2025년에 적나라하게 드러난 암호화폐 선물 거래 실수 3가지

2025년은 암호화폐 선물 거래가 이론적인 위험을 넘어 측정 가능한 시스템적 실패로 기록된 해로 기억될 것입니다. 코인글래스의 집계 데이터에 따르면, 연말까지 무기한 선물 시장에서 1,540억 달러 이상의 강제 청산이 발생했으며, 이는 하루 평균 4억~5억 달러의 손실에 해당합니다.

중앙 집중식 및 분산형 파생상품 거래 시장 전반에서 벌어진 일은 단 한 번의 블랙 스완 사건이 아니라, 서서히 진행된 구조적 해체 과정이었다.

2025년에 무기한 선물 계약이 청산 엔진이 된 이유는 무엇일까요?

규모는 전례 없는 수준이었으며, 코인글래스의 2025년 암호화폐 파생상품 시장 연례 보고서에 따르면 지난 한 해 동안 총 1,546억 4천만 달러 규모의 거래가 이루어졌습니다.

하지만 손실의 근본적인 원인은 새롭거나 예측 불가능한 것이 아니었습니다. 한 해 동안 레버리지 비율은 증가했고 , 자금 조달 금리는 지속적으로 경고 신호를 보냈으며, 거래소 차원의 위험 관리 메커니즘은 스트레스 상황에서 심각한 결함을 드러냈습니다.

수익 증대에 대한 기대감에 이끌린 개인 투자자들이 손실의 대부분을 감당했습니다.

결정적인 순간은 10월 10일에서 11일 사이에 찾아왔는데, 급격한 시장 반전으로 24시간 만에 190억 달러 이상의 포지션이 청산되면서 암호화폐 역사상 단일 최대 규모 청산 사태가 발생했습니다.

장기 포지션이 불균형적으로 큰 영향을 받았으며, 연쇄적인 마진콜로 인해 주문장과 보험 기금이 모두 감당할 수 없을 정도로 과부하가 걸리면서 전체 청산 건수의 80~90%를 차지한 것으로 추산됩니다.

온체인 분석, 파생상품 데이터, 그리고 트위터(현재 X)의 실시간 거래자 의견을 종합해 보면 세 가지 핵심적인 실수가 두드러집니다. 이 세 가지 실수는 각각 2025년에 발생한 손실 규모에 직접적인 영향을 미쳤으며, 2026년에도 중요한 교훈을 제공합니다.

실수 1: 극단적인 레버리지에 대한 과도한 의존

레버리지는 2025년 청산 위기의 주요 원인이었으며, 암호화폐 선물 거래에서 가장 큰 실수였다고 할 수 있습니다. 선물 시장은 자본 효율성을 높이기 위해 설계되었지만, 그해 사용된 레버리지 규모는 전략적 수준을 넘어 시장 불안정을 초래했습니다.

크립토퀀트 데이터에 따르면 비트코인 ​​예상 레버리지 비율은 시장 폭락 불과 며칠 전인 10월 초에 사상 최고치를 기록했습니다.

동시에 선물 미결제 약정 총액이 2200억 달러를 넘어섰는데, 이는 차입 익스포저로 시장이 포화 상태임을 반영합니다.

주요 중앙 집중식 거래소에서 비트코인(BTC) 과 이더 이더리움(ETH) 의 레버리지 비율은 10배를 넘는 경우가 빈번했으며, 상당수의 개인 투자자들이 50배 또는 심지어 100배의 레버리지를 사용했다 .

원세이프(OneSafe)의 분석 에 따르면 , "고레버리지 거래는 양날의 검과 같습니다. 수익을 낼 수 있는 매력적인 기회를 제공하지만, 막대한 손실로 이어질 수도 있습니다."

2025년 후반 코인글래스(Coinglass) 데이터는 이러한 구조의 취약성을 보여주었습니다. 롱 포지션과 숏 포지션의 비율은 균형 상태(롱 포지션 약 50.33%, 숏 포지션 약 49.67%)를 유지했지만, 갑작스러운 가격 변동으로 인해 24시간 동안의 청산 규모가 97.88% 급증하여 단 하루 만에 2억 3천만 달러에 달했습니다.

균형 잡힌 배치가 곧 안정성을 의미하는 것은 아니었다. 오히려 양측 모두 똑같이 과도하게 긴장된 상태를 의미했다.

10월 폭락 당시, 청산 데이터는 극심한 비대칭성을 드러냈습니다. 가격 하락으로 시장 매도가 발생하면서 롱 포지션이 체계적으로 소멸되었고, 이는 가격을 더욱 낮추고 다음 단계의 레버리지를 청산시켰습니다.

