글쓴이: ChandlerZ, Foresight News
바이낸스는 1월 28일에 최대 5배 레버리지를 지원하는 테슬라(TSLA) 무기한 계약을 출시한다고 발표했습니다. 이 계약은 테슬라 보통주(나스닥: TSLA)의 가격을 추종합니다.
이는 바이낸스가 2021년 7월 주식 토큰 서비스를 중단한 이후 명확하게 정의된 상품 형태로 미국 증시에 복귀하는 첫 사례입니다. 이러한 상품 형태의 변화는 암호화폐 업계의 거물인 바이낸스가 엄격한 규제에도 불구하고 전통 금융의 영역을 탐구하려는 또 다른 신중하면서도 야심찬 시도임을 보여줍니다.
"지분 토큰"이라는 단명한 실험
2021년 4월, 바이낸스는 테슬라를 기초자산으로 하는 첫 번째 주식형 토큰을 출시했습니다. 핵심 목표는 사용자들이 진입 장벽을 낮추고 분산된 거래를 통해 미국 주식 가격 변동성에 투자할 수 있도록 하는 것이었습니다. 당시 주식형 토큰은 전통적인 금융주식의 가격 변동을 추종하고 실물 주식으로 뒷받침되는 토큰으로 설명되었습니다.
바이낸스 발표에 따르면, 바이낸스에서 테슬라 주식 토큰의 최소 거래량은 총 토큰 가치의 1%입니다. 바이낸스에서 거래되는 테슬라 주식 토큰은 테슬라 주식 1주를 나타냅니다. 당시 테슬라의 미국 주가가 760달러였던 것을 기준으로, 바이낸스 투자자는 최소 7.60달러에 주식 토큰을 구매할 수 있었습니다. 테슬라 주식 토큰 거래쌍 "TSLA/BUSD"는 BUSD로 표시되고, 결제되며, 스테이킹됩니다. 사용자는 레벨 2 KYC(독일 사용자는 레벨 3)를 완료해야 하며, 중국, 미국, 터키 및 기타 국가 사용자는 거래가 금지됩니다.
당시 바이낸스는 독일 금융 회사인 CM Equity AG 및 스위스 기반 토큰화 회사인 Digital Assets AG와 협력하여 주식 토큰 상장 거래 서비스를 개발했습니다. 흥미롭게도 2020년 10월, FTX는 CM-Equity AG 및 Digital Assets AG와 다시 한번 협력하여 미국 주식 토큰 거래 서비스를 출시했습니다.
바이낸스가 자체 토큰을 출시하자 규제 당국은 신속하고 강력하게 대응했습니다. 영국 금융감독청(FCA)이 가장 먼저 보고서를 발표했으며, 파이낸셜 타임스는 FCA가 해당 제품의 운영 모델과 관련 규정에 대한 조사에 착수했다고 보도했습니다. 이후 독일 금융감독청(BaFin)은 바이낸스가 증권법을 위반했을 가능성이 있다고 발표했습니다. 당시 이들 규제 당국은 자산이 주식의 소득과 배당금을 받을 권리를 보유하고 있다면, 그것이 블록체인으로 위장했든 "토큰"으로 불리든 본질적으로 증권에 해당하며 가장 엄격한 증권법의 적용을 받는다는 입장이었습니다.
이러한 규제 강화 속에서 바이낸스는 타협할 수밖에 없었습니다. 제품 출시 불과 3개월 만인 2021년 7월 16일, 바이낸스는 주식 토큰 지원을 중단한다고 발표했고, 같은 해 10월에는 해당 업무 완전히 종료했습니다. 이는 트레이드파이(TradeFi)에 정면으로 도전했던 디파이(DeFi) 업계에 큰 타격을 준 사건으로 여겨졌습니다.
비즈니스와 규정 준수의 교차점에서 볼 때, 당시의 압력은 전형적인 특징을 보였습니다. 첫째, 주식 토큰은 증권 발행, 중개 및 유통, 거래소, 투자자 보호 등 여러 단계를 아우르기 때문에 단일 플랫폼이 동일한 라이선스 세트로 여러 관할 지역의 요구 사항을 모두 충족하기 어렵습니다.
둘째로, 투자자들은 주식 토큰화와 관련된 권리를 상상하는 경향이 있습니다. 의결권, 배당권, 상환 메커니즘, 보관 방식 등의 세부 사항이 명확하게 정의되지 않으면 분쟁과 법 집행 리스크 커질 수 있습니다. 셋째로, 당시 전 세계 규제 당국은 암호화폐 산업의 확장에 민감했으며, 전통적인 금융 자산으로 영역을 확장하는 플랫폼은 규제 당국의 더 큰 관심을 받는 경우가 많았습니다.
규제 변화로 인해 주식 토큰 업무.
