증권인가, 상품인가? 암호화폐 시장 구조 법안, 상원으로 넘어가다

미국 암호화폐 시장 구조 법안이 상원 최종 심의를 앞두고 있으며, 이 법안은 디지털 자산에 대한 명확한 분류 기반 규제 체계를 구축함으로써 10년 넘게 지속된 증권 대 상품 논쟁을 종식시키는 것을 목표로 합니다.

12월 10일, 커스틴 길리브랜드 미국 상원의원과 신시아 럼미스 상원의원은 블록체인 협회 정책 서밋에서 암호화폐 시장 구조 법안(CLARITY Act) 초안이 이번 주말까지 공개되어 다음 주 상원에서 수정, 청문회, 표결 단계에 들어갈 것으로 예상된다고 밝혔습니다. 이는 오랫동안 기다려온 이 입법 노력이 결정적인 시점에 접어들었음을 시사합니다.

이 법안은 2025년 5월 29일 미국 하원 금융서비스위원회 위원장 패트릭 맥헨리와 디지털 자산, 금융 기술 및 혁신 소위원회 위원장 프렌치 힐이 공동으로 발의하여 하원에 처음 제출되었습니다. 7월 17일 하원에서 압도적인 다수(찬성 294표)로 통과되었으며, 현재 상원의 최종 심의를 기다리고 있습니다.

법안의 핵심 설계: 획일적인 접근 방식이 아닌 분류 체계 도입

암호화폐 시장 구조 법안의 핵심 목표는 디지털 자산을 증권으로 취급할지 상품으로 취급할지를 두고 미국 규제 당국과 업계 간에 10년 넘게 지속된 갈등을 종식시키는 것입니다. 이 법안은 처음으로 디지털 자산에 대한 명확한 법적 경계를 설정하고, 포괄적인 규제 방식을 지양하며, 분류 기반의 규제 체계를 채택하고자 합니다. 구체적으로는 다음과 같습니다.

디지털 상품과 디지털 증권 간의 법적 구분

이 법안은 탈중앙화 블록체인에서 발행되는 대다수 토큰을 "디지털 상품"으로 명시적으로 정의하고, 해당 토큰에 대한 규제 감독 권한을 상품선물거래위원회(미국 상품선물거래위원회CFTC))에 부여합니다. 하위 하위 테스트 (Howey Test) )를 충족하고 "투자 계약"의 일반적인 특징을 보이는 토큰만이 증권법에 따라 증권거래위원회(SEC)의 규제를 계속 받게 됩니다.

"성숙한 블록체인" 면제 경로

모든 토큰이 자동으로 증권으로 분류되는 것을 방지하기 위해, 이 법안은 "성숙한 블록체인 시스템"에 대한 기준을 마련합니다. 블록체인이 높은 수준의 탈중앙화, 즉 단일 주체가 토큰 공급량이나 검증 권한의 20% 이상을 통제하지 않고, 토큰 가치가 주로 실제 네트워크 사용량에서 파생되는 등의 기준을 충족하면 SEC의 증권 등록 요건에서 면제될 수 있습니다. 이는 비트코인과 이더리움 같은 주요 자산에 대한 명확한 규제 경로를 제공하여 규제가 기술 발전을 저해하지 않도록 보장합니다.

2차 시장, 미국 상품선물거래위원회CFTC) 감독 하에 완전히 이관

이 법안은 디지털 상품의 현물 또는 파생상품 거래에 관여하는 모든 플랫폼이 상품선물거래위원회( 미국 상품선물거래위원회CFTC) 에 디지털 상품 거래소(DCE), 디지털 상품 중개업자 또는 딜러로 등록하도록 요구합니다. 업계 현실을 고려하여, 이 법안은 최대 360일의 "임시 등록" 기간을 마련하여 기존의 적법한 플랫폼이 전환 기간 동안 기술적 미준수로 인해 폐쇄되는 것을 방지하고 원활한 규제 전환을 가능하게 합니다.