"2025년에는 암호화폐의 카지노 같은 면모가 마침내 진정한 대가를 드러낼 것입니다. 1,500억 달러가 넘는 강제 청산으로 레버리지 선물 포지션이 증발해 버렸죠… 이제 대부분의 사람들은 거래를 하지 않고, 청산 엔진에 연료를 공급하고 있을 뿐입니다."라고 한 암호화폐 연구원은 말했습니다 .

이는 과장이 아닙니다. 선물 시장은 미리 정해진 임계값에서 포지션을 청산하도록 기계적으로 설계되어 있습니다. 레버리지가 과도할 경우, 사소한 변동성조차도 치명적일 수 있습니다.

유동성은 가장 필요한 순간에 사라지고, 강제 매도가 재량적 의사결정을 대체합니다.

일부 분석가들은 레버리지가 단순히 거래자들을 파산시키는 것 이상으로, 더 나아가 시장 전반을 적극적으로 억압한다고 주장했습니다.

한 논문에서는 강제 청산으로 손실된 자본 현물 시장에 남아 있었다면 암호화폐의 총 시가총액이 2조 달러 부근에서 정체되지 않고 5~6조 달러까지 확대될 수 있었을 것이라고 주장했습니다 . 그러나 레버리지로 인한 폭락이 반복적으로 상승 모멘텀을 재설정했습니다.

레버리지 자체는 본질적으로 파괴적인 것이 아닙니다. 그러나 24시간 내내 가동되고, 전 세계적으로 분산되어 있으며, 즉각적으로 반응하는 시장에서 극단적인 레버리지는 선물 거래 시장을 착취 메커니즘으로 변모시킵니다.

이는 자본력이 풍부한 기업에게 자본력이 부족한 개인 투자자보다 유리하게 작용하는 경향이 있습니다.

두 번째 실수: 자금 조달 금리 변동 추이를 무시하는 것

펀딩 금리는 2025년 파생상품 시장에서 가장 오해받고 오용된 신호 중 하나였습니다 . 무기한 선물 가격을 현물 시장에 고정시키기 위해 설계된 펀딩 금리는 시장 포지셔닝에 대한 중요한 정보를 조용히 전달합니다.

펀딩이 양수일 때는 롱 포지션 보유자가 숏 포지션 보유자에게 자금을 지급하는데, 이는 상승 수요가 과잉임을 나타냅니다. 반대로 펀딩이 음수로 전환되면 숏 포지션 보유자가 롱 포지션 보유자에게 자금을 지급하는데, 이는 하락 추세에 따른 과포화를 반영합니다.

전통적인 선물 시장에서는 계약 만료가 이러한 불균형을 자연스럽게 해소합니다. 하지만 무기한 선물은 만료되지 않습니다. 자금 조달만이 유일한 압력 해소 수단입니다.

2025년 한 해 동안 많은 트레이더들은 펀딩을 부차적인 고려 사항으로 여겼습니다. 장기간의 상승장 동안 비트코인(BTC) 와 이더리움(ETH) 의 펀딩 비율은 지속적으로 양수를 유지하며, 반복적인 결제를 통해 롱 포지션을 서서히 축소시켰습니다.

거래자들은 이를 과밀 거래에 대한 경고로 해석하기보다는 추세의 강도를 확인하는 신호로 받아들이는 경우가 많았습니다.

온체인 데이터에 따르면 탈중앙화 탈중앙화 거래소(DEX) 무기한 주문 거래량이 월 1조 2천억 달러 이상으로 정점을 찍었으며, 이는 레버리지 사용의 폭발적인 증가를 반영합니다.

"탈중앙화 거래소(DEX)는 2025년 말까지 월 1조 2천억 달러 이상의 거래량을 처리할 것으로 예상되며, Hyperliquid가 여전히 이 시장에서 큰 비중을 차지하고 있습니다."라고 코인베이스의 글로벌 투자 연구 책임자인 데이비드 영은 썼습니다 .

유동성이 높은 펀드가 탈중앙화 거래소 (탈중앙화 거래소(DEX) 거래량의 상당 부분을 차지했습니다. 하지만 극심한 자금 유입에 대응하여 포지션을 조정한 개인 투자자는 거의 없었습니다.

"자금 조달률은 비효율성이 아닙니다. 시장이 불균형을 알려주는 신호일 뿐입니다. 자금을 조달한다는 것은 유동성을 제공하고 실질적인 위험을 감수하는 대가로 보수를 받는 것입니다."라고 한 트레이더는 썼습니다 .

그러한 위험은 격렬하게 현실화되었습니다. 가격이 안정되면서 지속적인 마이너스 자금 조달 사례가 발생했는데, 이는 과도한 숏 포지션을 시사합니다.

역사적으로 이러한 조건은 급격한 상승세에 앞서 나타났습니다. 2025년에도 이러한 조건은 다시 한번 숏 스퀴즈를 부추겨, 마이너스 펀딩을 방향성 확신으로 오인한 트레이더들에게 손실을 안겨주었습니다.

