암호화폐의 하락세: 닷컴 버블 시대의 호황과 불황을 떠올리게 하는 현상 | 의견

1990년대 후반 닷컴 붐 당시, 주식 시장은 마치 무법천지 같았습니다. 개인 투자자든 기관 투자자든 가리지 않고 인터넷 스타트업의 주식을 앞다퉈 사들였습니다. 당시에는 인터넷이 "미래"이며, 이러한 새로운 온라인 스타트업들이 몇 달 안에 전통 산업을 짓밟고 모두 사라지게 할 것이라는 합의 이 지배적이었습니다.

과대광고는 현실이었고, 투자자들은 100배에서 200배에 달하는 엄청난 수익을 기대하며 "놓칠까 봐 두려워하는 심리(FOMO)"에 사로잡혀 이성을 완전히 잃었습니다. 기업의 기본 재무 상태를 살펴보는 사람은 거의 없었고, 회사 이름에 "닷컴"이 들어가기만 하면 성공할 운명이라고 생각했습니다. 적어도 그들은 그렇게 믿었습니다.

하지만 Pets.com, Webvan, Kozmo.com, eToys.com 같은 회사들은 수백만 달러의 자금을 확보한 후 사업을 구축하기 시작했습니다. 고객들이 가입하고 수익이 조금씩 들어오기 시작했지만, 그때부터 문제가 발생하기 시작했습니다. 수익이 발생하긴 했지만, 약속했던 금액에는 훨씬 못 미쳤고, 투자자들은 자신들이 주식을 주당순이익의 100배, 심지어 200배에 달하는 가격에 사들였다는 사실을 금방 알아차렸습니다. 이는 투자자들에게 좋지 않은 소식이었습니다.

역사적으로 S&P 500 지수에 포함된 기업들의 평균 주가수익비율(PER)은 15~25배 수준으로, 건전한 수준으로 여겨져 왔습니다. 따라서 투자자가 100배 또는 200배의 PER을 지불한다는 것은 보유 주식이 엄청나게 고평가되었다는 의미입니다. 이러한 사실을 깨달은 투자자들은 매도에 나서면서 시장을 폭락시켰고, 결국 닷컴 버블은 붕괴로 이어졌습니다.

주식 시장이 회복되는 데는 수년이 걸렸지만, 완전히 재앙은 아니었습니다. 닷컴 시대의 기업들 중 살아남은 기업들은 단순히 위기를 극복한 것이 아니라, 결국 거대 기업으로 성장했고, 아마존닷컴과 구글 같은 기업들은 현재 수조 달러에 달하는 시가총액을 자랑하는 세계에서 가장 가치 있는 기업들 중 하나가 되었습니다.

암호화폐도 거품일까요?

오늘날 많은 투자자와 분석가들은 닷컴 버블 시대에 일어났던 일들을 현재 비슷한 열풍의 정점에 있는 인공지능 시장과 비교합니다. 하지만 닷컴 버블이 오히려 오늘날의 암호화폐 시장을 더 정확하게 반영한다는 사실을 알아차린 사람은 드뭅니다.

올해 초 도널드 트럼프가 미국을 세계 "암호화폐의 자본"로 만들겠다는 공약을 내세우며 백악관에 입성하자, 암호화폐는 전례 없는 상승세를 보였습니다. 불 이 절정에 달하면서 비트코인(비트코인(BTC)) 가격은 급등하여 여러 차례 사상 최고치를 경신했고, 이더리움(이더리움(ETH))과 솔라나(Solana) (솔라나(SOL)) 같은 알트코인도 비슷한 상승세를 누렸습니다. "포모(FOMO)(놓칠까 봐 두려워하는 심리)"가 다시금 고개를 들면서 알트코인 가격도 폭발적으로 상승했습니다.

하지만 몇 달 전, 암호화폐 시장은 갑자기 난관에 부딪혔습니다. 비트코인은 10월에 기록적인 신고가 인 약 12만 6천 달러를 넘어서지 못하고 상승세를 이어갔고, 시장 분위기는 악화되기 시작했습니다. 가격은 처음에는 천천히 하락하다가 이후 훨씬 빠른 속도로 떨어지기 시작했고, 불과 두 달 만에 비트코인 ​​가치의 거의 3분의 1을 잃었습니다. 이러한 하락세는 알트코인에도 연쇄적인 영향을 미쳐, 시가총액이 작은 일부 코인은 지난 두 달 동안 가치의 50% 이상을 잃는 등 더욱 심각한 타격을 입었습니다.

