출처: 토큰 디스패치
저자: 프라틱 데사이
원제목: 온체인 대출이 조립될 때
작성 및 편집: BitpushNews
신용은 경제 시스템에서 "타임머신"과 같습니다. 기업은 신용을 통해 미래의 현금 흐름을 현재의 의사 결정에 반영할 수 있습니다.
저는 신용이 금융 세계에서 가장 과소평가된 핵심 요소 중 하나라고 생각합니다. 신용 시스템이 원활하게 작동할 때는 사람들이 그 존재를 거의 알아차리지 못하지만, 그 영향력은 기업 운영의 모든 미시적 수준에 스며들어 있습니다. 효율적인 신용 시스템 덕분에 기업은 재고가 바닥나기 전에 상품을 보충하고, 공장은 노후화된 장비를 교체하며, 기업가는 과잉 인력으로 인한 위기를 막기 위해 미리 인력을 충원할 수 있습니다.
훌륭한 아이디어와 실행 사이의 간극은 종종 자금 접근성의 제약에서 비롯됩니다. 바로 이 간극을 해소하는 것이 은행이 고객에게 하는 약속입니다.
은행은 고객 예금을 계좌를 통해 받고 이를 대출 형태로 차입자에게 제공합니다. 예금자에게는 낮은 이자율을 지급하고 차입자에게는 높은 이자율을 부과하여 이자율 스프레드를 통해 이익을 얻습니다.
하지만 은행 대출은 완벽하지 않으며, 공급과 수요의 불균형은 가장 심각한 문제점 중 하나입니다. 민간 대출이 은행이 접근하기 어려운 영역의 공백을 메우고 있지만, 여전히 격차가 존재합니다. 이러한 격차는 현재의 신용 환경에서 투자자들이 대출을 주저하는 현상을 반영합니다.
2025년 3월, 국제금융공사(IFC)와 세계은행은 "중소기업 융자 격차 보고서"를 발표했는데, 이 보고서에 따르면 119개 신흥 시장 및 개발도상국(EMDE)의 융자 격차는 약 5조 7천억 달러에 달할 것으로 추산되었습니다. 이는 해당 국가들의 총 GDP의 약 19%에 해당합니다.
이러한 배경 속에서 온체인 대출의 발전은 매우 유망해 보입니다. 온체인 대출은 새로운 개념은 아닙니다. 업계는 2022년에 열광적인 호황을 겪었고, 다양한 이유로 여전히 반복적으로 논의되고 있습니다. 그러나 현재의 흐름은 이전과는 완전히 다른 느낌입니다.
이 글에서는 온체인 대출 시장에서 발생한 모든 변화와 이러한 변화가 대출 산업의 미래를 근본적으로 바꿀 잠재력을 지닌 이유를 심층적으로 살펴보겠습니다.
시작하겠습니다.
단일 계약에서 생태계 통합까지
이더 마켓은 이미 수년 전부터 존재해 왔습니다. 과잉 담보 대출, 청산 봇, 수익률 곡선, 그리고 때때로 발생하는 연쇄 청산은 새로운 것이 아닙니다. 따라서 지난주 신용 관련 발표가 잇따랐을 때, 제 관심을 끈 것은 기본적인 대출 메커니즘 자체가 아니라 관련된 주체들과 그들이 신용을 어떻게 재포장했는지였습니다.
제가 가장 기대하는 점은 이러한 개별적인 파트너십 발표들이 모여 하나의 거대한 융합 신호를 보내고 있다는 것입니다. 2022년 여름, 각 DeFi 분야에서 싹트기 시작했던 것들이 이제 하나로 수렴하고 있습니다. Vault 인프라, 비수탁형 래퍼, 전문 리스크 관리 회사, 자동화된 수익률 최적화 기능들이 통합되고 널리 보급되고 있습니다.
Kraken은 개인 투자자 친화적인 DeFi 플랫폼인 DeFi Earn을 출시했습니다. Earn은 대출자의 예치금을 Veda와 같은 자금 관리 시스템(볼트)으로 보내고, 볼트는 이를 Aave 와 같은 대출 프로토콜로 전달합니다. Chaos Labs는 리스크 관리자로서 전체 시스템을 실시간으로 모니터링합니다. Kraken은 대출자에게 최대 연이율(APY)을 제공합니다.
금고는 어떤 변화를 가져올까요? 금고는 대출자에게 자체 보관 기능과 투명성을 제공합니다. 전통적인 신용 시장에서는 자금을 펀드 매니저에게 맡기고 매달 자금 내역을 기다려야 하지만, 금고는 스마트 계약을 통합하여 자금 소유권 증서를 민트 하고 온체인 자금 운용 현황을 실시간으로 보여줍니다.
