DWF Labs 리셋 이후 암호화폐가 재무제표로 이동했다고 밝혔습니다.

• 190억 달러가 넘는 자산 청산으로 과도한 부채가 해소되었고, 이는 광범위한 시장 시스템적 재조정을 강제했습니다.
• 레버리지 수요가 감소함에 따라 스테이블코인은 수익을 창출하는 재무제표 도구로 발전했습니다.
• 위험가중자산(RWA)과 무기한 탈 탈중앙화 거래소(DEX) 시장은 위기 상황에서 유동성과 신뢰도를 나타내는 핵심 지표로 부상했습니다.

2025년 10월, 전 세계 암호화폐 시장에서 190억 달러 이상의 레버리지 포지션이 청산되면서 광범위한 시스템적 재조정이 이루어졌습니다. 이는 변동성이 커지는 가운데 발생했으며, 전 세계 중앙 집중식 및 분산형 거래소 모두에 영향을 미쳤습니다. DWF Labs 에 따르면, 이러한 청산으로 과도한 레버리지가 해소되고, 위험 한도가 강화되었으며, 자본 재무제표 관리, 수익 구조 및 견고한 금융 인프라로 재분배되었습니다.

유동성은 시장 구조의 시험대가 된다

2025년 한 해 동안 암호화폐 시장은 변동성과 강제적인 레버리지 축소와 관련된 반복적인 스트레스 상황에 직면했습니다. 주목할 만한 점은 이러한 상황 속에서도 온체인 유동성은 지속적으로 작동했다는 것입니다. 반면, DWF Labs 에 따르면 여러 중앙 집중식 거래 플랫폼은 장애와 연쇄적인 시스템 오류를 경험했습니다.

이러한 차이는 시장 참여자들이 신뢰도를 평가하는 방식을 바꿔놓았습니다. 이제 스트레스 상황에서의 유동성 심도는 마케팅 지표라기보다는 구조적 신호로 작용합니다. 시장 설계가 견고한 프로젝트는 참여를 유지했지만, 변동성이 급증하자 인센티브 기반의 유동성은 사라졌습니다.

하지만 유동성 공급 자체는 더 이상 차별화 요소가 아닙니다. 시장 조성 전략이 널리 보급되면서 거래소 전반에 걸쳐 마진이 압축되었습니다. DWF Labs 매니징 파트너인 안드레이 그라체프에 따르면, 경쟁으로 인해 스프레드에만 기반한 이점은 사라졌습니다.

결과적으로, 유동성보다는 거래 성과가 차별화 요소가 되었습니다. 시장 참여자들은 거래 상대방, 유통망, 그리고 신뢰할 수 있는 수요를 우선시하게 되었습니다. 인위적인 거래량 급증은 시스템 트레이더들의 매도 압력을 유발하여 시장 규율을 강화했습니다.

이러한 환경은 자본 레버리지보다는 효율성을 추구하도록 만들었습니다. 스테이블코인이 단순한 결제 수단을 넘어 발전함에 따라 이러한 변화는 더욱 분명해졌습니다.

스테이블코인이 재무제표상 도구로 변모하다

미국의 규제 명확화는 2025년 스테이블코인 도입을 가속화했습니다. DWF Labs 에 따르면 전체 스테이블코인 공급량은 전년 대비 50% 이상 증가했습니다. 수익형 스테이블코인의 유통량은 200억 달러를 돌파하며 사용 패턴의 뚜렷한 변화를 보여주었습니다.

기관 투자자들은 자금을 이동시키는 대신 유휴 자본 관리하기 위해 스테이블코인을 점점 더 많이 활용하고 있습니다. 수익 창출 구조를 통해 자본 유동성을 유지하면서 수익을 창출할 수 있었습니다. 스테이블코인은 재무제표상의 화폐처럼 프로그래밍 가능한 형태로 기능하기 시작했습니다.

이러한 변화는 합성 달러 모델에 의해 뒷받침되었습니다. 예를 들어, Falcon Finance의 USDf는 사용자가 수익을 내지 못하는 자산을 예치하고 대신 합성 달러를 받을 수 있도록 합니다. 그런 다음 사용자는 명확한 위험 한도가 설정된 별도의 수익 토큰을 통해 수익을 얻을 수 있습니다.

