트럼프의 관세는 "속임수"이지만, 미국 경제의 회복력은 "진정한 힘"이다. 다음 주에는 모든 시선이 기업 실적 발표 시즌에 집중될 것이다. 특히 마이크로소프트와 애플 같은 거대 기술 기업들이 막대한 AI 투자 비용을 효율적인 수익 창출로 정당화할 수 있을지 여부에 관심이 쏠릴 것이다.
거시적 사건
- 그린란드 사태의 반전: 이번 주 초, 트럼프 대통령이 그린란드 취득을 이유로 관세를 부과하겠다는 발표는 미국 증시, 채권, 외환 시장에 연쇄적인 폭락을 초래했습니다. 그러나 트럼프 대통령은 주중 다보스 포럼에서 급격하게 입장을 바꿔(TACO) "기본 합의"를 발표하고 2월 1일 예정됐던 관세 인상을 유보했습니다. 이에 시장 심리는 순식간에 "전시 태세"에서 "성장 기대"로 전환되었습니다.
- 일본 국채 "파급 효과": 다카이치 사나에 총리의 국회 해산 발표는 재정 확대에 대한 기대감을 불러일으켰다. 40년 만기 일본 국채 수익률은 한때 4%를 넘어섰고, 이는 미국 장기 트레져리 수익률을 끌어올렸다. 그러나 글로벌 자금 조달 압력이 다소 완화되면서 수익률은 하락했다.
- ‘골디락스’ 경제: 최종 국내총생산(GDP) 성장률은 4.4%로 상향 조정되었고, 생산자물가지수(PPI)는 예상치에 부합했습니다. 이러한 견조한 성장과 안정적인 인플레이션의 조합으로 시장은 ‘장기간 고금리’ 환경을 반영하게 되었고, 사실상 1분기 금리 인하 기대는 사라졌습니다.
시장 성과
- 미국 증시: 소형주 반등 랠리. S&P 500 지수는 이번 주 메타(Meta)를 비롯한 기술 대기업들의 반등에도 불구하고 0.42% 하락했습니다. 하지만 러셀 2000(소형주) 지수는 15일 연속 상승세를 기록하며 시장의 주목을 받았습니다. 개인 투자자들은 부진한 업종에서 적극적으로 하락 매수에 나서고 있습니다.
- 미국 국채: 양 끝단의 괴리. 일본 국채(JGB) 변동성과 견조한 GDP 지표의 영향으로 10년 만기 국채 수익률은 일시적으로 4.3%를 돌파했습니다. 실제 지정학적 갈등이 발생하지 않는 한, 4.2%~4.3% 범위는 장기 투자에 유리한 조건입니다. 숏 국채 수익률은 금리 인하 기대감이 연기되면서 변동성이 크고 높은 수준을 유지하고 있습니다.
- 미국 달러: 예상치 못한 후퇴. 경제 호조에도 불구하고 달러화지수(DXY)는 98선 아래로 떨어졌습니다. 이는 위험 선호 심리가 회복되면서 안전자산인 달러에서 주식과 귀금속으로 자본 이동하고 있음을 반영합니다. 달러화의 패권은 "서서히 약화"되고 있습니다.
- 귀금속: 금 5000달러 돌파의 전조. 금값이 단 일주일 만에 8.5% 급등했고, 은은 역사적인 100달러 돌파를 이뤄냈습니다! 이제 금에 대한 인식은 '안전자산'에서 '경기 부양책'으로 바뀌었습니다. 지정학적 긴장이 완화되고 있음에도 불구하고, 장기적인 달러화 신용에 대한 구조적 우려가 금값 상승을 지속적으로 견인할 것으로 예상됩니다.
- 원유: 지정학적 긴장 완화. 관세 위협 완화 이후 유가는 60달러 아래로 떨어졌다가 회복세를 보였습니다. 중동이나 그린란드에서 실질적인 분쟁이 발생하지 않는다면 유가는 60~70달러 범위에서 등락할 가능성이 높습니다.
[미국 증시: 기술 대기업들의 '안전지대 후퇴']
S&P 500 지수는 겉으로는 견고해 보이지만, 그 근간은 흔들리고 있다.