문제는 변동성이 큰 시기에 자금 조달 방식이 DeFi 대출 시장과 연동되기 시작했다는 점입니다. 트레이더들이 선물 헤지나 숏 를 위해 현물 자산을 빌리면서 아베(AAVE) 나 Compound 같은 플랫폼의 활용률이 90%를 넘어섰고, 이로 인해 차입 비용이 급격히 상승했습니다.

그 결과, 범죄자 검거에 따른 자금 손실과 차입 담보에 대한 이자 비용 증가라는 숨겨진 악순환이 발생했습니다.

많은 사람들이 중립적이거나 위험도가 낮은 전략으로 여겼던 것들이 실제로는 양측에서 조용히 자본 빼돌렸다. 자금 지원은 공짜 돈이 아니었다. 그것은 점점 더 불안정해지는 시스템에 균형을 제공하는 대가였다.

세 번째 실수: 손절매 대신 ADL을 지나치게 신뢰하는 것

자동 레버리지 축소(ADL)는 많은 트레이더들이 포지션이 완전히 날아갈 때까지 미처 인지하지 못했던 마지막 충격이었다.

ADL은 외환 보험 기금이 고갈되고 청산 후에도 손실이 발생할 경우 최후의 수단으로 작동하도록 설계되었습니다. ADL은 이러한 손실을 사회화하는 대신, 수익성이 있는 거래자의 포지션을 강제로 청산하여 지급 능력을 회복합니다. 일반적으로 수익성과 유효 레버리지 비율이 우선순위를 결정합니다.

2025년에는 일상생활활동(ADL)이 더 이상 이론적인 개념이 아니다.

10월의 청산 사태 동안 여러 거래소의 보험 기금이 감당할 수 없을 정도로 과부하가 걸렸습니다. 그 결과, ADL(자동 청산 시스템)이 대량으로 작동하여 전반적인 시장 상황이 여전히 불리한 상황에서도 수익성이 좋은 공매도 포지션을 우선적으로 청산하는 경우가 많았습니다. 헤지 전략이나 페어 전략을 사용하는 트레이더들이 특히 큰 타격을 입었습니다.

코인 뷰로의 CEO이자 공동 창립자인 닉 푸크린은 10월 폭락에 대한 반응으로 " 숏 포지션이 먼저 청산되고 나서 롱 포지션까지 청산되는 상황을 상상해 보세요. 완전히 망했죠." 라고 썼습니다 .

ADL은 포트폴리오 전반의 노출도를 고려하지 않고 단일 시장 수준에서만 작동합니다. 거래자는 특정 상품에서 높은 수익을 올리는 것처럼 보일 수 있지만 다른 상품에 대해서는 완벽하게 헤지되어 있을 수 있습니다. ADL은 이러한 맥락을 무시하고 헤지를 해제하여 계좌를 무위험에 노출시킵니다.

비평가들은 ADL이 초기 고립 마진 시스템의 유물이며 현대의 교차 마진 또는 옵션 기반 환경에 적합하지 않다고 주장합니다. 일부 거래소, 특히 최신 온체인 플랫폼들은 손실을 즉시 확정하는 대신 조건부로 손실을 연기하고 분산하는 사회화된 손실 메커니즘을 선호하여 ADL을 명시적으로 거부했습니다.

개인 투자자들에게 이번 일은 분명한 교훈을 주었습니다. ADL은 안전망이 아닙니다. 이는 개인의 공정성보다 플랫폼의 생존을 우선시하는 거래소 차원의 지급 능력 확보 도구입니다. 엄격한 수동 손절매 기능이 없다면, 투자자들은 레버리지 사용 방식과 관계없이 계좌 전체를 잃을 위험에 노출될 수밖에 없습니다.

2026년을 위한 교훈

암호화폐 파생상품은 2026년에도 여전히 지배적인 위치를 차지할 것입니다. 선물 시장은 현물 시장이 따라올 수 없는 유동성, 가격 발견, 자본 효율성을 제공합니다. 하지만 2025년의 사건들은 한 가지 분명한 사실을 드러냈습니다. 바로 확신보다 구조가 중요하다는 것입니다.

• 과도한 레버리지는 변동성을 파멸로 이끈다.
• 자금 조달률은 가격이 반응하기 훨씬 전에 시장의 포화 상태를 드러냅니다.
• 거래소 위험 관리 메커니즘은 거래자가 아닌 플랫폼을 보호하기 위해 설계되었습니다.

2025년에 발생한 1,540억 달러의 손실은 우연이 아니었습니다. 시장의 작동 원리를 무시한 대가였습니다. 2026년에도 같은 교훈이 반복될지는 투자자들이 마침내 그 교훈을 배우려 노력하는지에 달려 있습니다.