저자: Liam 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
11월 21일, 블랙 프라이데이.
미국 주식이 폭락했고, 홍콩 주식도 폭락했으며, A주도 그 뒤를 따랐습니다. 비트코인은 한때 8만 6천 달러 아래로 떨어졌고, 안전 자산인 금마저도 계속 하락했습니다.
모든 리스크 자산이 마치 보이지 않는 같은 손에 의해 눌려 있는 듯 동시에 붕괴되었습니다.
이는 특정 자산의 위기가 아니라, 세계 시장의 체계적이고 동시적인 하락입니다. 정확히 무슨 일이 일어났을까요?
세계 주식 시장 붕괴, 누가 더 큰 피해를 볼지 두고 보자!
"블랙 먼데이" 폭락 이후, 미국 주식은 또다시 급격한 하락을 겪었습니다.
나스닥 100 지수는 일중 최고치에서 약 5% 폭락하여 최종적으로 2.4% 하락 마감하였고, 10월 29일의 역대 최고치에서 7.9% 하락폭을 확대했습니다. 엔비디아의 주가는 한때 5% 이상 상승한 후 반전하여 하락 마감하였고, 전체 시장은 하룻밤 사이에 2조 달러를 잃었습니다.
홍콩 주식과 바다 건너편의 A주도 피해를 입지 않았습니다.
항셍 지수는 2.3% 하락했고, 상하이 종합 지수는 3,900포인트 아래로 떨어져 약 2% 하락했습니다.
물론, 가장 큰 타격을 입은 곳은 암호화폐 시장이다.
비트코인은 86,000달러 아래로 떨어졌고, 이더 2,800달러 아래로 떨어졌으며, 245,000명 이상이 24시간 만에 9억 3,000만 달러를 현금화했습니다.
10월에 12만 6천 달러의 고점을 찍고 한때 9만 달러 이하로 떨어지기도 한 비트코인은 2025년 이후의 상승분을 모두 날려버렸을 뿐만 아니라 연초 대비 9% 하락했고, 시장에는 공황 정서 퍼지기 시작했습니다.
더욱 놀라운 것은 리스크 자산에 대한 헤지 수단으로 의도된 금 역시 11월 21일에 0.5% 하락하여 온스당 4,000달러 부근에 머물렀다는 것입니다.
범인은 누구인가?
가장 먼저 영향을 받는 곳은 연방준비제도다.
지난 두 달 동안 시장은 12월 금리 인하를 예상해 왔지만, 연준의 갑작스러운 태도 변화는 모든 리스크 자산에 차가운 물을 끼얹은 것과 같았습니다.
최근 연설에서 연방준비제도이사회(Fed) 관계자 몇몇은 이례적으로 강경한 입장을 취하며, 느린 인플레이션, 탄력적인 노동 시장, 필요한 경우 추가 긴축 가능성을 언급했습니다.
이는 시장에 다음과 같이 말하는 것과 같습니다.
"12월 금리 인하? 다시 생각해 보세요."
CME FedWatch 데이터는 정서 붕괴의 속도를 확인시켜 줍니다.
한 달 전만 해도 금리 인하 확률은 93.7%였지만, 지금은 42.9%로 떨어졌습니다.
기대감이 갑자기 무너지면서 미국 주식과 암호화폐 시장은 충격 상태에서 극심한 고통 상태로 전락했습니다.
연방준비제도가 금리 인하 기대를 무너뜨린 후, 시장의 관심은 단 하나의 회사, 엔비디아로 옮겨갔습니다.
엔비디아는 예상을 뛰어넘는 3분기 실적을 발표하며 기술주에 활력을 불어넣어야 했습니다. 그러나 이 "완벽한" 호재는 오래가지 못했으며, 시장은 급락하며 고점에서 급락했습니다.
좋은 소식이 가격 인상으로 이어지지 않는다면, 그것이 가장 큰 부정적인 요소입니다.
