하지만 블록체인 기술이 발전하고 그 적용 범위가 확대됨에 따라, 투명성만으로는 더 이상 충분하지 않습니다. 새로운 현실이 형성되고 있습니다. 개인정보 보호는 주류 도입에 필수적이며, 문화, 제도, 기술 전반에 걸쳐 그 수요가 급증하고 있습니다. Pantera는 설립 초기부터 이 명제를 확신해 왔으며, 2015년 불변 원장에 개인정보 보호 기능을 도입하려는 최초의 시도 중 하나로 지캐시(Zcash) 에 투자했습니다.
우리는 개방형 블록체인의 이상과 글로벌 금융의 실질적인 니즈가 융합된 프라이버시 르네상스 시대로 접어들고 있다고 믿습니다. 그리고 이 순간은 곧 메인넷을 출시할 Zama와 같이 기밀성을 최우선으로 하는 프라이버시 프로토콜의 기반을 제공합니다. Zama의 완전 동형 암호화(FHE) 기술은 전 세계가 주류로 채택하고 향후 양자 컴퓨팅의 위협에 맞서기 위해 반드시 필요한 절대적인 요새입니다. 블록체인 애플리케이션은 Zama의 FHE 암호화를 구현하는 한 분야이며, AI(Zama Concrete) , 클라우드 컴퓨팅 등 다른 분야에서도 활용될 수 있습니다.
비슷한 맥락의 또 다른 포트폴리오로는 zk-STARK와 블록체인 프라이버시 및 확장성에 대한 하이브리드 접근 방식인 Validium을 개발한 Starkware가 있습니다. Starkware의 암호화 방식 역시 양자 저항성을 갖추고 있으며, 특히 최신 S-Two Prover 출시와 함께 블록체인 활용 사례에 중점을 두고 있습니다.
문화적 변화: 감시 피로에서 디지털 주권으로
세상은 개인이 데이터에 대해 생각하는 방식에 큰 변화를 겪었습니다. 수년간의 대규모 감시 , 알고리즘 추적 , 데이터 유출 사건 으로 인해 개인정보 보호는 지난 10년 동안 가장 중요한 문화적 주제 중 하나가 되었습니다. 이제 사용자들은 메시지나 거래 내역뿐 아니라 메타데이터가 신원, 재산, 위치, 관계 등에 대한 사적인 정보를 드러낼 수 있다는 것을 이해하고 있습니다. Pantera는 Zama , Starkware , Transcrypts, World 에 투자하여 개인정보 보호와 더불어 사용자의 민감한 개인 정보 소유권을 확보하는 것이 새로운 표준이 될 것이라고 확신합니다.
대중의 개인정보 보호 의식이 점점 더 높아짐에 따라, 블록체인은 디지털 화폐가 지속적인 가독성이 아닌 기밀성을 제공해야 한다는 점을 간과할 수 없습니다. 이러한 환경에서 개인정보 보호는 더 이상 특정 계층의 선호 사항이 아닙니다. 디지털 주권을 향한 더 광범위한 움직임의 일부입니다.
제도적 변화: 개인정보 보호 없는 투명성은 대규모로 실패한다
기관들이 블록체인 생태계에 지속적으로 진출하고 있습니다. 은행 , 송금 플랫폼, 결제 처리업체 , 기업, 핀테크 기업들은 토큰화된 자산, 국경 간 결제, 그리고 여러 관할권에 걸친 결제 시스템 전반에 걸쳐 시범 운영을 진행하고 실제 거래량을 대비하고 있습니다.
그러나 이러한 기관들은 완전히 투명한 공개 원장을 기반으로 운영될 수 없습니다. 기업 현금 흐름, 공급업체 네트워크, 외환 노출, 계약 조건, 고객 거래 내역은 경쟁사나 일반 대중에게 공개될 수 없습니다. 기업은 완전한 공개보다는 기밀 유지와 더불어 선택적인 투명성을 필요로 합니다.
지캐시(Zcash) 와 같은 초기 선구자들이 기반을 다진 곳이 바로 여기입니다. 판테라(Pantera Capital) 2015년 지캐시(Zcash) 에 투자했을 때, 저희는 개인정보 보호가 단순한 이념적 선호가 아니라 실제 경제 활동에 필수적인 요소라는 점을 일찍이 인지했습니다. Zcash의 중요한 통찰력은 개인정보 보호가 나중에 시스템에 추가될 수 없다는 것이었습니다. 특히 영지식 사용하는 경우에는 더욱 그렇습니다. 개인정보 보호는 핵심 프로토콜에 통합되어야 합니다. 그렇지 않으면 사용하기 너무 어렵거나, 취약하거나, 비효율적이 됩니다.
