연준의 대차대조표 확대 재개는 객관적으로 주식 시장에 긍정적인 영향을 미치며, 동시에 미국 달러를 약세로 만들고 금과 은 가격의 장기적인 상승을 견인하는 한편 유로화에도 수혜를 줍니다. 그러나 비트코인과 같은 몇몇 암호화폐를 제외하면, 달러 표시 역외 주식 시장과 유사한 암호화폐 시장은 투자자들의 위험 감수 성향이 제한적이기 때문에 귀금속이나 주식 지수와 경쟁하는 데 어려움을 겪습니다. 따라서 암호화폐 투자 비중을 더욱 줄이는 것이 더 나은 선택일 수 있습니다.
비둘기파적이지 않은 결정
어제 연방준비제도(Fed)는 올해 마지막 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 결과를 발표했습니다. 위원들은 3회 연속 금리 인하를 단행했지만, 인플레이션과 노동 시장 중 어느 쪽이 더 큰 우려 사항인지에 대해 위원들 간에 이례적인 의견 차이가 나타났습니다. 그 결과, 위원들은 추가 완화에 대한 의지가 거의 없음을 시사했습니다.
최근 몇 주 동안 연준 관계자들의 공개 발언을 보면 위원회 내부가 심각하게 분열되어 있어 최종 결정은 파월 의장의 행보에 달려 있을 가능성이 높습니다. 파월 의장의 임기는 내년 5월에 만료되므로 앞으로 세 번의 FOMC 회의만 더 주재하게 됩니다. 고착화된 물가 압력과 냉각되는 노동 시장은 연준에게 수십 년 만에 처음 겪는 어려운 선택의 기로를 제시합니다. 1970년대 스태그플레이션 시대에 비슷한 상황에 직면했을 때, 연준의 "단기 중단-재개" 대응은 고인플레이션이 고착화되는 결과를 초래했습니다.
이러한 배경에서 몇 가지 연준의 조치는 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다. 첫째, 상설 환매조건부채권(SRF)의 총 한도 폐지, 둘째, 충분한 준비금을 유지하기 위해 트레져리 (T-bills)를 매입하고 필요에 따라 잔존만기가 최대 3년인 다른 미국 국채도 매입하는 것입니다.
연준의 목표는 명확합니다. 주식 및 암호화폐 시장에 프리미엄 유동성을 제공하는 것이 아니라, 은행 시스템 내 단기 유동성 수준을 안정시키고 시장 공급 부족을 완화하는 것입니다.
그가 예상하는 400억 달러 규모의 국채 매입과 단기 자금 조달 메커니즘(SRF) 완화는 객관적으로 주식 시장 안정에 도움이 되지만, 2021년과 같은 광범위한 시장 상승세를 촉발할 가능성은 낮습니다.
파월 의장은 또한 현재의 국채 매입은 오로지 "준비금 관리"를 위한 것이라고 강조하며, 연준의 대차대조표 확대의 주된 목적은 경제와 자산 가격을 활성화하기 위해 유동성을 추가로 공급하는 것이 아니라 안정성을 유지하는 것이라고 시사했습니다.
스마트 머니 사고방식이란 무엇일까요?
금리 시장에서 거래자들은 FOMC 회의 이전보다 더 보수적인 기대를 반영하고 있습니다. 시장은 이제 2026년에 25bp씩 두 차례의 금리 인하만 있을 것으로 예상하고 있으며, 2028년 1월까지는 추가 금리 인하가 없을 것으로 전망하여 최종 금리가 3.4% 수준에서 유지될 것으로 보고 있습니다. 채권 시장의 가격 결정은 더욱 명확합니다. 10월 말 이후 3년 미만 만기 국채 수익률만 하락했고, 10년 만기 국채 수익률은 4.1%를 꾸준히 웃도는 수준을 유지하고 있으며, 미국 국채 수익률은 오히려 크게 상승했습니다. 이는 장기 자금 조달 비용이 여전히 높은 수준이며, 위험 자산 시장은 당분간 유동성 부족에 직면할 것임을 시사합니다.
출처: CME 그룹
출처: ustreasuryyieldcurve.com
암호화폐 옵션 시장에서 비트코인(BTC) 과 이더리움(ETH) 에 대한 트레이더들의 장기적인 약세 전망은 변함없이 유지되고 있으며, 오히려 더욱 강화된 것으로 보입니다. 강세 심리는 만기일이 0일인 옵션에 대한 단기 투기에만 국한되어 있습니다. 특히, 이전에는 지속적이었던 이더리움(ETH) 의 장기 강세 심리가 사라지고, 시장 심리는 "중립에서 약세" 영역으로 전환되었습니다. 이는 트레이더들이 ETH의 단기 반등을 펀더멘털 개선의 반영이 아니라 투기적 자금 흐름의 산물로 보고 있음을 시사합니다. ETH의 내재 수익률이 3.51%에 불과한 반면 비트코인(BTC) 는 약 4.85%인 점을 고려할 때, 현재 ETH의 가치는 기관 투자자들에게 "합리적인 투자 대상"이 아니며, 비트코인(BTC) 기껏해야 "보유" 수준으로 여겨지고 있습니다.