이번 하락 의 원인에 대해서는 많은 논쟁이 있는데, 전문가들은 경제 불확실성과 AI 거품에 대한 우려를 지적하는 한편, 암호화폐 시장의 성숙도 또한 영향을 미쳤다고 보고 있습니다.

닷컴 버블 초기에는 당대 가장 주목받는 스타트업의 가치를 평가하기 어려웠고, 암호화폐 시장도 마찬가지였습니다. 하지만 시장이 성숙해짐에 따라 많은 토큰들이 실현 가능한 사용 사례와 수익원을 구축하기 시작했습니다. 예를 들어 이더리움(ETH) 은 스테이킹 보상과 리스테이트, 대출과 같은 리스테이킹(reStaking) 금융(DeFi) 활동을 통해 보유자에게 수익을 창출합니다. 이러한 수익은 블록체인 수수료의 투명성과 일일 사용자 활동 덕분에 예측 가능해졌습니다.

닷컴 버블 시대에 보았듯이, 프로젝트가 안정적인 수익원을 창출하기 시작하면 누구나 간단한 분석을 통해 해당 토큰의 대략적인 주가수익비율(PER)을 계산할 수 있습니다. Pets.com과 같은 스타트업의 초기 투자자들은 자신들이 보유한 주식을 엄청나게 비싸게 샀다는 사실을 알고 경악했고, 많은 암호화폐 투자자들도 같은 충격을 경험했습니다.

암호화폐의 수익 구조가 비전통적이기 때문에 정확한 주가수익비율(PER)을 산출하기는 어렵지만, 많은 토큰들이 높은 미래 유용성과 보상에 대한 기대감으로 인해 현재 수익 잠재력에 비해 과대평가된 것으로 보입니다. 일부 토큰의 스테이킹 수익을 살펴보면, 많은 투자자들이 2000년대 초 닷컴 버블 당시의 광풍에 휩쓸렸던 투자자들처럼 잠재적 수익의 100배가 넘는 금액을 지불했을 가능성이 높습니다.

웹3 시대의 시작

암호화폐 시장의 등락을 이끄는 정확한 요인을 파악하기는 어렵지만, 현재의 하락세는 닷컴 버블 시기와 여러 면에서 유사점을 보입니다. 만약 이러한 유사점이 사실이라면, 앞으로 어떤 일이 벌어질지 예측해 볼 수 있다는 의미이기도 합니다.

닷컴 버블이 붕괴되면서 수익성이 가장 낮은 스타트업들은 빠르게 문을 닫았고, 불운한 투자자들은 막대한 손실을 입었습니다. 하지만 모든 닷컴 기업이 사라진 것은 아닙니다. 오히려 탄탄한 사업 모델을 가진 기업들은 살아남았을 뿐만 아니라 시장을 장악하고 번창하기 시작했습니다. 아마존과 구글 같은 기업들은 웹2.0의 기반을 마련했고, 궁극적으로 소셜 미디어, 클라우드 컴퓨팅, 스마트폰 애플리케이션, 스트리밍, 온라인 비즈니스의 발전을 이끌었습니다.

현재 암호화폐 업계는 비슷한 기로에 서 있습니다. 진정한 약세장 진입 가능성이 날이 갈수록 커지고 있으며, 추가적인 하락은 실질적인 유용성이나 목적이 부족한 토큰들을 소멸시킬 가능성이 높습니다. 2026년으로 접어들면서 암호화폐 시장은 횡보세를 보일 것으로 예상됩니다. 가장 의심스러운 프로젝트들이 무너지면서 많은 고통이 따르겠지만, 강한 프로젝트들은 살아남을 뿐만 아니라, 개인이 주도권을 되찾고 모두에게 풍부한 기회가 주어지는 오랫동안 기다려온 웹3 시대의 토대를 구축할 수도 있을 것입니다.