이 글에서는 탈중앙화 심층적으로 분석하고, 글로벌 정보 생태계를 재편할 수 있는 잠재력에 대해 살펴봅니다.

기사 작성자: 메릭, 스테이블헌터 기고가

기사 출처: ChainCatcher

본 논문에서는 폴리마켓이 자동 마켓메이커(AMM)(AMM)에서 중앙 지정가 오더북(CLOB)으로의 기술적 변혁을 통해 핵심 유동성 문제를 어떻게 해결했는지, 그리고 2024년 미국 대선에서 "지역 여론조사법"을 통해 주류 여론조사 기관들을 물리치고 "진실의 기계"로서의 위상을 어떻게 확립했는지 분석하고자 합니다.

시장이 진정으로 탁월한 점은 확정적인 "진실"을 제시하는 것이 아니라, 흩어진 수많은 정보, 정서, 입장, 이해관계를 압축하여 끊임없이 변화하고 쉽게 적용 가능한 "가격"을 만들어내는 데 있다는 것입니다. 이렇게 만들어진 가격을 참조할 수 있게 되면, 여론과 행동에 영향을 미치고, 특정 상황에서는 사건의 흐름 자체에도 영향을 줄 수 있습니다.

I. 트럼프의 당선부터 시작해서

2024년 11월, FBI 요원들은 폴리마켓(Polymarket)의 설립자 겸 CEO인 셰인 코플란의 자택을 급습했습니다. 이는 폴리마켓이 주류 언론의 여론조사가 여전히 "접전"이라고 강조하던 시기에, 도널드 트럼프의 2024년 미국 대선 승리를 거의 틀림없이 정확하게 예측했기 때문입니다.

이 조치는 암호화폐 커뮤니티와 예측 시장 애호가들에게 큰 충격을 주었습니다. 단순한 법 집행 조치를 넘어, 이는 상징적인 갈등, 즉 퇴임하는 바이든 행정부와 새롭게 등장한 통제 불가능한 "진실 기계" 사이의 정치적 싸움으로 널리 해석되었습니다. 셰인 코플란은 이후 X(구 트위터)에 실리콘 밸리 특유의 반항적인 어조로 "그날 아침 잠에서 깨어난 것은 정말 짜증나는 일이었다… 이건 명백한 정치적 보복이다"라고 게시했습니다.

그 무렵 폴리마켓은 더 이상 틈새 시장의 암호화폐 도박 사이트가 아니었다. 2024년에는 선거 관련 거래액이 37억 달러를 넘어섰고, 전 세계 정치 분석가, 월스트리트 거래자, 심지어 일반 유권자들에게까지 없어서는 안 될 정보원이 되었다. 이는 완전히 새로운 인식론적 체계의 등장을 의미했다. 전문가 인터뷰, 전화 여론조사, 중앙집권화된 미디어 보도에 의존하는 것이 아니라, 실제 돈, 분산 원장, 그리고 집단 지혜에 기반한 새로운 질서가 등장한 것이다.

이 새로운 질서에서 진실은 권위 있는 기관에 의해 공개되는 것이 아니라, 흩어져 있는 수천 명의 개인이 매매 계약을 통해 "발견"하는 방식으로 전달됩니다. "구매 예" 또는 "판매 거부"를 클릭할 때마다 미래에 대한 투표이자 현실에 대한 이해를 수정하는 행위가 됩니다. 폴리마켓의 등장은 본질적으로 "정보 금융"이라는 개념이 이론에서 현실로 도약한 획기적인 사건입니다.

II. 진리의 가격 책정과 인식론적 위기

예측 시장은 인터넷보다 훨씬 오래전부터 존재해 왔습니다. 이미 16세기 유럽에서는 교황 선거와 왕위 계승 전쟁의 결과를 예측하는 내기가 편지, 전단지, 술집 소문 등을 통해 런던과 파리에서 비공식적인 시장을 형성했습니다. 이러한 초기 시도들은 한 가지 간단한 진실을 보여주었습니다. 바로 이해관계자들이 참여할 때 사람들의 미래에 대한 판단이 공식적인 발표보다 더 정확한 경우가 많다는 것입니다.

