FTT가 증권으로 확정되면 다른 플랫폼 코인도 필연적으로 규제 기관의 표적이 될 것입니다.
낸시가 쓴 글
플랫폼 토큰이 규제의 폭풍에 직면할 가능성이 있습니다. 12월 22일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 수요일 FTX 공동 창립자 게리 왕과 알라메다 리서치 전 CEO 캐롤라인 엘리슨을 상대로 소송을 제기했습니다. 소송에서 엘리슨은 FTX의 거래 토큰인 FTT가 발행 시점부터 투자 계약으로 판매되었으며 "증권"이었다고 주장했습니다. 이는 업계에 광범위한 영향을 미칠 수 있는 조치입니다.
Howey 테스트는 오랫동안 암호화폐 자산에 무거운 짐이 되어 왔습니다. Ripple, Telegram, Block.one과 같은 프로젝트들은 증권거래위원회(SEC)로부터 증권 지정 기소하다 당했으며, 상당한 합의금과 심지어 실패로 이어졌습니다. FTT가 증권으로 확정될 경우, 다른 플랫폼 토큰들도 필연적으로 규제 당국의 감시를 받게 될 것입니다.
FTT는 보안으로 인정되는가, 아니면 벌금을 완화하기 위해 그렇게 하도록 "강제"되는가
최근 조사에서 FTX와 알라메다의 핵심 구성원 두 명이 FTT가 증권이라고 인정했습니다.
SEC 소송은 FTX가 토큰 판매 수익금을 FTX의 개발, 마케팅, 업무 운영 및 성장에 사용할 것이라고 주장하는 동시에, FTT가 수익 잠재력이 있는 "투자"라고 강조합니다. "FTX 플랫폼의 거래 수요가 증가하면 FTT 토큰 수요도 증가할 가능성이 높으므로, FTT 가격 상승은 FTT 보유자에게 FTT 보유량에 비례하여 균등하게 이익이 돌아갑니다. FTX에 대한 대량 토큰 할당은 FTX 경영진이 거래 플랫폼에 더 많은 사용자를 유치하기 위한 조치를 취하도록 유도하여 FTT 토큰 수요를 증가시키고 거래 가격을 상승시킵니다. FTT 매수 후 소각 프로그램은 주식 자사주 매입과 유사하며, FTX에서 발생한 수익을 FTT를 재매수하고 소각하여 가치를 높이는 데 사용됩니다." FTT 제출 서류에는 또한 FTX 핵심 경영진의 노력이 FTX의 개발과 궁극적인 성공을 이끌 것이라고 명시되어 있습니다.
FTT가 증권으로 간주되는 이유를 이해하려면 먼저 Howey 테스트의 정의를 이해해야 합니다. Howey 테스트는 1946년 플로리다의 Howey Company라는 회사에서 시작되었습니다. Howey Company는 자금을 조달하기 위해 대규모 감귤 농장을 플로리다 구매자에게 매각했고, 구매자는 그 땅을 Howey Company에 다시 임대했습니다. Howey Company는 감귤 농장을 관리했고, 구매자는 직접 땅을 관리할 필요 없이 수익을 공유했습니다.
그러나 SEC는 해당 거래가 미국 증권법에 따른 증권인 투자 계약에 해당한다고 주장하며 Howey를 기소하다. 법원은 궁극적으로 Howey가 미국 증권법을 준수해야 한다고 판결했습니다. 따라서 Howey 테스트는 미국에서 증권 여부를 판단하는 법적 기준이 되었으며, 오늘날까지도 사용되고 있습니다.
Howey 테스트는 투자 계약이 다음 네 가지 조건을 모두 충족해야 한다는 것을 요구합니다. (1) 투자는 돈으로 이루어진다. (2) 투자는 공동 기업에 이루어진다. (3) 투자자에게 이익이 기대된다. (4) 투자는 전적으로 후원자 또는 제3자의 노력으로 이루어진다.
