비트코인 가격이 6만 달러까지 하락하면서 마이크로스트래티지가 다시금 시장의 압박을 받고 있습니다. 이로 인해 회사의 막대한 암호화폐 트레져리 평균 인수 가격보다 훨씬 낮아졌고, 재무제표 위험에 대한 우려가 다시 제기되고 있습니다.
비트코인 매도세가 지속되면서 해당 회사의 주가는 급락했는데, 이는 스트래티지(Strategy)가 암호화폐를 레버리지하는 대리 투자 수단으로 활용되고 있음을 반영합니다. 주가 하락으로 인해 회사의 시가총액은 보유 비트코인 가치보다 낮아졌습니다. 이는 회사의 트레져리 모델에 심각한 경고 신호입니다.
비트코인 가격, 연중 최저치인 6만 달러까지 폭락
마이크로스트래티지는 약 713,500개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 개당 평균 약 76,000달러 에 매입한 것입니다.
현재 비트코인 가격이 6만 달러에 육박하면서, 해당 회사의 보유량은 매입 단가 대비 약 21% 하락한 상태이며, 이는 수십억 달러에 달하는 미실현 손실로 이어지고 있습니다.
이러한 손실은 아직 실현되지 않았으며 즉각적인 자산 매각을 강요하지는 않지만, 마이크로스트래티지의 기업 가치를 상당히 약화시킵니다.
이러한 하락세는 투자자들의 관심을 장기적인 자산 축적에서 단기적인 재정적 회복력으로 옮겨가게 합니다.
시장 프리미엄이 자산 가치 아래로 떨어졌다
더욱 시급한 문제는 마이크로스트래티지의 시장 순자산가치(mNAV) 가 약 0.87배 까지 하락했다는 점입니다. 이는 현재 주가가 회사 재무제표상 비트코인 가치보다 할인된 가격에 거래되고 있음을 의미합니다.
그 할인율이 중요한 이유는 마이크로스트래티지의 전략이 비트코인 추가 매입 자금을 마련하기 위해 프리미엄을 붙여 주식을 발행하는 데 크게 의존하기 때문입니다.
프리미엄이 사라지면 신주 발행은 주식 가치 상승보다는 주식 희석을 초래하여 회사의 주요 성장 동력을 사실상 마비시킬 것입니다.
전략과 마이클 세일러는 여전히 단기적으로 어느 정도 안전장치를 갖고 있다.
압박에도 불구하고, 아직 지급불능 위기 상황은 아닙니다. 마이크로스트래티지는 지난 2년간 주식 발행을 통해 약 186억 달러를 조달했으며, 이는 대부분 순자산 가치 대비 프리미엄이 붙은 가격이었습니다.
이러한 자본 조달은 유리한 시장 상황에서 이루어졌으며, 회사가 과도한 지분 희석 없이 현재의 비트코인 보유량을 확보하는 데 도움이 되었습니다.
중요한 점은 해당 회사의 부채 만기가 장기이며, 현재 수준에서는 비트코인 현물 가격과 직접적으로 연동된 마진콜 메커니즘이 없다는 것입니다.
진정한 위험은 앞으로 닥칠 것이다
마이크로스트래티지는 확장 단계를 지나 방어 모드로 전환했습니다.
비트코인 가격이 장기간 원가보다 훨씬 낮은 수준을 유지하고, 순자산가치(mNAV)가 낮은 수준을 유지하며, 자본 시장이 폐쇄된 상태로 남아 있다면 재앙적인 위험이 커질 것입니다.
그러한 시나리오에서는 자금 재조달이 더욱 어려워지고, 지분 희석 위험이 증가하며, 투자자 신뢰도가 더욱 떨어질 수 있습니다.
현재로서는 마이크로스트래티지는 지급 능력이 있지만, 실수를 용납할 여지가 급격히 줄어들어 비트코인 시장 사이클의 다음 단계에 매우 취약한 상태입니다.