거의 같은 시기에 세계 최대 암호화폐 펀드 운용사인 비트와이즈(Bitwise )는 온체인 대출 플랫폼인 모르포(Morpho)에서 비수탁형 금고 전략을 출시했습니다.
온체인 대출이 기관 투자자들의 인정을 받은 것은 이번이 처음이 아닙니다. 2025년 코인베이스는 USDC 대출 서비스를 출시하여 스마트 계약 지갑이 온체인 금고를 통해 모포(Morpho)에 예치금을 연결할 수 있도록 했습니다. 스테이크하우스 파이낸셜(Steakhouse Financial)은 이를 통해 다양한 시장에 자금을 배분하여 수익률을 최적화했습니다.
이러한 발전은 온체인 대출 시장이 폭발적인 성장을 앞두고 있는 시점에 이루어지고 있습니다. 데이터가 이를 뒷받침합니다.
(데이터 출처: DeFiLlama)
대출 계약에 묶인 총 가치(TVL)는 580억 달러에 달해 2년 만에 150% 증가 했습니다. 하지만 이 수치는 2022년 최고치보다 불과 10% 높은 수준입니다.
이 시점에서 활성 대출 현황판은 보다 정확하고 완전한 정보를 제공합니다.
(데이터 출처: 토큰 단말기)
대시보드에 따르면 Aave와 Morpho를 포함한 기존 계약들이 견고한 기반을 마련했으며, 지난 몇 달간 활발한 대출 규모가 400억 달러를 넘어 2022년 최고치의 두 배 이상을 기록했습니다. 현재 Aave와 Morpho의 수수료 수익은 2년 전보다 6배나 많습니다.
이번에는 왜 다를까요?
이러한 시각적 도표는 대출 계약에 대한 투자자들의 신뢰를 보여주지만, 저는 시간이 지남에 따라 금고 예치금이 증가하는 추세가 더욱 설득력 있다고 생각합니다.
2025년 10월, 보험국 총 예치금이 역사상 처음으로 60억 달러를 돌파했습니다. 현재 예치금은 57억 달러로, 작년의 23억 4천만 달러보다 두 배 이상 증가했습니다.
(데이터 출처: 토큰 단말기)
통계 자료에 따르면 사용자들은 자산 보관소, 수익 최적화 전략, 리스크 프로필, 전문 관리자의 지원 등 완벽한 생태계를 제공하는 제품을 점점 더 선호하고 있습니다.
이러한 진화가 바로 제가 낙관적인 이유입니다. 이는 "디파이 서머"의 혼란과는 극명한 대조를 이룹니다. 당시 대출 시장은 마치 폐쇄 루프처럼 보였습니다. 사용자들은 담보를 예치하고 자금을 대출해 준 다음, 더 많은 담보를 매입하고 다시 예치하여 더 높은 수익을 얻는 방식으로 투자를 레버리지했습니다. 담보 가격이 하락하더라도 사용자들은 최소한 플랫폼으로부터 토큰 인센티브를 받을 수 있었습니다. 하지만 이러한 인센티브가 사라지자, 그 루프는 무너졌습니다.
현재의 금융 시장 사이클은 여전히 "과다 담보 대출"이라는 기본적인 원리에 기반하고 있지만, 그 토대는 더욱 견고해졌습니다. 오늘날의 금고는 자산 담보 계약을 자동화된 자산 관리 도구로 변환하는 형태로 진화했으며, 리스크 관리자들은 핵심적인 역할을 맡아 위험 관리 기준과 안전장치를 설정하고 있습니다.
이러한 변화는 투자자와 대출자 모두에게 온체인 대출의 매력을 바꾸어 놓았습니다.
'디파이 여름' 동안 대출 프로토콜은 단순히 손쉽게 돈을 벌 수 있는 또 다른 방법이었습니다. 하지만 인센티브가 사라지자 게임은 끝났습니다. Aave의 Avalanche 배포에서 이를 확인할 수 있었습니다. 인센티브는 대량 예금을 유치하고 레버리지 사이클을 지원했지만, 보조금이 줄어들자 사이클이 붕괴되었습니다. 그 결과, Avalanche의 미상환 채무 2022년 3분기에 전분기 대비 73% 급감했습니다.
오늘날 대출은 리스크 관리, 수익 최적화 및 유동성 관리를 담당하는 전문가 역할이 있는 잘 지원되는 생태계로 발전했습니다.
