저자: 판테라피
스테이블코인의 안정성에 대한 논의는 많았지만, 리스크 에 대한 논의는 거의 없었습니다. 저는 이것이 바로 해결해야 할 핵심 문제라고 생각하며, 저도 몇 달 동안 고민해 왔습니다. 마침내 여러분과 제 생각을 공유할 수 있게 되어 기쁩니다.
요약
스테이블코인의 미래와 과거 논의
스테이블코인의 주요 카테고리
리스크 지표의 비교 분석
솔라나의 현재 생태 개발 현황
스테이블코인의 미래와 과거 논의
이 섹션에서는 스테이블코인 개발에 대한 저명한 인사들의 통찰력 있는 관점 조명합니다. 이들의 논의는 주로 스테이블코인을 통해 DeFi가 전 세계적으로 널리 채택될 수 있는 여러 경로에 초점을 맞춥니다.
"글로벌 도입에는 온체인 체인 FX가 필요합니다." -- 하오난
이는 세계 무역 결제를 개선할 것으로 기대됩니다. 온체인 외환 거래는 규제 장벽 없이 국경 간 결제, 송금, 그리고 현지 스테이블코인이나 법정화폐와의 환전을 처리할 수 있습니다. 느리고 비용이 저렴한 기존 시스템을 대체하여 즉각적이고 저렴한 환전 방식을 제공할 수 있습니다.
온체인 외환 거래가 널리 도입되려면, 예를 들어 30일 동안 110억 달러의 거래량을 처리할 수 있는 강력한 AMM 유동성 풀이 필요합니다. 슬리피지 관리는 곧 과제가 될 것이며, 이를 기반으로 구축된 확장 가능한 인프라와 결제 시스템도 중요한 과제가 될 것입니다. 외환 거래를 위한 스테이블코인 생태계는 또한 견고한 보안을 우선시해야 합니다.
온체인 외환 거래가 널리 도입되려면 30일 동안 최대 110억 달러의 거래량을 처리할 수 있는 심층적인 AMM(자동자산관리) 풀이 필요합니다. 슬리피지 관리는 곧 과제가 될 것이며, 확장 가능한 인프라 및 결제 시스템 구축의 필요성도 커질 것입니다. 외환 거래를 위한 스테이블코인 생태계는 또한 견고한 보안을 우선시해야 합니다.
"프록시 결제는 소액 온라인 거래에 대한 사용자 경험을 크게 향상시킬 수 있습니다." -- hazeflow_xyz
x402는 코인베이스에서 개발한 오픈소스 인터넷 기반 결제 프로토콜입니다. HTTP 402 "결제 필요" 상태 코드를 활용하여 USDC와 같은 스테이블코인으로 소액 결제를 즉시 처리할 수 있도록 지원합니다.
x402에는 다음과 같은 장점이 있습니다.
자율 운영: AI 에이전트는 서비스, 데이터, 컴퓨팅 또는 도구에 대한 비용을 실시간으로 독립적으로 지불할 수 있으므로 인간의 개입 없이도 기계 간 경제를 구현할 수 있습니다.
즉시 결제: 거래는 몇 초 안에 확인되고, 최종적이며, 환불이나 프로토콜 수수료가 없어, 소액의 고빈도 결제에 이상적입니다.
마찰 없는 통합: 에이전트는 최소한의 설정만으로 모든 웹 요청에 스테이블코인 결제를 첨부할 수 있으므로 API 키나 중개자와 같은 기존 결제 장벽을 극복할 수 있습니다.
규정 준수 및 보안: 내장된 검증 및 결제 메커니즘을 통해 규제 요구 사항을 준수하는 동시에 변동성이 큰 암호화폐 환경에서도 가격 안정성을 유지하기 위해 스테이블코인을 활용합니다.
AI 생태계의 확장성: 프록시가 자율적으로 리소스를 거래할 수 있는 프록시 시장을 지원하여 Coinbase나 PayAI와 같은 촉진자가 지원하는 스테이블코인 기반 인프라의 성장을 촉진합니다.
"블록체인과 공개 거래 네트워크는 신뢰와 투명성을 높여 불법 거래를 줄일 수 있습니다."
