글쓴이: 위안 비아오
2025년 12월, 미국 금융 시장에서는 "미국 주식의 토큰화"에 대한 논의가 급증했다.
이는 주로 두 가지 이유 때문입니다. 첫째, 나스닥의 거래 시간 연장 신청으로 인해 시장에서는 "24시간 내내 주식 토큰화 거래가 가능한 시대가 도래할 것"이라는 추측이 나오고 있습니다. 둘째, 미국 증권거래위원회( SEC ) 가 미국 중앙결제공사( DTC ) 에 대해 "조치 불필요 서한(No Action Letter)" 을 발송하면서 DTC가 전 세계 금융계의 주목을 받게 되었습니다.
하지만 이러한 흥분 이면에는, 이 두 사건이 "미국 주식 토큰화" 사이의 실제 연관성과는 완전히 다른 의미를 지니고 있습니다. 표면적인 모습 너머를 살펴봐야만 이 산업의 진정한 발전 방향을 파악할 수 있습니다.
나스닥, 거래시간 연장 발표: 전통적인 증권 거래의 "적시성 최적화"를 위한 것이며 토큰화와는 직접적인 관련이 없음
거래소 12월 15일 미국 증권거래위원회(SEC)에 미국 주식 및 거래소 상품의 거래 시간을 연장 할 계획이라는 내용의 양식 19b-4를 제출했습니다 .
요약하자면, 목표는 거래 모델을 "주 5일, 하루 약 23시간"으로 바꾸는 것입니다. 구체적인 방식은 다음과 같습니다. 주요 거래 시간은 "미국 동부 시간 기준 오전 4시부터 오후 8시까지"이며, 추가 야간 거래 시간인 "오후 9시부터 다음 날 오전 4시까지"가 추가됩니다. 미완료 주문 처리를 위해 "오후 8시부터 9시까지" 거래가 중단됩니다.
이 소식은 웹 3 분야 내에서 빠르게 여러 해석을 불러일으켰으며, 많은 사람들 관점 이것이 "미국 주식의 토큰화를 위한 길을 열어 주식을 암호화폐처럼 24시간 내내 거래할 수 있게 해줄 것"이라고 믿었습니다.
하지만 신청 서류의 세부 사항을 고려해 보면, 이러한 해석은 희망 사항에 불과해 보입니다. 이 조정은 "토큰화"와는 전혀 직접적인 관련이 없으며, 본질적으로 기존 증권 거래 시스템의 "효율성 개선"에 지나지 않습니다.
주된 이유는 두 가지입니다.
내용적인 측면에서 볼 때, 신청서 전체에는 "토큰화"나 "블록체인"과 같은 개념이 전혀 언급되지 않았습니다 . 모든 규칙은 전통적인 주식, ETF 및 기타 금융 상품을 중심으로 설계되었습니다. 핵심 목표는 매우 실용적이었습니다. 즉, 디지털 자산의 거래 특성에 적응하기보다는 거래 시간을 연장하여 여러 시간대에 있는 기관 투자자들의 거래 요구를 충족하는 것이었습니다.
기능적인 측면에서 볼 때, 새롭게 개설된 야간 거래 시장 기존 시장의 "완전한 버전"이라고 할 수 없습니다. 알고리즘 거래나 대량 거래에 대한 특별 결제 조건과 같은 복잡한 주문 규칙들이 이 시간대에는 적용되지 않으며, 일부 리스크 관리 기능 또한 제한적입니다. 따라서 야간 거래는 디지털 자산에 대한 "24시간 연중무휴, 모든 기능을 갖춘 거래" 시장으로의 전환을 예고하는 것이라기보다는, 기존 거래 시스템의 "시간 연장"에 가깝다고 볼 수 있습니다.
SEC는 DTC에 "조치 불필요 서한"을 보냈는데, 이는 미국 주식 토큰화에 대한 "준수 시험"일 뿐 "완전 승인"은 아닙니다.
미국 주식 토큰화와 진정으로 직접적으로 관련된 것은 12월 11일 미국 증권거래위원회(SEC)가 미국 예탁증권공사(DTCC)의 자회사이자 미국 주식 시장의 핵심 수탁 및 결제 기관인 DTC에 보낸 "조치 불필요 서한(No Action Letter)"입니다. 이 서한은 토큰화 기술에 대한 완전한 승인을 의미하는 것이 아니라, 단지 "특별 사례"에 대한 규제 조정 허가라는 점을 명확히 해야 합니다.
DTC는 왜 이 "면허"가 필요한가요?
현행 규정에 따르면 DTC와 같은 자율규제기관은 업무 규칙을 변경하거나 중요한 조치를 취할 때 SEC에 신청서를 제출하고 최대 240일까지 소요되는 장기간의 승인 절차를 기다려야 합니다. DTC는 토큰화 시범 프로그램을 추진하기 위해 시범 기간 동안 특정 절차 보고 의무 면제를 SEC에 신청했습니다 . SEC의 이번 서한은 DTC에 사실상 임시 "준수 시험 기간"을 부여하는 것으로, 특정 조건 하에 토큰화 시범 프로그램에 대한 강제 조치를 일시적으로 중단할 수 있음을 의미합니다.
이 시범 프로그램은 어떻게 설계되었습니까?