1945년, 하이에크는 그의 획기적인 논문 "사회에서의 지식의 활용"을 발표했습니다. 이 논문에서 하이에크는 사회가 직면한 핵심 경제 문제는 자원의 물리적 배분(이는 공학적 문제)이 아니라 "지식의 활용"이라는 혁명적인 관점 제시했습니다. 이 지식은 단일 전문가나 기획 기관의 손에 집중되어 있는 것이 아니라, 수많은 개인의 머릿속에 분산되어 있다는 것입니다. 여기에는 특정 시점, 장소, 개인적 선호도, 숨겨진 기술, 그리고 급변하는 시장 상황에 대한 지식이 포함됩니다.

하이에크는 가격 체계가 단순히 자원 배분 도구일 뿐만 아니라 효율적인 정보 전달 메커니즘이기도 하다고 주장했습니다. 주석 가격이 광산 재해나 수요 급증으로 인해 상승할 때, 이 거대한 시스템 내에서 구체적인 이유를 알아야 하는 사람은 극소수에 불과합니다. 대부분의 사용자에게는 가격 변동 자체만으로도 필요한 모든 정보, 즉 주석을 절약해야 한다는 정보를 전달하기에 충분합니다.

예측 시장의 핵심 철학은 다음과 같습니다. 가격이 재화의 공급과 수요를 반영한다면, 특정 정보를 반영하는 "합성 자산"을 만들어낼 수 있을까요? 만약 트럼프의 승리를 예측하는 주식을 거래할 수 있다면, 그 주식의 가격(예: 0.60달러)은 내부 정보, 현장 관찰, 경제 데이터 모델, 심지어 경합주의 주유소에서 나눈 사소한 대화까지 수천 명의 참여자가 보유한 선거에 대한 파편적인 정보를 직접적으로 반영하게 됩니다. 폴리마켓은 본질적으로 하이에크의 사상을 21세기 디지털 방식으로 구현한 것입니다.

현대 예측 시장의 이론적 검증은 1988년 아이오와 대학교가 아이오와 전자 시장(IEM)을 설립하면서 시작되었습니다. IEM은 사용자들이 매우 적은 금액(일반적으로 500달러)으로 정치 선거와 경제 지표를 거래할 수 있도록 했습니다. 미미한 자본에도 불구하고, IEM은 미국 대통령 선거에서 놀라운 예측력을 보여주었으며, 장기적인 정확도는 전통적인 갤럽 여론조사를 크게 앞질렀습니다. IEM의 존재는 효율적 시장 가설(EMH)이 정치 예측 분야에도 적용될 수 있음을 입증했는데, 이는 시장 가격이 어떤 전문가보다도 더 효과적으로 정보를 종합할 수 있다는 것을 의미합니다.

인류 사회는 현재 심각한 인식론적 위기에 직면해 있습니다. 소셜 미디어 알고리즘으로 인한 정보 차단 효과의 심화와 인공지능(AI) 생성 콘텐츠로 인한 인터넷 정보 생태계의 오염으로 인해, 권위 있는 미디어 기관이나 통계적 여론 조사에 기반한 전통적인 합의 형성 메커니즘은 전례 없는 취약성을 보이고 있습니다. 이러한 배경에서 '인식 기술'로서 예측 시장이 다시금 주목받고 있습니다. 예측 시장은 단순히 복권과 같은 도구로 여겨져서는 안 되며, 하이에크의 지식 분산 이론에 기반한 시장 중심의 인식론적 메커니즘으로 이해되어야 합니다. 참여자들이 자신의 믿음에 실제 돈을 투자(위험 감수)하도록 함으로써, 시장 가격은 값싼 잡음을 걸러내고 사회 곳곳에 흩어져 있는 개인 정보를 집약하여 가격 발견 메커니즘을 통해 미래의 진실에 근접할 수 있습니다.

III. 오거: 탈중앙화 근본주의의 실험

2015년에 출시된 Augur는 이더 기반 초기 ICO 프로젝트 중 하나로, 암호화폐 커뮤니티가 꿈꿔왔던 "탈중앙화 진실 기계"를 구현한 프로젝트입니다. Augur의 설계 철학은 완전한 탈중앙화 이며, 이는 분쟁 해결 메커니즘에도 반영되어 있습니다.

Augur는 경기 결과 입력을 위해 중앙 집중식 관리자에 의존하지 않습니다. 대신 게임 이론 기반 메커니즘을 사용합니다. REP 토큰을 보유한 사용자는 토큰을 스테이킹 하여 결과를 보고합니다. 보고된 결과가 합의된 결과와 일치하면 보상을 받고, 합의된 결과와 모순되는 경우(즉, 거짓을 시도하는 경우) REP 토큰을 몰수당합니다.

