블룸버그: 스테이블코인은 미국이 채무 와 적자 늪에서 벗어나는 데 도움이 되지 않을 수도 있다.

미국의 획기적인 스테이블코인 법안이 월가에서 뜨거운 논쟁을 불러일으키고 있습니다. 과연 이 디지털 자산이 달러의 입지를 실질적으로 강화하고 미국 단기 국채(T-bills) 수요의 주요 원천이 될 수 있을까요?

원문 기사: 월가를 의구심하게 만드는 3조 달러 규모의 스테이블코인 연결고리

작성자: Ye Xie & Anya Andrianova, Bloomberg

작성: 펠릭스, PANews

미국의 획기적인 스테이블코인 법안이 월가에서 뜨거운 논쟁을 불러일으키고 있습니다. 과연 이 디지털 자산이 달러의 입지를 실질적으로 강화하고 미국 단기 국채(T-bills) 수요의 주요 원천이 될 수 있을까요?

관점 분분하지만, JP모건 체이스, 도이치뱅크, 골드만삭스와 같은 기업의 전략가들은 도널드 트럼프 대통령과 그의 참모들이 스테이블코인이 미국 금융 시스템의 새로운 축이 될 것이라는 전망에 대해 아무리 낙관적이라 할지라도 스테이블코인을 "판도를 바꿀 혁신"이라고 단정짓는 것은 시기상조라는 데 동의합니다. 더욱이, 일부는 내재적인 리스크 있다고 지적합니다.

도이치뱅크의 미국 시장 전략가인 스티븐 젱은 "스테이블코인 시장의 예상 규모는 지나치게 과장됐다. 모두가 관망하고 있지만, 누구도 섣불리 방향을 예측하지 못하고 있다. 회의적인 시각도 많다"고 말했다.

스테이블코인은 전통적인 통화, 특히 미국 달러에 가치가 고정된 디지털 토큰으로, 비트코인과 같은 시장 기반 암호화폐보다 변동성이 훨씬 낮습니다. 온체인 현금을 대체하는 수단으로, 은행 계좌처럼 자금을 저장하는 디지털 저장소 역할을 하며 실시간 이체 또는 거래에도 사용할 수 있습니다.

올해 7월 공식적으로 발효된 스테이블코인 법안, 일명 '지니어스 법안' 이후 업계 관계자들은 이 법안이 금융 시스템에서 달러 표시 디지털 화폐의 광범위한 도입을 위한 중요한 돌파구가 될 것으로 평가해 왔습니다. 지난달 스콧 베센트 미국 재무장관은 이 법안이 달러 표시 스테이블코인 시장을 현재 약 3천억 달러 규모에서 2030년까지 3조 달러 규모로 성장시킬 수 있을 것으로 예상했습니다.

새로운 법에 따라 스테이블코인 발행자는 달러 표시 스테이블코인을 단기 국채 및 기타 현금성 자산으로 100% 뒷받침해야 합니다. 베센트는 스테이블코인 수요 급증으로 재무부가 단기 국채 발행량을 늘릴 수 있을 것이며, 이는 장기 채권 의존도를 낮추고 장기 금리에 연동된 주택담보대출 금리 및 기타 차입 비용에 대한 압력을 완화할 것이라고 전망합니다.

PGIM Fixed Income의 최고 투자 전략가 겸 글로벌 업무 책임자인 로버트 팁은 "재무부는 차입 비용에 집중하고 있습니다. 스테이블코인은 이 과정에서 중요한 역할을 할 수 있습니다."라고 말했습니다.

현재 스테이블코인(주로 테더의 USDT와 서클의 USDC)은 약 1,250억 달러 규모의 미국 국채를 보유하고 있으며, 이는 지난해 말 기준 단기 국채 보유량의 약 2%에 해당합니다(캔자스시티 연방준비은행의 8월 연구 결과). 국제청산은행) 자료에 따르면, 이들 발행사는 지난해에만 약 400억 달러 규모의 단기 국채를 매입했습니다. 그러나 약 3조 4 천억 달러 규모의 국채를 보유한 미국 머니마켓펀드와 비교하면 스테이블코인은 여전히 ​​상대적으로 작은 비중을 차지하고 있습니다 .

대부분의 분석가들은 향후 1년 동안 점진적으로 구체화되는 규제 프레임 하에서 스테이블코인 시장이 확실히 확대될 것으로 예상하지만, 예측은 매우 다양합니다. JP모건 체이스는 향후 몇 년 안에 시장 규모가 7 천억 달러 에 달할 것으로 예상하는 반면, 씨티그룹은 낙관적으로 4 조 달러 까지 성장할 수 있다고 전망합니다 .

JP모건 체이스의 미국 단기 전략 책임자인 테레사 호는 "물론 지난 한 해 동안 긍정적인 흐름이 많았습니다. 하지만 성장률을 보면, 몇 년 안에 2조 달러, 3조 달러 또는 4조 달러까지 성장할 것이라고는 생각하지 않습니다."라고 말했습니다.

암호화폐 업계 지지자들의 궁극적인 목표는 스테이블코인을 주류 결제 수단으로 만들어 기존 은행 시스템에 직접적인 도전을 가하는 것입니다. 중소형 은행들은 예금 유출로 인한 신용 경색을 특히 우려하고 있는 반면, 대형 은행들은 자체 스테이블코인을 발행하여 지급준비금에 대한 이자를 통해 수익을 창출할 계획입니다.

