오데일리 오데일리 (odaily) 에 따르면, 비트와이즈 컨설턴트 제프 파크는 2월 5일 비트코인과 암호화폐 시장의 급락을 분석하는 글을 발표했는데, 그는 이러한 변동성이 암호화폐 산업 자체의 펀더멘털이나 단일 "블랙 스완" 사건보다는 전통적인 금융 시스템과 파생상품 메커니즘의 리스크 완화 조치에 의해 촉발되었을 가능성이 더 높다고 주장했습니다.
제프 파크는 비트코인 ETF, 특히 IBIT의 거래량과 옵션 거래 활동이 그날 사상 최고치를 기록했으며, 옵션 거래는 분명히 하락 관점 포지션이 지배적이었다고 지적했습니다. 한편, 비트코인 가격 움직임은 지난 몇 주 동안 소프트웨어 주식과 같은 리스크 자산과 높은 상관관계를 보였습니다. 2월 4일은 골드만삭스 프라임 브로커리지(PB) 부문 태그 되었으며, 이에 따라 리스크 관리 차원에서 신속하고 무분별한 레버리지 축소가 필요했습니다. 이러한 과정은 비트코인 관련 포지션에 영향을 미쳤고, 2월 5일 하락세를 더욱 증폭시켰습니다.
그는 가격이 이틀 만에 13% 이상 하락했고 시장에서는 당초 대규모 ETF 자금 유출을 예상했지만, 실제 데이터는 비트코인 ETF 전체가 순매입을 기록했으며, IBIT는 약 600만 점유율 추가되어 규모가 2억 3천만 달러 이상 증가했다고 분석했습니다. 이는 매도 압력이 장기 자금의 인출보다는 주로 헤징 및 시장 조성과 관련된 '명목상의 자금'과 비방향성 거래에서 비롯되었음을 시사합니다.
제프 파크는 또한 여러 자산으로 구성된 포트폴리오가 높은 상관관계 환경에서 레버리지를 줄일 수밖에 없었으며, 여기에는 비트코인에 대한 헤지 리스크 도 포함되었다고 추측했습니다. 옵션의 급격한 청산과 베이시스 거래는 단기적인 감마 효과를 발생시켜 거래 상대 가격 하락 시 IBIT를 매도하게 만들었고, 이는 변동성을 악화시켰지만 장기적인 자본 유출로 이어지지는 않았다고 분석했습니다. 2월 6일, 일부 중립 전략들이 포지션 보충하면서 비트코인 가격은 반등했습니다.
그는 이번 하락세가 암호화폐 시장 자체의 구조적 악화보다는 전통적인 금융 시스템의 리스크 관리와 파생상품 메커니즘 간의 공명 현상에 기인한 것일 가능성이 더 높다고 결론지었습니다. 향후 며칠 동안 ETF 순유입액의 변화는 새로운 장기 수요가 있는지 여부를 가늠하는 중요한 지표가 될 것입니다.