5년이 지난 지금, 시장은 확연히 달라졌습니다. 토큰화된 주식의 총 시총 10억 달러를 돌파했으며, 지난 1년 동안 50배 이상 성장했습니다. 그중 xStock은 시가 시총 6억 달러를 넘어 시장 점유율 58.3%를 차지하고 있습니다. Ondo Global Markets의 BNB 체인 기반 주식 시총 빠르게 성장하여 5천만 달러를 돌파했으며, 이더리움과 함께 시장 점유율 39%를 기록하고 있습니다.
뉴욕증권거래소(NYSE)는 최근 기업들이 디지털 토큰 형태로 증권을 발행할 수 있도록 규제 당국의 승인을 신청할 것이라고 발표했습니다. 평일에만 개장하고 야간에는 문을 닫는 기존 NYSE 모델과 달리, 새로운 플랫폼은 24시간 연중무휴 거래 서비스를 제공할 예정입니다. 또한, 이 플랫폼은 즉시 결제를 지원하고 투자자들이 미국 달러에 고정된 스테이블코인을 사용하여 거래 자금을 조달할 수 있도록 할 것입니다.
배런스에 따르면, 인터컨티넨털 익스체인지(Intercontinental Exchange)(ICE)는 뉴욕증권거래소(NYSE)의 생태계를 지원하기 위해 BNY 멜론, 시티그룹을 포함한 은행들과 협력하여 청산소의 토큰화된 예금 업무 지원하고 있습니다.
이에 앞서 트럼프 행정부가 암호화폐 산업에 더욱 우호적인 정책으로 전환함에 따라 TradFi는 DeFi의 기술적 이점을 적극적으로 흡수해 왔습니다.
나스닥은 투자자들이 토큰화된 주식을 거래할 수 있도록 하기 위해 2025년 9월경 미국 증권거래위원회(SEC)에 신청서를 제출했습니다. 자산 관리 부문 전반에서, 아메리칸 예탁결제공사(DTCC)의 자회사인 DTC(Depository Trust Company)는 통제된 운영 환경에서 실물 자산 토큰화 서비스를 제공하는 것에 대해 SEC로부터 이의 없음 서한을 받았습니다. DTC는 2026년 하반기에 이 서비스를 출시할 예정입니다. JP모건 체이스, 골드만삭스, BNY 멜론, 스테이트 스트리트는 모두 토큰화된 머니마켓펀드 프로젝트를 시작하여 고객들이 펀드 점유율 나타내는 디지털 토큰을 보유할 수 있도록 했습니다.
바이낸스는 TSLA 무기한 계약을 출시했는데, 이는 과거의 주식 토큰과 비교했을 때 전통적인 파생상품 거래에 더 가깝습니다. 바이낸스는 이러한 접근 방식을 통해 트레이드파이(TradeFi) 자산을 암호화폐 시장으로 가져오려는 목적을 유지하면서도, 법률 및 규정 준수 측면에서 파생상품 프레임 내에서 상품을 논의하는 것이 더 용이하고 증권 발행 및 판매와 같은 민감한 문제와의 직접적인 충돌을 줄일 수 있다고 판단했습니다.
이것이 새로운 시장 활동을 촉발할까요? 신호의 중요성은 자본 흐름의 변화보다 더 큽니다.
시장 거래 수준으로 문제를 다시 가져와 보면, TSLA의 무기한 발행은 일종의 신호로 볼 수 있습니다. 암호화폐 거래 플랫폼들은 여전히 전통 자산, 특히 파생상품과 같은 익숙한 영역과의 연계를 통해 새로운 성장 기회를 모색하고 있습니다. 둘째로, 토큰화된 주식에 대한 논의는 업계에서 완전히 사라진 것이 아니라, 보다 규제 준수적인 주체들에 의해 주도되고 있습니다.
궁극적으로 시장은 프리미엄을 부여할 것이며, 바이낸스의 미국 증시 복귀로 인해 암호화폐 시장이 독자적으로 발전할지 여부는 펀드들이 이를 새로운 리스크 투자 수단으로 인식하는지, 그리고 규제 당국이 이러한 유형의 상품이 더 많은 지역, 자산, 레버리지 수준으로 확산되는 것을 허용하는지에 달려 있습니다.
장점 측면에서 이러한 상품들은 전통적인 자산의 변동성과 이벤트 중심의 시장 흐름을 암호화폐 시장에 도입하여 거래 옵션과 자본 효율성을 향상시키고, 온체인 자산의 가격 안정성을 높이는 데 기여할 수 있습니다. 하지만 리스크 측면에서는 무기한 계약 메커니즘 자체가 극심한 변동성 속에서 베이시스, 펀딩 금리, 청산 리스크 수반한다는 점이 우려됩니다. 또한 거래자 파생상품의 미세구조가 지닌 복합적인 리스크 에도 직면하게 됩니다.
