시카고 상품거래소(CME)가 2주 만에 두 번째로 증거금 요건을 인상한다고 발표하면서 은(XAG) 시장은 중요한 한 주를 맞이하게 되었습니다. 이번 인상된 증거금 요건은 12월 29일 월요일부터 효력을 발휘합니다.
해당 거래소는 2026년 3월 만기 은 선물 계약의 초기 증거금 요건을 이달 초 2만 달러에서 약 2만 5천 달러로 인상했습니다. 이는 특히 은 가격이 수년 만에 최고치에 근접한 상황에서 레버리지 투자자들에게 더욱 큰 부담을 줄 것으로 예상됩니다.
CME는 거래자들이 과거 데이터를 비교하고 실물 시장의 압력을 주시하는 가운데 월요일부터 은에 대한 증거금 요건을 인상했습니다.
이번 결정은은 가격 급등이 "과열"된 것인지, 아니면 공급 부족과 글로벌 자본 흐름 변동으로 인한 높은 변동성 시기에 접어든 것인지에 대한 많은 논쟁을 불러일으켰습니다 .
거시경제 분석가이자 암호화폐 투자자인 퀸바프랭크는 CME의 이번 조치가 많은 사람들에게 1980년과 2011년의 은 가격 최고점을 떠올리게 한다고 분석했다.
두 경우 모두 증거금 요구액의 급격한 증가는 가격이 사상 최고치를 기록했을 때 발생했으며, 이로 인해 레버리지 감소로 인한 대규모 매도세가 촉발되었습니다.
- 2011년에는 제로 금리, 양적 완화 , 유럽 부채 위기 등의 요인으로 은 가격이 8.50달러에서 50달러로 급등했습니다.
은 가격이 최고점을 찍었을 때, CME는 단 9일 만에 증거금 요건을 다섯 번이나 인상했고, 이로 인해 레버리지 펀드들이 선물 시장에서 이탈하면서 은 가격은 불과 몇 주 만에 거의 30% 하락했습니다.
- 1980년의 상황은 훨씬 더 불안정했습니다. 헌트 형제는 레버리지 선물 계약을 이용해 은 가격을 거의 50달러까지 끌어올려 2억 온스가 넘는 은을 사재기했습니다.
당시 CME는 레버리지를 완전히 없애기 위해 "실버 룰 7"을 시행했고 , 폴 볼커의 급격한 금리 인상이 맞물리면서 은 가격이 폭락하여 헌트 형제는 파산 직전까지 몰렸습니다.
현재의 증거금 인상 폭이 지나치게 크지는 않지만, Qinbafrank는 증거금 요건이 높아지면 장기적인 추세에 대한 확신 여부와 관계없이 트레이더들이 더 많은 현금을 예치하거나 포지션을 청산해야 한다고 경고합니다.
물질적 소유물과 종이 문서: 그 격차는 점점 더 벌어지고 있다.
이전의 가격 급등 주기는 주로 투기에 의해 주도되었던 것과 달리, 현재의 은 가격 급등은 실물 공급 부족이라는 요인에 크게 기인하고 있습니다. 전 세계 정제 은 시장의 약 60~70%를 점유하고 있는 중국은 2026년 1월 1일부터 허가제를 통해 은 수출을 제한할 예정입니다 .
이 정책은 은 수출량을 제한하여 대규모 국가 인증 생산업체만 수출할 수 있도록 할 것입니다. COMEX의 은 보유량은 5년 만에 약 70% 감소한 것으로 추정되며 , 중국의 국고 보유량 또한 거의 10년 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다.
전문가들은 이로 인해 종이 계약과 실물 은 사이의 스프레드가 확대되었고, 더 많은 구매자들이 종이 계약 대신 실물 은을 요구함에 따라 은 스왑 금리가 크게 마이너스를 기록하고 있다고 지적합니다 .
이러한 불균형은 매우 심각하여 중국의 유일한 은 펀드는 최근 은 가격이 보유 자산의 내재 가치에 비해 너무 급등하자개인 투자자 의 투자 신청을 중단했습니다.
이는 실제 공급 감소와 더불어 투기적 요소가 존재함을 시사합니다.
산업 수요가 가격 상승 추세를 뒷받침하고 있지만, 여전히 한계가 있습니다.
전기 자동차, AI 칩, 태양 전지 등에서 은에 대한 수요가 증가하면서 전 세계 은 소비가 급증하고 있습니다. 특히 태양 에너지 산업은 현재 연간 은 소비량의 상당 부분을 차지하고 있습니다.
하지만 분석가들은 은 가격이 온스당 약 134달러까지 오르면 태양 에너지 산업의 많은 기업들이 더 이상 수익성이 없게 되어 이 기술의 도입이 둔화될 수 있다고 경고합니다.
한편, 일각에서는 현재의 급격한 가격 상승이 선물 시장의 "수요 감소"와 관련이 있을 수 있다고 주장합니다. 선물 시장에서는 실물 은 공급이 제한적인 반면, 선물 시장은 과도하게 부풀려져 있다는 것입니다.
월요일부터 최신 마진 인상이 발효됨에 따라 헤지펀드들은 연말 포트폴리오를 재조정해야 하며, 주요 상품 지수들도 조정에 나서고 있고, 시장 전체가 상당한 변동성을 겪고 있습니다.
레버리지 펀드가 실물 수요를 초과하여 매도 압력이 발생하거나, 단순히 투기 심리가 위축되는 현상이 나타나거나 하는 등의 요인이 향후 은 가격의 방향을 결정할 것입니다.
CME가 은 선물에 대한 증거금 요건을 인상하기 전, 은 시장은 역사적 요인, 금융 레버리지, 그리고 실제 공급 부족이 모두 상호작용하는 중대한 기로에 서 있습니다. 이번 거래 세션은 매수자와 매도자 모두에게 특히 중요한 시점이 될 것입니다.
