모건 스탠리의 암호화폐 관점 및 전략

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글쓴이: 이허

이 글에서는 모건 스탠리의 암호화폐에 대한 입장과 암호화폐 산업의 현황을 살펴봅니다. 모건 스탠리의 경영진(제임스 고먼 CEO와 리사 샬렛 최고투자책임자)은 암호화폐가 더 이상 일시적인 유행이 아니라는 점을 인정하면서도, 높은 변동성과 투기적 성격을 강조합니다. 모건 스탠리의 리서치 및 자산 관리 부서는 내부적으로 암호화폐(특히 비트코인)를 적합한 투자자에게 포트폴리오 다각화를 제공할 수 있는 "디지털 금"과 유사한 신흥 자산군으로 보고 있습니다[1][2]. 모건 스탠리는 고객의 암호화폐 투자 기회를 점진적으로 확대해 왔으며, 2025년까지 모든 모건 스탠리 웰스 고객(퇴직 계좌 포함)이 비트코인 및 이더 펀드에 투자할 수 있도록 할 예정입니다[3][4]. 다만, 모건 스탠리는 보수적인 투자 비중(자산의 0~4%)을 권장합니다[5][6]. 또한, 모건 스탠리는 새로운 미국 스테이블코인 관련 법률 및 ETF 승인과 같은 규제 명확화가 기관 투자자들의 암호화폐 도입을 가속화하고 있다고 강조합니다[7][8].

주요 법적 근거에는 미국 증권 및 상품법(SEC 관할의 1933년 증권법/1934년 거래소법, CFTC 관할의 1940년 투자회사법 및 상품거래법), 미국 자금세탁방지 규정(FinCEN 관할의 은행비밀법[9]) 및 특정 법률(예: 스테이블코인에 대한 2025년 GENIUS법[10])이 포함됩니다. 전 세계적으로 EU의 암호화자산시장규정(MiCA)(2025년 발효)[11], 결제서비스법(PSD 2) 및 자금세탁방지 지침이 프레임 제공합니다. 주요 규제 기관에는 미국 SEC, CFTC , FinCEN 및 OCC[12][9]; 유럽 규제 기관인 ESMA 및 EBA(MiCA 감독)[11]; 영국 금융감독청(FSMA)이 포함됩니다. 그리고 표준을 설정하는 국제기구(BIS, 바젤 위원회, FATF)[13][14]가 있습니다. 이러한 법률과 기구는 암호화폐에 대한 글로벌 법적 환경을 형성합니다.

주요 글로벌 규제 기관: 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품거래위원회(CFTC)가 핵심적인 역할을 합니다. 재무부 산하 금융범죄단속센터(FinCEN)는 자금세탁방지/KYC 규칙을 시행하고, 통화 감독청(OCC) , 연방예금보험공사(FDIC), 연방준비제도(Fed)는 은행 참여를 감독합니다. EU에서는 유럽증권시장감독청(ESMA)과 유럽은행감독청(EBA)이 MiCA 및 자금세탁방지 규칙의 시행을 감독합니다. 아시아 규제 기관으로는 싱가포르 통화청(지불서비스법)과 일본 금융청이 있으며, 영국 금융감독청(FCA)은 거래소 규제하고 스테이블코인 프레임 마련하고 있습니다. 국제 금융행동태스크포스( FATF )와 그 "여행규칙", 그리고 국제청산은행(BIS)/바젤위원회와 같은 국제 기관은 국경 간 지침을 제공합니다.[15][13]

참고 자료: 본 분석은 Morgan Stanley의 연구 자료 및 뉴스 자료를 기반으로 합니다. 주요 참고 자료로는 Morgan Stanley Wealth Management Reports[1][2], Morgan Stanley 팟캐스트 녹음 자료[16][17], 그리고 Morgan Stanley의 암호화폐 전략에 대한 금융 미디어 매체(Reuters, Business Insider, Blockworks)[18][19][5]가 있습니다. 규제 관련 맥락은 법률 분석[12][9][11] 및 암호화폐 산업 보고서[20][10]를 통해 뒷받침됩니다. 각 자료는 암호화폐 시장 및 정책에 대한 최신 정보를 반영합니다.

