2025년 초, 비트코인(BTC) 시장은 열렬한 낙관론으로 가득 차 있었습니다. 기관 투자자들과 분석가들은 연말까지 비트코인 가격이 15만 달러를 돌파하거나 20만 달러 이상까지 오를 것이라고 예상했습니다. 그러나 현실은 예상과 완전히 반대되는 양상을 보였습니다. BTC는 10월 초 최고점인 약 12만 6천 달러에서 33% 이상 폭락했고, 11월에는 한 달 만에 28%라는 엄청난 하락세를 기록했으며, 12월 10일 현재 9만 2천 달러 선에서 안정세를 보이고 있습니다.
이러한 집단적 실패는 심층적인 분석을 필요로 합니다. 왜 연초에는 예측이 그렇게 일관적이었을까요? 왜 거의 모든 주류 기관들이 틀렸을까요?
I. 초기 예측과 현재 상황 비교
1.1 시장 합의의 세 가지 기둥
2025년 초, 비트코인 시장은 전례 없는 정서 으로 가득 차 있었습니다. 거의 모든 주요 기관들이 연말 가격 목표치를 15만 달러 이상으로 제시했고, 일부 공격적인 예측에서는 20만 달러에서 25만 달러까지 예상하기도 했습니다. 이처럼 일관된 상승 관점 전망은 세 가지 "확실한" 논리에 기반했습니다.
주기적 요인: 반감 저주
역사적으로 가격은 네 번째 반감(2024년 4월) 이후 12~18개월 사이에 여러 차례 정점을 찍었습니다. 2012년 반감 이후에는 13개월 만에 가격이 1,150달러까지 상승했고, 2016년 반감 이후에는 18개월 만에 20,000달러를 넘어섰으며, 2020년 반감 이후에는 12개월 만에 69,000달러에 도달했습니다. 시장은 일반적으로 공급 감소 효과가 지연될 것으로 예상하며, 2025년은 현재 "역사적인 기회의 창"에 있다고 보고 있습니다.
자금 조달 전망: ETF 열풍
현물 ETF 승인은 기관 자금 유입의 관문으로 여겨지고 있습니다. 시장에서는 연기금이나 국부펀드와 같은 전통적인 자금들이 대규모로 투자하면서 첫 해 순유입액이 1,000억 달러를 넘어설 것으로 예상하고 있습니다. 블랙록과 피델리티 같은 월가 거물들의 지지는 "비트코인 주류화"라는 흐름을 더욱 공고히 하고 있습니다.
유리한 정책: 비장의 카드
트럼프 행정부의 암호화폐 자산에 대한 우호적인 입장, 특히 전략적 비트코인 준비금 제안 논의와 예상되는 증권거래위원회(SEC) 위원장 인사 개편은 장기적인 정책 지원으로 해석되고 있습니다. 시장은 규제 불확실성이 크게 줄어들어 기관 투자자들의 진입 장벽이 낮아질 것으로 기대하고 있습니다.
이 세 가지 주요 요인을 바탕으로, 연초 주류 기관 투자자들의 평균 목표 주가는 17만 달러에 달했으며, 이는 1년 안에 200% 이상 상승할 것으로 예상된다는 것을 의미합니다.
1.2 기관 투자 전망 개요: 누가 가장 공격적인가?
아래 표는 11개 주요 기관 및 분석가들의 연말 전망치를 요약한 것입니다. 이 전망치를 현재 주가($92,000)와 비교해 보면 확연한 차이를 확인할 수 있습니다.
예측된 분포 특성 :
- 행동주의 투자자(8개사) : 목표 주가 15만 달러 이상, 평균 편차 80% 초과, 대표 기관으로는 VanEck, Tom Lee, Standard Chartered 등이 있습니다.
- 중도파 (2개 업체) : JP모건은 범위 예측을 제공하고, 플릿페이는 상승 및 하락 시나리오를 제시하며 하락 가능성을 염두에 두고 있습니다.
- 반대 의견 (1개 회사) : MMCrypto만이 명시적으로 붕괴 리스크 경고했으며, 이를 정확하게 예측한 유일한 회사입니다.
가장 공격적인 예측은 가장 잘 알려진 기관(VanEck, Tom Lee)에서 나오는 반면, 정확한 예측은 비교적 소수의 기술 분석가 그룹에서 나온다는 점에 주목할 필요가 있습니다.
II. 오판의 근본 원인: 제도적 예측이 집단적으로 실패한 이유는 무엇인가?
2.1 합의의 함정: "긍정적인 소식"이 한계 효과를 잃을 때
9개 기관이 만장일치로 "ETF 자금 유입"에 베팅하여 매우 동질적인 예측 논리를 형성했습니다.
