저자: 동징 출처: 월스트리트 뉴스
세계 시장은 위험한 집단적 불안에 휩싸여 있으며, 아마도 엔비디아만이 이 교착 상태를 깨뜨릴 수 있을 것입니다. 4조 5천억 달러 시총 대기업 엔비디아는 수요일(베이징 시간 목요일 아침) 미국 증시가 마감된 후 3분기 실적 보고서를 발표할 예정이며, 이 보고서는 연말 몇 주 동안 세계 시장의 방향을 결정할 것입니다.
현재 시장 정서 확산되고 있습니다. 비트코인부터 기술주, 금부터 국채, private equity 펀드부터 회사채까지 거의 모든 자산군이 매도 압력을 받고 있습니다. 이러한 상황에서 투자자들은 엔비디아에 주목하고 있는데, 이는 희망과 절박함이 뒤섞인 움직임입니다. 엔비디아의 실적은 이 기술 대기업들이 AI에 투자한 수천억 달러의 진정한 수익을 직접적으로 반영할 것입니다.
현재 월가 분석가들은 엔비디아의 다가올 실적 보고서에 대해 전반적으로 낙관적인 전망을 내놓고 있으며, 순이익과 매출이 모두 50% 이상 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
분석가들은 투자자들이 엔비디아의 3분기 실적과 4분기 실적 전망에 만족한다면, 강세론자들이 시장을 낙관적으로 마감할 것이라고 지적합니다. 그렇지 않으면 시장은 더 큰 조정을 겪을 수 있습니다. 월가 관계자들은 "이 보고서는 시장이 엔비디아와 함께 움직이는 보고서입니다."라고 말했습니다.
고도로 집중된 시장 리스크 속에서도 S&P 500 지수에서 가장 큰 비중을 차지하는 종목이자 AI 트레이딩의 중심지인 엔비디아는 실적 측면에서 전례 없는 중요성을 지니고 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 그러나 일부 시장 분석가들은 집중 리스크 시장 상승기에는 매력적일 수 있지만, 하락기에는 악몽으로 변할 수 있다고 지적합니다.
엔비디아: 현재 시장의 유일한 구세주?
시장에는 더욱 우울한 정서 퍼지고 있으며, 오직 엔비디아만이 그 우울함을 깨뜨릴 수 있습니다.
금융 시장에서 가장 투기적인 부문들이 현재 압박을 받고 있습니다. 투기 열풍의 가장 순수한 척도일 수 있는 비트코인은 최고치 대비 29% 하락하여 올해 들어 마이너스(-) 수준에 머물고 있습니다.
비트코인을 보유하고 보관하는 기업들의 주가가 폭락했습니다. 이 중 최대 규모인 스트래티지(구 마이크로스트래티지)는 올해 주가가 30% 이상 하락했고, 여름 최고치 대비 50% 이상 하락했습니다.
수익성이 없는 미국의 기술 기업의 주가는 몇 주 동안 부진했는데, 이는 투자자들, 심지어 위험을 감수하는 개인 투자자 투자자들조차도 과대광고에 대한 인내심을 잃기 시작했다는 것을 보여줍니다.
더욱 불안한 점은 이러한 혼란이 기술주 중에서도 공격적인 섹터에만 국한되지 않는다는 것입니다. 페이스북의 모회사인 메타(Meta)는 올해 주가가 정체되었고, 8월 이후 시총 의 4분의 1이 증발했습니다. 투자자들은 메타의 인공지능 투자가 끊임없이 이어지는 것에 대해 불안감을 느끼고 있습니다.
private equity 시장의 압박을 항상 쉽게 감지할 수 있는 것은 아니지만, 지난 몇 달 동안 연이은 채무 불이행 사태는 이미 시장을 뒤흔들었습니다. 블랙스톤과 KKR과 같은 기업을 추적하는 앱솔루트 스트래티지 리서치(Absolute Strategy Research)가 집계한 지수는 올해 13% 하락했는데, 이는 S&P 500 지수와는 극명한 대조를 이룹니다.
분석가들은 미국 주식 지수의 급격한 상승이 수많은 문제점을 분명히 가려주고 있다고 지적합니다. 표면적으로는 투자자들을 점점 더 만족시키기 어려워지고 있습니다. 심각한 리스크 은 이러한 상황이 봄 이후 희망으로 가득했던 시장의 본격적인 매도세로 이어질 수 있다는 것입니다.
이러한 시장 환경에서 엔비디아의 재무 보고서의 중요성이 점점 더 커지고 있습니다.
최근의 매도에도 불구하고 엔비디아의 주가는 올해 35% 상승했으며, 이는 나스닥 100의 약 17% 상승률의 두 배 이상입니다.
