이번 주 도쿄 채권 거래자들의 화면에는 3.5%라는 새로운 수치가 각인되었습니다.
지난 20년 동안 일본의 장기 국채는 금리에 대한 걱정을 잊고 투자할 수 있는 최고의 장소였습니다. 연기금의 부채 비율을 맞추려는 투자자, 유동성을 확보하려는 은행, 저금리 자금을 찾는 글로벌 매크로 부서 등 누구에게나 일본 국채는 안성맞춤이었습니다.
저쪽 구석이 시끄러워지고 있네요.
일본의 30년 만기 국채 수익률이 약 3.5%까지 상승했습니다. 이는 "일본"과 "제로 금리"가 사실상 동의어처럼 쓰이던 시절에는 상상도 할 수 없었던 수준입니다 . 트레이딩이코노믹스에 따르면, 이는 1년 동안 장기 국채 수익률에 지속적인 하락 압력이 누적된 후 1월 초에 나타난 새로운 상승세입니다.
비트코인만 거래하는 사람이라면 일본 채권 차트를 그냥 지나치고 캔들 차트로 돌아가고 싶을지도 모릅니다. 하지만 문제는 일본이 단순히 다른 나라 채권 시장과는 다르다는 점입니다. 일본은 전 세계 화폐 가격을 지탱하는 중요한 축이기 때문입니다.
그 기둥이 흔들리면 진동이 전달되고, 이제 비트코인은 다른 모든 것들과 마찬가지로 동일한 글로벌 위험 시스템에 연결됩니다.
암호화폐 시장에 중요한 일본 시장 변화
일본은 저렴한 자금 조달, 풍부한 중앙은행 유동성, 그리고 금리가 영원히 고정될 것이라는 인식으로 특징지어졌던 시장 시대를 벗어나고 있습니다.
일본은행은 단기 정책금리를 0.75%로 인상했으며, 경제와 물가가 예상대로 움직일 경우 추가 긴축 조치를 취할 수 있음을 공개적으로 시사했습니다.
로이터 통신은 우에다 가즈오 일본은행 총재가 이번 주에 그러한 방침을 재차 강조했다고 보도했으며, 일본은행 자체도 다음 회의를 1월 22일부터 23일까지로 예정하고 있는데, 이 날짜는 도쿄를 넘어 훨씬 더 큰 의미를 가질 것이다.
더 중요한 단서는 유동성입니다.
일본은행의 통화량 규모를 간단하게 보여주는 지표인 본원통화는 2025년 전년 동기 대비 4.9% 감소했으며, 12월에는 9.8% 하락한 약 594조 1900억 엔을 기록하며 2020년 이후 처음으로 600조 엔 아래로 하락 . 일본은행은 본원통화 지표를 발표하고 있습니다 .
이는 일본이 세계에서 가장 믿을 수 있는 저금리 유동성 공급원으로서의 역할을 내려놓는 것으로 볼 수 있습니다.
비트코인은 일일 상관관계가 복잡해 보일 때조차도 그러한 역할을 중요하게 생각합니다.
일본이 비트코인에 접근하는 방식, 먼저 배관부터 손본다
암호화폐에 대한 이야기는 보통 빠르게 퍼져나갑니다. 인플레이션 헤지, 디지털 금, 가치 저장 수단, 반항적인 자산 등이죠. 하지만 시장의 메커니즘은 더 빠르게 움직입니다.
일본의 장기 금리 상승이 비트코인에 영향을 미칠 수 있는 경로는 세 가지입니다. 이 중 어느 것도 일본 특유의 암호화폐 시장 상황을 필요로 하지 않습니다. 단지 레버리지가 만연한 세상에서 비트코인이 유동적인 글로벌 위험 자산처럼 움직일 때만 가능합니다.
엔화 자금 유입 경로, 캐리 트레이드 청산, 레버리지 감소
수년간 엔화는 자금 조달 통화 역할을 했습니다. 엔화를 싸게 빌려 더 높은 수익률을 내는 자산을 사고, 레버리지를 활용하는 방식을 반복하는 것이었습니다. 하지만 일본 국채 수익률이 상승하고 엔화 가치가 하락세로 돌아서기 시작하면 이러한 구조는 불안정해집니다. 불안정한 레버리지는 줄어들게 마련입니다.
최근 가장 명확한 사례는 국제결제은행(BIS)에서 찾아볼 수 있는데, BIS는 2024년 8월 캐리 트레이드 청산으로 인한 시장 혼란을 분석했습니다. BIS는 디레버리징과 마진 압력이 변동성을 증폭시켰다고 설명하며, 이 사태로 인한 손실 규모를 약 40조 엔(2,500억 달러)으로 추산했습니다.