물론 SEC와 대법원 또한 Howey 테스트가 고정적인 기준이 아니라 유연한 기준이라고 지적했습니다. 암호 자산이 증권으로 간주되면 SEC 규정을 준수하고 준수 의무를 이행해야 합니다. 암호 자산에는 가상화폐뿐만 아니라 스테이블코인과 NFT도 포함됩니다. 예를 들어, 대표적인 NFT 프로젝트인 Bored Ape Yacht Club의 모회사인 Yuga Labs는 최근 NFT와 ApeCoin과 관련하여 연방 증권법 위반 가능성에 대해 SEC의 조사를 받았습니다.
더욱이 SEC의 관할권은 미국에만 국한되지 않습니다. 예를 들어, 2020년 5월, 영국에 등록되어 두바이에 본사를 둔 텔레그램(Telegram)은 미국 투자자에게 토큰을 판매하고 주요 정보를 공개하지 않았다는 이유로 SEC에 의해 폐쇄되었습니다. 텔레그램은 미국 외 투자자에게만 토큰을 발행할 수 있다고 주장했습니다. 최근 FTX 사태의 경우, 본사가 바하마로 이전되었음에도 불구하고 설립자 SBF와 임원진은 여전히 미국 규제 당국에 의해 기소되었습니다. 알라메다 리서치(Alameda Research) 전 CEO 캐롤라인 엘리슨(Caroline Ellison)과 FTX 공동 설립자 게리 왕(Gary Wang) 또한 형사 고발에 대해 유죄를 인정했습니다.
그러나 캐롤라인과 게리가 혐의를 완화하기 위해 FTT(금융거래세)를 담보로 제공했다는 사실을 인정했을 가능성도 있습니다. 결국 두 사람은 각각 7건의 혐의에 대해 최대 110년, 4건의 혐의에 대해 최대 50년의 징역형을 선고받을 수 있습니다. 캐롤라인과 게리가 25만 달러의 보석금으로 석방되려면 단순히 유죄 합의에 서명하는 것 이상의 조건이 필요합니다. 감형을 받으려면 사건에 기여했고 합의를 위반하지 않았어야 합니다.
Howey 테스트의 암호화된 버전이 임박했습니다.
SEC가 FTT를 증권으로 간주하면, 다른 거래 플랫폼 통화들도 규제 당국의 조사나 기소하다 를 받게 됩니다. 과거 사례들을 살펴보면, "재앙을 막기 위해 돈을 쓰는 것"은 대개 최후의 수단입니다.
오랫동안 하위 테스트(Howey Test)는 SEC의 책임성 확보를 위한 강력한 도구로 활용되었지만, 암호화폐 프로젝트와 기업들은 이를 널리 인정하지 않았습니다. 예를 들어, 이더 기반으로 처음 발행된 ERC-20 토큰인 킨(Kin)은 자산을 증권으로 분류해야 할지 암호화폐로 분류해야 할지를 놓고 SEC와 1년 반 동안 분쟁을 벌였습니다. 킨은 SEC를 상대로 "암호화폐 방어(Defend Crypto)"기소하다 제기하기도 했지만, 결국 합의로 500만 달러의 벌금을 물었습니다. 더 나아가, XRP 캐피털(XRP Capital)의 설립자 마이클 애링턴(Michael Arrington)은 리플(Ripple)을 기소하다 한 SEC의 소송에 대해 하위 테스트가 시대에 뒤떨어지고 불합리하다고 반박했습니다.
많은 사람들이 신기술인 암호화폐가 기존 규제 시스템과 충돌한다고 생각하지만, SEC 위원장 게리 겐슬러는 현재 암호화폐 시장의 대부분이 1940년대 대법원이 정의한 증권의 특성을 지니고 있기 때문에 증권으로 분류된다고 거듭 주장해 왔습니다. 따라서 이러한 증권형 암호화폐 토큰의 발행 및 판매는 증권법의 적용을 받습니다. "암호화폐 업계 일각에서는 더 명확한 지침을 요구했지만, 지난 5년 동안 SEC는 매우 명확한 지침을 제공해 왔습니다." 또한, 전 SEC 위원장 제이 클레이튼은 특정 토큰에 대한 선입견 없이 대부분의 암호화폐 토큰이 투자 계약에 대한 하위 테스트(Howey Test)의 적용을 받는다고 밝혔습니다.