2016년 비트코인 포크(Fork) 로 출시된 지캐시(Zcash) 사용자가 완전한 검증 가능성을 유지하면서 거래 정보를 보호할 수 있는 zk-SNARK를 도입했습니다. Tornado Cash는 또한 온체인 프라이버시 발전의 중요한 장을 나타냅니다. 이 프로토콜은 개인들이 퍼블릭 체인의 거래 연결을 끊을 방법을 모색하면서 의미 있는 사용자 활동을 보였습니다.
그러나 선택적 공개 메커니즘 없이 강력한 개인정보 보호 모델을 구축한 것은 결국 정부 당국의 심각한 법적 조치 로 이어졌고, 자율 코드임에도 불구하고 프로젝트는 사실상 중단되었습니다. 이러한 결과는 중요한 교훈을 보여줍니다. 개인정보 보호는 감사 기능이나 규정 준수 경로를 희생해서는 안 됩니다. 바로 이러한 이유로 Zama의 완전 동형 암호화와 같은 기술이 그토록 근본적인 것입니다. FHE는 암호화된 데이터에 대한 연산을 가능하게 하면서 정보를 선택적으로 검증하고 공개하는 기능을 제공하는데, 이는 Tornado Cash와 같은 믹서가 본래 의도하지 않았던 기능입니다.
FHE의 중요성은 Apple , Microsoft 등 기술 선도 기업들이 FHE 프레임워크 구축에 투입한 환경과 자원을 평가해 보면 알 수 있습니다. 이러한 기업들의 투자는 확장 가능하고 규정을 준수하는 종단 간 암호화가 소비자와 기관 모두에게 디지털 프라이버시의 미래라는 명확한 합의 를 형성하고 있습니다.
개인정보보호가 가속화되고 있습니다
이러한 변화는 수치에서도 드러납니다. 프라이버시 중심의 암호화폐 자산은 사용자와 투자자 모두의 관심을 받고 있습니다. 하지만 진정한 변화는 개인 투자에서 비롯된 것이 아닙니다. 프라이버시와 투명성이 공존해야 하는 사용 사례에서 비롯됩니다.
국경 간 결제는 점점 더 블록체인에 의존하고 있지만, 기업과 은행은 모든 결제 경로를 공개할 수 없습니다.
토큰화된 실제 자산은 보유 자산과 투자자 신원에 대한 기밀성이 요구됩니다.
글로벌 공급망 금융에서는 거래 당사자가 영업 비밀을 공개하지 않고도 사건(배송, 송장, 결제)을 검증해야 합니다.
기업급 거래 시스템에는 감사원과 규제 기관은 가시성을 확보할 수 있지만 대중은 그렇지 않은 모델이 필요합니다.
동시에, 소매 사용자들은 간단한 도구로 거래 DAG를 재구성할 수 있는 감시가 심한 체인에 점점 더 불편함을 느끼고 있습니다. 디지털 화폐에 대한 소비자의 기대치 중 하나가 개인정보 보호입니다.
숏, 시장은 간단한 진실을 중심으로 움직이고 있습니다. 기밀성을 제공할 수 없는 블록체인은 기관에서 도입하는 데 구조적으로 제한될 것입니다.
Canton, Zama, Starkware 및 새로운 개인 정보 보호 아키텍처
개인정보 보호 르네상스가 전개됨에 따라 기관의 요구를 충족하기 위한 새로운 세대의 프로토콜이 등장하고 있습니다.
캔톤 과 같은 블록체인은 공유 결제 계층에서 비공개 거래 실행에 대한 기업의 수요가 증가하고 있음을 보여줍니다. 이러한 시스템은 참여자들이 동기화된 글로벌 상태와 공유 인프라의 이점을 누리면서 비공개로 거래할 수 있도록 지원합니다. 캔톤은 기업들이 공개되지 않고도 블록체인의 이점을 원한다는 강력한 신호입니다.
그러나 개인 컴퓨팅 분야에서 가장 획기적인 도약은 Zama 에서 나올 수 있습니다. Zama는 개인 정보 보호 기술 스택에서 근본적으로 다르고 확장성이 더 뛰어나다고 할 수 있습니다.
Zama는 완전 동형 암호화(FHE)를 사용하여 암호화된 데이터에 대한 연산을 가능하게 하는 기밀성 계층을 선도하고 있습니다. 이를 통해 전체 스마트 계약(입력, 상태, 출력)을 퍼블릭 블록체인에서 암호화된 상태로 유지하면서도 검증할 수 있습니다. 개인정보 보호를 최우선으로 하는 L1과 달리 Zama는 기존 생태계, 특히 이더리움 가상 머신(EVM) 에서 작동합니다. 즉, 개발자와 기관은 새로운 체인을 도입할 필요 없이 이미 구축된 블록체인에 개인정보 보호 기능을 적용할 수 있습니다.