대부분의 사용자는 여전히 높은 수익률보다 안전성을 더 중요하게 여겼습니다. DWF Labs 명확한 상환 옵션, 투명한 시스템, 그리고 잘 검증된 위험 모델이 스테이블코인 도입을 촉진했다고 지적했습니다. 그 결과, 스테이블코인 플랫폼들은 재무 건전성과 신뢰성을 바탕으로 경쟁하는 양상을 보였습니다.

관련 기사: 코인베이스, 강력한 시장 재조정 보고에 따라 암호화폐 레버리지 하락

위험가중자산(RWA)과 영구채는 시장의 신뢰도를 높여줍니다.

온체인 실물 자산은 2025년 한 해 동안 지속적으로 확대되었습니다. 토큰화된 위험가중자산(RWA) 가치는 약 40억 달러에서 180억 달러로 증가했습니다. 이러한 성장은 미국 국채, 신용 상품 및 투자 펀드에 집중되었습니다.

중요한 점은 위험가중자산(RWA)이 대출 및 유동성 시스템에 직접 통합된다는 것입니다. 이러한 자산은 수동적인 수익 창출 수단에서 능동적인 담보로 전환되었습니다. 팔콘 파이낸스의 최고 위험가중자산 책임자(Chief RWA Officer)인 아르템 톨카체프는 이러한 전략을 유동성과 수익률을 극대화하기 위해 다양한 담보를 수용하는 것이라고 설명했습니다.

사모채권 토큰화는 비슷한 이유로 인기를 얻었습니다. 토큰화된 부채는 수익률과 신뢰할 수 있는 담보를 결합하면서 더 빠른 상환을 가능하게 했습니다. 이러한 구조 덕분에 보유자는 유동성을 확보하면서도 투자 노출을 유지할 수 있었습니다.

동시에 파생상품 시장은 신뢰도 신호를 강화했습니다. 2025년에는 분산형 거래소(DEX)와 중앙형 거래소(CEX)의 파생상품 거래량 비율이 전년 대비 4배 증가했습니다. 분산형 무기한 거래소는 체결 격차를 줄인 반면, 중앙 집중식 인프라는 반복적인 스트레스에 직면했습니다.

안드레이 그라체프에 따르면, 무기한 선물 시장은 현물 시장보다 지속적으로 높은 가격을 형성합니다. 무기한 선물 시장은 투자 심리를 자금 조달률, 미결제 약정, 청산 행태와 같은 관찰 가능한 신호로 압축합니다. 이에 따라 기관 투자자들은 시스템의 신뢰도를 판단하기 위해 무기한 선물 시장을 더욱 자주 활용하기 시작했습니다.

대형 거래자들의 개인정보 보호를 위해 새로운 다크풀 무기한 탈중앙화 거래소(DEX)들이 등장했습니다. 이러한 플랫폼들은 주문 내역을 숨기면서도 거래가 온체인에서 발생했음을 증명합니다. DWF Labs 자사의 DeFi 사업을 통해 이러한 인프라를 지원한다고 밝혔습니다.

실물 자산과 무기한 시장은 암호화폐 활동을 명확하고 추적 가능한 대차대조표 구조와 연결하는 데 도움을 주었습니다. 강제적인 자산 청산은 레버리지를 줄이고, 위험 관리를 강화하며, 자본 시점을 조정했습니다.

연준의 9월 금리 인하와 더욱 명확해진 미국 규제 방향에 힘입어 기관들은 자본 더욱 신중하게 운용했습니다. 많은 기관들이 투기적 주기보다는 연간 위험 관리 체계에 맞춰 투자 비중을 조정했습니다.

개발자들도 비슷한 어려움에 직면했습니다. 2025년에 대규모 토큰 조달이 있었음에도 불구하고, 출시 후 성과는 프로젝트마다 달랐습니다. 지속적인 유용성을 제공하는 프로젝트는 사용자를 유지한 반면, 인센티브 기반 플랫폼은 배출량이 감소하자 인기를 잃었습니다.

2025년이 저물어감에 따라 암호화폐 시장은 레버리지 감소와 엄격한 자본 배분 추세를 보이고 있습니다. 유동성 지속성, 수익 창출형 대차대조표, 위험가중자산(RWA), 무기한 거래 시장 등이 시장 구조를 규정하는 중요한 요소로 자리 잡고 있습니다. DWF Labs 에 따르면 이러한 메커니즘은 시장이 청산 주도형 레버리지 사이클이 아닌 실제 수요에 반응하고 있음을 보여줍니다.