87번째 편지: 불 은 끝났을까?

비트코인은 9만 2천 달러로 지난 6주 동안 26% 하락했습니다. 공포와 탐욕 지수는 극심한 공포에 휩싸여 있으며, 많은 사람들이 이를 사이클 정점이라고 부릅니다.

정점에 도달했나요? 4년 주기가 정말 다시 돌아왔나요? 지금이 패닉에 빠져 모든 것을 팔아야 할 때인가요?

올해 3월에 저는 이 글과 비슷한 글을 썼습니다.

그 글에서 저는 이런 질문에 답하는 데 사용하는 프레임워크에 대해 이야기했고, 당시 강세장과 약세장 지표 목록을 공유했는데, 이를 통해 저는 불 이 끝났을 확률이 20~25%라고 예측했습니다(따라서 정점에 도달하지 않았을 확률은 75~80%입니다).

저는 그 아이디어를 업데이트된 목록과 이번에 불 가 끝났다는 가능성에 대한 업데이트된 추정치로 다시 살펴보고자 했습니다.

강세를 보일 이유

1. 4년 주기의 자기실현적 예언이 현재의 하락 초래하고 있지만, 이는 극히 작은 표본 크기와 매우 다른 시장 상황에 기반한 것이므로 이번에는 시장이 힘차게 회복될 것입니다.

2. 금리가 하락하고 있습니다. 폴리마켓은 12월에 추가 금리 인하 가능성이 44%, 2026년에 2~3회 인하 가능성이 40%, 그리고 4회 이상 인하 가능성이 50%라고 예측합니다. 금리가 하락하고 있다는 것은 기본적으로 금리가 하락하고 있다는 것을 의미합니다. 이로 인한 파급 효과는 저위험 자산(예금, 채권, 국채)에 투자하는 자금의 수익이 감소하고, 그렇게 되면 자금은 고위험 자산(주식 및 암호화폐)으로 이동하는 경향이 있다는 것입니다.

3. 개인정보 보호는 전 세계적으로 점점 더 중요한 화두이자 화두가 되고 있습니다. 더 많은 국가가 현금을 단속하고 시민 감시 및 지출 모니터링을 강화함에 따라, 대안에 대한 수요가 증가하고 있습니다. 암호화폐는 이 문제에 대한 유일한 해결책이며, 이러한 우려가 당분간 지속될 것으로 예상됩니다.

4. AI는 여전히 전 세계적으로 주요 화두이며, 암호화폐 또한 AI와 완벽하게 어울립니다. 최근 x402 프로토콜 에 대한 관심이 이를 잘 보여주는 사례입니다.

5. 2022년에 모든 것이 폭발했던 것과 비슷한 폭발은 거의 없었습니다. FTX, Luna, 셀시우스, BlockFi 이더리움 클래식(ETC) 그랬습니다. 지금까지 본 최악의 사건은 10월 10일에 발생한 바이낸스 관련 청산 사건이었고, 그 사건으로 인한 (대형 거래소의 폭발이라는 측면에서) 큰 파장은 아직 발생하지 않았습니다.

6. 암호화폐는 진정한 주류로 자리 잡고 있으며, 이는 투나잇 쇼의 BAYC처럼 밈(meme) 농담이 아니라 Polymarket, Kalshi, Brave와 같은 합법적인 앱 덕분입니다. 예측 시장은 전 세계적으로 확산되고 있으며, 도입률이 지속적으로 증가하고 있으며, 시대정신에 깊이 뿌리내리고 있습니다. Brave는 월간 활성 사용자 수가 1억 명이 넘는 개인 정보 보호 기반 웹 브라우저입니다. 암호화폐의 도입은 이미 시작되었을 뿐, 현실이 아닙니다.

7. 전 세계적인 규제는 더 이상 암호화폐 산업에 큰 위협이 되지 않습니다. 이는 과거, 특히 바이든 행정부와 젠슬러가 이끄는 SEC가 암호화폐 기업들을 공격적으로 규제하고 전 세계가 미국의 선례를 따르던 2022-2023년 사이에 우리에게 가장 중요한 우려 사항 중 하나였습니다. 현재 규제가 완벽하지는 않지만, 암호화폐 산업에 훨씬 더 친화적이며 앞으로도 계속해서 우호적인 방향으로 나아가는 추세입니다.

8. 스테이블코인 도입은 사실상 최고치에 도달하여 총 시가총액이 3,000억 달러를 넘었습니다. 네오뱅크(neobank)의 급증으로 전 세계적으로 스테이블코인의 실용적인 활용 사례가 늘어나고 있으며, 앞서 언급한 x402와 같은 스테이블코인 활용을 위해 설계된 새로운 프로토콜과 활용 사례도 늘어나고 있습니다.