정확한 수치를 믿을 필요는 없습니다. 중요한 것은 메커니즘입니다. 엔화 연동 거래가 청산될 때, 여러 자산군에 동시에 영향을 미칠 수 있습니다.
비트코인은 이제 그러한 생태계의 일부입니다. 비트코인(BTC) 거래량 의 상당 부분은 파생상품이며, 레버리지는 시장 구조에 내재되어 있고, 이 자산은 24시간 내내 거래됩니다. 거시 경제 부서에서 위험을 줄일 때, 암호화폐는 즉시 매도할 수 있기 때문에 종종 위험 감소 대상에 포함됩니다.
프리미엄 채널이라는 용어는 장기 금리 상승이 글로벌 위험 가격을 높인다는 것을 의미합니다.
일본의 이번 조치는 글로벌 기간 프리미엄에 영향을 미칠 수 있고, 일본 기관 투자자들이 해외 자산을 많이 보유하고 있다는 점에서 중요합니다. 국내 수익률이 경쟁력을 갖추게 되면 해외 자산을 보유하려는 유인이 미미하게나마 변화할 수 있습니다.
미국의 30년 만기 트레져리 수익률이 여전히 높은 수준을 유지하고 있는 것을 보면 이러한 세계적인 상황을 짐작할 수 있습니다.
장기 금리 상승은 금융 시장 상황을 악화시킵니다. 이는 풍부한 유동성, 손쉬운 레버리지, 그리고 낙관적인 할인율에 의존하는 자산에 압력을 가하는 경향이 있습니다. 비트코인은 사람들이 스스로에게 하는 설명과는 달리, 금융 시장이 긴축되는 시기에 종종 이러한 자산에 속하게 됩니다.
IMF는 이러한 취약성에 대해 명확히 지적해 왔습니다. IMF의 글로벌 금융 안정 보고서는 과도하게 부풀려진 밸류에이션, 국채 시장의 압력 증가, 그리고 비은행 금융기관의 역할 확대를 문제점으로 꼽았습니다. 장기 국채 시장이 불안정해지면 그 여파는 자금, 마진, 담보 등으로 확산될 수 있습니다.
재정 신뢰 채널, 채권 시장의 불안정, 비트코인 관련 소식이 더욱 거세지고 있습니다.
비트코인을 뒷받침할 수 있는 2차적인 효과가 있는데, 이는 신뢰라는 또 다른 감정에서 시작됩니다.
장기 국채 수익률이 급등하면 시장에서는 재정 지속 가능성, 부채 상환 비용, 그리고 누가 채권을 매입할 것인지에 대한 논의가 시작됩니다. 인베스코의 일본 국채 수익률 상승 분석 보고서는 이러한 움직임을 재정 우려와 변화하는 시장 역학 관계로 설명하며, 일본은행의 채권 시장 영향력 변화를 배경으로 분석합니다.
그런 종류의 대화는 시간이 지남에 따라 일부 투자자들을 비트코인으로 끌어들일 수 있으며, 특히 국채 문제를 장기적인 문제로 인식하는 투자자들에게 더욱 그렇습니다. 어려운 점은 타이밍입니다. 숏 으로는 무질서한 채권 시장 변동이 위험 선호도에 먼저 영향을 미치고, 그 후에야 담론이 흔들리는 경향이 있습니다.
단기적인 전망, 현재 상황에서 세 가지 경로가 있습니다.
일본의 3.5% 장기 투자 수익률이 비트코인에 어떤 의미를 갖는지 이해하고 싶다면, 시나리오를 생각해보고 신호를 주시하는 것이 가장 깔끔한 방법입니다.
첫 번째 시나리오, 꾸준한 노력
수익률은 계속 상승하고, 경매는 순조롭게 진행되며, 엔화는 비교적 안정세를 유지하고, 일본은행은 점진적인 출구 전략을 지속적으로 시사하고 있습니다. 하지만 이러한 상황은 비트코인에 여전히 악영향을 미칠 수 있는데, 이는 주로 글로벌 금융 시장의 긴축이 서서히 진행되고 있다는 점과 자유로운 통화 시대가 끝났다는 사실을 끊임없이 상기시켜 주기 때문입니다.
이 세상에서 비트코인(BTC) 여전히 상승세를 탈 수 있고, 암호화폐는 언제나 자체적인 촉매제를 찾을 수 있지만, 거시적인 바람은 정면으로 불어닥쳐야 합니다.
두 번째 시나리오, 불규칙적인 스파이크.