도이체방크와 같은 전통적인 은행과 딜로이트, 언스트앤영과 같은 감사 법인은 감사 심각한 기소를 받았습니다. 많은 정치인들도 공금 횡령 혐의로 유죄 판결을 받았습니다.
블록체인 기반 스테이블코인을 사용하는 가장 큰 이점은 부패, 불법 거래, 자금 세탁을 줄일 수 있다는 점이라고 생각합니다. 금융 당국은 자금 흐름을 추적할 수 있고, 감사 기업의 운영 방식을 더욱 명확하게 파악할 수 있게 됩니다. 이는 또한 Dune과 같은 새로운 지갑 추적/데이터 분석 관련 일자리를 창출할 수 있습니다. 자금 흐름에 대한 심층적인 이해와 더욱 정확한 데이터 분석은 새로운 개념과 경제 모델을 탄생시킬 것입니다.
저는 블록체인이 단순한 실용적인 혁명(사업적 관점에서)이 아니라, 대중에게 감독에 대한 통제력과 투명성을 부여함으로써 정부와 엘리트에 대한 대중의 신뢰를 회복했다고 생각합니다.
"스테이블코인 인프라는 결국 보이지 않게 될 것" - 수하일 카카르
그는 블록체인 스테이블코인이 대중에게 알려지지 않을 것이라고 강조했습니다. 일반 사용자들은 기반 기술에는 관심이 없고, 완벽하게 작동하는 결제 시스템만 있으면 됩니다. 그는 처음에는 인스턴트 메시징 애플리케이션으로 개발되었다가 나중에 TON 네트워크를 통합한 텔레그램을 예로 들었습니다. 사용자들은 그것이 암호화폐인지 블록체인인지도 모른 채 지갑과 결제 서비스를 자연스럽게 이용할 수 있었습니다. 서클, 테더, 코인베이스, 스트라이프와 같은 기업들이 구축하고 있는 결제 인프라도 유사하게 작동하여, 가맹점들이 암호화폐에 대한 지식 없이도 암호화폐 결제를 받을 수 있도록 합니다. 가맹점은 USD를 받고, 인프라는 모든 블록체인 관련 작업을 처리하며, 고객은 원활한 결제 경험을 누릴 수 있습니다.
암호화폐의 가장 큰 성공은 사람들이 더 이상 암호화폐에 대해 이야기하지 않고, 오히려 사람들이 진정으로 원하는 경험을 지원하는 보이지 않는 인프라가 되는 데서 올 것입니다.
"수익 창출 스테이블코인 프로토콜의 시총 급증" -- Jacek_Czarnecki
이들의 총 시총 2023년 8월 6억 6,600만 달러에서 2025년 5월 89억 8,000만 달러로 13배나 증가했고, 2월에는 108억 달러로 정점을 찍었습니다.
현재 이들은 전체 스테이블코인 시장(총 3,000억 달러)의 3.7%를 차지하고 있습니다.
현재 시장에는 100개가 넘는 수익 창출 스테이블코인이 있으며, 그중 Ethena의 sUSDe와 Sky의 sUSDS/sDAI와 같은 주류 스테이블코인은 시장 점유율 57%(51억 3천만 달러)를 차지합니다. 2023년 중반 이후 이들은 약 6억 달러의 수익률을 분배했습니다.
최근 새로운 수익 창출 스테이블코인의 급증은 주로 두 가지 요인에 의해 주도됩니다.
첫 번째 요점은 핵심 개념에서 비롯됩니다. 델타 중립 헤징(Ethena USDe)과 소프트 청산 메커니즘(Curve crvUSD)이 스테이블코인을 Luna 폭락에서 회복하고 시총 총액 3,000억 달러로 성장시키는 데 도움이 되었습니다.
두 번째 요점은 정부 차원에서 비롯되는데, 특정 유형의 암호 자산을 금융 상품으로 인정함으로써 혁신의 토대를 마련할 수 있습니다. 2025년 7월 발효된 미국 GENIUS 법(1:1 준비금 의무화, 자금세탁방지/고객알기제도 시행, 무담보 알고리즘 스테이블코인 금지), EU의 MiCA, 그리고 영국과 아시아의 관련 프레임 와 같은 규제 개선은 모두 제도적 도입과 신뢰 증진에 기여합니다.
