글로벌 로펌 화이트앤케이스의 파트너인 로라 캐서린 맨은 2025년을 암호화폐 기업공개(IPO)의 "시험대"로 보지만, 진정한 검증의 해는 2026년이 될 것이라고 말합니다. 2026년은 디지털 자산 IPO가 "지속 가능한 자산군"인지, 아니면 가격이 급등할 때만 효과를 발휘하는 일시적인 거래인지 시장이 알아내는 해라는 것입니다.
2025년은 암호화폐 기업들의 상장이 활발했던 한 해였습니다. 스테이블코인 발행사인 서클(Circle) (CRCL)이 6월에 상장했고, 이어 코인데스크의 모회사인 불리쉬(BLSH)가 8월, 암호화폐 거래소 제미니(Gemini) (GEMI)가 9월에 상장했습니다.
내년 상장 후보로는 한국의 암호화폐 거래소 업비트(Upbit), 프라임 브로커 팔콘엑스, 블록체인 분석 회사 체인애널리시스 등이 거론되고 있다. 자산운용사 그레이스케일은 이미 미국 증시 상장을 신청한 상태다.
전 세계 암호화폐 시장은 2021년의 급등과 급락 이후 의미 있는 회복세를 보였습니다. 맨은 코인데스크와의 인터뷰에서 2026년을 앞두고 관건은 "암호화폐 발행사들이 단순히 암호화폐에 대한 열정뿐 아니라, 공모 시장의 기준을 충족할 만큼 오랫동안 이러한 모멘텀을 유지할 수 있을지"라고 말했습니다.
모멘텀은 분명히 존재하지만, 변동성은 우려스러운 부분입니다.
맨은 투자자들이 2026년까지 염두에 두어야 할 배경을 지적합니다. 비트코인( 비트코인(BTC), 90,061.19달러) 은 2024년에 두 배 이상 급등한 후 2025년에 사상 최고치를 경신했다가 급격히 하락했습니다. 그녀는 이러한 변동성이 바로 내년 IPO 후보 기업을 평가할 때 주식 투자자들이 고려할 요소라고 말합니다. 변동성은 투자 심리뿐만 아니라 매출 지속성, 고객 활동, 그리고 업계 전반의 기업 가치 배수에도 영향을 미치기 때문입니다.
그녀는 전통 금융권이 암호화폐가 지수에 포함될 만큼 충분히 커졌다는 신호를 보내고 있다고 말하며, S&P 다우존스 지수가 10월에 디지털 자산과 암호화폐 관련 상장 기업을 결합한 상품을 출시한다고 발표한 것을 예로 들었습니다. 이는 주류 시장 인프라가 해당 부문을 상품화하기 시작하면서 제도화되고 있다는 또 다른 신호입니다.
하지만 그녀는 제도화 추세에는 이면이 있다고 지적합니다. 위험 감수성은 높아지고 있지만, 투자 대상 선정 기준은 그보다 더 빠르게 높아지고 있다는 것입니다. 맨은 MSCI가 자산의 50% 이상을 암호화폐로 보유한 기업, 특히 디지털 자산 재무 트레져리 (DAT) 형태의 상장 기업을 제외하는 방안을 검토하고 있다는 점을 언급하며 , 이는 지수 제공업체와 자산 배분 담당자들이 사업 운영과 토큰 노출을 나타내는 재무제표상의 지표 사이에 점점 더 명확한 경계를 긋고 있다는 신호로 해석합니다.
그녀는 그 결과 투자자들이 위험을 감수할 수는 있지만 모든 종류의 위험을 감수하지는 않는 시장이 형성될 것이라고 말했습니다. 투자자들이 "위험을 감수하되, 감수할 위험에 대해서는 더욱 신중해질 것"이라고 덧붙였습니다.
규제 및 제도적 호재로 인해 미국은 더욱 투자하기 좋은 곳이 되었습니다.
맨은 2026년을 앞두고 가장 큰 변화 중 하나로 규제 분위기를 꼽았습니다. 그녀는 미국이 디지털 자산에 불리한 환경에서 "훨씬 더 건설적인 환경"으로 전환했다고 말하며, GENIUS 법안을 이러한 변화의 예로 들었습니다. 이러한 변화로 "미국 시장이 더욱 투자하기 좋은 곳이 되었다"고 그녀는 주장하며, 기관 투자자들의 참여도 증가하고 있다고 덧붙였습니다.