시장에서 어떤 요인이 완전히 인식되고 가격에 반영되면, 그 요인은 더 이상 시장에 큰 영향을 미치지 못하게 됩니다. 2025년 초가 되면 ETF 자금 유입 기대치는 이미 가격에 완전히 반영되어 있을 것입니다. 모든 투자자가 이러한 "긍정적인" 요인을 알고 있었고, 가격에도 이미 반영되어 있는 것이죠. 시장에 필요한 것은 "기대치를 충족하는 것"이 아니라 "기대치를 뛰어넘는 것"입니다.
올해 ETF 유입액은 예상치를 하회했으며, 11월에는 34억 8천만 달러에서 43억 달러에 달하는 순유출이 발생했습니다. 더 중요한 것은 기관 투자자들이 ETF가 양방향 채널이라는 사실을 간과했다는 점입니다. 시장 변동 시 ETF는 자산을 보호하는 역할을 하지 못할 뿐만 아니라 자본 유출의 통로가 될 수 있습니다.
분석가 90%가 같은 이야기를 하고 있다면, 그 이야기는 이미 알파 가치를 잃은 것입니다.
2.2 주기적 모델 실패: 역사는 단순히 반복되지 않는다
톰 리와 밴엑과 같은 기관들은 "반감 후 12~18개월 사이에 가격이 정점에 달한다"는 과거 패턴에 크게 의존하며, 이러한 사이클이 자동으로 실현될 것이라고 믿습니다.
급격한 환경 변화 : 2025년의 거시경제 환경은 과거의 경기 순환과는 근본적으로 다릅니다.
- 2017년: 낮은 글로벌 금리와 완화된 유동성
- 2021년: 팬데믹으로 인한 경기 부양책과 중앙은행의 통화 Quantitative easing 정책
- 2025년: 40년 만에 가장 공격적인 금리 인상 사이클의 여파; 연준은 여전히 매파적 기조를 유지한다.
연준의 금리 인하 기대치는 연초 93%에서 11월 38%로 급락했습니다. 이러한 급격한 통화정책 변화는 역사적인 반감 주기에서 전례 없는 일입니다. 금융기관들은 "주기"를 결정론적인 패턴으로 간주하지만, 실제로는 확률 분포이며 거시적인 유동성 환경에 크게 의존한다는 사실을 간과하고 있습니다.
환경 변수가 근본적으로 변하면 과거의 모델은 필연적으로 타당성을 잃게 된다.
2.3 이해 충돌: 조직의 구조적 편향
VanEck, Tom Lee, Standard Chartered와 같은 최상위권 금융회사들은 가장 큰 편향(100% 이상)을 보이는 반면, Changelly와 MMCrypto 같은 전문 금융회사들은 가장 정확한 예측을 보여줍니다. 금융회사의 규모는 예측 정확도와 반비례하는 경향이 있습니다.
근본 원인 : 이들 기관 자체가 이해관계자이다.
- VanEck: 비트코인 ETF 상품 출시
- 스탠다드차타드: 암호화폐 수탁 서비스를 제공합니다.
- 펀드스트랫: 암호화폐 자산을 보유한 고객에게 서비스를 제공합니다.
- 톰 리: 이더 재무부 BMNR 회장
구조적 응력 :
- 약세 전망을 내놓는 것은 자멸 행위와 마찬가지입니다. 약세 보고서를 발표하는 것은 고객에게 "우리 제품은 살 가치가 없다"라고 말하는 것과 같습니다. 이러한 이해 상충은 구조적이며 불가피합니다.
- 고객들은 포지션 정당화하기 위해 "15만 달러 이상"의 목표 가격을 필요로 합니다. 이들 기관이 서비스를 제공하는 대부분의 고객은 불장(Bull market) 중반 고점에서 시장에 진입했으며, 포지션 비용은 8만 달러에서 10만 달러 사이입니다. 따라서 고객들은 애널리스트가 제시하는 "15만 달러 이상"의 목표 가격을 통해 투자 결정을 정당화하고, 보유 포지션을 유지하거나 포지션 늘리기(물타기) 하는 데 필요한 심리적 지지를 얻고자 합니다.
- 공격적인 예측은 언론의 관심을 끌 가능성이 더 높습니다. "톰 리, 비트코인 25만 달러 도달 예측"과 같은 제목은 보수적인 예측보다 훨씬 더 많은 클릭과 공유를 얻습니다. 공격적인 예측으로 인한 노출은 기업의 브랜드 영향력 증대와 업무 트래픽 증가로 직결됩니다.