Zama의 아키텍처는 블록체인 프라이버시의 차세대 진화를 보여줍니다. 단순히 거래를 숨기는 것이 아니라, 대규모 프라이빗 스마트 계약을 가능하게 합니다. 이를 통해 프라이빗 DeFi, 암호화된 주문장, 기밀 RWA 발행, 기관급 결제 흐름 및 청산, 안전한 다자간 비즈니스 로직 등 새로운 차원의 애플리케이션이 탄생하는 동시에 탈중앙화는 그대로 유지됩니다. 이러한 애플리케이션 중 일부는 조만간 그 잠재력을 발휘할 것입니다.
개인정보 보호 자산이 주목을 받고 있습니다. 기관들은 기밀 유지 계층을 적극적으로 평가하고 있습니다. 개발자들은 오프체인 시스템의 지연 시간이나 복잡성 없이 개인정보를 보호하는 컴퓨팅을 원합니다. 또한 규제 기관들은 합법적인 기밀 유지 도구와 불법적인 난독화를 구분하는 프레임워크를 구체화하기 시작했습니다.
기대하다
블록체인에서 프라이버시 문제는 더 이상 투명성과 비밀 유지 사이의 논쟁이 아닙니다. 이는 차세대 탈중앙화 금융을 위해서는 투명성과 비밀 유지가 모두 필수적이라는 인식입니다. 문화적 태도, 제도적 요구 사항, 그리고 암호학적 혁신의 융합은 향후 10년 동안 블록체인이 어떻게 발전할 것인지를 재편하고 있습니다.
지캐시(Zcash) 프로토콜 관점에서 프라이버시의 필요성을 입증했습니다. Canton과 같은 프로토콜은 기관들이 기밀 레일에 대한 수요를 가지고 있음을 보여줍니다. 그리고 Zama는 이러한 요구를 여러 체인에 걸쳐 보편적이고 확장 가능한 프라이버시 계층으로 통합할 수 있는 인프라를 구축하고 있습니다.
판테라의 지캐시(Zcash) 초기 투자는 단순한 신념에서 비롯되었습니다. 바로 프라이버시는 선택 사항이 아니라는 것입니다. 거의 10년이 지난 지금, 이 명제는 그 어느 때보다 더 시의적절합니다. 토큰화된 자산부터 국가 간 결제, 기업 결제에 이르기까지, 블록체인 도입의 다음 물결은 블록체인을 안전하고 원활하게, 그리고 비공개적으로 운영하는 데 달려 있습니다.
프라이버시가 이 시장 사이클의 핵심 주제로 자리 잡으면서, 실용적이고 확장 가능하며 규정을 준수하는 기밀 유지를 제공하는 프로토콜이 미래 환경을 정의할 것입니다. 그중에서도 Zama는 떠오르는 프라이버시 슈퍼사이클에서 가장 유망하고 시의적절한 선두주자 중 하나로 손꼽힙니다.
- 폴 베라디타킷
중요 공시 – 본 서한의 특정 부분에서는 Pantera의 자문 서비스에 대해 설명하고, 다른 부분에서는 시장 논평에 대해 설명합니다. 본 서한의 특정 부분에서는 판테라(Pantera Capital) Partners 유동성 공급자(LP) 및 그 계열사("Pantera")의 투자자문 사업에 대해 설명하고 있으며, 다른 부분에서는 일반적인 시장 논평으로만 구성되어 Pantera의 투자자문 사업과는 관련이 없습니다. Pantera는 이러한 차이점을 명확히 하기 위해 서한 전체에 각주를 삽입했습니다. 이 부분은 교육적인 내용과 일반적인 시장 논평을 제공합니다. 본 서한의 특별히 표시된 부분을 제외하고, 본 서한에 포함된 어떠한 진술도 Pantera의 투자자문 서비스와 관련이 없으며, 본 서한의 어떠한 내용도 신규 또는 추가적인 투자자문 서비스 제공을 반영하거나 포함하지 않습니다. 본 서한은 정보 제공만을 목적으로 하며, 증권의 매도 또는 매수 제안이나 매도, 매수 또는 청약 제안 권유를 구성하지 않으며, 그렇게 해석되어서도 안 됩니다. 본 서한에 포함된 의견 및 기타 진술은 어떠한 형태의 투자, 법률, 세무, 재무 또는 기타 조언이나 권고도 구성하지 않습니다.
사업
Sygnum에 따르면 기관의 61%가 4분기에 암호화폐 할당을 늘릴 계획이라고 합니다.
43개국에서 설문 조사에 참여한 1,000명의 응답자에게 포트폴리오 다각화는 주요 투자 동인으로 나타났으며, 토큰화된 RWA에 대한 관심은 전년 대비 6%에서 26%로 증가했습니다.