"새로운 수익 모델과 화이트 라벨 유통" -- 헤이즈플로우
정부 개입이 있는 저금리 환경에서는 새로운 보상 모델을 구축할 수 있습니다. 정부는 스테이블코인을 발행하여 사용자 도입을 유도할 수 있습니다. 고금리 환경에서는 스테이블코인, 특히 탈중앙화 스테이블코인이 보유 자산을 통해 수익이나 인센티브를 제공함으로써 우위를 점할 수 있습니다. 사용자는 스테이블코인을 보유하는 것만으로도 인플레이션을 상쇄할 만큼 충분한 연간 수익을 얻을 수 있습니다. 이러한 수익은 파트너와의 긴밀한 협력을 통해 현금 리베이트 또는 공공 서비스 혜택으로 전환될 수 있습니다.
안정적인 인프라와 애플이나 마이크로소프트 같은 기업은 상호 이익을 얻을 수 있습니다. 기업은 새로운 수익원을 확보할 수 있고, 스테이블코인은 광범위한 사용자 기반을 확보하여 글로벌 발전을 촉진할 수 있습니다.
미국은 스테이블코인 성장에 가장 비옥한 토양을 갖추고 있으며, 규제가 순조롭게 진행되고 시장 규모가 가장 큽니다. 스테이블코인의 실용성 측면에서는, 통화 가치가 낮은 빈곤국일수록 스테이블코인을 사용할 의향이 더 높습니다.
이제 각 스테이블코인의 구체적인 특징을 살펴보고 리스크 지표와 수익률 메커니즘을 이해해 보겠습니다. 다양한 메커니즘을 종합적으로 이해하여 더욱 견고하고 수익률이 높은 옵션과 수익률이 낮은 옵션을 구분할 수 있도록 이 차트들을 정리하고 제작했습니다.
스테이블코인은 DeFi의 핵심입니다. 모든 유휴 자금을 하나의 프로토콜에 투자하는 것은 최선의 선택이 아닙니다. 다양성은 중요하지만, 안정적인 수익을 얻으려면 다양성이 제한적이며, 여러 스테이블코인 간에 균형을 맞춰야 합니다.
스테이블코인 카테고리
담보형 스테이블코인(암호화폐 또는 RWA를 사용하여 초과 담보화):
보상 메커니즘: 사용자는 발행된 스테이블코인의 가치를 초과하는 담보(ETH, BTC)를 대출 및 대출하고, 대출 수수료, RWA 이자(미국 재무부 채권), 또는 프로토콜 수익을 통해 보상을 받습니다. 초과 담보는 완충 장치 역할을 합니다.
예를 들어: USDS(Sky, RWA 및 대출 수익률), GHO(Aave, 대출 수수료 수익률), USR(Resolv, 토큰화된 자산 수익률), USDe(Ethena, 스테이킹 ETH 및 선물 수익률), USD0(Avalon, RWA 이자 수익률), cUSD(Celo, 천연자원 지원 수익률).
수익이 발생하는 방식: 담보에서 발생하는 이자(스테이킹 보상 또는 RWA 수익)는 저축 금리와 같은 모듈 통해 보유자 또는 스테이킹 에게 분배됩니다.
알고리즘 또는 하이브리드 스테이블코인:
수익 메커니즘: 안정성 유지를 위해 알고리즘을 통해 수요에 따라 공급량(민트/소각)이 조정됩니다. 수익은 세뇨리지(민트 수수료) 또는 인센티브(거버넌스 토큰)를 통해 발생합니다.
예를 들어 USDF(Falcon, 영구 선물에서 수익을 얻는 하이브리드 상품)와 USDO(Avalon, 알고리즘 요소와 RWA를 결합한 상품)가 있습니다.
수익 창출 방식: 스테이킹 및 유동성 제공과 같은 DeFi 통합을 통해 증폭되는 경우가 많은 중재 또는 보상 기회를 창출하기 위해 동적으로 조정됩니다.
수익이 생성되는 방식: 동적 조정을 통해 중재 또는 보상에 대한 기회가 생기고, DeFi 통합(스테이킹 또는 유동성 제공 등)을 통해 이러한 기회가 확대되는 경우가 많습니다.
