체인피드 요약:
Vault와 Curator가 점차 인지도를 상승 반면, 대출 프로토콜의 "낮은 수익성"이라는 특성에 대한 의문이 제기되고 있습니다.
기사 출처:
https://x.com/SilvioBusonero/status/2003190246280958401
기사 작성자:
실비오
관점:
실비오: 전체 대출 부문의 연간 수익은 1억 달러를 넘어섰습니다. 이러한 가치는 복잡한 기술 및 경제 스택 내에서 창출됩니다. 결제 블록체인, 자산 발행자, 차입자, 대출 프로토콜, 그리고 자산 유통 플랫폼인 Vault는 모두 시장의 공급과 수요 측면을 구성합니다. 저는 Aave와 SparkLend의 상위 50개 주소를 분석했습니다. 가장 큰 차입자는 Fluid, Treehouse, Mellow, Etherfi, Lido(자산 발행자이기도 함)와 같은 Vault들입니다. 이들은 사용자 유통 채널을 장악하고 있으며, 추가 수익을 원하지만 직접 투자 과정을 관리하거나 리스크 감수하고 싶지 않은 사용자들에게 서비스를 제공합니다. 또한, Abraxas Capital과 같은 기관 투자 펀드들은 외부 자금을 투입하여 유사한 전략을 실행하며, 이들의 경제 모델은 기본적으로 Vault와 유사합니다. Ether.fi의 총 TVL 중 약 2억 1,500만 달러는 Aave에 예치된 순자산이며, 이는 Vault에 연간 약 107만 달러의 플랫폼 수수료 수익을 창출합니다. 하지만 이 전략을 사용하려면 Aave에 연간 약 450만 달러의 이자를 지불해야 합니다(계산 방식: 15억 달러 × 2% 대출 연이율 × 15% 지급준비율). DeFi에서 가장 크고 성공적인 회전 대출 전략 중 하나인 이더리움 금융(EtherFi)에서도 대출 프로토콜은 Vault보다 몇 배나 많은 수익을 창출합니다. 또한 이 Vault는 weETH에 대한 수요를 직접적으로 창출합니다. EtherFi Vault 수수료와 Aave에서 발행자의 TVL 수익이 이를 뒷받침합니다. 대출 계층(Aave)이 창출하는 경제적 가치는 Vault 전략 자체와 자산 발행 계층의 가치를 능가합니다. 대출 프로토콜은 전체 스택에서 가장 큰 가치를 제공하는 계층입니다. Aave와 Lido 중 어느 것이 더 나을까요? 이 질문에 대한 정확한 계산은 어렵습니다. Lido는 이더 코어 대출 시장에 약 44억 2천만 달러의 예치금을 보유하고 있으며 연간 약 1,100만 달러의 수수료를 창출합니다. 이러한 자산은 ETH와 스테이블코인 대출을 모두 지원합니다. 현재 순이자마진(NIM)이 약 0.4%인 점을 고려하면, 대출 프로토콜은 이러한 예금에서 약 1,700만 달러의 수익을 올리는데, 이는 Lido보다 30% 이상 높은 수치입니다(이는 역사적으로 낮은 NIM 수치이기도 합니다). 예금 수익성만 놓고 보면 DeFi 대출 프로토콜은 전통 금융에 비해 수익성이 낮은 것처럼 보일 수 있습니다. 그러나 이는 DeFi 대출 프로토콜의 진정한 경쟁 우위가 어디에 있는지를 간과하는 것입니다. 온체인 신용 시스템에서 대출 프로토콜은 하위 Vault/분배 계층보다 더 많은 가치를 포착합니다. 전체적으로는 상위 자산 발행자보다도 더 많은 가치를 포착합니다.
콘텐츠 출처 