대형 암호화폐 거래소, 친기업적 규정을 이유로 텍사스를 새 본사로 선정
Coinbase는 주주 대다수가 텍사스에서 재법인을 결정함에 따라 델라웨어에서 사업 등록을 다른 곳으로 이전할 예정이며, 이는 Dexit 운동의 일환으로 이 주를 떠나는 것에 동참하는 것입니다.
서클(Circle) 분기 이익, 스테이블코인 성장으로 예상치 뛰어넘어
주당 조정 순이익은 36센트로 예상치인 22센트를 뛰어넘었고, 준비금 수입을 포함한 총 수익은 66% 증가해 7억 3,980만 달러를 기록했습니다.
규제
EU, 지역 암호화폐 사업에 대한 중앙 집중화된 감독 추진
유럽 연합의 시장 감독을 중앙 집중화하려는 보다 큰 계획의 일환으로, 프랑스와 일부 EU 기관은 이 계획을 옹호하고 있지만 다른 회원국들은 이에 반대하고 있습니다.
월가 규제 기관, 암호화폐 토큰 분류 검토할 예정, 위원장 발언
SEC 위원장인 폴 애킨스는 해당 기관이 디지털 자산이 증권으로 분류되는 경우를 구분하는 데 도움이 되는 디지털 자산 분류 시스템을 만드는 것을 곧 고려할 것이라고 발표했습니다.
미국 암호화폐 규제 대대적 개편: 미국 상품선물거래위원회CFTC), 현물 시장 전면 장악할 듯
의회는 미국 상품선물거래위원회CFTC) 디지털 자산 현물 시장에 대한 주요 규제 권한을 공식적으로 부여하고 SEC와의 협력 형태를 확립하는 법안을 검토하고 있습니다.
신제품 및 할인
블랙록의 25억 달러 규모 토큰화 머니마켓펀드, 바이낸스와 제휴로 성장
바이낸스는 이제 비들(Buidl) 담보로 허용하고, 블랙록은 바이낸스가 출시한 바이낸스 코인(BNB) 블록체인에서 비들(Buidl) 의 새로운 주식 종류를 발행할 예정이며, 이 블록체인은 이제 대부분 분산화되었습니다.
Public, Alto로부터 CryptoIRA 사업 인수
장기 투자 앱 Public은 Alto의 CryptoIRA 자가운영 IRA 플랫폼을 인수하여 개인 연금 포트폴리오 내에서 암호화폐를 거래할 수 있는 사적 시장 기회를 열었습니다.
21shares, 미국 암호화폐 지수 ETF 2종 출시
이러한 ETF는 이더리움, 솔라나(Solana), 도지코인(Dogecoin) 포함하여 미국 투자자를 위한 암호화폐 바스켓 가격을 추적합니다. 21Shares는 Teucrium Trading과 협력하여 이러한 펀드를 출시했습니다.
이번 주 판테라에서
암호화폐 시장, 개인정보 보호 및 결제
Pantera의 2025년 11월 12일 블록체인 레터에 실린 최신 뉴스에는 암호화폐 시장에 대한 Cosmo Jiang 의 통찰력, 지캐시(Zcash) 암호화폐의 개인정보 보호 부활의 중심에 서 있다는 사실, 다가올 이벤트 등에 대한 내용이 많이 포함되어 있습니다.
롤업 TV
판테라(Pantera Capital) 플레어(Flare) Networks, Rialo, Blockchain Association과 함께 디지털 자산 분야의 선두주자들과 직접 만나 심층적인 업계 통찰력을 공유합니다.
DAT 대시보드 소개
디지털 자산 트레져리 회사는 시장 및 자산 수준 개요, 심층적인 DATCo 프로필, 형식적 지표 및 분석을 자세히 살펴볼 수 있습니다.
만나자
저는 11월 24일 주에 로스앤젤레스에 있을 예정입니다. DM으로 연락 주시면 이야기 나눠보겠습니다!
안녕하세요, 저는 블록체인 기업과 암호화폐 투자에 주력하는 가장 오래되고 규모가 큰 기관 투자자 중 하나인 판테라(Pantera Capital) 의 매니징 파트너인 Paul Veradittakit 입니다. 2014년부터 이 업계에 종사해 왔으며, Pantera Capital은 주식, 초기 단계 토큰 프로젝트, 그리고 거래소의 유동성이 높은 암호화폐에 투자합니다. 저는 초기 단계 투자에 중점을 두고 있으며, 이 주간 뉴스레터를 통해 업계 동향에 대한 제 생각을 공유합니다.
자금이 필요한 프로젝트가 있다면 트위터 로 DM을 보내주세요.