제한적 모금 면제

성숙한 블록체인에서 진행되는 초기 토큰 발행(ITO)의 경우에도, 토큰이 여전히 "투자 계약"으로 간주된다면 발행자는 1933년 증권법의 등록 요건 면제를 신청할 수 있습니다. 다만, 연간 총 모금액은 7,500만 달러를 초과할 수 없으며, 발행자는 강화된 공시 의무를 준수해야 합니다. 이러한 제도는 혁신을 장려하는 동시에 투자자를 보호하는 균형을 맞추기 위한 것입니다.

미국 상품선물거래 미국 상품선물거래위원회CFTC) 와 증권거래위원회(SEC) 간의 업무 분담: 대립에서 협력으로

수년간 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회 (미국 상품선물거래위원회CFTC) 간의 디지털 자산 관할권 분쟁은 암호화폐 업계에서 "아킬레스건"으로 불려 왔습니다. 규제 불확실성은 미국 내 혁신을 저해하는 중요한 숨겨진 비용으로까지 여겨져 왔습니다. 만약 암호화폐 시장 구조 법안이 제정된다면, 책임 분담을 명확히 함으로써 이러한 상황을 법적으로 종식시킬 수 있을 것입니다. 미국 상품선물거래위원회CFTC) 디지털 상품 2차 시장의 주요 규제 기관이 되고, SEC는 증권의 성격을 유지하는 1차 시장의 토큰 발행 및 사모 발행에 집중하게 됩니다.

두 기관의 관할 영역이 겹치는 부분에서의 협력을 강화하기 위해, 이 법안은 상설 "공동 자문 위원회" 설립을 의무화합니다. 어느 한 기관이 다른 기관의 관할에 영향을 미칠 수 있는 규칙을 제정할 경우, 해당 기관은 위원회의 구속력 없는 권고에 공식적으로 답변해야 합니다. 이러한 메커니즘은 향후 규제 공백이나 중복 감독을 방지하기 위한 것입니다.

동시에, 이 법안은 탈중앙화 금융(DeFi) 생태계를 위한 명확한 보호 조치를 제공합니다. 프로토콜 프론트엔드 개발자, 노드 검증자, 채굴자 등 비 수탁형 수탁형 비영리 참여자는 "브로커" 또는 "딜러"의 정의에서 명시적으로 제외되어 프로토콜 차원의 규정 준수 부담을 크게 줄이고 기술 혁신을 위한 적절한 여지를 확보합니다.

유사한 움직임: 미국 상품선물거래위원회CFTC) , "사전 시행" 추진

암호화폐 시장 구조 법안이 상원 심의의 중요한 단계에 접어든 가운데, 12월 5일 캐롤라인 D. 팜 상품선물거래위원회 (미국 상품선물거래위원회CFTC) ) 위원장 대행은 현물 암호화폐 상품이 CFTC에 등록되고 규제를 받는 선물 거래소에서 처음으로 거래될 수 있도록 허용될 것이라고 발표했습니다.

팜은 이러한 조치가 미국을 "세계 암호화폐의 자본 "로 만들려는 트럼프 행정부의 계획의 일환이며, 규제된 국내 시장을 제공함으로써 역외 거래소와 관련된 보호 장치 부족 문제를 해결하려는 것이라고 밝혔습니다.

또한, 미국 상품선물거래위원회CFTC) "크립토 스프린트" 계획의 일환으로 파생상품 시장에서 스테이블코인을 포함한 토큰화된 담보 사용을 장려하고, 청산 및 결제 인프라에 블록체인 기술을 적용할 수 있도록 관련 규정을 개정할 예정입니다. 이러한 노력은 디지털 자산 분야에서 CFTC의 선도적 역할을 더욱 강화할 것이며, 법안의 취지와도 부합합니다.