법정화폐 지원 또는 중앙화된 스테이블코인(비교용):
수익 메커니즘: 법정화폐 또는 이에 상응하는 화폐로 1:1로 지원되며, 수익은 준비금(국채)에서 발생합니다. 기본 수익은 일반적으로 사용자에게 분배되지 않고 기업 목적으로 유보됩니다.
예: USDC(Circle), USDT(Tether)
수익이 발생하는 방식: 낮은 리스크 이자는 준비금에서 얻어지지만, 탈중앙화 가장 낮습니다.
리스크 지표
리스크 분리
디페깅은 스테이블코인이 사전에 설정된 1달러 페그를 유지하지 못할 때 발생하며, 이는 일반적으로 극심한 시장 스트레스, 수급 불균형, 또는 기초 담보 가치의 급격한 하락으로 인해 발생합니다. 이러한 리스크 은 스테이블코인 모델에 내재되어 있는데, 경제적 인센티브, 알고리즘 메커니즘, 또는 준비금에 의존하기 때문입니다. 이러한 요소들은 암호화폐 시장 폭락이나 더 광범위한 금융 혼란 시 실패할 수 있습니다. 담보 스테이블코인은 준비금이 부족하거나 유동성이 부족할 때 디페깅될 수 있는 반면, 알고리즘 스테이블코인은 공황 매도 시 붕괴될 수 있는 취약한 차익거래 메커니즘에 의존합니다.
기타 중요한 추가 사항:
디커플링 메커니즘의 유형: 디커플링 메커니즘에는 다양한 유형이 있으며, 단기 유동성 부족으로 인한 일시적 디커플링과 담보 부족으로 인한 사망 나선(death spiral)인 영구적 디커플링을 구분하는 것이 중요합니다. 모니터링해야 할 지표로는 앵커링 편차율(추적 가격이 24시간 내 ±0.5%에서 벗어나는 빈도), 온체인 감사 통해 확보한 지급준비율 투명성, 스트레스 테스트 중 환매 속도 등이 있습니다.
시장 전염 효과: 스테이블코인의 분리는 DeFi 생태계 전반에 걸쳐 연쇄 반응을 일으킬 수 있습니다(예: "뱅크런"). 스테이블코인은 종종 대출 프로토콜에서 담보로 사용되어 손실이 증폭되기 때문입니다.
완화 전략으로는 정기적인 감사 감사, 100% 이상의 초과 담보 비율 유지, 그리고 법정화폐 담보와 알고리즘 조정을 결합한 하이브리드 모델 활용 등이 있습니다. 그러나 준비금이 충분한 스테이블코인조차도 완전히 리스크 것은 아닙니다. 예를 들어, 시장 변동성이 높은 시기에는 차익거래자들이 높은 가스비나 네트워크 정체로 인해 거래가 지연될 수 있습니다.
최신 동향: 2025년을 기점으로, 예측 모델 도입이 증가함에 따라 디커플링 리스크 주요 모니터링에 통합하고 있습니다. 이러한 모델은 담보 변동성, 발행량, 거시경제 지표(국채 담보 준비금의 금리 변동에 영향을 미치는 요인)와 같은 요소를 활용합니다.
대표적인 사례: 2022년 5월, TerraUSD(UST)가 미국 달러와의 연동이 끊기고 1달러에서 거의 0달러로 폭락하면서 알고리즘 오류와 시장 공황이 발생했고, 400억 달러 이상의 가치가 있는 생태계가 붕괴되었습니다.
스마트 계약 취약점
프로토콜의 코드 취약점이나 악용은 해킹 공격이나 데이터 손실로 이어질 수 있습니다. 안정적인 프로토콜이 오랫동안 운영될수록 이러한 취약점을 견뎌낼 수 있는 능력이 더욱 강화됩니다. 반면, 최신 프로토콜은 스마트 계약(실제 환경에서 테스트되지 않음)과 리스크 직면합니다.
스마트 컨트랙트는 스테이블코인 프로토콜의 중추를 이루지만, 무단 접근, 자금 손실 또는 프로토콜 장애로 이어질 수 있는 코드 취약점, 논리적 결함 또는 악용 가능한 취약점을 포함할 수 있습니다. 성숙하고 실전 검증된 프로토콜은 반복적인 감사 와 실제 적용 경험을 통해 일반적으로 더 나은 성능을 발휘하는 반면, 최신 프로토콜은 검증되지 않은 코드로 인해 더 높은 리스크 에 직면합니다.
