멀티코인 자본 2017년 10월 1일에 설립되었습니다. 저희는 암호화폐가 궁극적으로 세계 시장을 재편할 것이라는 비전을 가지고 회사를 시작했습니다. 저희 로고인 불사조는 낡은 금융 시스템의 잔해에서 새롭게 솟아오르는 금융 시스템을 상징합니다.
처음 시작했을 때만 해도 비허가형(Permissionless) finance)은 거의 알려지지 않은 개념이었습니다. 8년이 지난 지금, 이는 현실이 되고 있습니다. 수십억 명의 사람들과 주요 은행, 결제 회사, 자산 운용사, 미국 정부 등 핵심 기관들이 암호화폐를 미래 금융의 핵심으로 보고 있습니다. 최근 통과된 GENIUS 법안 과 의회에서 논의 중인 CLARITY 법안은 암호화폐 도입이 본격적으로 가속화될 조짐을 보이고 있음을 시사합니다. 우리는 암호화폐가 모든 주요 운영 체제, 브라우저, 앱에 내장될 것이며, 사용자들이 알아채지 못하는 방식으로 구현될 것으로 예상합니다.
이 게시물은 2019년에 발표한 암호화폐 메가 테제 에세이의 정신적 후속편입니다. 해당 에세이에서 우리는 암호화폐에 대한 세 가지 주요 트렌드를 강조했습니다. (1) 개방형 금융, (2) 글로벌, 국가 자유 화폐, (3) Web3.
그 후 몇 년 동안 저희의 첫 번째 메가 논문은 엄청난 성공을 거두었습니다. 오늘날 DeFi 프로토콜은 1,210억 달러의 자본 운용하고 있으며, 이는 저희가 처음 논문을 발표했던 2019년의 10억 달러 미만에서 크게 증가한 수치입니다.
출처: 디파이라마(defillama)
개방형 금융의 또 다른 하위 분야인 스테이블코인 역시 급성장했습니다. 저희가 암호화폐 메가 테제를 발표했을 당시 10억 달러 미만이었던 스테이블코인 총 시가총액은 현재 3,100억 달러 이상으로 증가했습니다.
출처: 디파이라마(defillama)
대부분의 사람들에게 미국 달러는 가장 안전한 투자처이자 가치를 저장하는 가장 기본적인 방법으로 여겨졌습니다. 하지만 최근 들어 이러한 신뢰가 흔들리기 시작했습니다. 미국이 러시아의 외환보유고를 동결하고 달러를 지정학적 도구로 활용하기 시작하면서, 더 많은 국가들이 미국을 신뢰할 수 없는 파트너로 보기 시작했습니다. 심지어 레이 달리오와 같은 유명 거시경제 전문가들조차 이제는 현금이 쓸모없다고 주장하고 있습니다.
또한, 저희의 두 번째 핵심 주장인 '국가 개입 없는 글로벌 화폐'는 과거에는 극단적인 자유지상주의자나 금본위제 옹호론자들만이 관심을 갖는 주제로 여겨졌습니다. 대부분의 사람들에게 달러는 가장 안전한 자산이자 가치 저장의 기본 방식으로 인식되었습니다. 하지만 최근 들어 이러한 신뢰가 흔들리기 시작했습니다. 미국이 러시아의 외환보유고를 동결하고 달러를 지정학적 도구로 활용하기 시작하면서, 더 많은 국가들이 미국을 신뢰할 수 없는 파트너로 보기 시작했습니다. 심지어 레이 달리오와 같은 유명 거시경제 투자자들조차 이제는 현금이 쓸모없다고 주장하고 있습니다.
동시에, 수년간의 재정적 지배와 무분별한 정부 지출은 국내 구매력을 약화시켰고, 연준에 대한 정치적 압력은 연준의 독립성에 대한 의구심을 불러일으켰습니다. 이러한 모든 변화로 인해 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 솔라나(SOL) 과 같은 국가 개입이 없는 글로벌 화폐라는 개념이 훨씬 더 매력적으로 다가왔습니다.