I. 모건 스탠리의 암호화폐 관점 및 전략

모건 스탠리의 경영진은 신중한 태도를 보였지만 점차 암호화폐를 수용해 왔습니다. 전 CEO인 제임스 고먼(현 회장)은 "비트코인은 사라지지 않을 것"이라고 언급하면서도 "순전히 투기적인 자산"이라고 규정하고 부유한 투자자의 포트폴리오에서는 "매우 작은 역할"만 해야 한다고 말했습니다.[19] 그는 "엄청난 규제 변화와 업계 혼란" 및 암호화폐의 내재 가치 부족에 대해 경고했습니다.[19] 이러한 신중한 접근 방식과 일관되게 모건 스탠리의 글로벌 투자 위원회(GIC)는 암호화폐를 투기 자산으로 명시적으로 간주합니다. 2025년 10월 보고서에서 GIC는 암호화폐를 "새롭게 부상하는 투기적 자산이며 점점 더 인기를 얻고 있는 자산군"으로 묘사하며 비트코인을 희소한 "디지털 금"으로 강조했습니다.[1] GIC는 의무적인 할당을 권장하지는 않지만 가장 공격적인 모델 포트폴리오에서 2~4%로 제한할 것을 제안합니다.[1][6] 실제로 Morgan Stanley Wealth Management는 리스크 허용도에 따라 적당한 암호화폐 노출(일반적으로 0-3%)을 권장합니다.[6] 다음 차트는 암호화폐 시장 주기와 채택(2016-2025)을 보여줍니다.

한편, 모건 스탠리의 연구팀은 암호화폐가 주류 금융으로 전환되고 있음을 강조했습니다. 2025년 11월, 모건 스탠리 애널리스트 마이클 사이프리스와 전략가 대니 갈린도가 진행한 모건 스탠리 팟캐스트에서는 암호화폐가 "금융 주변부에서 주류 자산 배분의 합법적인 부분으로 간주되는 단계로 이동했다"고 언급했습니다.[21] 또한 최근 미국 선거와 스테이블코인 관련 법안인 "GENIUS Act" 등의 제정 이후 개인 및 기관 고객 모두의 관심이 증가하고 있다고 지적했습니다.[21][22] 모건 스탠리는 이제 초고액자산가 고객뿐 아니라 모든 고객에게 비트코인 펀드에 대해 상담할 수 있도록 금융 자문 서비스를 확대했습니다.[17][3] Morgan Stanley는 또한 고객이 특정 암호화폐 상품을 거래할 수 있도록 승인했습니다. 예를 들어, 2025년 말부터 자문가는 중개 계좌 또는 은퇴 계좌에서 비트코인 거래소 펀드( ETP )를 추천할 수 있으며[3], 2026년 초에는 E*Trade 플랫폼을 통해 비트코인, 이더, 솔라나의 직접 거래를 제공할 계획입니다[23][4].

재정적인 측면에서 모건 스탠리의 자체 연구(블랙록, 피델리티와 같은 협력사 연구 포함)는 이제 암호화폐를 더 넓은 범위의 실물 자산 범주에 포함시키고 있습니다. GIC는 비트코인을 "디지털 금의 한 형태"라고 언급하며 실물 자산으로 분류합니다.[24][2] 모건 스탠리의 최고 투자 책임자인 리사 샬렛은 최근 암호화폐를 "많은 투자자(전부는 아님)가 참여하고 싶어하는 투기적이고 점점 더 인기 있는 자산군"이라고 언급했습니다.[5] 그러나 모건 스탠리는 극도의 주의를 당부합니다. 모건 스탠리의 포트폴리오 모델은 암호화폐를 리스크 스펙트럼의 가장 낮은 수준에 위치시킵니다. 중간 리스크 수준의 고객에게는 암호화폐 투자 비중을 0~2%로 제한하고, 공격적인 투자 전략을 펼치는 경우에도 4%로 제한합니다.[6][5] 이는 다른 월스트리트 은행들의 유사한 지침과 일맥상통합니다.