기타 중요한 추가 사항:
감사 및 테스트 관행: 여러 독립적인 감사(예: Quantstamp 또는 Trail of Bits와 같은 도구 사용), 공식 검증 도구, 그리고 지속적인 버그 바운티 프로그램을 통해 제품 출시 전후의 문제를 파악하는 데 중점을 둡니다. 지표에는 감사 횟수, 마지막 주요 업데이트 이후 경과 시간, 그리고 과거 공격 사건 등이 포함됩니다.
오라클 의존성: 담보 가격 책정을 위해 외부 데이터 소스(오라클)에 의존하는 것은 조작으로 이어질 수 있습니다. 예를 들어, 플래시 론(Flash loan) 공격은 가격을 일시적으로 왜곡하여 불필요한 청산을 유발하고, 결과적으로 일시적인 디커플링을 초래할 수 있습니다.
생태계 전체에 미치는 영향: 취약점은 단독으로 존재하는 것이 아닙니다. 하나의 프로토콜이 해킹되면 해당 프로토콜에 통합된 모든 스테이블코인에 영향을 미쳐, 서로 지원하거나 유사한 담보를 사용하기 때문에 전체 스테이블코인 프로토콜에 걸쳐 연쇄적인 청산 반응을 유발하여 신뢰도 하락과 도입률 감소로 이어질 수 있습니다. USDC의 일시적인 분리를 초래하고 결과적으로 전체 DeFi 생태계에 영향을 미친 SVB의 붕괴가 대표적인 사례입니다.
대표적인 사례는 2022년 3월 Ronin Network 해킹 사건으로, 공격자는 취약점을 악용해 Axie Infinity 브릿지에서 6억 2천만 달러 상당의 ETH와 USDC를 훔쳤습니다.
규제 리스크
스테이블코인은 자금세탁방지(AML), 고객신원확인(KYC), 증권분류, 그리고 법정화폐의 투명성 확보와 관련하여 정부의 엄격한 감독을 받고 있습니다. 이로 인해 운영 제한, 자산 동결, 심지어는 전면 금지 조치가 내려질 수 있으며, 특히 실물 자산(RWA)을 통합하거나 국제 업무 수행하는 스테이블코인의 경우 더욱 그렇습니다. 암호화폐 정책이 진화하는 관할 지역에서는 이러한 리스크 증폭되어 스테이블코인의 글로벌 가용성에 영향을 미칩니다.
기타 중요한 추가 사항:
글로벌 규제 차이: EU의 암호화폐 자산 시장(MiCA) 규정은 스테이블코인 발행자가 허가받은 은행에 준비금을 보유하고 유동성 완충 장치를 유지하도록 규정하는 반면, 미국은 일부 스테이블코인을 증권으로 분류하고 미국 증권거래위원회(SEC)의 규제를 받는 데 주력하고 있습니다. 신흥 시장은 자본 통제를 시행하여 국경 간 자본 흐름을 제한할 수 있습니다. 협정은 시민들과 소통하기 위해 관련 규정을 준수해야 하므로 협정 개발의 복잡성이 증가합니다. 또한, 협정은 법적 개발을 위한 관할권을 선택해야 하며, EU는 선호되는 선택지가 아닙니다.
규정 준수 지표: 발급사 라이선스 상태, 보유량 보고 빈도, 제재 대상 기관과의 연결 추적. 규정을 준수하지 않을 경우 거래소 이어져 신뢰도 및 사용자 기반 손실로 이어질 수 있습니다.
지정학적 요인: 미국 달러에 고정된 스테이블코인은 기술 제품 수출 통제나 암호화폐 기관에 대한 제재 확대와 같은 미국 정책 변화로 인해 리스크 직면합니다. 대부분의 스테이블코인은 달러에 고정되어 있지만, 미국이 붕괴되거나 아시아나 EU에서 재정적 영향력을 상실한다면 어떻게 될까요? 상당히 강력한 통화인 스위스 프랑을 예로 들 수 있습니다! 가장 안정적인 국가 중 하나가 지원하는 스테이블코인을 개발하면 투자 다각화, 신뢰 강화, 외환 스왑 활성화가 가능해질 수 있습니다.