2025년 7월, 폴 앳킨스 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장이 암호화폐 프로젝트(Project Crypto)를 발표했을 때, 이는 업계에 중대한 전환점이 되었습니다. 셀리그 위원장의 인준 이후, 상품선물거래 미국 상품선물거래위원회CFTC) 또한 관련 규정의 조화에 중점을 두고 이 프로젝트에 동참 했습니다. 프로그래밍 가능한 화폐와 자산은 더 이상 단순한 사고 실험에 머물지 않고, 오늘날 국가적 우선순위 과제로 떠올랐습니다. 미국의 규제 체계가 구체화됨에 따라, 발행사, 거래소, 증권사, 그리고 대형 금융기관들은 앞다투어 대응책을 마련하고 있습니다.
8년간 이 분야에 몸담고 100건 이상의 암호화폐 기업 및 프로토콜에 투자하면서 우리는 온갖 상황을 경험했습니다. 일시적인 유행, 혹독한 약세장, 그리고 급격한 규제 변화까지. 이러한 경험을 통해 우리는 암호화폐 활용 사례에 대한 중요한 교훈을 얻었습니다. 모든 것이 비허가형(Permissionless) 블록체인 위에 있을 필요는 없고, 모든 제품에 토큰이 필요한 것도 아니며 , 모든 토큰이 지속 가능한 가치를 창출할 수 있는 것도 아닙니다 .
우리가 얻은 핵심적인 교훈 중 하나는 블록체인이 훌륭한 자산 장부이며 이것이 블록체인의 핵심 가치라는 점입니다. 탈중앙화 거래소(DEX), 중앙화 거래소(CEX), 결제 회사, 암호화폐 거래 플랫폼, 대출 프로토콜, 런치패드, 스테이블코인 네오뱅크 및 발행사 등 금융 및 결제에 초점을 맞춘 암호화폐 기업과 프로토콜들이 살아남았습니다. 데이터는 명확합니다. 수익 창출 상위 20개 암호화폐 프로젝트 중 금융이나 결제와 직접적인 관련이 없는 프로젝트는 단 하나뿐입니다.
출처: 토큰 터미널
이러한 데이터와 아직 초기 단계인 이 분야에 8년간 투자한 경험을 바탕으로, 저희 회사는 새롭고 단순한 핵심 투자 논리를 개발했습니다.
블록체인은 자금 이동, 자본 형성의 조정 및 프로그래밍, 그리고 글로벌 금융 시장에 동력을 공급하는 데 있어 근본 원칙에 부합하는 기술입니다.
상단에 링크된 전체 블로그 게시글에서, 저희는 향후 10년간 암호화폐 및 비허가형(Permissionless) 금융의 미래를 이끌어갈 8가지 투자 테마를 자세히 살펴보았습니다. 암호화폐 투자에 전념해 온 것은 이러한 근본적인 믿음에 대한 확신을 보여주는 것이며, 앞으로 펼쳐질 여정에 함께하게 되어 매우 기쁩니다.
멀티코인 캐피털의 핵심 투자 테마
1) 핀테크 4.0
스테이블코인과 블록체인은 수십 년 만에 돈의 이동과 거래 정산에 있어 획기적인 혁신입니다. 이를 통해 결제와 자산을 프로그래밍 가능하고 전 세계적으로 접근 가능하게 만들며, 핀테크 개발자의 비용을 절감하고, 카드 네트워크나 대형 은행과 같은 기존 독점 기업에 도전장을 내밀기 시작합니다.
저희는 다음 분야에 투자하는 데 집중하고 있습니다:
- 이제는 더 낮은 비용으로 더 나은 단위 경제성을 갖춘 전문 스테이블코인 핀테크 기업을 구축할 수 있습니다.
- 핀테크 스택의 상당 부분을 장악하는 제품(예: Altitude)과,
- 전 세계 소비자와 기업이 스테이블코인을 이용할 수 있도록 지원하는 기업(예: p2p.me 및 El Dorado).