지난 몇 년 동안 SEC는 등록 의무를 위반한 암호화폐 회사와 프로젝트를 대상으로 수십 건의 민원을 제기했습니다. 그러나 암호화폐에 우호적인 SEC 위원으로 "크립토 맘"으로 알려진 헤스터 피어스는 최근 팟캐스트에서 SEC가 디지털 자산의 증권 분류 여부를 판단하는 데 사용하는 소위 하위 테스트(Howey test)에 여전히 한계가 있다고 지적했습니다.
헤스터 피어스는 하위 테스트에서 "투자 계약"을 "어떤 사람이 자신의 돈을 공동 기업에 투자하고 발기인이나 제3자의 노력으로만 이익을 받도록 지시받는 계약, 거래 또는 계획"으로 정의하지만, 하위 테스트는 암호 자산 자체가 증권인지 여부에 대한 문제를 다루지 않는다고 지적했습니다. 투자 계약은 자산 자체뿐만 아니라 자산에 부과된 약속에도 중점을 두고 있으며, 이 두 구성 요소는 서로 분리되어야 하기 때문입니다.
코인베이스가 SEC(미국 증권거래위원회)로부터 미등록 증권사 운영 혐의를 받은 후, 설립자 브라이언 암스트론은 최근 "2023년 암호화폐 규제에 대한 제안 및 예측"을 발표하며 암호화폐와 관련하여 가장 명확히 해야 할 부분은 상품과 증권의 정의라고 지적했습니다. CFTC와 SEC는 미국에서 수년간 이 문제를 놓고 논쟁을 벌여 왔지만, 시장에 명확한 설명을 제공하지 못했습니다. 의회가 개입하여 관련 법안을 통과시켜야 할 필요성이 분명합니다. 이는 투자 계약의 정의에 포함될 수 있는 암호화폐 토큰에 적용되는 하위 테스트(Howey test)의 개정된 버전을 통해 달성될 수 있습니다.
Brian Armstron은 암호화폐에 대한 현대 Howey 테스트에는 다음 사항이 포함되어야 한다고 설명합니다. (1) 암호 자산 발행자가 프로젝트 구축 자금을 대가로 자산을 판매하지 않으면 증권이 아닙니다. (2) 암호 자산이 증권이 되려면 회사와 같은 중앙 집중식 조직에서 제어하고 운영해야 합니다. 프로젝트가 충분히 탈중앙화 되면 증권이 아닙니다. (3) 암호 자산의 주요 목적이 다른 형태의 유용성(투표, 거버넌스, 커뮤니티 행동에 대한 인센티브 등)이면 증권으로 간주될 가능성이 낮습니다. (4) 이익에 대한 기대가 주로 자산 발행과 관련 없는 참여자에게서 발생하면 프로젝트는 충분히 탈중앙화 증권으로 간주되지 않습니다. 자산이 증권으로 간주되려면 이 네 가지 사항을 모두 충족해야 한다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 몇 가지만 충족하는 것으로는 충분하지 않습니다. 예를 들어, 사람들은 이익을 기대하며 금이나 피카소 그림에 투자하지만, 이것들은 일반적인 기업(또는 다른 사람들의 노력)에서 이익이 기대되는 것이 아니기 때문에 증권이 아닙니다.
간단히 말해, 플랫폼 토큰이 증권으로 확정되면 다양한 가상화폐 거래소 에 상당한 영향을 미칠 수밖에 없습니다. 그러나 브라이언 암스트론이 주장했듯이, 금융 규제 기관의 역할은 암호화폐 산업의 중앙화된 주체들로 제한되어야 하며, 이를 통해 탈중앙화 주체들이 혁신을 이룰 수 있도록 해야 합니다. 규제 기관은 암호화폐 혁신을 위한 충분한 여지를 제공해야 합니다.
