트럼프의 불가능한 도박: 금리 인하냐, 정치적 생존이냐

미국 연방준비제도(Fed)와 금융 시장 간의 2026년 금리 전망에 대한 의견 차이가 확대되고 있다. Fed는 추가 금리 인하에 신중한 태도를 보이고 있는 반면, 시장은 올해 두세 차례 금리 인하를 예상하고 있다.

이러한 괴리의 핵심에는 불편한 역설이 자리 잡고 있습니다. 도널드 트럼프 대통령이 추진하는 금리 인하는 오히려 그의 정치적 생존을 위협하는 인플레이션 때문에 약화될 수 있다는 것입니다.

시장은 상반기 중 금리 인하를 예상하고 있다.

금리 예측 플랫폼인 폴리마켓에 따르면 1월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리가 인하될 확률은 단 12%에 불과합니다. 대부분의 시장 참여자들은 이번 달 금리가 동결 될 것으로 예상하고 있습니다.

하지만 장기적인 관점에서 보면 상황은 극적으로 달라집니다. 4월까지 금리 인하 가능성은 81%로 상승하고, 6월까지는 94%에 이릅니다. 연간 전체로 보면 두 차례 금리 인하 시나리오가 24%로 가장 높은 확률을 보이며, 세 차례 인하(20%), 네 차례 인하(17%)가 그 뒤를 잇습니다. 세 차례 인하를 모두 합하면 두 번 이상 금리 인하 가능성은 87%를 넘습니다.

금리 선물에 반영된 기대치를 보여주는 CME FedWatch 도구도 비슷한 전망을 제시합니다. 1월 금리 동결 확률은 82.8%로, Polymarket의 예측과 거의 일치합니다. 6월까지 최소 한 차례 금리 인하 가능성은 82.8%이며, 연말까지 두세 차례 금리 인하 가능성은 94.8%에 달합니다.

시장의 공통된 의견은 분명합니다. 1월에는 금리를 동결하고, 상반기에 금리 인하를 시작하여 12월까지 2~3차례 금리 인하를 단행해야 한다는 것입니다.

연준 강경파, 서두르지 말라고 신호

하지만 연준 내부에서는 다른 분위기가 형성되고 있다. 1월 4일, 필라델피아 연준 총재인 안나 폴슨은 추가 금리 인하는 "올해 하반기"까지는 적절하지 않을 수 있다고 시사했다 .

2026년 연방공개시장위원회(FOMC)에서 의결권을 가진 폴슨은 "올해 하반기에 기준금리를 소폭 조정하는 것이 적절할 수 있다"고 밝혔지만, 이는 인플레이션이 완화되고 노동 시장이 안정되며 경제 성장률이 2% 수준에 안착할 경우에만 가능하다고 덧붙였다. 그녀는 현재의 통화정책 기조가 "여전히 다소 긴축적"이라고 설명하며, 인플레이션 압력을 낮추는 데 계속해서 효과를 발휘하고 있다고 시사했다.

그녀의 발언은 상반기 금리 인하에 대한 시장의 기대와는 극명한 대조를 이룬다. 연준의 매파 진영에서 전하는 메시지는 분명하다. 즉, 당분간 금리 인하는 없을 것이라는 점이다.

12월 FOMC: 분열된 위원회

지난 12월 FOMC 회의는 연준이 얼마나 분열되었는지 여실히 드러냈다.

위원회는 금리를 25bp 인하하여 목표 금리 범위를 3.5~3.75%로 조정했습니다. 그러나 표결 결과는 9대 3으로, 이전 10대 2 결정보다 표차가 더 컸습니다. 슈미드와 굴스비 두 위원은 금리 동결을 선호했고, 트럼프 행정부와 유사한 입장을 취하는 것으로 널리 알려진 미란 위원은 50bp 인하를 주장했습니다.

점도표는 더욱 의미심장한 이야기를 들려주었습니다. 중간값은 2026년에 금리 인하가 한 차례에 그칠 것이라고 예측했지만, 분포는 매우 다양했습니다. 7명의 관계자는 금리 인하가 전혀 없을 것이라고 예상했고, 8명은 두 차례 이상 인하될 것이라고 예상했습니다. 가장 비둘기파적인 예측은 금리가 2.125%까지 떨어질 수 있다고 제시했습니다.