공개 대상의 변화: DAT에서 금융 인프라로
2025년에는 DAT 상장이 크게 의존했다면, 맨은 2026년에는 변화가 있을 것으로 예상합니다. 금융 인프라처럼 보이는 IPO 후보 기업들이 더 많아지고, 규정 준수, 반복적인 수익, 운영 탄력성 등 친숙한 공개 시장 프레임워크를 통해 스스로를 설명할 수 있는 기업들이 등장할 것이라는 전망입니다.
그녀는 2026년 IPO 기업들이 세 가지 유형으로 나<binary data, 5 bytes> 것으로 예상합니다.
규제 대상 거래소 및 중개업체
맨은 상장 가능성이 가장 높은 기업은 이미 "은행과 유사한 규제 체제 하에 있는" 거래소와 증권사라고 말합니다. 이러한 기업들은 일반 투자자와 규제 당국에 이미 잘 알려진 기업으로 비춰질 수 있기 때문입니다. 그녀는 이러한 기업들의 IPO를 "다음 단계로 자연스러운 수순"이라고 설명합니다.
암호화폐 거래소 크라켄(Kraken) 이미 기업공개(IPO) 신청서를 제출했으며, 내년 1분기 초에 상장될 가능성이 있습니다.
인프라 및 수탁 관련 전략
맨은 투자자들이 인프라 및 수탁 서비스, 특히 수익이 일일 토큰 가격에 밀접하게 연동되기보다는 반복적이거나 구독 기반인 분야에 더 관심을 가질 것으로 예상합니다. 그녀는 공모 시장에서 공감을 얻는 핵심은 안정성, 즉 암호화폐 가격 변동성이 급등하더라도 성과를 유지할 수 있는 비즈니스 모델이라고 말합니다.
스테이블코인 결제 및 재무형 플랫폼
맨은 법적 틀이 대서양 양안에서 강화됨에 따라 스테이블코인 관련 발행사와 트레져리 플랫폼이 점점 더 유력한 공모 투자 대상이 되고 있다고 봅니다. 그녀는 미국에서는 GENIUS 법안이, 유럽에서는 MiCA 법안이 더 명확한 길을 제시한다고 말합니다. 그녀는 이러한 변화가 "규제 대상 금융 기관과 매우 유사한 형태의 법정화폐 기반 스테이블코인 발행사와 결제 플랫폼을 위한 더욱 견고한 법적 틀"을 만들어낸다고 주장합니다. 이러한 구조는 공모 투자자들이 이미 투자 검토 방법을 알고 있는 형태입니다.
2026년 IPO 시장을 제한할 수 있는 요인은 무엇일까요?
맨은 순풍이 불어도 진입 장벽을 낮추지는 못한다고 분명히 말합니다. 그녀는 "기업 가치 평가의 원칙이 다시금 중요해졌다"고 강조하며, 최근 기술 기업들의 IPO 사례를 예로 들었습니다. 이러한 기업들은 상장 당시 규모가 더 크고 성숙도가 높은 경우가 많았다는 것입니다. 맨은 2026년 암호화폐 IPO 후보 기업들 역시 같은 기준으로 평가받을 것이라고 전망합니다.
즉, 준비성이 중요하다는 뜻입니다. 맨은 투자자들이 운영 준비가 잘 되어 있고, 철저한 검증을 견딜 수 있으며, 명확한 기업 가치를 입증할 수 있는 고품질 디지털 자산 기업을 찾을 것이라고 말합니다.
그녀는 또한 지역별 거시경제 불확실성이 위험 예산을 급격히 줄일 수 있는 변수라고 지적합니다. 그리고 최근 시장 움직임, 특히 10월 이후 암호화폐 가격의 급격한 하락세를 예로 들었습니다. 만약 이러한 약세가 지속되거나 기술 또는 AI 관련 기업의 가치 재평가와 연관된다면, IPO 시장이 위축되고 2026년에 실제로 상장할 수 있는 암호화폐 기업의 수가 줄어들 가능성이 높다고 맨은 말합니다.
반면, 맨은 시장 반등이 상황을 빠르게 바꿀 수 있다고 말합니다. 시장이 회복되고 비트코인이 사상 최고치를 경신한다면 , 특히 규제 당국의 입장이 디지털 자산에 우호적인 방향으로 계속 나아간다면 더 많은 기업들이 이러한 흐름을 활용하려 할 것이라고 그녀는 예상합니다.
2026년의 핵심 결론
맨은 2025년이 암호화폐 기업들이 다시 상장할 수 있는지 여부를 시험하는 해가 될 것이며, 2026년에는 그 상장 방식이 지속 가능한지 여부를 시험하는 해가 될 것이라고 말합니다.