트럼프 행정부의 신속한 인사 발령: 암호화폐 친화적인 지도부 구성

트럼프 대통령의 두 번째 임기가 시작된 이후, 미국의 주요 금융 규제 기관의 인사에서 디지털 자산에 대한 지지 성향이 점점 더 강해졌으며, 이러한 변화는 암호화폐 산업의 성장을 가속화하는 핵심 촉매제가 되었습니다.

미국 증권거래위원회(SEC) 위원장 폴 앳킨스는 CNBC와의 인터뷰에서 미국이 암호화폐에 대해 "너무 오랫동안 저항해왔다"고 밝혔습니다. 트럼프 대통령이 임명하고 2025년 취임 예정인 앳킨스 위원장은 암호화폐 시장 구조 법안을 입법 및 규정 제정을 통해 디지털 자산 분류에 질서와 공정성을 가져오려는 "프로젝트 크립토"의 일환으로 보고 있습니다.

한편, 2025년 10월 25일 트럼프 대통령은 브라이언 퀸튼즈를 상품선물거래 미국 상품선물거래위원회CFTC) 위원장 겸 위원으로 지명했습니다. 암호화폐 전문 변호사 출신인 퀸튼즈는 과거 윌키 파 앤 갤러거(Willkie Farr & Gallagher) 로펌에서 벤처 자본 펀드와 블록체인 프로젝트를 포함한 여러 암호화폐 관련 기업을 대리했습니다. 그는 2025년 3월부터 증권거래위원회(SEC) 암호화폐 태스크포스의 수석 법률 고문으로 재직하며 애킨스 위원장에게 직접 보고해 왔습니다.

트럼프 대통령은 트래비스 힐을 연방예금보험공사(FDIC) 의장으로 지명했는데, 그는 2025년부터 의장 대행을 맡아왔습니다. 힐은 암호화폐에 우호적인 인물로 여겨지며, 은행의 암호화폐 수탁 및 스테이블코인 발행 참여를 공개적으로 지지하면서 이러한 활동이 금융 포용성을 증진한다고 주장해 왔습니다. 은행 규제와 암호화폐 관련 활동(예: 스테이블코인 발행) 사이의 주요 연결 고리 역할을 하는 FDIC는 그의 수장 체제 하에서 은행의 암호화폐 부문 진출을 촉진할 수 있을 것으로 보입니다.

정상적인 정부 업무가 재개됨에 따라 증권거래위원회(SEC)는 ETF 승인 기간을 단축하기 위한 일련의 절차 최적화 조치를 시행했습니다. 전반적인 신호는 분명합니다. 규제 접근 방식이 방어적 운용에서 구조적 수용으로 전환되고 있다는 것입니다.

결론: 미국은 "암호화폐 법치주의 퍼즐"을 완성해 나가고 있다.

더욱 중요한 것은, 암호화폐 시장 구조 법안의 진전이 트럼프 대통령이 올해 초 서명한 미국 스테이블코인 혁신법의 효과를 더욱 강화할 수 있다는 점입니다. 이 법은 이미 스테이블코인 발행을 위한 안전장치를 마련했습니다. 이러한 노력들이 함께 암호화폐 산업의 입법적 퍼즐을 완성하고, 시장 구조의 공백을 메우며, 미국을 세계적인 암호화폐 규제 "추종자"에서 "선도자"로 도약시키는 데 기여할 것입니다.

전반적으로 이러한 정책 및 인력 변화는 미국 암호화폐 생태계에 구조적인 기회를 제공할 것으로 예상됩니다. 규제 명확성이 높아지면 기관 자본 유입이 증가할 수 있기 때문입니다. 하지만 DeFi 규제 세부 사항의 조율 및 국제 표준과의 일치 등 해결해야 할 과제도 남아 있습니다. 전 세계 암호화폐 업계 종사자들에게 있어 이는 단순히 미국만의 이야기가 아니라 전체 산업에 있어 매우 중요한 전환점입니다.