1. 시장 폭 약화: 시장 폭 지표를 보면 지수는 고점에 있지만 이동평균선 위에 있는 종목 수는 줄어들고 있습니다. 이는 "환상의 번영"으로, 소수의 기술 대기업들이 시장을 지탱하는 동안 대다수 기업들은 후퇴하고 있는 현상입니다.
2. 안전자산 집중 현상: 초대형주(OEF)와 소형 성장주(IWO) 간의 격차가 극에 달했습니다. 기관 자본 소형주 투자를 꺼려 NVIDIA나 Apple 같은 "대형주"에 자금을 집중시키고 있습니다. 이러한 "어지럼증 유발" 현상은 종종 주가 상승세의 종말을 예고하는 신호입니다.
3. 종잇장처럼 얇은 추세: "추세 취약성"이 90% 위험선에 도달했습니다. 시장은 "합의 기대"로 포화 상태입니다. 거시경제적 관점에서 볼 때, 모두가 낙관적일 때 위험은 최고조에 달합니다.
4. 시장 심리: 만연한 탐욕. AAII 소매 투자자 신뢰도는 64%까지 떨어졌으며, 콜옵션 비율은 무려 81%에 육박하고 있습니다. 가장 우려스러운 신호는 투기꾼들의 순 포지션이 90% 한계치에 도달했다는 점입니다. 이는 투기를 원하는 투자자들이 이미 최대 레버리지를 활용하고 있으며, 이후 매수 여력이 고갈되었음을 시사합니다.
[미국 국채]
- 금리: 96% "무관심" 합의. 1월 28일 금리 동결 가능성은 96%로 고정되어 있습니다. 작년의 금리 인하에 대한 기대는 산산조각 났습니다. 현실은 연준이 매파적인 기조를 유지하는 한 단기 금리는 변동이 없을 것이라는 점입니다. 듀레이션을 과도하게 연장하는 것은 피해야 합니다. 금리 인상 여력은 여전히 남아 있습니다.
- 수익률 스프레드 축소: 시장은 성장 모멘텀에 회의적인가? 30년 만기-2년 만기, 10년 만기-3개월 만기 스프레드가 좁아지고 있다. 장기 채권 수익률이 단기 채권 수익률보다 빠르게 하락하고 있어 자본 장기 채권에 "숨어" 있음을 시사한다. 시장은 여전히 긍정적이지만, 이전에 과열되었던 성장 기대감을 조정하고 있는 것으로 보인다.
- 1차 시장: 개인 투자자 매도, 딜러들이 공백 메우기. 단기(13주): 기관 투자자들은 투자를 유지하고 있지만, 개인 투자자 매도 신호가 강하게 나타나고 있다(배정 물량이 절반으로 줄어듦). 단기 수익률의 매력이 떨어지면서 현금 보유에 대한 인내심이 줄어들고 있다. 장기(10년): 수요가 부진하다. 매수 대 매도 비율이 평균 이하로 떨어지면서 1차 딜러들이 공급을 흡수해야 하는 상황이다. 이는 수익률 상승 압력의 전조이다. 만약 해외 대형 투자자들이 개입하지 않는다면 장기 금리를 억제하기 어려울 것이다.
[상품]
금 ETF 보유 현황 및 중앙은행 활동:
- 지난주 글로벌 금 ETF 보유량은 금 가격과 함께 증가했습니다.
- 중국 인민은행 (PBOC) 은 14개월 연속 금 보유량을 늘렸다. 12월 금 보유량은 7415만 온스(전월 대비 3만 온스 증가)를 기록했다. 총 외환보유액은 3조 3579억 달러(전월 대비 0.34% 증가)로 상승했다.
[포지셔닝 및 미국 상품선물거래위원회CFTC) 데이터]
미국 달러는 횡보세를 보이고 있고, 국채는 유동성 위기에 처해 있으며, 금은 불트랩 이고, 주식 시장은 하락세입니다.
- 미국 증시(S&P & 나스닥): 대형 투자자들은 매도하고 개인 투자자들은 손실을 떠안고 있다. 두 지수 모두 장기 매도 패턴을 보이고 있다. 기관 투자자들은 차익 실현에 나서며 관망세를 유지하고 있지만, 아직 적극적인 공매도는 하지 않고 있다. 새로운 자본 없이는 개인 투자자들이 현재 수준을 유지할 수 없으므로, 다음 주에는 완만한 하락세 또는 높은 변동성을 동반한 급락이 예상된다.