9. M2 통화 공급량이 계속해서 급증하고 있는데, 이는 역사적으로 자금이 결국 위험 자산, 특히 비트코인(BTC) 으로 유입될 것임을 보여주는 좋은 지표였습니다. 이번에는 비트(Bit) 시간이 걸리는 듯하고, 이는 단지 하나의 데이터일 뿐이지만, 잠재적으로 긍정적인 지표로 완전히 무시해서는 안 된다고 생각합니다.

10. 암호화폐는 이제 합법적인 자산군으로 여겨집니다. ETF, 규제 기관, 퇴직 기금, 기업, 그리고 국가가 모두 이 자산을 보유하고 있습니다. 더 이상 완전한 사이퍼펑크 운동도, 과감하고 틈새시장을 겨냥한 것도, 노골적인 사기로 여겨지지도 않습니다. 따라서 폭락하더라도 지난번과 같은 상황은 발생하지 않을 것으로 예상됩니다. 지난 사이클에서 비트코인(BTC) 69,000달러에서 15,000달러로 80% 하락했습니다. 80% 폭락의 시대는 지났고, 지금은 40~50% 정도만 폭락할 가능성이 있습니다. 여전히 큰 문제이긴 하지만, 이미 30% 가까이 하락한 상황을 고려하면, 앞으로 훨씬 더 큰 폭락과 하락이 발생할 가능성은 다른 대안보다 낮다고 생각합니다.

약세를 보이는 이유

1. 거시경제 거품 붕괴가 전 세계 경제에 파급 효과를 미칠 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다. 2008년 이후 상승세가 주춤한 가운데, 많은 주식(특히 매그넘 7)이 눈부신 밸류에이션을 기록하고 있습니다. 결국 상당한 조정이 있을 것으로 예상되는데, 문제는 지금이 조정의 시작인지, 아니면 거시경제 사이클에 아직 남아 있는지 여부입니다. 실업률이 상승하고 생계비 위기가 계속 악화되고 있어, 곧 정점에 도달할 것 같은 예감이 듭니다.

2. 트럼프와 관세는 예측 불가능한 변수입니다. 아무도 앞으로 어떤 일이 벌어질지 정확히 알지 못하고, 불확실성이 시장을 계속해서 불안하게 만들고 있는 것 같습니다. 언제든 트럼프가 다른 세계 강대국과의 새롭고 끔찍한 무역 전쟁에 대해 언급하는 글을 볼 수 있는데, 이는 기업이나 시장에 전혀 도움이 되지 않습니다.

3. DAT(디지털 자산 투자)가 부진하고 있습니다. 대부분의 디지털 자산 트레져리 회사들은 지난 몇 달 동안 큰 폭의 하락세를 보였으며, 현재 순자산가치(NAV)보다 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 많은 사람들이 DAT 덕분에 시장이 한동안 호조를 보일 것으로 예상했지만, 이는 상당한 폭락/조정으로 이어질 수 있습니다. 다시 한번 말씀드리지만, 현재 상황이 정확히 어떤지 판단하기는 어렵지만, 이러한 회사들의 주가 하락은 향후 상황에 대한 좋은 신호가 아닙니다.

4. 소매업은 결코 오지 않았습니다. 모두가 "소매업은 언제쯤 올까?"라고 떠들어 댔지만, 이제 와서는 확실합니다. 소매업은 존재하지도 않고, 결코 오지도 않을 것입니다. 우리가 예상하는 방식으로도, 이전 사이클에서 일어났던 방식으로도 아닙니다. 소매업은 암호화폐에 너무 많이 휘말려 같은 방식으로 다시 돌아오고 싶어 하지 않습니다. 이는 기관 투자자들의 사이클이었고, ETF 유입과 규제 변화로 기업과 국가의 시장 진입이 촉진되면서 가격이 상승했습니다. 사실 원래 사이퍼펑크 정신과는 정반대였지만, 이것이 바로 시장 상승의 원동력이었습니다.

5. OG들이 대거 매도세를 보이고 있습니다. 10년 넘게 움직이지 않던 비트코인이 최근 대량 매도되었습니다. 이것이 실용적인 차익 실현인지, 아니면 OG들이 지옥에서나 보유했던 자산에 대한 신뢰를 잃고 있다는 신호인지는 아직 알 수 없습니다. 하지만 이것이 가장 좋은 징조는 아닙니다.