연준의 공식 지침은 1차 금리 인하를 시사하지만, 시장은 2차 금리 인하를 반영하고 있습니다. 이러한 격차가 지속되는 이유는 무엇일까요?

시장이 비둘기파에 베팅하는 이유: 트럼프 효과

시장이 연준의 매파적 지침을 받아들이지 않는 주된 이유는 도널드 트럼프 대통령 때문이다.

트럼프 대통령은 재집권 이후 연준에 지속적으로 금리 인하를 압박해 왔습니다. 특히 지난 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 표결에서 트럼프 대통령과 뜻을 같이하는 인사가 공격적인 금리 인하를 주장한 것은 이러한 흐름을 잘 보여주는 사례입니다.

더 중요한 것은 제롬 파월 연준 의장의 임기가 2026년에 만료된다는 점입니다. 후임자 지명권은 대통령에게 있습니다. 시장 참여자들은 트럼프 대통령이 완화적인 통화 정책을 선호하는 인물을 임명할 것으로 널리 예상하고 있습니다.

구조적 요인들이 이러한 견해를 뒷받침합니다. 연준은 역사적으로 노동 시장이 약화될 때 금리 인하를 단행해 왔습니다. 연방공개시장위원회(FOMC) 위원들 간의 의견 차이가 심화되고 있습니다. 또한 관세 정책이 경제 성장을 둔화시켜 통화 완화에 대한 압력을 가중시킬 수 있다는 우려가 있습니다.

시장의 예상은 간단합니다. 트럼프의 압력과 잠재적인 경기 둔화가 맞물려 결국 연준이 금리 인하를 단행할 수밖에 없게 될 것이라는 겁니다.

중간선거의 역설: 인플레이션은 트럼프의 아킬레스건이다

핵심적인 아이러니는 바로 여기에 있다. 트럼프가 연준에 효과적으로 압력을 가하려면 정치적 자본이 필요한데, 그 자본은 인플레이션 때문에 줄어들고 있다는 점이다.

최근 여론조사에 따르면 트럼프 대통령의 경제 정책 지지율이 36%까지 떨어졌습니다. PBS/NPR/마리스트 여론조사 에서는 응답자의 57%가 그의 경제 운영에 대해 부정적인 평가를 내렸습니다. CBS/유고브 여론조사에서는 미국인의 50%가 트럼프 대통령의 정책으로 인해 재정 상황이 악화되었다고 답했습니다.

문제의 원인은 높은 물가입니다. 미국 노동통계국 자료 에 따르면, 다진 소고기 가격은 2020년 7월 이후 48% 급등했고, 맥도날드 빅맥 세트 가격은 2019년 7.29달러에서 2024년 9.29달러 이상으로 올랐습니다 . 계란 가격은 더욱 변동성이 커서 2019년 12월부터 2024년 12월까지 약 170% 상승했습니다. "생활비 부담 능력"이 가장 중요한 경제적 문제로 떠올랐습니다. NPR/PBS 뉴스/마리스트 여론조사에서 미국인의 70%가 거주 지역의 생활비가 일반 가정이 감당하기 "불충분하다"고 답했는데, 이는 6월의 45%에서 크게 증가한 수치입니다.

이러한 불만은 이미 투표 결과에 나타나고 있습니다. 지난 11월 뉴욕 시장 선거에서 민주당 소속 주 하원의원 조란 맘다니는 도시의 생활비 부담을 줄이겠다는 공약을 내세워 당선되었습니다. 버지니아와 뉴저지 주지사 선거에서도 민주당 후보들은 생활비 부담 완화를 강조하며 승리했습니다.

오는 11월 중간선거가 다가오면서 30명이 넘는 공화당 하원의원들이 재선에 출마하지 않겠다고 발표했습니다. 정치 분석가들은 공화당의 패배와 트럼프 대통령의 레임덕 가능성을 점점 더 높게 예측하고 있습니다.