한편, 주가 하락으로 회사 밸류에이션은 상대적으로 매력적으로 평가됩니다. 엔비디아의 현재 예상 주가수익비율(PER)은 약 29배로, 10년 평균인 35배보다 훨씬 낮고, 나스닥 100 지수의 약 26배보다 약간 높습니다.
Kingsview Wealth Management의 최고투자책임자(CIO)인 스콧 마틴은 "엔비디아의 성장률을 고려하면 30의 P/E 비율은 전혀 비합리적이지 않은 것으로 보인다"고 말했다.
월가 분석가들은 다가올 실적 보고서에서 엔비디아의 순이익과 매출이 모두 50% 이상 성장할 것으로 예상합니다.
블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 마이크로소프트, 아마존, 구글, 메타가 엔비디아 매출의 40% 이상을 차지하고 있으며, 이들의 AI 투자는 향후 12개월 동안 34% 증가한 4,400억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 따라서 엔비디아의 실적은 수천억 달러에 달하는 AI 투자에 대한 실질적인 수익을 직접적으로 반영하게 될 것입니다.
분석가들은 투자자들이 엔비디아의 3분기 실적에 만족한다면, 강세론자들이 시장을 낙관적인 분위기로 마감시킬 것이라고 지적합니다. 그렇지 않으면 시장은 더 큰 조정을 겪을 수 있습니다. 마틴은 이렇게 말했습니다.
"이번 실적 보고서는 엔비디아의 실적이 시장의 방향을 결정하는 보고서입니다. 엔비디아의 실적이 양호하고 매출과 대규모 사업이 예상대로 진행된다면 모든 것이 잘 될 것입니다."
월가는 실적 보고서가 "다시 한번 기대치를 뛰어넘을 것"이라고 내기를 걸었습니다.
월가의 투자은행들은 대체로 엔비디아의 실적 보고서에 대해 낙관적이다.
하드 AI에 따르면, JP모건 체이스는 최근 연구 보고서에서 엔비디아가 "비트 앤 레이즈(beat-and-raise)" 시나리오를 반복할 가능성이 매우 높다고 밝혔습니다. JP모건은 3분기 매출이 시장 컨센서스인 약 550억 달러를 상회할 것으로 예상하며, 시장 예상치인 615억 달러를 크게 상회하는 630억~640억 달러의 실적 가이던스를 제시했습니다.
JPMorgan Chase는 Nvidia의 현재 성장률이 수요 때문이 아니라, 방대한 공급망의 용량 한계에 기인한다고 밝혔습니다. 해시레이트 수요는 공급을 크게 초과하고 있으며, 하이퍼스케일 클라우드 서비스 제공업체, 신흥 클라우드 컴퓨팅 기업, AI 연구소를 포함한 Nvidia의 최대 고객 기반은 여전히 해시레이트 병목 현상에 직면해 있습니다.
공급망 용량이 빠르게 확장되고 있습니다. JPMorgan Chase는 Blackwell/Blackwell Ultra 랙 덤핑 3분기에 전분기 대비 약 50% 증가하여 약 10,000대에 이를 것으로 예상하며, 이러한 성장세는 4분기에도 지속될 것으로 예상합니다. JPMorgan Chase는 Nvidia의 2026 회계연도 총 랙 덤핑 28,000대에서 30,000대에 이를 것으로 전망합니다.
더 중요한 것은 엔비디아가 10월 GTC 컨퍼런스에서 공개한 정보에 따르면, 2026년 회계연도 주문 잔량이 7만 랙을 돌파하여 내년 전체 생산 능력을 초과했다는 것입니다. 이를 바탕으로 JP모건 체이스는 엔비디아에 대한 "비중 확대" 투자의견과 목표주가 215달러를 유지합니다.
JPMorgan Chase는 또한 연구 보고서에서 투자자들이 경영진이 네 가지 핵심 우려 사항에 어떻게 대응하는지 주의 깊게 살펴봐야 한다고 밝혔습니다.
첫째, Blackwell/Blackwell Ultra의 생산 증가 궤적, 특히 2026년 상반기(즉, Nvidia의 2027 회계연도 상반기)의 생산 용량 확장 속도가 있습니다.
둘째, AI 지출의 지속가능성입니다. JPMorgan Chase 글로벌 팀의 최근 보고서에 따르면 AI에 대한 자금 지원은 2030년까지 충분할 것으로 예상됩니다.
셋째, 전력 제약의 영향입니다. 전 세계적으로 향후 5년 동안 약 120기가와트의 데이터센터 전력 용량이 가동될 것으로 예상되지만, 신규 천연가스 터빈의 납품 주기는 3~4년으로 급증한 반면, 원자력 발전소 건설 주기는 10년을 초과하여 전력 공급이 실질적인 병목 현상을 초래하고 있습니다.