2) 디파이 멀릿
DeFi 스택이 성숙해지고 소프트웨어 개발 장벽이 낮아짐에 따라, 고객 관계를 담당하는 전문 프런트엔드, 규모의 경제를 활용하는 글로벌 DeFi 백엔드, 프런트엔드와 백엔드를 연결하는 DeFi 미들웨어 등 스택 전반에 걸쳐 가치를 창출할 수 있는 여지가 생깁니다.
저희는 이러한 전체 DeFi 스택에 걸쳐 투자 기회가 존재한다고 믿습니다.
- 고객에게 직접 제공되는 프런트엔드로서 주문 처리 엔진 역할을 하여 수익을 창출하는 플랫폼(예: Phantom, Fuse Wallet, Robinhood);
- DeFi를 기반으로 구축된 상장 기업에 대한 지분 투자(예: Coinbase/Morpho);
- DeFi 미들웨어 회사들(예: LI.FI, Fun.xyz, Yield.xyz) 및
- 대규모 위험을 관리하고 더 많은 자산이 온체인으로 이동함에 따라 복리 효과를 내는 DeFi 프로토콜(예: Kamino, Drift, 아베(AAVE), Ethena).
3) 금융 세계화
전통적인 주식, 외환, 금리, 채권 이더리움 클래식(ETC) 의 시장은 전 세계 특정 지역에서만 접근 가능하지만, 블록체인은 전 세계적인 접근성을 가능하게 합니다. 암호화폐는 기존의 유동적인 시장을 세계화하고, 불투명한 시장에 투명성을 더하며, 새로운 자산 발행 비용을 낮추고, 새로운 거래 시장을 열어줄 것입니다. 우리는 누구나 언제 어디서든 원하는 자산을 거래할 수 있는 세상을 꿈꿉니다.
우리는 시장 접근성 확대를 목표로 하는 여러 프로젝트에 투자해 왔으며 앞으로도 이 분야에 집중할 것입니다.
- Paxos처럼 유동적인 시장을 토큰화하는 기업들;
- Drift, Hyperliquid, Lighter와 같은 프로토콜은 투자자들에게 전 세계적인 접근성을 제공하기 위해 합성 파생상품 계약을 구축합니다.
- BAXUS와 Triumph처럼 암시장을 밝히고 효율성을 높이는 운영업체들; 그리고
- Kalshi와 Sway처럼 새로운 시장을 창출하는 능력을 활용하는 기업들.
저희는 DFlow, Jito, FastLane과 같이 온체인 시장의 미세구조를 발전시키는 데 도움을 주는 기업들에도 투자하고 있습니다.
4) 더욱 효율적인 차입/대출
과거에는 대출 가능 여부가 차용자의 실제 신용도만큼이나 거주지나 인맥에 크게 좌우되는 경우가 많았습니다. 암호화폐는 전 세계 어디에서든 대출자와 차용자 간에 자금과 담보가 직접 이동할 수 있도록 함으로써 이러한 상황을 변화시키고 있습니다. 프라임 브로커리지나 DeFi 볼트와 같은 온체인 대출/차입 도구가 점점 더 보편화됨에 따라, 생산적인 대출이 전 세계적으로 승인될 수 있게 되었습니다.
- 저희는 Kamino와 아베(AAVE) 포함한 차입/대출 프로토콜에 투자하고 있습니다.
- 저희는 새롭게 부상하는 볼트 프로토콜과 DeFi 프라임 브로커리지에도 투자하고자 하며, 이러한 분야에서 적극적으로 투자 기회를 모색하고 있습니다.
5) 엔터테인먼트 금융
아메리칸 드림과 같은 장기적인 목표가 요원해 보일 때, 사람들은 더 큰 모험을 감행하기 시작합니다. 엔터테인먼트 파이낸스는 이러한 추세를 설명하며, 암호화폐는 중개자들이 과도한 수수료를 떼어가는 일이 적어 이러한 위험을 더욱 공개적으로 감수하는 사람들에게 중요한 시장이 되고 있습니다.