장기 금리가 급등하고 수요가 불안정해 보이며 엔화 가치가 빠르게 상승하고 시장 전반에 걸쳐 변동성이 커진다. 이것이 바로 엔화 자금 조달 채널이 가장 큰 타격을 주는 시나리오다.
2024년 8월 BIS의 사례가 대표적인 예입니다. 레버리지 축소, 마진 거래, 그리고 다양한 자산 포지셔닝이 결합되면 급격한 연쇄 반응이 일어날 수 있습니다. 비트코인은 유동성이 높고 24시간 거래되기 때문에 이러한 상황에서 특히 취약합니다. 또한, 종가가 없기 때문에 스트레스 징후를 더 빨리 드러내는 경향이 있습니다.
세 번째 시나리오, 일본은행이 움찔한다
만약 금리가 너무 빠르게 상승한다면 일본은행은 정책 기조를 바꿔 정상화 속도를 늦추거나 장기 금리를 안정시키는 방안을 모색할 수 있습니다. 이는 유동성 완화 신호로 해석될 수 있고, 시장은 기대감에 따라 움직이기 때문에 중요한 의미를 갖습니다.
이 시나리오의 촉발 요인은 비트코인 관련 헤드라인이 아닙니다. 일본은행의 대응 방식, 발언 내용, 대차대조표 축소 속도, 그리고 관계자들이 금융 여건에 대해 어떻게 언급하는지가 1월 22일부터 23일까지 열리는 회의에 중요한 영향을 미칠 것입니다 .
암호화폐 거래처럼 추적하고 싶다면 이 간단한 대시보드를 이용하세요.
금리 분석에 박사 학위가 없어도 적절한 변수를 관찰할 수 있습니다.
엔화와 긴 쪽 끝부터 시작해서 유량계를 추가하세요.
- USD/JPY 움직임 , 엔화의 급격한 반등은 캐리 트레이드 스트레스에 대한 경고 신호입니다. 로이터는 시장이 긴축 위험을 반영함에 따라 엔화가 달러당 157엔 부근에서 움직이는 것을 추적해 왔습니다.
- 일본 30년 만기 국채 수익률은 MarketWatch 또는 Investing.com에서 확인할 수 있습니다.
- 일본의 해외 증권 자금 흐름에 대해서는 재무부가 국제 증권 거래 통계를 통해 매주 발표하는데, 이는 일본이 해외 자산을 매입하는지 아니면 자금을 본국으로 빼돌리는지를 실시간으로 파악할 수 있는 가장 좋은 지표 중 하나입니다.
엔화 강세, 장기 채권 수익률 상승, 해외 자금 송환 증가 등 이 세 가지 요소가 함께 움직이기 시작하면 글로벌 위험이 곧 영향을 받을 것이며 비트코인 또한 그 여파에 휩싸일 것이라고 예상해야 합니다.
비트코인 관련 이야기가 사람들을 계속해서 놀라게 하고 있습니다.
여기에 반전이 하나 더 있습니다.
비트코인은 사람들이 예상하는 것처럼 거시 경제 뉴스에 항상 깔끔하게 반응하는 것은 아닙니다. 2023년 뉴욕 연방준비은행의 보고서 '비트코인 거시 경제와의 단절(The Bitcoin Macro Disconnect)'에서는 비트코인이 단기적으로 일반적인 거시 경제 뉴스 변화와 이상하리만치 '동시적'으로 반응하는 경향이 있다고 지적했습니다.
이는 거래자들이 지나치게 자신감을 갖게 만들기 때문에 중요합니다. 거래자들은 금리 변동을 보고도 비트코인이 동요하지 않으면 거시적인 추세 채널이 깨졌다고 생각합니다.
그러면 변동성은 포지셔닝, 레버리지, 담보를 통해 발생하며, 그 움직임은 한꺼번에 나타납니다.
일본의 장기 금리 3.5%는 표면 아래에서 세계가 변화하고 있음을 보여주는 신호입니다. 일본은 제로 금리 정책에서 벗어나고 있고, 일본은행의 영향력은 축소되고 있으며, 유동성 감소 추세가 나타나고 있고, 채권 수익률 상승은 재정 정책에 대한 논의를 다시금 공론화시키고 있습니다.
비트코인은 이 모든 것의 하류에 위치해 있습니다.
다음번에 일본 채권 차트를 보게 되면 날씨처럼 생각하세요. 차트가 어떻게 형성되는지 모든 세부 사항을 알 필요는 없습니다. 폭풍이 몰아치기 시작할 때와 폭풍이 닥쳤을 때 과도한 레버리지를 보유하고 있지는 않은지만 알면 됩니다.
