과정으로 인해 2~3조 달러가 리스크 자산으로 유입될 것으로 예상되며, 이로 인해 비트코인 가격은 2024년 최저치인 6만 달러에서 2026년까지 20만 달러 이상으로 상승할 가능성이 있습니다. 채무 주기와 유동성 창출 간의 이러한 관계는 암호화폐 시장의 운영 논리를 근본적으로 재구성합니다. 기존의 4년 반감 주기는 더 광범위한 글로벌 유동성 주기로 전환될 수 있으며, 이는 암호화폐 시장과 기존 금융 시장 간의 상관관계를 더욱 강화할 것입니다.
정책 환경: 규제 환경이 점점 더 유리해지고 있으며, 규정 준수 프로세스가 가속화되고 있습니다.
이러한 시장 혜택은 자금 조달 측면뿐만 아니라 정책적 지원을 통해서도 얻을 수 있습니다.
10월 27일, 백악관은 전 암호화폐 변호사 마이클 셀릭을 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 위원장으로 지명했습니다. 과거 암호화폐 산업에 우호적인 태도를 보였던 그의 행보는 시장에 신뢰를 불어넣었습니다. 동시에, 미국 증권거래위원회(SEC)는 거래소 지수상품(ETP) 설정 메커니즘을 개정하여 암호화폐 ETF를 즉시 환매할 수 있도록 했습니다. 이를 통해 ETF 운영 절차가 크게 간소화되고 기관 투자자의 참여 기준이 낮아졌습니다.
미국 암호화폐 시장에 대한 현재 규제적 태도는 "억제"에서 "준수 유도"로 전환되었습니다. 정부는 더 이상 단순히 암호화폐 혁신을 제한하는 데 그치지 않고, 규제 체계를 개선하여 규제를 준수하는 프레임 안에서 암호화폐 산업의 발전을 촉진하고 있으며, 이를 통해 시장의 장기적이고 건강한 운영 기반을 마련하고 있습니다.
또한 트럼프 대통령이 바이낸스 창업자 자 자오창펑 (CZ)(CZ)을 사면한 것도 미국 암호화폐 규제 환경이 개선되고 있다는 중요한 신호로 여겨진다.
전 세계적으로 규제 프레임 점점 더 명확해지고 있습니다. 케냐는 2025년 가상자산 서비스 제공자법을 통과시켜 중앙은행과 자본시장청(Capital Markets Authority)이 참여하는 이중 규제 시스템을 구축했습니다. 유럽 MiCA 프레임 시행과 홍콩의 이중 통화 ETF 출시는 글로벌 규제 환경을 더욱 명확히 하고 규제 준수의 불확실성을 줄였습니다.
지정학적 요인: 미중 무역긴장 완화로 리스크 자산 증가
10월 25일부터 26일까지 중국과 미국 무역팀은 쿠알라룸푸르에서 새로운 협의를 개최하여 몇 가지 중요한 무역 및 경제 문제에 대한 예비 합의에 도달했습니다. 양국 간 무역 긴장 완화는 글로벌 리스크 선호도를 크게 높였습니다. 그 결과, 현물 금과 은은 하락 출발했고, 원유 가격은 강세를 보였으며, 미국 주식 선물은 전반적으로 상승했습니다. 리스크 자산의 핵심 대표격인 암호화폐 시장 또한 개선된 거시경제 환경의 수혜를 입었습니다. 이러한 획기적인 진전은 세계 최대 경제 대국인 양국 간의 무역 마찰 감소를 의미하며, 글로벌 자본 흐름에 더욱 유리한 환경을 조성했습니다. 고도로 세계화된 자산군으로서 암호화폐 시장은 당연히 이러한 수혜를 누리고 있습니다.
시장 순환 이론 재구성: 반감 내러티브에서 유동성 내러티브로
아서 헤이스: 4년 주기는 끝났지만 유동성 주기는 영원합니다.
10월 말 게시된 블로그 게시물 "Long Live the King"에서 전 비트멕스 CEO 아서 헤이즈는 암호화폐 시장의 전통적인 순환 이론에 이의를 제기했습니다. 그는 일부 거래자 비트코인이 곧 사이클 정점에 도달하여 2026년에 폭락할 것으로 예상하지만, 현재 시장 논리는 근본적으로 변했다고 주장했습니다. 비트코인의 "4년 반감" 주기는 더 이상 유효하지 않으며, 시장 동향을 진정으로 결정하는 핵심 변수는 "글로벌 유동성 사이클", 특히 미국 달러와 중국 위안화 통화 정책 간의 공명이라고 주장했습니다.