긍정적인 측면: 규제는 합법성을 강화할 수 있지만, 과도한 규제는 혁신을 저해하고 사용자가 규제되지 않은 대안을 선택하도록 강요할 수 있습니다.
대표적인 사례: 2022년 8월, 미국 재무부 외국자산통제국(OFAC)은 토네이도 캐시에 제재를 가하고, 해당 기업의 주소를 블랙리스트에 올리고, 미국 시민이 해당 기업과 상호 작용하는 것을 금지했으며, 4억 3,700만 달러 상당의 자산을 동결.
유동성 리스크
유동성 리스크 사용자가 상당한 가격 하락 없이 스테이블코인을 매수하거나 매도할 수 없을 때 발생합니다. 이는 거래량이 적은 시장, 공황 상태, 또는 거래량이 적은 거래소 에서 더욱 심화됩니다. 높은 총 가치 잠금(TVL)과 풍부한 유동성을 갖춘 성숙한 스테이블코인은 장기적으로 네트워크 효과를 구축하고 하락을 줄이기 때문에 더 나은 성과를 거두는 경향이 있습니다.
기타 중요한 추가 사항:
지표: TVL(DefiLlama), 24시간 거래량 대비 시총 비율, 주요 탈 탈중앙화 거래소 (DEX)의 변동성이 높은 기간 동안의 슬리피지율과 같은 온체인 데이터를 활용하세요. 적정 수준은 일일 거래량이 유통 공급량 5~10% 초과하는 수준입니다.
시장 심도 문제: 베어장 (Bear Market) 에서 환매가 새로운 유동성 준비금을 초과할 수 있으며, 이로 인해 유동성 준비금이 고갈될 수 있습니다.
연쇄 청산: 뱅크런 와 비슷하게(다시 말하지만) 대량 인출은 자기 실현적 예언을 만들어내어, 유동성 부족이 현실로 나타나게 합니다.
개선 조치: 자동 마켓메이커(AMM)(AMM) 및 유동성 인센티브(유동성 채굴 보상, Merkl, Turtle)와의 통합은 회복력을 강화할 수 있지만, 인센티브에 지나치게 의존하면 위기 상황에서 인위적인 유동성이 사라질 수 있습니다.
대표적인 사례: 2022년 11월, FTX가 폭락하면서 80억 달러의 유동성 부족이 발생하고, 인출이 중단되었으며, 막대한 자본 유출 속에서 파산에 이르렀습니다.
거래 상대 리스크
스테이블코인은 일반적으로 RWA를 담당하는 수탁기관, 가격 데이터를 위한 오라클, 또는 크로스체인 기능을 위한 크로스체인 브릿지와 같은 제3자에 의존합니다. 이는 파산, 사기 또는 운영 오류와 같은 문제로 이어져 실패 지점을 초래할 수 있습니다.
기타 중요한 추가 사항:
보관기관 및 오라클 오류: 보관기관이 채무 불이행을 할 수 있으며, 오라클(예: Chainlink)은 네트워크 문제 발생 시 부정확한 데이터를 제공하여 담보 가격이 잘못 책정될 수 있습니다.
평가 지표: 보관 기관의 다양성, 보험 적용 범위, 그리고 오라클 탈중앙화 정도를 평가합니다. API의 높은 중앙화는 리스크 증가시킬 수 있습니다. 예를 들어, CURVE의 crvUSD는 오라클 가격의 정확성을 유지하기 위해 여러 안정적인 데이터 소스를 활용합니다.
상호의존성: 토큰화된 자산의 경우 상대방 체인은 문제를 확대할 수 있습니다. 예를 들어, 체인 프로토콜이 해킹되면 스테이블코인의 환매가 동결 될 수 있습니다.