세 가지 시나리오, 쉬운 길은 없다

통화 정책과 선거 정치의 교차점은 2026년에 세 가지 가능한 시나리오를 만들어내는데, 그 어느 시나리오도 트럼프가 원하는 모든 것을 얻게 해주지는 못한다.

시나리오 1: 높은 인플레이션이 지속된다. 트럼프 대통령은 중간선거에서 패배하여 임기 말 레임덕 상태에 빠질 가능성이 있는 등 정치적 위험에 직면한다. 하지만 높은 인플레이션은 연준이 금리를 인하할 명분이 없다는 것을 의미한다. 트럼프 대통령의 입지가 약화됨에 따라 중앙은행에 압력을 행사할 수 있는 능력도 더욱 줄어든다.

시나리오 2: 경제가 급격히 냉각된다. 트럼프는 경제 약화에 대한 유권자들의 심판으로 더욱 심각한 정치적 타격을 입게 된다. 그러나 연준은 성장을 지원하기 위한 금리 인하의 명확한 명분을 얻게 된다.

시나리오 3: 인플레이션 완화와 함께 연착륙. 경제적 불안감이 완화됨에 따라 트럼프의 정치적 입지가 회복될 수 있다. 그러나 경제가 호조를 보이는 상황에서 연준이 금리를 인하할 이유는 거의 없다.

이러한 시나리오 중 어느 경우에도 트럼프는 정치적 영향력과 금리 인하라는 두 가지 목표를 동시에 달성할 수 없습니다. 두 목표는 근본적으로 상충됩니다.

모든 것을 결정할 데이터

향후 발표될 경제 지표들은 연준의 정책과 트럼프의 정치적 운명을 결정짓는 중요한 변수가 될 것입니다.

소비자물가지수(CPI): 하락하면 금리 인하의 근거가 강화되고 트럼프 대통령에게 정치적 부담 완화 효과를 가져다줄 것입니다. 상승하면 연준의 금리 정책에 제약을 가하고 행정부에 대한 유권자들의 반발을 심화시킬 것입니다.

생산자물가지수(PPI): 소비자물가지수의 선행지표인 PPI가 하락하면 향후 소비자물가지수(CPI) 상승세가 둔화될 것으로 예상됩니다. 반대로 PPI가 상승하면 관세로 인한 가격 상승 압력이 현실화되고 있음을 나타낼 수 있습니다.

고용 지표(비농업 고용지표, 실업률): 노동 시장 약화는 연준의 금리 인하 압력을 높이겠지만, 트럼프 대통령의 경제 정책 성과에도 악영향을 미칠 것이다. 반면, 안정적인 고용은 연준이 신중한 입장을 유지할 수 있도록 명분을 제공할 것이다.

결론

연준은 2026년에 한 차례 금리 인하 가능성을 시사하고 있습니다. 폴슨과 같은 매파들은 그마저도 하반기에나 이루어질 수 있다고 주장합니다. 그럼에도 불구하고 시장은 트럼프 대통령의 압력과 파월 의장 후임 지명이 결국 연준의 완화 정책을 압박할 것이라는 예상에 따라 두세 차례 금리 인하를 계속해서 반영하고 있습니다.

하지만 역설은 지속적인 인플레이션이 트럼프의 정치적 입지를 약화시키고, 이는 결국 연준에 대한 그의 영향력을 약화시킨다는 점입니다. 트럼프에게 금리 인하가 정치적으로 바람직한 조건으로 작용하는 바로 그 상황들이, 금리 인하는 경제적으로는 정당화될 수 없거나, 그가 금리 인하를 요구할 수 있는 권한을 박탈하는 결과를 초래합니다.

"문제는 물가야, 멍청아"라는 말은 트럼프, 연준, 그리고 시장 참여자 모두에게 적용됩니다. 결국 인플레이션과 고용 데이터는 미국의 금리 향방과 11월 중간선거 결과를 동시에 결정짓게 될 것입니다. 트럼프는 정치적 생존과 금리 인하를 동시에 원할지 모르지만, 경제 상황은 그에게 그런 사치를 허락하지 않을 가능성이 높습니다.