마지막으로, 부품 비용 인플레이션이 매출 총이익률에 미치는 영향이 있습니다. JP모건은 LPDDR 메모리 가격 상승이 HBM 메모리보다 더 큰 압박 요인이라고 생각합니다. 그럼에도 불구하고, JP모건은 엔비디아가 2026 회계연도 말까지 70%라는 중간 수준의 매출 총이익률 목표를 달성할 수 있을 것으로 보고 있습니다.
트렌드포스에 따르면, 모건 스탠리는 엔비디아의 목표주가를 220달러로 상향 조정하며 더욱 낙관적인 전망을 내놓았습니다. 애널리스트 조셉 무어는 11월 14일 보고서에서 업계 조사 결과 수요가 상당히 증가하고 있으며, 엔비디아가 초기 랙 관련 문제를 완전히 해결했고, 수요는 계속해서 급증하고 있다고 밝혔습니다.
모건 스탠리의 산업 조사에 따르면, 3분기에 엔비디아의 고객과 공급업체로부터 나온 수요 신호는 모두 가속화된 성장을 가리키고 있는데, 이는 엔비디아의 다양한 성장 관점 정점에 도달했다는 시장의 전반적인 예상과는 극명한 대조를 이룹니다.
고객 측면에서는 3분기 클라우드 서비스 자본 지출이 1,420억 달러 증가할 것으로 예상되며, 4대 하이퍼스케일 클라우드 서비스 제공업체는 각각 200억 달러 이상 지출을 늘릴 것으로 예상됩니다. 2025년 대비 현재 달러 기준 성장률은 1,150억 달러로, 전 분기 대비 60% 증가했습니다.
공급업체 관점에서 ODM 제조업체인 Quanta는 2026년 1분기에 AI 서버 매출이 급증할 것으로 예상하며, 2026년에는 전년 대비 성장률이 100%를 넘어설 것으로 예상합니다. 이러한 수요를 충족하기 위해 Quanta는 주문 가시성이 2027년까지 확대됨에 따라 내년에 AI 서버 생산 용량을 두 배로 늘릴 계획입니다.
모건스탠리는 엔비디아의 10월 분기 매출 전망치를 544억 달러에서 550억 달러로, 1월 분기 매출 전망치를 612억 달러에서 631억 달러로 상향 조정했습니다. 애널리스트들은 10월과 1월 분기 모두 80억 달러의 연속 성장을 달성할 경우 업계 신기록을 세울 것이라고 전망했습니다.
그러나 시장 내에 깊이 자리 잡은 우려는 해소하기 어렵다.
월가 투자은행들이 엔비디아의 수익에 대해 전반적으로 긍정적인 전망을 내놓았음에도 불구하고, AI 투자에 대한 시장의 우려는 깊어지고 있으며, 이러한 우려는 이미 투자자 행동에 반영되어 있습니다.
월스트리트 뉴스가 이전에 보도했듯이, 피터 틸의 헤지펀드는 3분기에 엔비디아 주식을 모두 매각했습니다. 소프트뱅크 그룹 또한 다른 AI 투자에 자금을 대기 위해 포지션 매각했습니다.
2008년 금융 위기 당시 부동산 시장을 숏(Short) 하여 "빅 공매도(Short)"으로 알려진 마이클 버리는 자신의 사이언 자산운용이 엔비디아(Nvidia)의 하락 관점 옵션을 매수했다고 밝혔습니다. 버리는 AI에 거품이 있다고 경고했습니다.
한편, 블룸버그가 909개 헤지펀드의 13F 신고를 분석한 결과, 9월 30일로 끝난 3개월 동안 엔비디아에 대한 포지션을 늘리거나 줄인 펀드의 수가 거의 동일했습니다. 존스트래딩의 수석 시장 전략가인 마이클 오루크는 다음과 같이 말했습니다.
"AI 분야의 기업들은 기대치를 끊임없이 높여 왔습니다. 이제 그들은 단순히 실적을 달성하는 것뿐만 아니라, 끊임없이 상승 시장의 기대치에도 부응해야 합니다. 이는 상장 기업들에게 위험한 게임입니다."
게다가 현재 시장이 직면한 주요 리스크 주요 AI 지출 주체, 특히 상장 OpenAI가 투자 규모를 축소해야 할 경우 이러한 수치가 신뢰할 수 없게 될 수 있다는 것입니다.
Visible Alpha의 기술 연구 책임자인 멜리사 오토는 "현재 시장이 실제로 씨름하고 있는 것은 모든 AI 인프라의 전체 잠재 시장 규모라고 생각합니다."라고 말했습니다.
올스프링 글로벌 인베스트먼트의 포트폴리오 매니저인 제이크 셀츠는 회사가 엔비디아에 대한 대량 지분을 보유하고 있으며, 다음 분기 실적 전망을 면밀히 주시할 것이라고 밝혔습니다. 매출 전망이 시장 예상치를 상회할 가능성은 있지만, "회사가 얼마나 보수적인 전망을 제시할지는 예측하기 어렵습니다."