II. 시장 채택 및 개발

높은 가격 변동성에도 불구하고 전 세계 암호화폐 시장은 대폭상승. 최근 암호화폐의 총 시총 처음으로 4조 달러를 돌파했습니다.[20] 16Z의 2025년 보고서는 암호화폐가 이제 "현대 경제의 중요한 부분"이 되었다고 강조합니다. Visa, BlackRock, Fidelity, JPMorgan Chase와 같은 주요 기관들이 암호화폐 상품을 제공하고 있으며, 블록체인은 초당 수천 건의 거래를 처리하고 있습니다.[25] 특히 스테이블코인은 수조 건의 거래(주요 결제 시스템과 유사)를 뒷받침합니다.[26] 2025년 말까지 전 세계적으로 약 7억 명의 암호화폐 사용자 중 4천만~7천만 개의 활성 암호화폐 지갑이 있을 것으로 추정됩니다.[27] 이는 특히 신흥 시장에서 암호화폐 도입이 가속화되고 있음을 보여줍니다.

위의 암호화폐 시장 주기 및 도입(2016-2025) 차트에서 볼 수 있듯이 변동성이 크지만 전체적으로는 지속적인 성장을 보이고 있습니다.

지난 10년 동안 암호화폐는 성장과 조정의 반복적인 주기를 보여왔습니다. 위의 차트(업계 데이터)는 주요 가격 정점(2017년 ICO 붐, 2021년 DeFi/NFT 급증, 최근 비트코인/ETF 랠리)이 활성 개발자와 사용자 지갑의 급증과 일치했음을 보여줍니다. 특히 2025년 주기는 기록적인 수치를 달성했습니다. 시총 4조 달러를 넘어섰고 수천만 명의 사용자가 암호화폐를 보유하게 되었습니다. 이러한 추세는 암호화폐가 "주류로 진입하고 있다"는 Morgan Stanley의 관점 뒷받침합니다[21].

기관 투자자의 참여도 상승. 2024년 이후 블랙록, 피델리티 등 수십 개의 대형 자산운용사가 비트코인/ 이더 현물 ETF를 출시하여 수십억 달러의 자금 유입을 이끌었습니다.[22] 모건 스탠리 자체도 2026년 초 비트코인 및 솔라나 ETF 출시를 위한 S-1 서류를 제출했으며[18] 암호화폐 수탁 및 거래 서비스를 출시하고 있습니다. 거래소 측면에서도 거래량이 증가하고 있습니다. 시카고 상품 거래소(CME)의 암호화폐 선물 및 옵션 거래량은 2025년에 세 배 이상 증가했으며, 미국 브로커들은 고객에게 수십 가지 토큰을 제공하고 있다고 보고했습니다.

예를 들어, Robinhood의 수익 중 약 20%는 암호화폐 거래에서 발생합니다[29]. Charles Schwab과 같은 전통적인 브로커는 현재 수십억 달러 규모의 암호화폐 ETF를 보유하고 있으며[30] 2026년까지 현물 암호화폐 거래를 제공하기 위해 움직이고 있습니다. Morgan Stanley 분석가들은 규제 완화(예: 2026년부터 시작되는 CME 24/7 거래 및 새로운 미국 상장 규정)가 암호화폐 거래량을 더욱 증가시킬 것으로 예상한다고 지적합니다[31][32].

높은 관심에도 불구하고 Morgan Stanley는 암호화폐 도입이 아직 초기 단계에 있다고 강조합니다. 연구 분석가들은 암호화폐의 초기 성장은 주로 개인 투자자의 수요에 의해 주도되었으며, 기관 투자자들은 최근에야 소규모로 투자를 시작했다고 지적합니다.[33][34] 현재 대부분의 기관은 암호화폐에 매우 적은 비중(일반적으로 비트코인의 1~2%)을 투자하고 있으며, 특정 목표(인플레이션 헤지, 분산 투자)에 초점을 맞추고 있습니다.[35][6] Morgan Stanley는 기관 투자자의 암호화폐 투자가 "단기간에 이루어지지 않을 것"이라며, 규제 확실성과 거시경제적 전망이 필요하다고 강조합니다.[34] 이러한 맥락에서 Morgan Stanley는 현재 보수적인 조언을 제시하고 있습니다. 고객은 "항상 비중을 높게" 유지할 필요는 없으며, 자신의 리스크 프로필(예: 디지털 금 애호가, 기술 투자자, 분산 투자 추구자)에 부합하는 경우에만 암호화폐 투자를 고려해야 합니다.[17][6]

