에릭, 포레스트라이트 뉴스
원제: 다음 달부터 적용되는 암호화폐 "혁신 면제" , 코인베이스의 최근 인수 배경 설명
폴 애킨스 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장은 12월 2일 오전(현지 시간) 뉴욕증권거래소에서 한 연설에서 암호화폐 기업에 대한 혁신 면제 규정이 2026년 로드맵에 포함되었으며 내년 1월에 공식적으로 발효될 것이라고 확인했습니다.
암호화폐 자체는 이 연설의 핵심 주제가 아니었습니다. 폴 앳킨스는 혁신적인 업무 에 대한 공시 요건을 완화하고, 의무 공시를 줄이며, 기업 규모에 따른 규모 축소 요건을 완화하여 소규모 기업의 상장 에서 연설하기로 결정했습니다. 더 나아가, 폴 앳킨스는 주주총회의 "탈정치화"를 촉진하고 기업 운영에 초점을 맞추기를 희망합니다.
폴 앳킨스는 현행 규제 정보 공개 요건이 지나치게 복잡하며, "재무적 중요성"에 초점을 맞춰야 한다고 주장합니다. 블룸버그는 앳킨스의 발언을 트럼프 행정부가 환경, 사회, 지배구조(ESG) 지표를 강조하는 주주 주도 이니셔티브에 반대하며, 이 분야의 정보 공개를 축소해야 한다는 신호로 해석합니다.
이처럼 겉보기에 무관해 보이는 정보를 언급하는 이유는 암호화폐 기업에 대한 혁신 면제 규정의 구체적인 내용이 아직 발표되지 않았기 때문입니다. 그러나 올해 여러 웹3 기업 상장 과 신임 연방준비제도이사회 의장의 태도를 통해 몇 가지 간단한 결론을 도출할 수 있습니다.
첫째, 새로운 SEC 지도부는 의도적으로 "규제를 완화"하는 것이 아니라, 기존 규정에서 낡고 번거로운 규칙을 제거하여 기업의 규정 준수 비용을 줄이는 것을 목표로 합니다. 여러 미국 언론 보도에 따르면, 폴 앳킨스는 "의무 공시" 요건을 완화하는 대신 "재무적 중요성" 정보의 가중치를 높여야 한다고 합니다. 서클(Circle)과 불리시(Bullish)와 같은 암호화폐 기업의 상장 이러한 추세를 정확히 반영합니다.
"면제"와 관련하여, 미국 증권법은 오랫동안 명확한 조항을 두고 있었는데, 이는 본질적으로 복잡한 등록 절차에서 면제되는 특수 상황을 의미합니다. 이전의 많은 토큰 발행사들은 이러한 면제 조항을 활용했으며, 코인베이스나 크라켄과 같은 거래소 에 상장되어 미국 개인 투자자 투자자들에게 제공되기 전에 일련의 요건을 충족해야 했습니다.
하지만 이러한 면제 정책 요건을 충족하는 것 자체가 매우 복잡한 문제입니다. 내부 관계자로부터 Zksync는 오랫동안 토큰 발행을 원했지만, 이 정도 규모의 프로젝트에서는 규제 문제를 피하기 위해 조직 구조를 매우 복잡하게 조정한 끝에 마침내 완전한 규정 준수를 보장하면서 토큰을 성공적으로 발행했다는 사실을 알게 되었습니다.
이 모든 사례에는 공통된 전제가 있습니다. 바로 토큰이 어떤 의미에서는 여전히 증권으로 정의된다는 것입니다. 그러나 새로운 면제 정책은 몇 가지 변화를 가져올 수 있습니다.
11월 12일(미국 시간), 폴 앳킨스는 필라델피아 연방준비은행에서 열린 연설에서 프로젝트 크립토가 다양한 유형의 암호화폐 자산을 "명확하게 구분"할 것이라고 밝혔습니다. 폴 앳킨스는 암호화폐 자산을 네 가지 유형으로 분류했습니다.
디지털 상품 또는 네트워크 토큰: 그 가치는 경영진의 약속이 아닌, 완벽하게 기능하고 탈중앙화 네트워크에서 비롯됩니다.
디지털 수집품: 이익 추구 목적이 아닌, 사용이나 감상을 목적으로 구매한 NFT 및 유사한 품목
디지털 도구: 액세스 또는 자격 증명을 제공하는 유틸리티 토큰
토큰화된 증권: 블록체인을 기반으로 한 전통적인 금융 상품의 한 형태.
폴 앳킨스는 처음 세 가지가 증권이 아니라고 주장합니다. 그러나 증권은 아니지만 증권과 매우 유사한 새로운 자산군을 직접 개방하는 것은 상당한 리스크 초래할 것입니다. 따라서 암호화폐 기업에 대한 "혁신 면제"가 등장했는데, 이는 규제 샌드박스와 유사할 수 있으며, SEC가 "가벼운 규제" 기간을 통해 최종 규제 방안을 모색할 수 있도록 합니다.