그 핵심 원칙은 매우 신중하며, 한 문장으로 요약하자면 재정적 기반을 건드리지 않고 효율성 향상에만 집중하는 것입니다. 이는 "핵심 시스템을 변경하지 않고 기술 탐구를 우선시"하는 중국의 블록체인 기술 적용 접근 방식과 일맥상통하며, 다음과 같은 세 가지 핵심 사항을 포함합니다.
1. 해당 토큰은 단순히 "소유권 기록"일 뿐, "주식 권리"를 나타내는 것이 아닙니다. 시범 프로그램은 블록체인을 사용하여 기존의 DTC 주식 장부 시스템을 대체하는 것이 아닙니다. 단지 증권사에 "추가 옵션"을 제공하여 보유 주식의 일부에 대해 온체인 상에서 추가적인 "디지털 토큰"을 생성할 수 있도록 하는 것입니다. 이 토큰은 단순히 소유권 기록일 뿐이며, 그 자체로 주식이 아니므로 의결권이나 배당권을 부여하지 않으며, 주식을 직접 매매하는 데 사용할 수 없습니다. 실제 주식은 기존 DTC 시스템에 그대로 남아 있습니다.
2. 거래 흐름은 전 과정에 걸쳐 모니터링됩니다. 이러한 토큰은 승인된 지갑 간에 P2P 방식으로 전송될 수 있지만, 모든 거래는 DTC의 오프체인 모니터링 시스템(LedgerScan)을 통해 실시간으로 모니터링되어 모든 거래의 추적성을 보장합니다.
3. 삼중 규정 준수 제약 조건
토큰화 과정에서 흔히 발생하는 자금 세탁 및 자산 분리 등의 리스크 방지하기 위해, 본 시범 프로그램은 엄격한 제약을 설정했습니다.
사용 범위 제한 : 토큰은 DTC가 승인한 적격 기관의 지갑 간에만 전송할 수 있으며, 실사/자금세탁방지(KYC/AML) 규정을 준수하지 않은 제3자 또는 개인에게 유통하는 것이 금지됩니다.
권한 제약 조건 : DTC는 비정상적인 거래 및 자산 페그 해제와 같은 리스크 시나리오에 대처하기 위해 "토큰 강제 전송 또는 파기" 권한을 보유합니다.
시스템 제약 조건 : 전체 토큰화 시스템은 DTC 핵심 결제 시스템과 완전히 분리되어 있어 기술적 또는 운영상의 리스크 리스크 금융 시스템으로 전이되는 것을 방지하고 금융 안정성의 근간을 보호합니다.
미국 주식 시장에서 토큰화의 미래는 주로 점진적인 업그레이드 형태로 진행될 것이며, 시장 간 협력은 길고 험난한 여정이 될 것입니다.
그렇다면 미국 주식 토큰화의 미래는 어떻게 될까요?
요컨대, 이는 "하룻밤 사이에 이루어질 수 있는 혁명"이 아니라, 중국의 개혁개방에서 "돌멩이를 더듬어 강을 건너는 " 점진적인 논리처럼, "조용하고 눈에 띄지 않게 진행되는 단계적인 기반 시설 개선"이 될 것입니다.
단기적으로 DTC 시범 프로그램은 유동성이 높은 몇몇 주식으로 시작하여 점차 ETF나 국채 와 같이 안정적이고 표준화되어 리스크 낮은 자산 으로 확대될 수 있습니다 . 그러나 이 단계에서는 참여자가 주로 은행이나 증권사와 같은 전문 기관이 될 것이며, 개인 투자자는 직접 참여하기 어려울 것입니다. 한편, SEC는 이러한 시범 프로그램 에서 얻은 데이터를 바탕으로 토큰화된 자산에 대한 정보 공개 기준 및 수탁 책임 분담 기준 등을 명확히 하는 보다 상세한 규정을 마련하여 업계에 명확한 규정 준수 지침을 제공할 것입니다.
장기적으로 볼 때, 미국 주식 토큰화의 궁극적인 가치는 "시장 간 협력"을 달성하는 데 있을 수 있습니다. 예를 들어, 미국 주식, 홍콩 주식, 암호화폐 자산 등 다양한 시장의 결제 시스템을 연결하여 " 원클릭 글로벌 자산 배분"을 실현하는 것입니다. 그러나 이러한 목표를 달성하기 위해서는 여전히 두 가지 핵심 장애물을 극복해야 합니다.
첫째, 전 세계 규제 규칙에는 차이가 있습니다 . EU의 MiCA 규정, 홍콩의 가상자산 정책, 그리고 미국 각 주의 규제 세부 사항은 상당히 다르며, 조율된 규제 프레임 구축하는 것은 여전히 과제입니다.
둘째로, 크로스체인 기술의 보안 및 호환성 문제입니다 . 서로 다른 블록체인 네트워크는 기술 표준 및 합의 메커니즘에서 상당한 차이를 보입니다. 안전하고 효율적인 크로스체인 자산 전송을 구현하는 방법은 업계에서 지속적인 연구가 필요한 과제입니다.
요컨대, 2025년 말에 이슈 이 두 가지는 미국 주식 토큰화가 "개념적 논의"에서 "규정 준수 시범 사업"으로 넘어갔음을 보여주는 중요한 신호 입니다. 하지만 이는 긴 여정의 시작일 뿐입니다. "미국 주식 토큰화"가 진정으로 세계 자본 시장의 지형을 바꾸기까지는 아직 갈 길이 멉니다.