- 국채(2년 및 10년): 공매도 열풍이 거세다. 주식 시장보다 국채 시장의 신호가 더 심각해 보인다. 대규모 공매도 세력이 10년 만기 국채 포지션을 공격적으로 확대하고 있다. 이는 단순한 헤지 전략이 아니라, 수익률 상승에 대한 방향성 베팅으로 해석될 수 있다.
- 외환(USD/JPY): 주요 격전지. 스마트 머니는 달러 하락 매수하고 있지만(가격 하락에도 불구하고 순 포지션은 증가), 개인 투자자들은 손실을 줄이고 있습니다. 달러 반등이 예상됩니다. 한편, 금리 인상에 대한 기대가 무너지면서 엔화 대출이 청산되고 있습니다.
- 상품(금/석유): 고점 돌파의 유혹. 금은 전형적인 "고점 형성" 패턴을 보입니다. 즉, 새로운 최고가 경신과 순 포지션 감소가 동시에 나타나고 있습니다. 반면, 석유는 새로운 저점에서 "숏 커버링"이 발생하고 있어 55~60달러가 바닥권임을 시사합니다.
[이동평균 시스템: 축제 이후의 분포]
누가 매수하고 있는가? 누가 매도하고 있는가? 국채 가격은 폭락하고, 달러화는 유동성을 고갈시키고 있으며, 미국 증시는 아슬아슬한 줄타기를 하고 있다.
1/ S&P 500(ES) 및 나스닥 100(NQ): 번영의 "공동화"
가격은 지지되고 있지만 기관 자본 빠져나가고 있습니다. 현재의 상승세는 거래량이 적은 추세입니다. 상승 모멘텀은 소진되었으므로 급락에 주의해야 합니다. 칩 분배 지표는 강한 매도 압력을 보여줍니다. 이동평균선 지지선이 무너지면 급격한 하락이 예상되며, 6800(ES) 부근까지는 확실한 지지선이 없습니다.
2/ 미국 국채(US10Y/US02Y): 공매도의 귀환
공격적인 금리 인하라는 꿈은 이제 그만 꾸세요! 수익률이 4.2% 수준에서 안정된 것은 시작에 불과합니다. 이동평균 계산(백테스팅 값) 결과가 매우 낮게 나오고 있다는 것은 금리가 계속해서 상승할 추세임을 의미합니다. 금리는 고평가된 기술주에 "서서히 작용하는 독"과 같습니다.
3/ USD (DXY): 옛 패권국의 고독
DXY가 높은 거래량 과 함께 98.50 지지선을 하향 돌파했습니다. 100 이상에 상당한 규모의 "갇힌 자본"이 집중되어 있어, 반등 시 손익분기점을 노리는 매도세에 직면할 것으로 예상됩니다. 자본 귀금속과 비달러화 통화로 이동하고 있습니다.
4/ 원유(WTI): 잊혀진 구석
귀금속 가격이 급등하는 동안 유가는 60달러 부근에서 고전했습니다. 장기적인 추세선은 하락세를 뒷받침하고 있습니다. 62달러는 넘기 어려운 저항선이며, 55달러는 견고한 바닥입니다. 산업 수요 부진으로 유가는 원자재 시장에서 가장 취약한 링크(Chainlink) 차지하고 있습니다.
5/ GC) 및 은(SI): 이건 랠리가 아니라 "대탈출"이다.
금값이 5,000달러에 육박하고 있고, 은값은 2주 만에 두 배로 올라 100달러를 향해 가고 있습니다. 주간 이동평균선의 기울기는 거의 90도에 육박합니다. 사람들은 더 이상 "안전자산"으로서 금을 사는 것이 아니라, "법정화폐에 대한 불신" 때문에 금을 사고 있습니다. 마치 "매수자만 있고 매도자는 없는" 비이성적인 블랙홀과 같습니다.
[옵션 데이터]
채권에서 떨어지는 칼날을 잡지 마세요. 주식 시장의 고요함을 믿지 마세요. 금값의 최고점을 쫓지 마세요. 엔화 반등을 기다리세요. 석유는 지정학적 "생명 유지 장치"에 달려 있습니다.