온체인 크레딧 스택의 구조
제가 이해하는 전체 스택은 다음과 같습니다.
결제 계층(하위 계층): 스테이블코인 형태의 결제 자금. 스테이블코인은 즉시 이동 가능하고, 언제든지 보유할 수 있으며, 즉시 투자할 수 있고, 감사 매우 용이합니다.
머니 마켓 레이어: Aave와 같은 성숙한 시장에서는 대출이 법규와 담보에 의해 강제됩니다.
래퍼 및 라우터: 이 계층은 대출자들의 자금을 모아 차입자에게 전달하는 역할을 합니다. 볼트는 래퍼 역할을 하여 개인 투자자들이 쉽게 이해할 수 있는 방식으로 신용 상품을 구성합니다. 예를 들어, Veda 지갑은 Kraken의 Earn 플랫폼에서 "X를 예치하고 최대 Y%의 수익을 얻으세요"라는 문구로 표시됩니다.
큐레이터: 이들은 계약의 최상위에 위치하여 허용되는 담보를 결정하고, 청산 기준을 설정하고, 리스크 집중도를 관리하며, 담보 가치가 하락할 때 포지션 청산하는 시점을 결정합니다. 스테이크하우스 파이낸셜이 모르포(Morpho)에서 맡은 역할이나 비트와이즈(Bitwise)와 같은 자산운용사가 금고 규칙에 직접 전문성을 투입하는 사례가 이를 잘 보여줍니다.
AI 최적화 엔진(신경계): AI 시스템은 24시간 연중무휴로 온체인 신용 리스크 관리합니다. 수동 리스크 관리는 확장성이 떨어지고 변동성이 높은 시기에 리스크 증가시켜 수익률 저하 또는 청산으로 이어질 수 있습니다. AI 엔진은 차입 수요, 오라클 편향, 유동성 심도를 추적하여 적시에 인출 또는 알림을 발생시키고, 리스크 한계를 초과할 경우 팀에 의사 결정 지원을 제공합니다.
24시간 내내 지속되는 최적화, 리스크 완화, 감사 보험 자산 관리, 계획적인 전략, 기관의 승인, 그리고 전문적인 리스크 관리가 바로 현재 시장을 더욱 안전하게 만들고 리스크 더 효과적으로 통제할 수 있도록 하는 요인입니다.
여전히 남아 있는 과제들
물론 이러한 조치들 중 어느 것도 리스크 완전히 제거할 수는 없습니다. 가장 쉽게 간과되는 위험은 유동성 리스크 입니다. 금고는 고아원보다 유동성이 높지만, 여전히 동일한 시장 환경에서 운영됩니다. 시장 유동성이 부족할 경우, 금고는 과도하게 높은 인출 비용으로 인해 자금 인출에 어려움을 겪을 수 있습니다.
더욱이, 설계자의 재량 리스크 존재합니다. 사용자가 보험 계좌에 자금을 예치할 때, 그들은 본질적으로 시장 배분, 담보 선택, 그리고 한도 설정에 있어 누군가의 판단을 신뢰하는 것입니다. 이는 신용 거래에서 상식적인 사실이지만, 대출 기관은 비수탁형 방식이 리스크 전혀 없다는 것을 의미하지는 않는다는 점을 이해해야 합니다.
요약하다
여전히 해결해야 할 과제들이 남아 있지만, 온체인 대출은 암호화폐 생태계를 변화시키고 실물 경제로까지 확장되고 있습니다.
신용 시장의 운영은 시간과 운영 비용에 의존합니다. 전통적인 대출 방식은 검증, 모니터링, 보고, 결제 및 집행에 수반되는 막대한 비용 때문에 비쌉니다. 은행이 차입자에게 부과하는 이자의 상당 부분은 순전히 "화폐의 시간 가치" 때문이 아니라 이러한 불가피한 비용을 충당하기 위한 것입니다.
온체인 대출은 시간과 운영 비용을 크게 줄여줍니다.
스테이블코인은 결제 시간을 최소화합니다.
스마트 계약은 집행 시간을 단축합니다.
투명한 장부는 감사 및 보고 시간을 단축합니다.
Vault는 사용자의 운영 복잡성을 제거합니다.
이러한 비용 절감은 특히 중소기업의 자금 부족 문제를 해결하는 데 매우 중요할 것입니다. 온체인 대출이 단기간에 수조 달러 규모의 자금 부족 문제를 해결할 수는 없겠지만, 대출 비용 절감은 신원 확인을 간소화하고 접근성을 높여 궁극적으로 세계 경제를 재편할 것입니다.
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