정부 셧다운의 영향으로, 셧다운이 발효되면 전체 면제 규정이 공개될 것으로 예상됩니다. 현재 공개된 정보는 매우 제한적이지만, 저자는 면제 조항에 대한 몇 가지 단서를 찾았습니다.
SEC는 2025년 4월 13일 발표한 의견서 에서 이전 버전의 면제 제안 조항을 언급했습니다. 제안된 면제 조항은 ICO가 블록체인 프로젝트의 초기 자금 조달을 용이하게 하는 데 사용될 것입니다. 또한 면제 대상 기관에 대한 감독을 보장하고 남용을 방지하기 위해 의무적인 기본 등록 시스템을 시행하는 것도 포함됩니다. 더 나아가 SEC는 투명성과 투자자 보호를 강화하기 위해 공개 검증 도구를 구축할 것입니다.
또한, 폴 앳킨스는 11월 12일 프로젝트 크립토에 대한 연설 에서 다음과 같이 언급했습니다. "향후 몇 달 안에 현행 의회 법안에 명시된 바와 같이, 위원회가 투자 계약의 일부이거나 투자 계약의 구속을 받는 암호화폐 자산에 대한 맞춤형 발행 제도를 마련하기 위한 일련의 면제 조항을 검토하기를 바랍니다. 저는 직원들에게 투자자 보호를 보장하는 동시에 자본 형성을 촉진하고 혁신을 수용할 수 있는 권고안을 마련해 달라고 요청했습니다."
내년 1월부터 시행될 면제 조치는 증권법의 면제 요건을 확대하거나 최소한 증권법과는 별개로 적용되어야 합니다. 신임 SEC 위원장이 과도한 규제를 시정하려는 의지를 고려할 때, 새로운 규정은 자산을 발행하거나 공적 융자 조달을 원하는 웹3 프로젝트에 과도한 정보 공개를 요구하지 않을 수 있지만, 간소화된 등록 절차와 정보 공개 기준은 분명히 적용될 것입니다.
공개 기준에 대해 이야기하자면, 코인베이스가 최근 모나드 토큰을 공개 판매할 당시 공개한 정보, 즉 MM (Market Making) 자격 및 마켓메이킹 조건을 떠올리게 됩니다. 다시 말해, 정보 공개 요건이 간소화될 수 있지만, 과거에는 의무 사항이 아니었던 이 중요한 정보는 미래에는 필수 요건이 될 수 있습니다. 더 나아가, 토큰 및 토큰 발행 프로젝트에 대한 요건이 완화됨에 따라 토큰 발행 플랫폼에 대한 요건도 높아질 수밖에 없는데, 이는 증권법에서도 다루고 있습니다.
따라서 코인베이스가 자산 발행 및 공개 토큰 판매를 위한 입지를 다지기 위해 리퀴파이와 에코를 인수한 데에는 합리적인 설명이 있습니다. 즉, 향후 토큰 발행을 위한 규정 준수 플랫폼 역할을 하기 위한 것입니다. 저자는 웹 3.0 프로젝트가 미국에서 규정을 준수하며 공개적으로 자금을 조달하려면 최소한 KYC 및 자금세탁방지 절차 측면에서 확고한 입지를 확보하고 증권거래위원회(SEC)에 등록된 기관이나 플랫폼에 의존해야 한다고 추측합니다.
현재 공개된 유일한 정보는 "자산 발행"과 관련된 논의에 집중되어 있습니다. 새로운 SEC 규정은 기준을 어느 정도 완화하여 신규 프로젝트의 자산 발행 및 융자 조달을 용이하게 할 것으로 예상됩니다. 그러나 이 모든 것은 필연적으로 기본적인 투자자 보호 메커니즘에 기반할 것입니다. 해외 비영리 재단 설립 요건과 비교했을 때, 새로운 규정에 따른 메커니즘은 상대적으로 간소화될 수 있습니다.
자산 발행 이후, 이 규제 샌드박스는 발행 기관의 정보 공개와 같은 추가적인 문제들을 검토할 가능성이 높습니다. 좋은 소식은 앞으로 프로젝트의 실제 운영 방식을 더욱 명확하게 파악할 수 있다는 것입니다. 나쁜 소식은 규정을 준수하는 자산 발행이 부실한 관리로 인해 공개 시장에서 이탈하는 프로젝트에 합리적인 출구 채널을 제공한다는 것입니다. 규정을 준수한다고 해서 심사 난이도가 낮아지는 것은 아니며, 혁신에 대한 관용은 결국 투자자의 전문성에 대한 요구 수준을 더욱 높일 것입니다.
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