특히 기술주가 과대평가된 주기에서 긍정적인 뉴스가 더 이상 주가를 끌어올리지 못한다면, 이는 매도의 기회가 됩니다.
이 시점에서 꾸준히 엔비디아를 숏(Short) 해 온 주요 공매도(Short) 자 버리가 불길에 기름을 부었습니다.
버리(Burry)는 엔비디아와 오픈AI(OpenAI), 마이크로소프트, 오라클 등 AI 기업 간의 수십억 달러 규모의 복잡한 "순환 융자" 관계에 의문을 제기하는 일련의 논문을 발표했습니다. 그는 다음과 같이 주장했습니다.
실제 최종 사용자 수요는 터무니없이 적으며, 거의 모든 고객이 유통업체로부터 자금을 조달받습니다.
버리는 이전에도 AI 버블에 대해 여러 차례 경고한 바 있으며, AI 붐을 닷컴 버블에 비유했다.
골드만삭스의 파트너인 존 플러드는 고객에게 보낸 보고서에서 단 하나의 촉매만으로는 이러한 극적인 반전을 설명하기에 부족하다고 직설적으로 말했습니다.
그는 현재 시장 정서 흔들리고 있으며, 투자자들이 손익 보호 모드로 완전히 전환되어 리스크 헤지에 지나치게 집중하고 있다고 생각합니다.
골드만삭스의 트레이딩 팀은 현재 미국 주식의 하락에 기여하는 9가지 요인을 요약했습니다.
엔비디아의 이익은 소진되었습니다
예상을 뛰어넘는 3분기 실적에도 불구하고 엔비디아의 주가는 상승세를 유지하지 못했습니다. 골드만삭스는 "진짜 좋은 소식이 실현되지 않는 것은 대개 나쁜 징조"라고 지적했으며, 시장은 이미 이러한 긍정적인 요인들을 가격에 반영하고 있었습니다.
민간 대출 에 대한 우려가 커지고 있습니다.
연방준비제도이사회(FRB)의 리사 쿡 이사는 민간대출 부문의 잠재적인 자산 평가 취약성과 금융 시스템과의 복잡한 연계로 인한 리스크 에 대해 공개적으로 경고했으며, 이로 인해 시장의 경계심이 높아지고 당일 신용 시장 스프레드가 확대될 것이라고 밝혔습니다.
고용 데이터는 사람들을 안심시키는 데 실패했습니다.
9월 비농업부문 고용 보고서는 견조했지만, 연준의 12월 금리 결정에 영향을 미칠 만큼 명확하지 않았습니다. 금리 인하 가능성은 소폭 상승 데 그쳐, 금리 전망에 대한 시장의 우려를 효과적으로 완화하지 못했습니다.
암호화폐 폭락 스프레드
비트코인이 심리적 수준인 9만 달러 아래로 떨어지면서 리스크 자산에 대한 광범위한 매도가 촉발되었고, 비트코인의 하락은 미국 주식의 폭락에 앞서 이루어졌습니다. 이는 리스크 정서 리스크 부문에서 전파되기 시작했을 가능성을 시사합니다.
CTA 매도 가속화
상품거래자문사(CTA)들은 이미 매우 롱(Long) 보이고 있었습니다. 시장이 단기 기술적 한계점 아래로 떨어지면서 CTA들의 체계적인 매도세가 가속화되어 매도 압력이 더욱 커졌습니다.
공군, 현장에 재진입
시장 모멘텀의 반전은 하락세에 있는 투자자들에게 기회를 제공했고, 숏(Short) 다시 활발해지면서 주가는 더욱 하락했습니다.
해외시장 실적 부진
주요 아시아 기술주(SK하이닉스, 소프트뱅크 등)의 부진한 성과는 미국 주식에 긍정적인 외부 지원을 제공하지 못했습니다.