출처: Amberdata Derivatives
그래서, 거래 내용은 뭐죠?
암호화폐 시장 입장에서 연준의 입장은 결코 반가운 소식이 아닙니다. 현재 상황에서 지속적인 대규모 상승세는 단기적인 구제책보다는 장기적인 유동성 공급에 더 크게 의존합니다. 한편, 높은 장기 금리는 장기 투자자들을 신중하게 관망하게 만들 것이며, 결국 가격 변동은 단기 투기꾼들에 의해 좌우될 가능성이 높습니다.
단기적인 반등과 장기적인 하락 전망은 공존할 것입니다. 전통적인 기관 투자자의 가격 결정력이 강한 자산(비트코인(BTC), 리플(XRP), 솔라나(SOL))의 경우, 장기적인 하락 전망이 가격에 지속적으로 부담을 줄 것입니다. 그러나 기관 투자자의 영향력이 약한 자산( 이더리움(ETH) 및 알트코인)의 경우, 레버리지 효과로 인한 단기적인 반등이 가격 변동을 주도할 것입니다.
따라서 암호화폐 자산에 대한 장기 풋옵션 헤지 전략은 여전히 현명한 선택입니다. 하지만 헤지 비용을 재고해 볼 필요가 있습니다. 암호화폐 캐리 트레이드 수익으로는 더 이상 풋옵션 헤지에 필요한 현금 흐름을 충당할 수 없습니다.
따라서, 여전히 견고한 상승 추세에 있는 자산(예: "매그넘 7")을 보유하고 그 수익을 "보험료"로 활용하는 것이 합리적인 접근 방식인 것으로 보입니다. 매그넘 7의 베타는 일반적으로 비트코인(BTC) 과 이더리움(ETH) 보다 낮기 때문에 주가가 상승할 경우 그 수익으로 옵션 프리미엄을 상쇄할 수 있습니다.
반대로 시장이 하락할 경우, 암호화폐 자산의 높은 시장 민감도 덕분에 만기가 먼 풋옵션이 더 높은 수익률을 창출할 것입니다.
물론 암호화폐 관련 위험 노출을 줄이는 것 또한 필수적입니다. 비트코인의 예상 수익률이 이제 미국 국채 수익률과 거의 구별할 수 없을 정도로 높아졌기 때문에 암호화폐 자산을 보유하는 것 자체는 큰 이점이 없습니다. 만약 장기 투자를 유지해야 한다면 다음과 같은 투자 구조를 고려해 보세요.
- 리스크 반전 전략: 이전 수익의 일부를 활용하여 30~60일 후 만기되는 리스크 반전 구조(즉, 절대 델타가 가장 가까운 풋옵션을 매도하고 콜옵션을 매수)에 진입하면서 충분한 현금을 보유합니다.
- 롤오버: 가격이 크게 상승하여 적절한 수익이 확보되면(투자자의 재량에 따라), 포지션을 롤오버하십시오.
- 가격 변동폭이 작을 경우, 투자자들은 만기 직전의 두 옵션 간의 스프레드를 활용하여 상당한 음의 가격 변동폭 덕분에 수익을 낼 수 있으며, 이후 롤오버할 수 있습니다.
- 가격이 크게 하락할 경우 매수 하락: 현금을 담보로 활용하여 더 낮은 가격에 해당 자산을 매수하십시오.
이더리움(ETH) 의 예상 선물 수익률은 미국 국채(T-bills) 수익률만큼 좋지 않았습니다. (출처: Amberdata Derivatives)
게다가 달러화 가치 하락 위험을 고려할 때 유로화를 현금 준비금으로 보유하는 것은 적절한 대안입니다. 연준이 여전히 금리 인하 사이클을 유지하고 있는 만큼 유로화의 장기 전망은 긍정적입니다.
한편, 유럽의 인플레이션이 소폭 반등 조짐을 보이면서 유럽중앙은행(ECB)은 금리를 동결할 가능성이 높고, 일본은행은 엔화 약세와 인플레이션에 대응하기 위해 달러화 매도에 나설 수 있습니다. 이러한 요인들이 복합적으로 작용하여 유로화 가치가 단기적으로 상승할 가능성이 커지고 있습니다.
요약하자면, 금리 인하는 암호화폐 시장의 판도를 근본적으로 바꾸지는 않았습니다. 펀더멘털적인 지지 기반이 없는 급격한 상승세는 기회라기보다는 위험으로 봐야 합니다.
미결제약정과 같은 레버리지 지표를 면밀히 모니터링하고 위험 관리 기준을 강화하는 것이 불확실한 연말연시 시장을 헤쳐나가는 최적의 전략일 수 있습니다. 방어적인 자세를 취하는 것 또한 바람직합니다. 결국, 이러한 시장 상황에서는 "산타 랠리"에 기대기보다는 "생존"이 우선이기 때문입니다 .
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"블로핀 리서치 분석: 연준의 최근 정책이 연말 암호화폐 랠리를 촉발하지 않을 수 있는 이유"라는 제목의 글이 비인크립토(BeInCrypto) 에 처음으로 게재되었습니다.