Augur V1과 V2는 기술적으로 탈중앙화 달성했음에도 불구하고, 금융 시장의 기본 원칙과 사용자 경험을 무시했기 때문에 상용화에는 매우 실패했습니다.

3. 높은 거래 비용과 비효율적인 오더북: Augur는 초기에는 온체인 오더북 모델을 채택했습니다. 2017년부터 2020년까지 이더 메인넷 가스 수수료가 높았던 시기에는 주문 생성, 수정 또는 취소에 수십 달러의 수수료가 발생할 수 있었습니다. 이러한 높은 마찰 비용으로 인해 빈번한 거래와 시장 조성(market making)이 불가능해졌고, 결과적으로 시장 유동성이 극도로 떨어졌습니다.
7. 긴 분쟁 해결 주기: 탈중앙화 의 보안을 보장하기 위해 Augur의 분쟁 해결 절차는 매우 길게 설계되었습니다. 시장 결과에 대한 최종 확정은 몇 주 또는 몇 달이 걸릴 수 있습니다. 스포츠 베팅에서 즉각적인 정산에 익숙한 사용자들에게는 이렇게 자본이 묶이는 것은 용납할 수 없는 문제입니다.
11. 진입 장벽이 높음: 사용자는 변동성이 매우 큰 ETH를 연료로 보유해야 할 뿐만 아니라 REP의 스테이킹 메커니즘도 이해해야 하므로 대다수의 일반 사용자가 접근하기 어렵습니다.

IV. 폴리마켓의 폭발적인 성장: 유리한 시기, 위치 및 인적 요소의 시너지 효과

2020년대에 접어들면서 예측 시장은 마침내 '아이폰의 등장'과 같은 전성기를 맞이했습니다. 폴리마켓의 부상은 단일 요인 때문이 아니라, 반복적인 기술 아키텍처 구축, 결제 인프라의 성숙도, 그리고 거시적인 사회 환경의 변화가 복합적으로 작용한 결과입니다.

초창기 탈중앙화 거래소 (DEX)는 전문 MM (Market Making) 없는 상황에서 기본적인 유동성을 제공할 수 있었기 때문에 유니스왑의 CPMM이나 그노시스의 LMSR과 같은 자동 마켓메이커(AMM) (AMM) 메커니즘을 흔히 사용했습니다. 그러나 AMM은 예측 시장에서 심각한 자본 효율성 문제를 안고 있습니다. 특정 결과의 확률이 0이나 1에 가까울 경우, AMM은 낮은 슬리피지 거래를 유지하기 위해 막대한 자금을 필요로 하며, 지정가 주문과 같은 복잡한 전략을 지원할 수 없습니다.

폴리마켓은 핵심적인 기술적 결정을 내렸습니다. 바로 AMM(자동 시장 조성자) 방식을 포기하고 탈중앙화 중앙 제한 오더북(CLOB) 모델로 전환한 것입니다.

3. 오프체인 매칭, 온체인 결제: 폴리마켓의 주문 매칭은 고성능 오프체인 서버에서 이루어지므로, 거래 경험(응답 속도, 주문 취소)은 중앙화 거래소(예: 바이낸스)와 거의 차이가 없으며, 온체인 거래의 지연 시간 및 가스 수수료 문제를 완전히 해결합니다.
7. 비수탁형 결제: 매칭 프로세스는 중앙 집중식으로 진행되지만, 자금의 결제 및 수탁은 스마트 계약을 통해 폴리곤 온체인 상에서 원자적으로 실행됩니다. 이러한 아키텍처는 웹2의 원활한 사용자 경험과 웹3의 자산 보안을 모두 유지합니다.
11. 전문 MM (Market Making) 소개: CLOB 모델은 Wintermute와 같은 전문 MM (Market Making) 시장에 참여할 수 있도록 하여 풍부한 유동성을 제공합니다. 이를 통해 Polymarket은 수십만 달러 규모의 단일 거래를 큰 슬리피지 없이 처리할 수 있으며, 기관 투자자들이 시장에 진입할 수 있는 길을 열어줍니다.