법적 보호: 보유자는 파산 절차에서 무담보 채권자로 간주될 수 있으며, 자산 회수 가능성은 사실상 없습니다. 이는 준비금 다각화의 필요성을 강조합니다. 제 차트에서 일부 스테이블코인은 실제로 보유하지도 않는 담보에 의존하는 것을 알 수 있습니다(담보는 일반적으로 단기 국채이므로 채무 불이행 리스크 사실상 제로입니다). 다른 프로토콜은 ETH-LST, BTC-LST 또는 SOL-LST에 지나치게 의존할 수 있으며, 이는 수익률 변동성 가능성을 고려할 때 특히 우려되는 부분입니다.
대표적인 사례: 2022년 6월, 셀시우스 네트워크는 파산했고, 잘못된 투자와 상대방 채무 불이행으로 인해 사용자 자금 47억 달러가 동결.
수익률 변동성
스테이블코인 수익률은 일반적으로 대출 프로토콜이나 정부 채권 투자에서 발생하며, 시장 상황, 대출 수요, 이자율 변동에 따라 변동하므로 안정적인 수동 소득을 추구하는 사용자의 예측 가능성이 낮아집니다.
기타 중요한 추가 사항:
영향 요인: 저변동성 환경에서는 차입 감소로 인해 수익률이 하락하는 경향이 있습니다. 반대로, 불장(Bull market) 에서는 수익률이 상승 하는 경향이 있습니다. RWA와 관련된 또 다른 수익률 요인은 외부 금리(예: 연방기금금리)입니다.
리스크 지표: 과거 수익률 범위 모니터링, 암호화폐 변동성 지수(CVIX)와의 상관 관계, 프로토콜 활용도는 잠재적 수익률 변동성을 예측하고 조기에 포지션을 정리하는 데 중요합니다(대출-예금 비율이 80%를 넘으면 수익률이 높아지지만 리스크 따릅니다).
지속가능성 고려 사항: 높은 수익률은 과도한 레버리지와 같은 잠재적 리스크 예고할 수 있습니다. 지속가능한 개발 모델은 방향성 리스크 노출을 최소화하기 위해 델타 중립 전략을 우선시하며, 이는 Ethena의 성공 사례에서 확인할 수 있습니다.
사용자 영향: 변동성은 기회 비용으로 이어질 수 있습니다. 사용자는 다른 곳에서 더 높은 수익을 놓칠 수 있고, 수익률이 법정 저축률보다 낮으면 인플레이션을 겪을 수 있습니다.
대표적인 사례: 2022년 암호화폐 겨울 동안 대출 수요가 줄어들면서 Aave/Compound 수익률은 10% 이상에서 2% 미만으로 폭락했습니다.
스카이 대시보드 지표
구체적인 리스크: 스마트 계약 취약성(복잡한 대출 모듈 로 인해 발생), 규제 리스크(RWA의 미국 정부 지원 증권 노출은 면밀한 조사를 받아야 함), 수익률 변동성(동적 저축 금리가 하락할 수 있음).
GHO 대시보드 지표
구체적인 리스크: 대출 메커니즘의 취약성(과도한 담보 설정으로 인해 일련의 청산이 발생할 수 있음), 수익 창출 실패(대출 수요가 감소하면 수익률이 0으로 떨어짐).
USR 대시보드 지표
특정 리스크: 담보 부족 리스크(RWA가 하락하는 경우), 청산 임계값(기초 ETH/BTC의 높은 변동성), 보안 모듈 오류(보험과 같은 버퍼가 부족할 수 있음).
Dinero 대시보드 지표
고유한 리스크: 완전 과잉 담보 토큰과 달리 자동 복리 스테이킹 보상의 수익률은 이더 리움 페널티 이벤트나 수익률이 낮은 기간에 취약할 수 있습니다.
crvUSD 대시보드 지표
특정 리스크: crvUSD의 CDP 모델(건전성 비율 150-167%, BTC/ETH LST 기반)은 대출에 중점을 두고 있기 때문에 시장 변동성이 큰 시기에는 연쇄 청산 리스크 주요 리스크 작용합니다. 수수료 수입은 유동적이지만 일반적으로 연 3.5%의 수익률(APY)보다 높습니다.
팔콘 대시보드 표시기
구체적인 리스크 기초 자산의 시장 변동성(선물은 급격한 손실로 이어질 수 있음), 규제 준수 문제(PPI에 고정된 통화로서), 거래소 의 거래 상대 리스크 등이 있습니다.