시장 유동성 고갈
골드만삭스 데이터에 따르면 S&P 500 지수 상위권의 유동성이 크게 악화되어 연초 대비 평균을 크게 밑돌았습니다. 이처럼 유동성이 낮은 상황에서 시장은 매도 주문을 흡수하는 데 매우 어려움을 겪고 있으며, 이는 소액의 매도세에도 상당한 변동성이 발생할 수 있음을 의미합니다.
매크로 거래가 시장을 지배한다
전체 시장 거래량에서 ETF( 거래소 거래 기금) 거래량이 차지하는 비중이 급증한 것은 시장 거래가 개별 주식의 기본 요인보다는 거시적 관점과 수동적 펀드에 의해 더 많이 좌우되고 있음을 나타내며, 전반적인 추세의 하락 모멘텀을 더욱 심화시키고 있습니다.
불장(Bull market) 끝났는가?
이 질문에 답하기 위해 먼저 브리지워터 어소시에이츠 창립자 레이 달리오의 목요일 관점 살펴보겠습니다.
그는 인공지능(AI) 관련 투자가 시장 거품을 주도하고 있지만, 투자자들은 서둘러 포지션을 청산 할 필요가 없다고 생각합니다 .
현재 시장 상황은 투자자들이 목격했던 1999년과 1929년의 버블 정점과는 완전히 유사하지 않습니다. 오히려 그가 모니터링하는 일부 지표에 따르면, 미국 시장은 현재 그 수준의 약 80%에 머물러 있습니다.
이는 투자자들이 주식을 팔아야 한다는 뜻은 아닙니다. 달리오는 "거품이 터지기 전에 많은 것들이 상승할 수 있다는 점을 다시 한번 강조하고 싶습니다."라고 말했습니다.
저희는 11월 21일의 하락이 갑작스러운 "블랙 스완" 사건이 아니라, 매우 일관된 기대에 따른 시장의 집단적인 상승이었고, 이를 통해 몇 가지 핵심적인 문제가 드러났다고 봅니다.
글로벌 시장의 실제 유동성은 매우 취약합니다.
현재 "기술 + AI"는 글로벌 투자의 주요 화두가 되었으며, 작은 변곡점이라도 연쇄 반응을 일으킬 수 있습니다.
특히 시장 유동성을 지원하기 위해 양적 거래 전략, ETF, 패시브 펀드의 사용이 증가하면서 시장 구조도 변화했습니다. 거래 전략이 자동화될수록 "같은 방향으로 몰려드는 폭주"가 발생하기 쉽습니다.
따라서 우리는 이러한 감소의 본질이 다음과 같다고 생각합니다.
"구조적 붕괴"는 과도한 자동화 거래와 자금 과밀로 인해 발생했습니다.
더욱이 흥미로운 현상은 비트코인이 이 시장에서 가장 먼저 하락했다는 점인데, 이는 암호화폐가 글로벌 자산 가격 결정 체계에 처음으로 진입한 것을 의미합니다.
BTC와 ETH는 더 이상 주변 자산이 아닙니다. 이 자산들은 글로벌 리스크 자산의 온도계이자 정서 의 최전선이 되었습니다.
위 분석에 따르면, 시장은 진정한 베어장 (Bear Market) 아닌 고변동성 국면에 진입한 것으로 판단됩니다. 시장은 "성장 + 금리"에 대한 기대치를 재조정할 시간이 필요합니다.
AI 투자 사이클이 당장 끝나지는 않겠지만, "무분별한 가격 인상"의 시대는 끝났습니다. 시장은 미국 주식 시장이든 A주 시장이든 기대 중심에서 이익 실현 중심으로 전환될 것입니다.
이번 하락세에서 가장 먼저 하락세를 보인 리스크 자산이자 레버리지가 가장 높고 유동성이 가장 약한 암호화폐는 가장 큰 폭의 하락을 경험했지만, 종종 먼저 반등하기도 했습니다.