폴리마켓의 성공 비결 중 하나는 기반이 되는 블록체인 기술을 "숨긴" 데 있습니다.

3. USDC 스탠다드: 폴리마켓은 규정을 준수하는 미국 달러 스테이블코인인 USDC를 결제 통화로 선택했습니다. 이를 통해 거래자 암호화폐 자체에 내재된 가격 리스크 감수하지 않고, 사건에 대한 정확한 판단에 따라 수익과 손실을 결정할 수 있습니다.
7. 폴리곤 레이어 2의 저비용: 폴리마켓은 폴리곤 온체인 기반으로 구축되어 메타 트랜잭션을 통해 사용자에게 가스 수수료를 보조함으로써 "가스 제로" 거래 환경을 제공합니다. 사용자는 거래 과정에서 블록체인의 존재를 거의 인지하지 못하며, 자금 입출금 시에만 블록체인과 상호 작용하면 됩니다.

V. 비즈니스 모델의 진화와 성장 선순환

폴리마켓은 장기적인 운영을 유지하고 유동성을 촉진하기 위해 비즈니스 모델을 조정하기 시작했습니다. 2025년 초 데이터에 따르면, 폴리마켓은 15분 단위 암호화폐 가격 예측과 같은 일부 단기 고빈도 시장에서 "수수료는 매수자만 받는" 모델을 도입하기 시작했습니다.

폴리마켓은 유동성을 클레임 테이커에게 수수료를 부과하고(인출 확률이 50%에 가까울 때 가장 높은 수수료 부과), 유동성을 제공하는 메이커에게 이 수수료를 돌려줌으로써, 수수료 없는 모델을 악용하는 지연 차익거래 봇을 효과적으로 억제하는 동시에 오더북 규모 확대를 장려합니다. 이러한 정교한 경제 모델 설계는 "고객 확보를 위해 막대한 자금을 쏟아붓는" 방식에서 "지속 가능한 금융 인프라 구축"으로의 전환을 보여줍니다.

동시에, 그 제품 형태는 본질적으로 "이슈 정보 스트림"입니다. 인터페이스를 자세히 살펴보면 거래 터미널과는 닮지 않았고, 오히려 "세계적인 이슈 거래 가능한 콘텐츠로 바꿔주는 목록 페이지"에 가깝습니다.

그 성장 동력은 매우 분명합니다.

이슈 이벤트 발생 → 시장 형성 → 가격 스크린샷 확산 (이것이 중요) → 신규 사용자 유입 → 유동성 심화 → 가격이 더욱 "정확"하고 신뢰할 만해 보임 → 추가 확산

현재 상황은 양면성을 띠고 있으며, 이러한 선순환 구조 내에는 잠재적인 함정도 존재합니다.

3. 신뢰성의 역설: 2025년, 거래량 부풀리기 논란은 업계에 찬물을 끼얹었습니다. 인기 지표 자체가 조작된 것이라면, 플랫폼의 신호는 얼마나 가치가 있을까요?
7. 리스크 조작: 이것이 가장 무서운 측면입니다. 가격이 여론에 영향을 미칠 수 있게 되면, 가격 조작을 위한 자금이 유입됩니다. 예를 들어, 선거 결과가 접전일 때 주요 투자자가 의도적으로 상대 후보의 배당률을 낮춰 "상대 후보는 승산이 없다"는 착각을 불러일으키고, 상대 후보의 자금 조달원을 차단한다면, 시장은 더 이상 "소음을 줄이는 장치"가 아니라 "여론의 전쟁터"로 변모하게 됩니다.

게다가, 여기에는 매우 중요한 관심 요소가 있습니다. 관심의 시대에 가장 흔한 질문은 "누가 옳은가"가 아니라 "시장은 지금 누가 이길 가능성이 가장 높다고 생각하는가"입니다.

폴리마켓의 가격 곡선은 스크린샷을 찍고 공유하기에 매우 적합합니다. 복잡한 상황 분석을 단 하나의 숫자로 대체하여 마치 논의가 "결정된" 것처럼 보이게 합니다. 이것이 바로 폴리마켓이 널리 인기를 얻는 진정한 이유입니다. 복잡한 이야기를 거래하고 공유할 수 있는 곡선으로 바꿔주기 때문입니다.