각도 분석
고유한 리스크: USDA의 전환 목표는 제한된 비용(100만 TVL은 10억 달러에 해당)으로 민트/소각을 허용하여 디페깅을 방지하는 것입니다. 그러나 이는 거버넌스로 인해 개입 없이 이루어질 수 있어 해킹이나 담보 실패에 취약해지고, 지원의 85%가 stakeUSDC인 등 자율성 리스크 초래합니다.
코인시프트 분석
고유한 리스크: csUSD의 3자 시장(보유자, 생성자, 리스테이킹 (Restaking))은 수익률 재평가(국채/LST)로 인해 고유하지만, DeFi 프로토콜과의 호환성 문제로 이어질 수 있는 잔액 변화 리스크 있습니다.
아발론 분석
구체적인 리스크: USDA의 고정 차입 금리(8%)와 비트코인만을 담보로 사용하는 CDP 모델(연간 수익률 5% 이상)은 비트코인 가격 변동성 리스크 에 노출되어 있으며, 이는 다양화된 담보와 다르며, 과도한 담보 완충에 대한 언급이 없습니다.
USDai 분석
특정 리스크: GPU CDP 담보는 유동성이 낮은 자산입니다.
Ethena(USDe) 분석
구체적인 리스크: 이자율의 급격한 상승(선물 포지션의 가치가 하락할 수 있음), 융자 변동(마이너스 이자율은 수익률을 침식함), 영구 선물 리스크(시장 붕괴로 인해 청산이 발생할 수 있음).
일반적인 분석
특정 리스크: 호스팅 관련 리스크(RWA는 Hashnote에서 관리합니다).
프랙스 분석
구체적인 리스크: 혼합형 메커니즘은 경제 전환기 동안 연계 메커니즘의 실패를 심화시킬 수 있습니다.
Paxos 투명성 보고서
캡(cUSD)
고유 리스크: cUSD는 3자 시장(보유자, 생성자, 재담보 제공자)을 통해 탈중앙화, 수익 창출, 그리고 리스크 분리를 강조하며, 이는 재담보 제공자에게 고유한 불이익 리스크 초래합니다. 수익률(연간 8% 기준 수익률)은 대출 보호 실패 여부에 따라 달라집니다.
솔라나의 현재 생태적 상태
솔라나가 ETF를 발행한다는 소문이 계속 돌면서, 솔라나의 꾸준한 성장세도 더욱 강화되기 시작했습니다.
솔라나는 온체인거래량 에서 상위 5위 안에 들었습니다 .
Solana의 활성 스테이블코인 주소
Jupiter의 jupUSD, Solstice의 USX, Hylo의 hyUSD 등 주목할 만한 네이티브 스테이블코인들이 등장하고 있습니다. 이 코인들은 모두 안정적인 페그를 유지하는 기발한 알고리즘 메커니즘을 갖추고 있어 주목할 가치가 있습니다.
결론
때로는 수익률과 담보 가치가 일치하지 않는 경우가 있습니다. 테라 루나(Terra Luna)가 대표적인 예입니다. 연간 수익률은 꾸준히 20% 안팎이지만, 실제 수익률은 훨씬 낮습니다. 수익률과 담보 가치의 상관관계를 면밀히 모니터링하는 것이 중요합니다. 이 부분에서 종종 의심이 제기되기 때문입니다.
예를 들어, 우리 친구 중 한 명이 미국 달러의 스테이블코인에 관해 흥미로운 관점 제기했습니다.
USDai는 GPU 대출이 지연될 것이라는 성명을 발표했습니다. 차용인은 USDai를 원하는 반면, 대출 기관은 담보 제공에 어려움을 겪으면서 양측 간의 격차가 발생하고 있습니다. 언론 보도에 따르면 "NVIDIA B200 그래픽 카드가 대만을 떠난 후 프랑스 세관에 발이 묶였다"고 합니다.
이 콘텐츠가 도움이 되셨기를 바랍니다. 저는 DeFi가 언젠가 전체 금융 시스템의 핵심 동력이 될 것이라고 굳게 믿습니다. 앞으로도 전략, 개념, 그리고 진정으로 혁신적인 프로토콜을 공유해 드리겠습니다.
