연방준비제도( Fed ) 의장 후보였던 케빈 워시는 다음과 같은 아이디어에서 영감을 받아 연준과 재무부 간의 새로운 협약 체결을 제안했습니다... 1951년 협정.
목표는 미국 중앙은행인 연준이 금융 위기와 코로나19 팬데믹 이후 대차대조표 규모를 6조 달러 이상으로 확대한 상황에서, 연준의 국채 시장 참여에 대한 범위와 원칙을 명확히 규정하는 것입니다.
워쉬에 따르면, 새로운 틀은 연준의 대차대조표 규모를 명확히 하는 데 도움이 될 뿐만 아니라, 중앙은행의 채권 매입을 재무부의 부채 발행 계획과 더욱 긴밀하게 연계할 수 있을 것이라고 합니다.
케빈 워시는 연준과 재무부 간의 합의를 복원하기를 원합니다.
"연준은 독립 정신에서 멀어지고 있다."
1951년 협정 연준과 미국 재무부 간의 합의는 미국 중앙은행의 독립성을 회복하는 역사적인 이정표로 여겨집니다. 제2차 세계 대전과 전후 기간 동안 연준은 정부의 차입 비용을 줄이기 위해 채권 수익률 상한제를 유지해야 했습니다. 이 정책은 단기적으로 공공 부채 부담을 억제하는 데 도움이 되었지만, 동시에 인플레이션 급등의 원인이 되었습니다.
이후 해리 트루먼 대통령 행정부는 금리 및 채권 시장 관리에 있어 연준의 자율성을 회복하는 데 동의했으며, 통화 정책을 예산 조달 필요성으로부터 분리했습니다. 이는 수십 년 동안 연준의 신뢰성을 뒷받침해 온 기반이었습니다.
그러나 워쉬는 최근 위기 동안 연준의 대규모 채권 매입으로 이러한 정신이 훼손되었다고 주장합니다. 그의 말에 따르면, 양적 완화(QE) 프로그램은 시장 안정화를 목표로 할 뿐만 아니라 간접적으로 정부의 저금리 차입을 촉진하여 통화 정책과 재정 정책의 경계를 모호하게 만듭니다.
미국 정부의 이자 비용이 현재 연간 약 1조 달러에 달하며, 이는 연방 예산 적자의 거의 절반에 해당하는 금액이라는 점을 고려할 때, 이러한 견해는 특히 민감합니다.
2008년부터 현재까지 연준의 주택담보증권(MBS) 보유 규모 (출처: 블룸버그)연준-재무부 합의: 3가지 주요 시나리오
분석가들은 연준과 미국 재무부 간의 잠재적 합의에 대한 세 가지 주요 옵션을 제시했습니다.
1. '신중한' 접근 방식
이 모델에 따르면 두 기관 간의 합의는 주로 행정적이고 지시적인 성격을 띠게 됩니다. 연준은 여전히 통화 정책을 독립적으로 수행하지만, 대규모 국채 매입 프로그램은 미국 재무부의 동의를 얻어야만 시행할 수 있습니다.
동시에 연준은 시장 상황이 허락하는 대로 양적 완화(QE)를 종료하고 대차대조표 축소(QT)를 단행하겠다고 약속했습니다.
하지만 재무부에 "합의" 역할을 부여하면 시장은 재무부가 특히 양적 긴축 기간 동안 연준의 결정에 대해 사실상 거부권을 행사할 수 있다고 오해할 수 있습니다.
2. '조정' 옵션
보다 적극적인 개입 단계에서 연준은 자산 포트폴리오 구조를 조정하여 중장기 채권 보유량을 줄이고 단기 국채 매입을 늘릴 수 있습니다. 이러한 접근 방식은 재무부가 장기 채권 발행에 대한 부담을 줄여 장기 채권 수익률과 정부 차입 비용을 낮추는 데 도움이 됩니다.
재무부가 연준의 국채 발행 계획을 수립하면서 연준이 보유한 국채 규모를 면밀히 모니터링하기 시작하는 등, 이러한 협력이 구체화되기 시작했다는 징후가 나타났습니다.
연준의 6조 달러 규모 대차대조표 구조: 단기 채권이 차지하는 비중은 매우 작다 (출처: 블룸버그)3. '확장' 옵션
이 시나리오는 국채의 범위를 넘어섭니다. 따라서 연준은 포트폴리오에 있는 약 2조 달러 규모의 주택담보증권(MBS)을 재무부가 발행한 단기 국채로 교환할 수 있습니다.
목표는 주택담보대출 금리를 낮추고 주택 시장을 지원하는 것으로, 이는 트럼프 행정부의 주요 정책 과제입니다. 이러한 조치는 패니메이와 프레디맥 같은 기관들이 주택담보대출 증권 매입을 늘리는 것과 병행될 수 있습니다.
정책적 영향
통화 정책에 관하여: 연준이 미국 재무부와 더욱 긴밀하게 협력한다면 통화 정책과 재정 정책의 경계가 모호해질 위험이 있습니다. 그렇게 되면 통화 정책은 인플레이션 통제와 거시 경제 안정화에만 집중하기보다는 재정 적자 해소에 더 큰 비중을 두게 될 수 있습니다.
금융 시장의 경우: 투자자들은 연준이 독립적인 중앙은행이라기보다는 정부의 차입 비용 통제 도구로 전락할 수 있다는 우려를 갖고 있습니다. 이는 채권 시장의 변동성을 증가시키고, 인플레이션 기대치를 높이며, 연준의 정책 방향에 대한 신뢰를 약화시킬 수 있습니다.
최악의 시나리오는 시장이 연준의 독립성에 대한 신뢰를 잃는 것입니다. 그럴 경우 미국 국채 가격이 하락할 수 있습니다... 달러화가 '안전자산'으로서의 지위를 잃게 되면 국제 자본이 다른 시장으로 이동하여 글로벌 금융 시스템에서 달러화의 중심적 역할이 약화될 위험이 있습니다.
많은 전문가들은 금리 인하를 위한 공동 노력이 단기적으로는 효과적일 수 있지만, 장기적으로는 투자자들이 미국 자산에서 벗어나 투자 다변화를 모색하게 될 것이며, 이는 연준의 신뢰도와 미국의 재정 건전성에 잠재적인 악영향을 미칠 수 있다고 경고합니다.