III. 규제 및 법적 배경

암호화폐 산업의 발전은 법적 프레임 과 규제 명확성에 크게 의존하는데, 이는 모건 스탠리가 자주 지적하는 사실입니다. 최근 몇 년간 이루어진 중요한 규제 변화는 기관 투자자들의 신뢰를 높였습니다. 예를 들어, 2024년 미국 증권거래위원회(SEC)는 최초의 비트코인 및 이더 현물 ETF를 승인했는데, 모건 스탠리 분석가들은 이를 "암호화폐를 투자 가능한 자산 클래스로 합법화한 것"이라고 평가했습니다.[36] 2026년 초, 모건 스탠리 자체도 비트코인 및 솔라나 ETF 승인을 신청했습니다.[18] 이는 은행들이 암호화폐에 대한 수동적인 수탁자 역할에서 적극적인 자문가 역할로 전환하고 있다는 더 광범위한 변화를 반영합니다.

미국에서 암호화폐 규제는 현재 기존 법률 및 기관에 의존하고 있습니다. 증권거래 위원회(SEC)는 많은 토큰을 증권으로 분류하여 코인베이스(Coinbase)와 바이낸스(Binance)와 같은 거래소 에 대한 집행 조치를 취하고 있으며[12], 상품선물거래위원회(CFTC)는 암호화폐 파생상품을 규제하고 일반적으로 상품거래법(Commodity Exchange Act)에 따라 비트코인을 상품으로 분류합니다[37]. 재무부 산하 금융범죄단속네트워크(FinCEN)는 자금세탁 방지 규정을 시행하고 있으며(2013년부터 암호화폐 기업을 자금 서비스 사업으로 분류)[9], 국세청(IRS)은 암호화폐를 재산(양도소득)으로 과세합니다[38]. 그 외 미국의 정책으로는 2025년 제정 예정인 GENIUS 법안(스테이블코인 발행자를 위한 연방 프레임 구축)[10]과 인프라법(세금 및 보고 규칙)과 같은 제안이 있습니다. 별도의 "암호화폐법"이 없더라도 규제 당국은 증권, 상품, 은행 및 송금 관련 법률을 디지털 자산에 적용하고 있습니다[12][9].

전 세계적으로 규제 체계가 진화하고 있습니다. EU의 암호화폐 시장 규정(MiCA)은 2025년에 전면 시행되어[11] 암호화폐 서비스 제공업체와 스테이블코인을 위한 최초의 통합 프레임 구축했습니다. 시행은 고르지 못했지만, 규제 기관(ESMA, EBA 및 각국 규제 기관)은 기술 규칙을 다듬고 있습니다[11]. 일본과 싱가포르 또한 거래소 와 토큰 발행을 규제하는 포괄적인 암호화폐 관련 법률(예: 일본의 가상화폐 서비스 제공업체 규칙 및 싱가포르의 결제 서비스법)을 제정했습니다. 중국 인민은행은 민간 암호화폐를 금지했지만, 디지털 위안화 CBDC를 적극적으로 추진하고 있습니다. 영국, 한국, 호주, 캐나다 등 많은 국가들이 자금세탁 방지/KYC, 소비자 보호 및 스테이블코인에 중점을 둔 암호화폐 관련 규정을 적극적으로 마련하고 있습니다. 특히 아시아는 스테이블코인과 상호운용성을 향해 나아가고 있습니다. 예를 들어 홍콩은 2023년에 스테이블코인 규제 프레임 시행했고 싱가포르는 자체 스테이블코인 규칙을 마무리하고 있습니다[10].