VI. 시장 환경의 변화: 폴리마켓과 칼시의 이중 지배

예측 시장이 틈새 시장에서 주류 시장으로 전환되면서 2024년과 2025년 사이에 시장 지형이 극적으로 변화했습니다. 현재, 폴리마켓(Polymarket)으로 대표되는 "해외/ 탈중앙화" 시장과 칼시(Kalshi)로 대표되는 "국내/규정 준수형" 시장 간의 경쟁 구도가 형성되고 있습니다.

2024년 대부분 기간 동안 Polymarket은 KYC(고객 신원 확인) 절차가 필요 없고, 전 세계적으로 접속 가능하며(이론적으로는 미국 IP 주소로 제한됨), 풍부한 롱테일 시장을 바탕으로 95% 이상의 시장 점유율 유지했습니다. 그러나 2025년에는 상황이 역전되었습니다.

DeFiRate와 Dune Analytics의 데이터에 따르면, 2025년 1월까지 Kalshi의 주간 거래량은 20억 달러를 넘어 Polymarket의 15억 달러를 추월하고 시장 점유율 은 60%까지 상승할 것으로 예상됩니다.

여기서 우리는 칼쉬가 규제 승인을 받았다는 점을 언급해야 합니다. 칼쉬는 상품선물거래위원회(CFTC)를 상대로 한 중요한 소송에서 승소한 후, 마침내 합법적으로 선거 예측 계약을 출시할 수 있게 되었습니다. 이 법적 승리는 미국 기관 투자자들이 규제를 준수하며 시장에 진입할 수 있는 길을 열어주었습니다.

3. 폴리마켓의 전략은 해외 시장 이점을 지속적으로 활용하여 지정학적 갈등이나 암호화폐 기술적 세부 사항과 같은 다양하고 논란의 여지가 있거나 장기적인 시장을 제공하고, 토큰 발행 및 에어드랍 대한 기대감을 통해 커뮤니티의 충성도와 투기적 열기를 유지하는 것입니다.
7. Kalshi의 전략은 CNBC와 같은 미디어 매체와의 데이터 파트너십 구축뿐만 아니라 기업을 위한 리스크 헤지 상품(예: 인플레이션 데이터 예측 계약) 개발을 통해 미국 규제 시장에서의 입지를 강화하고, 예측 시장을 합법적인 금융 파생상품 거래소 로 전환하는 것입니다.

VII. 결론

예측 시장의 궁극적인 목표는 단순히 "더 나은 카지노"를 만드는 것 이상입니다. 이더 창시자 비탈릭 부테린의 "정보 금융" 개념은 훨씬 더 큰 그림을 그리고 있습니다. 예측 시장은 인류 사회가 매우 신뢰할 수 있는 정보를 얻을 수 있는 기반 시설이 될 것이며, 미디어, 연구, 그리고 정부 운영 모델을 근본적으로 재편할 것입니다.

비탈릭은 정보 금융이 "시장(재화 교환)"과 "민주주의(투표를 통한 의사 결정)"에 이어 세 번째 사회 조직 기술이라고 주장합니다. 정보 금융의 핵심은 참여자들이 알고 싶어하는 사실부터 시작하여 정보를 공개하도록 유도하는 시장을 설계하는 데 있습니다.

미래에는 대규모 언어 모델(LLM) 기반의 AI 에이전트가 예측 시장의 주요 MM (Market Making) 이자 거래자 될 것입니다. AI는 전 세계 수백만 개의 데이터 소스를 24시간 내내 모니터링하고 "다음 주 화요일 특정 거리에 비가 올 확률"과 같은 수만 개의 마이크로 시장에서 밀리초 단위로 정확한 예측을 할 수 있습니다.

인트레이드의 안타까운 시장 철수부터 오거의 이상주의적 좌절, 그리고 폴리마켓과 칼시의 부상에 이르기까지, 예측 시장의 진화는 인류가 기술적 수단을 통해 미래를 정량화하고 불확실성을 제거하려는 시도의 거대한 서사입니다. 우리는 '정보 금융'의 폭발적인 성장을 앞두고 있으며, 예측 시장은 주변적인 도박 도구에서 인류 사회의 핵심 인지 인프라로 진화하고 있습니다. 기업가들에게 있어 이는 단순한 기술적 변화뿐 아니라, 인간성, 규제, 그리고 진실이 상호작용하는 가운데 가치 창출을 위한 새로운 패러다임을 찾는 심오한 통찰력을 의미합니다.