미국의 물가상승률은 예상보다 낮았고, 연준은 3일 연속 금리 인하를 단행했다. 일본은행은 30년 만에 처음으로 금리를 인상했지만, 금융 위기를 초래하지는 않았다.
표면적으로는 연말까지의 거시 경제 전망이 몇 달 만에 가장 우호적으로 보입니다.
보도 시점 현재 비트코인(비트코인(BTC))은 12월 18일 이후 4% 상승했으며, 12월 22일에는 잠시 9만 달러를 다시 돌파했지만 이후 상승세가 멈췄습니다. 급격한 상승세는 아니었고, 단지 짧은 급등 후 4분기 내내 이어져 온 변동성이 큰 횡보세를 보였습니다.
완화된 거시 경제 여건과 비트코인의 미온적인 반응 사이의 불일치는 다음과 같은 의문을 제기합니다. 금리 인하와 인플레이션 둔화만으로는 상승세를 촉발하기에 충분하지 않다면, 무엇이 비트코인의 움직임을 저해하고 있는 것일까요?
해답은 세부적인 사항에 있습니다. 오염된 데이터, 여전히 제한적인 실질 수익률, 그리고 비트코인 자체의 구조적 취약성입니다.
좋은 소식 (별표 포함)
11월 소비자 가격 지수(CPI) 모두가 원하던 헤드라인을 장식했습니다. 전년 동기 대비 2.7% 상승하여 예상치인 3.1%를 하회했고, 근원 CPI는 2.6%로 합의 인 3.0%에 근접했습니다. 이는 2021년 이후 최저 수준의 근원 CPI 상승률이며, 전체 물가상승률이 2~3% 범위 안으로 확실히 안착한 첫 사례입니다.
하지만 모든 중요한 거시 경제 분석 보고서는 동일한 문제를 지적합니다. 6주간의 정부 셧다운으로 인해 10월 소비자 가격 지수(CPI) 발표되지 않았고, 11월 물가의 상당 부분은 관측치가 아닌 추정치에 의존했다는 것입니다.
임대료와 일부 서비스는 실제 시장 수치가 아닌 모델링 데이터에 의존했습니다. 보고서들은 이를 깔끔한 체제 변화로 간주하는 것에 대해 경고했습니다.
연준 이사 존 윌리엄스는 그러한 회의적인 시각을 적극적으로 반영했다. 12월 19일 인터뷰와 연설에서 그는 소비자물가지수 (소비자 가격 지수(CPI) 발표를 "고무적"이라고 평가하면서도, 인플레이션과 실업률 데이터 모두 봉쇄 조치로 인한 공백 때문에 왜곡되어 있다고 명확히 지적했다.
그는 "더 이상의 예산 삭감이 당장 필요하지는 않다"고 말하며 정책이 "균형이 잘 잡혀 있다"고 평가했습니다.
이는 청신호와는 정반대입니다. 금리가 하락하고 있지만, 연준은 이번 호재가 일시적인 변동성 요인일 뿐 공격적인 완화 정책을 촉발하는 신호는 아니라고 시사하고 있습니다.
비트코인 거래자들은 단 하나의 오염된 보고서에 기반한 대규모 유동성 유입에 선제적으로 대응할 가능성은 낮습니다. 시장은 1월의 정확한 데이터가 발표된 후에야 11월의 변동이 일시적인 현상인지 아니면 진정한 하락세였는지 판단할 것입니다.
실질 수익률은 여전히 2020-21년과는 전혀 다른 수준입니다.
세 차례의 금리 인하와 물가 상승률 둔화에도 불구하고 거시 경제 여건은 여전히 빠듯합니다. 12월 22일 기준 10년 만기 물가연동채권(TIPS) 수익률은 약 1.9%이며, 미국 국채의 장기 실질 금리는 평균 1.5~2% 수준을 유지하고 있습니다.
이는 2020년과 2021년의 마이너스 실질 금리보다 훨씬 높은 수치이며, 장기 위험 자산에 대한 할인율을 높은 수준으로 유지시켜 줍니다.
연준은 12월 1일 양적 긴축(QT)을 종료했지만, 이는 양적 완화(QE)가 재개되었다는 의미는 아닙니다. 은행권 자료에 따르면 트레져리 와 주택담보증권(MBS) 매각은 중단되었으며, 다음 단계는 대차대조표 확대가 아닌 제한적인 매입을 통한 "준비금 관리"로 설명되고 있습니다.
12월 18일 발표된 H.4.1 보고서에 따르면 연준의 총 자산은 약 6조 5600억 달러로, 지난 1년 동안 약 3500억 달러 감소했습니다.
윌리엄스는 새로운 자산 매입은 "기술적인" 조치이며 "양적 완화(QE)가 아니다"라고 강조하면서, 위험 자산의 급등을 유도하기보다는 자금 시장의 질서를 유지하기 위한 것이라고 설명했습니다.