현재 스테이블코인은 주로 암호화폐 거래에 사용됩니다. 최근 시장 변동성은 디지털 자산에 대한 정서 가 빠르게 변화하고 있음을 보여주며, 스테이블코인 시장에서 자본 유출이 발생할 가능성이 있습니다. 가장 낙관적인 성장 전망이 실현된다 하더라도, 국채 수요 증가폭은 예상보다 훨씬 작을 수 있습니다.

순효과는 0인가요?

회의론자들은 스테이블코인으로의 자금 유입이 주로 정부 머니마켓 펀드, 은행 예금, 현금, 그리고 해외의 미국 달러 수요라는 네 가지 원천에서 비롯된다고 지적합니다.

스테이블코인 발행자는 채권 보유자 중 매우 작은 비율을 점유비율 여전히 "중소기업"에 불과합니다.

지니어스 법안이 스테이블코인의 이자 지급을 금지하고 있다는 점을 고려할 때, 수익률을 추구하는 투자자들은 예금 계좌나 머니마켓 펀드에서 자금을 이체할 유인이 거의 없어 스테이블코 인의 잠재적 성장 가능성이 제한됩니다. 더욱이, 투자자들이 머니마켓 상품(현재 단기 국채의 최대 매수자)에서 자금을 이체한다고 하더라도 그 효과는 미미할 가능성이 높습니다. 이는 단기 국채에 대한 새로운 수요를 창출하는 것이 아니라 단순히 보유자만 바꿀 뿐이기 때문입니다.

미국 외교협회 선임 연구원인 브래드 세처는 "회의적입니다. 스테이블코인 수요가 급증하면 기존 국채 보유자 중 일부는 시장에서 밀려나 다른 단기 증권과 같은 대안으로 눈을 돌릴 것입니다."라고 말했습니다.

백악관 수석 경제학자이자 현 연방준비제도 이사인 스티븐 미란은 스테이블코인에 대한 국내 수요가 제한적일 수 있음을 인정하면서도, 진정한 기회는 해외에 있다고 믿는다 . 해외 투자자들은 달러 자산에 대한 노출을 위해 수익률이 0% 인 것을 기꺼이 감수할 의향이 있다는 것이다.

최근 연설에서 미란 연방준비제도 이사는 스테이블코인이 연준의 양적 완화 정책과 금리를 크게 낮춘 전 세계적인 "저축 과잉"에 미칠 수 있는 잠재적 영향을 언급했습니다.

스탠다드차타드는 2028년까지 스테이블코인으로의 자금 이동이 개발도상국 은행에서 약 1조 달러의 자본 유출을 초래할 수 있다고 추산합니다. 이는 해당 국가의 규제 당국이 스테이블코인 도입을 제한하도록 거의 확실하게 만들 것입니다. 유럽중앙은행을 비롯한 여러 기관은 민간에서 발행하는 달러 표시 스테이블코인과의 경쟁에 대응하기 위해 자체적인 디지털 화폐를 개발하고 있습니다.

골드만삭스의 애널리스트 빌 주와 윌리엄 마셜은 "자본 통제가 전통적인 달러에 대한 접근을 제한한다면, 달러 스테이블코인에도 적용될 수 있다"고 썼습니다.

연방준비제도 요인

스테이블코인이 국채 수요에 미치는 영향을 약화시킬 수 있는 또 다른 요인은 바로 연준 자체일 수 있습니다. CIBC의 전략가 마이클 클로허티는 스테이블코인이 유통 달러를 "고정"시켜 연준의 대차대조표상 부채로 작용하게 되면, 연준은 4조 2천억 달러에 달하는 국채 포트폴리오를 포함한 자산 규모를 그에 상응하게 줄여야 할 것이라고 지적합니다. 이는 스테이블코인으로 인해 발생하는 국채 수요의 "대부분"이 단순히 연준의 포지션 대체하는 것일 수 있음을 의미합니다.

단기 채무 에 과도하게 의존하는 것에는 대가가 따릅니다. 정부 융자 의 예측 가능성을 떨어뜨리고, 채무 만기일을 더 자주 갱신해야 하며, 미국을 시장 상황 변화에 리스크 하게 만듭니다. 그리고 모든 변화는 하루아침에 이루어지지 않습니다.

도이치뱅크의 쩡은 스테이블코인이 향후 5년간 국내외 유동성 유출에 힘입어 1조 5천억 달러 규모로 성장할 수 있다고 추산합니다. 이는 연간 약 2천억 달러 규모의 국채 수요 증가로 이어질 것으로 예상되지만, 미국 정부의 막대한 부채 규모에 비하면 극히 미미한 수준입니다. 연방 정부 채무 이미 30조 달러를 넘어섰으며, 향후 10년간 22조 달러가 더 증가할 것으로 전망됩니다.

런던 스탠다드 뱅크의 G10 전략 책임자인 스티븐 배로우는 " 정부들이 새로운 아이디어를 내놓았다는 이유만으로 달러와 미국 국채에 대해 맹목적으로 낙관해서는 안 된다 . 스테이블코인이 아무것도 해결할 수 없다고 말하는 것은 잘못이지만, 정말 우려스러운 점은 스테이블코인이 ' 채무 와 재정 적자의 늪에서 벗어나게 해 줄 수는 없다' 는 것이다 . "라고 말했다.

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