- 유명 분석가들은 과거의 입장을 뒤집기 어려워하는 경우가 많습니다. 톰 리는 2023년 비트코인 랠리를 정확하게 예측하여 명성을 얻었고, ' 상승 관점 론의 선두주자'로 자리매김했습니다. 그가 2025년 초 시장 전망에 대해 회의적인 시각을 갖고 있다 하더라도, 자신의 낙관적인 입장을 공개적으로 부인하기는 어려울 것입니다.
2.4 유동성 사각지대: 비트코인의 자산 속성에 대한 오해
시장은 오랫동안 비트코인(BTC)을 인플레이션과 통화 가치 하락에 대비하는 안전자산으로 여겨 "디지털 금"으로 간주해 왔습니다. 그러나 실제로는 비트코인은 유동성에 매우 민감한 나스닥 기술주와 더 유사합니다. 연준이 매파적인 통화정책 기조를 유지하고 유동성이 경색되면 비트코인은 금과 같은 안전자산보다는 변동성이 큰 기술주처럼 움직입니다.
핵심적인 모순은 비트코인의 자산 특성과 고금리 환경 사이의 내재적인 충돌에 있습니다. 실질 금리가 높은 상태로 유지될 때, 무이자 자산의 매력은 체계적으로 감소합니다. 비트코인은 현금 흐름을 창출하지도 않고 이자를 지급하지도 않습니다. 그 가치는 전적으로 "미래에 더 높은 가격에 사려는 사람이 있는지"에 달려 있습니다. 저금리 시대에는 이것이 문제가 되지 않습니다. 어차피 은행 예금은 큰 수익을 내지 못하는데, 굳이 위험을 감수할 필요가 있겠습니까?
하지만 제로 리스크 수익률이 4~5%에 도달하면 투자자의 기회비용이 크게 상승, 수익률이 없는 자산인 비트코인은 근본적인 지지 기반을 갖추지 못하게 됩니다.
가장 치명적인 오판은 거의 모든 기관이 "연준의 금리 인하 사이클이 곧 시작될 것"이라고 전제했던 점입니다. 연초 시장은 연중 4~6차례 금리 인하, 누적 금리 인하 폭 100~150bp를 예상했습니다. 그러나 11월 데이터는 완전히 정반대의 결과를 보여주었습니다. 인플레이션 반등 리스크 다시 대두되었고, 금리 인하에 대한 기대는 완전히 무너졌으며, 시장은 "급격한 금리 인하"를 예상하던 것에서 "장기간 고금리 유지"를 예상하는 쪽으로 방향을 전환했습니다. 이러한 핵심 가정이 무너지자 "완화된 유동성"에 기반한 모든 낙관적인 예측은 근거를 잃었습니다.
결론
2025년의 집단적 실패는 정확한 예측이 불가능하다는 것을 보여줍니다. 비트코인은 거시경제 정책, 시장 정서, 기술적 요인 등 수많은 변수의 영향을 받으며, 단 하나의 모델로는 이러한 복잡성을 포착할 수 없습니다.
기관 투자자들의 예측은 무의미한 것이 아닙니다. 시장의 전반적인 흐름, 자금 조달 기대치, 정서 방향을 보여주기 때문입니다. 하지만 문제는 예측이 합의로 굳어질 때, 그 합의가 함정이 된다는 점 입니다.
진정한 투자 지혜는 기관 투자자들의 연구 보고서를 통해 시장의 생각을 이해하되, 그 보고서에 좌우되지 않는 데 있습니다. 밴엑(VanEck)이나 톰 리(Tom Lee) 같은 전문가들이 공통적으로 상승 관점 인 전망을 내놓을 때, "그들의 생각이 맞는 걸까?"가 아니라 "만약 그들의 생각이 틀렸다면 어떻게 될까?"라는 질문을 던져야 합니다. 리스크 관리는 언제나 수익 예측보다 우선시되어야 합니다.
역사는 반복되지만, 결코 단순하고 똑같은 방식으로 반복되지는 않습니다. 반감 주기, ETF 관련 분석, 정책 기대 등 이러한 모든 논리는 2025년에 실패할 것입니다. 논리 자체에 결함이 있어서가 아니라, 환경 변수가 근본적으로 변했기 때문입니다. 다음번에는 촉매제의 이름이 달라질지 모르지만, 시장의 본질적인 과도한 낙관주의는 그대로 유지될 것입니다.
이 교훈을 기억하십시오. 권위에 따르는 것보다 독립적인 사고가 중요하고, 주류의 합의보다 반대 의견이 더 가치 있으며, 정확한 예측보다 리스크 관리가 더 중요합니다. 이것이 암호화폐 시장에서 장기적으로 살아남기 위한 진정한 해자입니다.