통화정책의 방향이 긴축에서 완화로 바뀌었지만, 실질 수익률은 여전히 양수이며 연준은 시중에 새로운 달러를 대량으로 투입하지 않고 있습니다.
BoJ 하이킹: 앵커는 내렸지만 체인은 여전히 느슨함
일본은행(BoJ)의 기준금리 0.75% 인하는 이미 널리 예고되었으며, 우에다 가즈오 총재는 이를 '서서없는 정상화'라고 설명했습니다. 보도에 따르면 이는 30년 만에 최고 수준의 일본 정책금리이며, 10년 만기 일본 국채 수익률은 26년 만에 최고치를 기록했습니다.
거시경제 분석가들은 이미 엔화 캐리 트레이드에 대한 전망을 내놓으며 이번 금리 인상을 "구조적으로 중요하다"고 평가하고 있습니다. 시장이 추가 금리 인상을 예상하기 시작하면 캐리 트레이드 청산이 촉발되고 비트코인을 포함한 글로벌 자산 전반에 걸쳐 위험 회피 움직임이 강제될 수 있다는 것입니다.
현재 엔화는 우에다 총재가 점진적인 접근 방식을 강조하면서 다시 약세를 보이고 있습니다. 이는 트레이더들에게 숨통을 트여주지만, 시스템에는 잠재적인 긴장감을 남겨두고 있습니다. 일본은행은 제로 금리라는 앵커를 내렸지만, 아직 금리 인하와 같은 급격한 조정은 하지 않았습니다.
트레이더들은 진정한 캐리 스퀴즈가 20~30%의 손실을 초래할 수 있다는 것을 알고 있기 때문에, 첫 번째 금리 인상이 별다른 파장 없이 이루어졌다고 해서 섣불리 레버리지를 사용하는 것을 꺼립니다.
비트코인 자체의 유동성이 고갈되고 있다.
거시 경제 상황이 미온적인 반응의 일부를 설명하지만, 비트코인의 내부 구조가 나머지 부분을 설명합니다.
글래스노드의 50주차 보고서에서는 비트코인(BTC) 약 93,000달러에서 120,000달러 사이의 가격대에서 매도 물량이 많고, 수요가 감소하며, 가격이 급등할 때마다 손실 실현이 증가하기 때문에 횡보세를 보일 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
비트코인의 누적 시장 깊이 2%는 2025년 최고치에서 약 30% 하락하여 10월 초 약 7억 6,600만 달러에서 12월 초 약 5억 6,900만 달러로 떨어졌으며, 이는 11월 ETF 자금 유출이 35억 달러에 달한 시기와 일치합니다.
또한, 매수 유동성은 "고갈"되고 있으며, 코인은 신규 자본 에 흡수되기보다는 기존 참여자들 사이에서 순환하는 경우가 대부분입니다.
10월에 12만 6천 달러까지 상승했던 가격은 많은 "호재"를 미리 반영한 것이었습니다. 현재 시장에는 거래량 감소, 불안정한 ETF 자금 유입, 그리고 현물 가격보다 높은 매도 물량이 집중된 상황이 남아 있습니다.
이것이 2026년에 의미하는 바는 무엇일까요?
거시 경제 지표는 더 이상 적대적이지는 않지만, 2020-21년의 불가피해 보였던 재무제표 기반의 명확한 호황과 같은 양상도 아닙니다.
일반적으로 낮은 인플레이션과 연준의 세 차례 금리 인하는 시장에 강력한 추진력을 제공하지만, 이번에는 소비자물가지수 (소비자 가격 지수(CPI) 데이터가 왜곡되었고, 연준은 "서두를 필요 없다"는 신호를 보내고 있으며, 실질 수익률은 여전히 양수입니다. 양적 완화에서 중립적 정책으로의 전환은 아직 진정한 유동성 공급 물결로 이어지지 않고 있습니다.
일본은행의 30년 만의 첫 금리 인상은 글로벌 캐리 트레이드를 뒷받침했던 심리적 기준점인 제로 금리를 제거하여 모든 레버리지 위험 거래에 부담을 안겨주었습니다.
암호화폐 시장 내부에서는 단순한 "긍정적인" 헤드라인이 아닌, 명확한 거시적 전환점이나 진정한 신규 유동성 유입을 기다리고 있습니다.
비트코인은 마치 반쯤 성숙한 거시 자산처럼 움직이고 있습니다. 시장 상황에 반응은 하지만 폭발적인 상승세는 보이지 않습니다. 다소 부진한 경제 지표와 여전히 빠듯한 실질 시장 여건 사이의 간극 때문에 예상했던 급등세는 나타나지 않고 있습니다.