헤이스는 지난 3차례의 암호화폐 상승 및 하락 주기(2009-2013, 2013-2017, 2017-2021)가 겉보기에는 "반감 이후의 불장(Bull market), 4년 주기" 패턴을 따랐지만, 본질적으로는 각 주기가 미국 달러나 중국 위안의 "신용 확대 주기"와 일치했다고 지적합니다. 2009년부터 2013년까지 연방준비제도는 무제한 양적완화(QE)를 시작했고, 중국은 동시에 대규모 신용 발행을 시작했습니다. 2013년부터 2017년까지 인민폐 신용 확대로 ICO 붐이 일어나 암호화폐 시장에 유동성이 주입되었습니다. 2017년부터 2021년까지 트럼프와 바이든 행정부는 연이어 "헬리콥터 머니" 정책을 시작하면서 전 세계적인 유동성 과잉이 발생했습니다. 미국 달러나 중국 위안화의 신용 팽창 속도가 둔화되자 비트코인 불장(Bull market) 도 끝났습니다. 비트코인은 반감 사건에 의해 독립적으로 움직이는 것이 아니라, 본질적으로 세계 통화 완화의 "바로미터" 역할을 합니다. 2025년에 들어서면서 "반감 주도" 논리는 완전히 무너졌습니다. 미국과 중국의 통화 정책은 "지속적인 완화의 뉴 노멀"에 진입했고, 정치적 압력으로 인해 통화 및 재정 정책의 완화 기조가 유지되어야 하며, 유동성은 더 이상 전통적인 사이클에 따라 긴축되지 않습니다. 미국은 "경제 회복"을 통해 높은 채무 희석해야 하며, 트럼프 행정부는 연준에 금리 인하와 재정 지출 확대를 지속적으로 압박하고 있습니다. 중국 또한 디플레이션 압력에 대처하기 위해 점진적으로 신용을 방출하고 있으며, 양국 모두 시장에 지속적으로 자금을 투입하고 있습니다. 헤이즈는 이를 바탕으로 "4년 사이클은 끝났다. 진정한 사이클은 유동성 사이클이다. 미국과 중국이 완화적인 통화 정책을 유지하는 한 비트코인은 상승세를 이어갈 것이다"라고 결론지었습니다. 이는 암호화폐 시장의 미래 추세가 더 이상 "반감 일정"에 얽매이지 않고 "미국 달러와 위안화의 통화 정책 방향"에 달려 있음을 의미합니다. 그는 "왕은 죽었다, 왕은 영원하라"라는 말로 마무리하며, 전통적인 반감 주기의 종식과 유동성이 지배하는 새로운 주기의 공식적인 시작을 시사했습니다.
라울 팔: 5.4년 주기 이론이 기존 주기 모델을 재구성하다
골드만삭스 전 임원이자 리얼 비전(Real Vision)의 설립자인 라울 팔(Raoul Pal)은 기존의 4년 비트코인 반감 주기를 근본적으로 재구성하는 "5.4년 주기 이론(5.4-Year Cycle Theory)"을 제안했습니다. 그는 기존의 4년 주기가 비트코인 프로토콜 자체(반감)에 의해 결정되는 것이 아니라, 지난 세 주기(2009-2013, 2013-2017, 2017-2021)와 "글로벌 채무 융자 주기"가 일치하기 때문에 발생한다고 주장합니다. 또한 각 주기의 종료는 반감 자체가 아니라 통화 긴축 정책에 기인한다고 주장합니다. 이러한 이론적 변화의 핵심 요인은 2021-2022년 미국 채무 구조의 구조적 변화입니다. 거의 제로에 가까운 금리 환경에서 미국 재무부는 채무 평균 가중 만기를 약 4년에서 5.4년으로 연장했습니다. 이러한 조정은 미국 채무 융자 일정을 변경했을 뿐만 아니라, 더 중요한 것은 글로벌 유동성 공급 속도를 재편하여 비트코인의 순환적 정점이 전통적으로 예상되었던 2025년 4분기에서 2026년 2분기로 연기되도록 했습니다. 동시에 2025년 4분기가 시장 반등의 중요한 시기가 될 것임을 시사합니다. 데이터 관점에서 볼 때, 라울 팔의 모델은 2026년 2분기에 글로벌 유동성이 역사적 정점을 찍을 것으로 예측합니다. 미국 공급관리자협회(ISM) 제조업 지수가 60을 돌파하면 비트코인은 급격한 상승세인 "바나나 존"에 진입하여 목표 가격대가 20만 달러에서 45만 달러 사이가 될 것입니다. 이러한 예측은 채무 사이클과 자산 가격의 관계에 대한 심층적인 연구를 기반으로 하며, 시장 동향을 이해하는 데 새로운 관점을 제공합니다.
결론적으로
2025년 10월 암호화폐 시장은 중요한 전환점에 서 있습니다. 전통적인 반감 이론은 글로벌 유동성 순환 이론으로 대체되고 있습니다. 기관 자금은 ETF와 같은 표준화된 채널을 통해 대규모로 유입되고 있으며, 규제 환경은 여전히 우호적이며, 온체인 데이터는 시장 활동 증가를 보여줍니다. 이러한 요소들이 시장을 새로운 국면으로 이끌고 있습니다. 이전 사이클과는 달리, 이번 시장 동향은 더욱 다각화되고 제도화되었으며 근본적인 요인들에 의해 주도되고 있습니다.
시장은 "변두리 투기 자산"에서 "주류 자산 배분"으로 분명히 전환되고 있으며, 가치 평가 시스템도 재편되고 있습니다. 단기적인 변동성은 불가피하지만, 글로벌 유동성 완화, 기관 투자자 참여 증가, 그리고 지속적인 기술 혁신을 고려할 때 암호화폐 시장의 중장기 전망은 여전히 낙관적입니다. 투자자들은 시장 구조의 변화를 인지하고, 시장의 운영 논리를 더 넓은 관점에서 이해하며, 변화 속에서 기회를 포착하고 투자 목표를 달성하기 위해 리스크 인식을 유지해야 합니다. 암호화폐 시장이 글로벌 금융 시스템에 더욱 통합됨에 따라 기존 금융 시장과의 상관관계가 높아질 것이며, 투자자들은 더욱 포괄적인 분석 프레임 와 전문적인 투자 전략을 보유해야 할 것입니다.