국제기구 또한 암호화폐 정책에 영향을 미칩니다. 자금세탁방지기구(FATF)는 자금세탁방지/테러 융자 방지 "여행 규칙"을 암호화폐 이체에까지 확대 적용했습니다.[39] 국제청산은행(BIS), 바젤위원회, 금융안정위원회(FSB)는 은행 익스포저 및 스테이블코인에 대한 기준을 발표했습니다.[13][14] 예를 들어, 바젤위원회는 은행의 암호화폐 보유에 대한 건전성 자본 규칙을 검토하고 있습니다.[40] BIS는 토큰화 및 중앙은행 디지털 통화(CBDC)에 대한 권고안을 발표했습니다. 모건 스탠리 분석가들은 이러한 동향을 면밀히 주시하고 있으며, GENIUS 법안이나 SEC의 토큰화 지침과 같이 명확성을 향한 각 단계는 기관의 관심을 더욱 불러일으키는 경향이 있다고 지적합니다.[7][10]

IV. 투자 리스크 및 고려 사항

모건 스탠리는 암호화폐의 높은 변동성과 투기적 성격에 대해 반복적으로 경고해 왔습니다. 자산 관리 공시에서 모건 스탠리는 변동성, 수탁 문제, 불확실한 가치 평가 모델, 제한적인 규제 감독으로 인해 암호화폐 상품의 총 손실 리스크 강조합니다.[41] 모건 스탠리 내부 연구에서는 비트코인이 "기술적 타당성을 입증했지만" 변동성이 감소할 때까지는 여전히 투기적 투자로 남아 있다고 강조합니다.[42][43] 모건 스탠리 전략가들은 투자자들의 세 가지 주요 관점을 제시합니다. 디지털 금(인플레이션 헤지), 리스크 기술(성장 투자), 또는 포트폴리오 다각화 도구로서의 암호화폐입니다.[44] 리스크 헤지하기 위해 회사의 글로벌 투자 위원회는 암호화폐 노출을 주기적으로(예: 분기별) 재조정하고 소규모로 유지할 것을 권장합니다.[5] 리사 살렛의 2025년 10월 보고서에서는 비트코인을 "실물 자산"으로 분류하고 고정 배분을 권장하지 않습니다. 대신 자문가는 암호화폐를 핵심 보유 자산이 아닌 분산 포트폴리오의 일부로만 포함할 수 있습니다.[5] 전반적인 메시지는 암호화폐가 잠재력으로 인정받고 있지만 신중하게 다뤄야 한다는 것입니다. Morgan Stanley는 포트폴리오 균형 및 리스크 모니터링(예: 과도한 집중을 방지하기 위한 자동화 도구 사용)을 강조합니다.[5][45]

V. 모건 스탠리가 제한적 할당에 대한 회의론에서 미묘한 차이를 고려한 수용으로 전환한 과정

요약하자면, 모건 스탠리는 암호화폐를 강력한 투자 스토리를 지니면서도 심각한 리스크 수반하는, 진화하는 신흥 "주류" 자산군으로 보고 있습니다. 회사의 공식적인 입장은 (암호화폐의 투기적 변동성을 강조하는) 회의적인 시각에서 제한적인 투자 비중을 권장하는 미묘한 입장으로 바뀌었습니다. 모건 스탠리는 이제 자문가들에게 암호화폐(특히 비트코인 펀드)에 관심 있는 고객에게 보수적인 지침을 적용하면서 서비스를 제공할 수 있는 권한을 부여하고 있습니다.[6][5] 이는 현재 암호화폐 시장의 상황을 반영합니다. 주요 금융 기관과 수십억 달러가 디지털 자산으로 유입되고 있으며, 글로벌 규제는 더욱 명확한 규칙으로 나아가고 있고, 블록체인 기술은 확장성이 입증되었습니다. 그럼에도 불구하고 시장은 여전히 호황과 불황을 반복하고 있으며(최근의 사이클에서 볼 수 있듯이), 법적 프레임 아직 개발 단계에 있습니다.

투자자에게 Morgan Stanley의 메시지는 분명합니다. 암호화폐는 연구할 가치가 있으며 분산된 포트폴리오에서 작은 역할을 할 수 있지만 법률, 규제 및 변동성 리스크 완전히 인지해야 합니다.[19][42]

[1] [2] [42] [43] 암호화폐 자산 배분 고려 사항

[3] [5] Morgan Stanley, 모든 자산 관리 고객에게 암호화폐 펀드 접근 권한 제공 - Blockworks

[4] [8] [18] 모건 스탠리, 디지털 자산 확대를 위해 비트코인 및 솔라나 ETF 신청 | 로이터

[6] [7] [16] [17] [21] [22] [28 ] [29 ] [30] [ 31] [ 32] [ 33] [34] [35] [36] [44] 암호화폐: 주류로의 진입