저희는 Cheddr와 Novig를 포함하여 엔터테인먼트 및 디젠(Degen) 경제 분야의 수수료를 낮추는 것을 목표로 하는 프로젝트에 관심이 있습니다.
6) 프로그래밍 가능한 소유권
잘 설계된 토큰은 강력한 힘을 지닌다고 생각합니다. DePIN, 암호화폐 연동 주식, 온라인 마켓플레이스에서 프로그래밍 가능한 소유권을 가능하게 하며, 네트워크를 초기 구축하고 확장하는 데 가장 효과적인 도구 중 하나입니다.
- 저희는 2019년 Helium에 투자하여 DePIN 카테고리를 개척하는 데 일조했으며, 이후 Hivemapper, Render, io.net, Geodnet, Pipe, Gradient와 같은 프로젝트에 투자해 왔습니다.
- 우리는 CrunchDAO 및 Fuse와 같이 임의로 맞춤화된 활동에 대한 기여 영역을 확장하는 혁신적인 인터넷 노동 시장에 투자하고 있습니다.
- 저희는 Jito, Drift, Kamino 이더리움 클래식(ETC) DAO가 운영하는 여러 가상 시장에 투자하고 있습니다.
- 저희는 팀들이 자사 주식에 대한 혁신적인 활용 사례를 만들어내는 '에쿼티 2.0' 구조에 투자하는 방안을 모색하고 있습니다.
7) 신뢰성 있는 중립 블록체인
기본 계층에서 신뢰할 수 있는 중립성을 유지하는 것은 매우 중요합니다. 금융 시장은 경쟁자들이 공유 시스템 위에 구축하는 데 안전함을 느낄 때 더 빠르게 성장합니다. 저희는 설계 단계부터 중립적인 블록체인이 시간이 지남에 따라 더 많은 발행사, 유동성, 그리고 빌더를 유치하는 경향이 있다고 생각합니다. 반면 기업형 블록체인은 제3자 빌더를 유치하는 데 어려움을 겪을 것으로 예상합니다. 예를 들어, E*TRADE는 Robinhood의 블록체인 위에 구축하려 하지 않을 것이고, Adyen은 Stripe의 Tempo 블록체인 위에 구축하는 것에 회의적일 것이기 때문입니다.
저희는 앱토스(APT), 솔라나(SOL) , 세이(Sei) 와 같은 신뢰할 수 있고 중립적인 기반 레이어에 적극적으로 투자해 왔습니다. 시간이 지남에 따라 가치 창출은 스택의 상위 단계로 이동할 것으로 예상하며, 신뢰할 수 있고 중립적인 체인 위에 구축되는 애플리케이션에 투자를 집중할 것입니다.
8) 암호화 기본 요소
스테이블코인은 AI 에이전트에게 간편한 결제 송수신 방법을 제공하고, 암호화 기본 요소는 대규모 데이터 허니팟을 구축하거나 불필요한 신뢰 가정을 도입하지 않고도 온라인상의 진위 여부를 검증할 수 있게 해줍니다. 암호화폐는 에이전트 시스템의 확산으로 인터넷 상거래 규모가 몇 배로 증가하는 세상에 필수적인 서브 스트레이트(Substrate) 제공합니다.
저희는 Zama, Fhenix, zkMe와 같은 암호화 기본 요소를 개발하는 팀에 투자하고 있습니다.
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이러한 테마를 중심으로 개발하고 계시다면 저희와 연결해 주시면 좋겠습니다. 암호화폐 기반 플랫폼에서 가능한 것의 한계를 뛰어넘고 디자인 분야를 깊이 탐구하는 창업가들과 협력하게 되어 매우 기쁩니다.
X에서 @spencerapplebaum , @shayonsegupta , @tushar_jain 으로 연락 주세요.