- 미국 증시: 표면적인 안정세는 기관 투자자들의 차익 실현과 풋옵션 헤지 움직임을 감추고 있습니다. 나스닥은 균형선 부근에서 교착 상태에 빠져 있습니다. 이러한 움직임은 개인 투자자들의 포모(FOMO)( 두려움에 의한 매수) 심리에 의해 주도되고 있으며, 기관 투자자들은 연준의 발표와 대형 기술 기업의 실적 발표를 기다리고 있습니다.
- 미국 국채: 공매도 세력이 가속 페달을 밟고 있습니다. 가격 하락에 대응하여 수동적 헤지(음의 감마)가 발생하고, 이는 변동성을 증폭시킵니다. 지금 국채 저점 매수는 고속도로에서 트럭을 멈추려는 것과 같습니다.
- 금과 은: 투기적 "끓는점"에 도달했습니다. 둘 다 감마 범위의 상단을 돌파했습니다. 은의 상승세는 가치 회귀보다는 투자 심리와 숏 스퀴즈에 의해 주도되고 있습니다. 매수세가 약해지면 급격한 조정이 예상됩니다.
- 일본 엔(JPY): 현재 극도로 과매수 상태이며, 마치 한계까지 늘어난 고무줄과 같습니다. 이러한 편차는 지속 불가능하며, 정상적인 가격으로의 급격한 평균 회귀를 시사합니다.
- WTI 원유: 지정학적 요인에 의해 겨우 버티고 있는 수준입니다. 긴장이 완화되면 펀더멘털 요인들이 가격을 55달러까지 끌어올릴 것입니다. 현재는 60.37달러에서 "감마 범위 상승" 저항선에 도달해 있습니다.
[다음 주 전망]
이번 주에는 인플레이션을 보지 말고 지명자들을 보세요. 기업 이익을 보지 말고 AI 투자액을 보세요. 연준을 보지 말고 백악관을 보세요.
- 월요일~금요일: 연준 의장 지명. 유력 후보인 케빈 해셋의 비둘기파적 이미지가 금리 인하에 대한 기대감을 불러일으킬 수 있지만, 이는 즉각적인 정책 변화보다는 장기 금리 곡선 조정에 더 큰 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
- 수요일(1월 28일): 마이크로소프트/테슬라 실적 발표 + "트럼프 계좌" 관련 논의. AI 수익화에 초점. 트럼프의 1,000달러 "베이비 계좌"(헬리콥터 머니)는 장기적으로 소비를 촉진하지만, 신용 우려로 인해 장기 트레져리 수익률에 압력을 가할 수 있다.
- 목요일(1월 29일): 연준 금리 결정 + 애플/메타 실적 발표. 파월 의장이 단기 금리 인하에 대해 매파적인 입장을 유지한다면 달러화는 강하게 반등할 것이고, 기술주는 이중고에 직면할 것이다.
- 금요일(1월 30일): 12월 생산자물가지수(PPI) + 정부 셧다운 위험(1월 31일 마감). 폴리마켓은 정부 셧다운 가능성을 75%로 예측하며, 이는 안전자산 수요 급증을 초래할 것으로 전망됩니다.
시나리오 1: 새 지도부 지명 + 정부, 위험 회피 합의 도출
- 시장 동향: 시장이 "성장 논리"로 복귀한다. 하셋이 지명되고 정부 셧다운은 모면된다.
- 자산 성과: 미국 달러는 하락 추세를 보이고, 미국 국채는 상승세로 전환하며, 미국 주식(특히 기술주)은 주요 상승 파동을 형성하고 있습니다.
- 조치: 나스닥 하락 시 매수 하고 미국 달러 포지션을 줄이십시오.
시나리오 2: 파월 의장과 정부가 셧다운 교착 상태에 빠진 경우
- 시장 동향: 시장이 "방어 모드"로 전환. 인플레이션 압력으로 인해 파월 의장이 매파적인 발언을 내놓았고, 정치적 혼란이 심화되고 있다.
- 자산 성과: 안전자산 선호 심리로 미국 달러화 급등, 트레져리 수익률 곡선 역전 심화, 미국 증시 중기 조정 국면 진입.
- 조치: 현금이 최고다. 변동성 지수(VIX)를 매수하고 관망하라.