6. 2022년처럼 큰 타격은 없었지만, 조용히 문을 닫거나 문을 닫는 기업들이 많았 습니다. 사람들이 수년간 노력해 온 프로젝트들이 이제 포기하거나, 원하던 PMF를 찾을 수 없다는 것을 깨닫는 경우도 있었습니다.

7. 그 외에도 현재 존재하는 블록체인의 수는 엄청납니다. 대부분은 사용자 활동도 적고 수익도 저조한 유령 체인이며, 앞으로 몇 년 안에 많은 블록체인이 운영을 중단할 가능성이 높습니다. 제 생각에는 건전한 정화 작업이지만, 비트(Bit) 시장에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 높습니다.

8. 시장에는 엄청난 피로감과 무기력함이 감돌고 있습니다. 개인적으로, 친구들과의 일화로, 그리고 향후 시장 상황을 살펴보면, 사람들은 암호화폐에 대해 상당히 지쳐 있고 환멸을 느끼고 있습니다. 저를 한 번 속이고, 450번 속이면 결국 사람들은 더 이상 속지 않을 것입니다. 다시 한번 말씀드리지만, 건전한 정화 작업이며, 더 나은 시장, 그리고 더 나은 사용자 경험을 향한 한 걸음입니다… 하지만 그 과정에서 고통스러운 정화 작업이 될 가능성이 높습니다.

9. 4년 주기는 완벽하게 맞아떨어지고 있습니다. 저는 예전처럼 진행되지는 않을 거라고 오랫동안 말해 왔습니다. 사람들은 4년 주기 전체를 ​​2명의 표본을 기준으로 삼았고, 지난번과 비교하면 상황이 크게 달라졌습니다. 하지만 과소평가해서는 안 될 자기실현적 예언의 요소가 존재하며, 4년 주기가 다시 한번 똑같은 방식으로 진행될 가능성은 더욱 그렇습니다.

10. 꽤 많은 "상위 신호"가 있었습니다.

    

    이렇게 보면, 정말 정신없는 사이클이었습니다. 대부분의 사람들은 이번 상승장이 진정한 불 아니었다고 생각합니다. 그동안 얼마나 힘들었는지, 그리고 대체투자가 상대적으로 얼마나 적은지, 특히 제대로 된 "대체투자"가 없었기 때문입니다. 하지만 이번 불 이 이전 상승장과 꼭 같아야 한다고 주장하는 사람은 아무도 없었고, 적어도 몇 년 동안은 전반적으로 불 이었으며, 과거를 돌아볼 만한 주요 신호들이 많았습니다.

결론

이 모든 것을 종합해 보면, 저는 불 이 약 50% 정도에서 끝났다고 추정합니다. 동전 던지기에 이 정도라니요? 네, 맞아요. 지난번에 썼듯이요.

내가 갑자기 생각해 낸 것처럼 보인다면... 실제로 그렇게 했기 때문일 겁니다.

저는 실제로 강세 또는 약세 전망을 가져야 할 수많은 이유를 살펴본 후, 제 직감, 직감, 그리고 경험에 의존하여 어느 쪽으로, 얼마나 강하게 투자해야 할지 판단했습니다. 어떤 것들은 다른 것보다 더 중요하게 생각했지만… 그 모든 것, 그리고 그 이상의 것들을 고려했습니다.

시장을 예측할 때는 이런 식으로 생각해야 합니다. 아무것도 확실하게 알 수 없기 때문에, 최선의 추측을 해야 합니다. 우리가 바랄 수 있는 것은 그저 경험에 기반한 추측일 뿐입니다.

당시 저는 불 이 끝날 확률을 20~25%로 예상했습니다. 시간이 지날수록 확률이 높아지는 건 당연하죠. 그래서 지금은 50% 정도라고 추측해 봅니다. 하지만 제 말만 믿지 마세요. 직접 연습해 보고 상승장이나 하락장일지 판단하는 자신만의 이유를 생각해 보세요. 그리고 자신과 직감에 따라 어떤 느낌인지, 그리고 불 끝날 확률을 몇 퍼센트로 보는지 자문해 보세요. 90%라면 매도하고 스테이블코인을 하는 게 좋습니다. 10%라면 매수하고, 10%라면 매수하세요.

그냥 직접 작업하고 자신만의 숫자와 확신을 내놓은 다음, 감정, 희망, 비관, 자동 조종, 게으름, 무관심 또는 우리가 때때로 기본적으로 선택하는 다른 끔찍한 것에 기반하여 포트폴리오와 투자 결정을 내리지 않도록 하세요.

당신에게 행운이 있기를, 우리 모두에게 행운이 있기를.

이번 동전 던지기에서 우리가 이기고 불 인기가 적어도 잠시 동안만이라도 더 높아지기를 바랍니다.

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