이번 암호화폐 시장 폭락은 이전의 폭락들과는 상당히 다릅니다. 이전의 폭락들은 주로 암호화폐 커뮤니티 내부의 레버리지 축소로 인해 발생했지만, 이번 폭락은 커뮤니티 외부의 레버리지 축소로 인해 발생했습니다. 홍콩 펀드(한 개 이상)는 엔 캐리 융자 자금을 조달하고, IBIT 옵션(특히 감마가 높은 심층 외가격 상승 관점 옵션)을 레버리지하며, 거시 경제 요인(강세인 미국 달러, 중동 리스크, 특히 케빈 워시 지명으로 인한 고금리 기대)을 이용합니다. 그 결과, 마진콜 → 옵션 청산 → 현물 시장 강제 청산 → 베이시스 트레이딩 반전 → 연쇄 반응이 발생합니다. 다시 말해, 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH) ETF의 등장으로 암호화폐 시장의 4년 주기성은 점차 효력을 잃어가고 있습니다. 암호화폐 시장은 더 이상 내부자만을 위한 4년 주기 시장이 아니며, 외부자의 영향력이 커지고 있습니다. 단 한 명의 외부자가 위험한 행동을 할 경우 전체 시장에 미치는 중대한 영향을 예측하는 것은 점점 더 어려워지고 있습니다. 이것이 바로 내부자들이 최근의 하락세에 처음에는 다소 당황했던 이유이기도 합니다.