작성자: CryptoSlate
작성자: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
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비트코인 가격이 24시간 만에 6만 달러에서 7만 달러로 급등하며 급격한 반등을 보인 후 손실을 만회한 것처럼 보입니다. 그러나 이러한 반등은 강력한 현물 매수 때문이 아니라 거시 경제 회복세에 따른 포트폴리오 조정과 공매도(Short) 스퀴즈 때문이라는 것이 이 글의 핵심입니다. 2026년 2월 초에 발생한 이 "끔찍한 혼란"의 원인을 분석해 보겠습니다. 트럼프 대통령이 케빈 워시를 비트코인 감사관으로 임명하면서 예상됐던 유동성 위축부터 채굴 기업들의 사상 최저치 경신에 따른 수익 압박까지 다양한 요인이 복합적으로 작용했습니다. 현재 가격이 7만 달러를 넘어섰지만, 옵션 거래자 2월 말 5만~6만 달러까지 추가 하락할 가능성에 큰 베팅을 하고 있습니다. 이는 "급격한 반등" 이면에 숨겨진 불안정한 정서 와 복잡한 금융 게임을 보여줍니다.
비트코인 가격이 24시간도 채 안 되어 6만 달러에서 7만 달러 이상으로 급등하며, 이전에 시장의 모든 "저점매수 (바텀피싱)" 이론을 시험대에 올렸던 14% 폭락분을 만회했습니다.
이러한 반전의 속도, 즉 하루 만에 12% 반등하고 장중 최저치에서 17% 회복한 것은 마치 대대적인 조정 후 혼란이 가라앉은 듯한 극적인 현상이었습니다. 그러나 이러한 반등의 메커니즘은 다른 이야기를 들려줍니다. 확신에 찬 투자자들의 실물 자산 수요 급증보다는 자산 간 안정화와 강제적인 포지션 재조정이 복합적으로 작용한 결과였습니다.
한편, 파생상품 시장은 하락 관점 헤지 포지션으로 여전히 포화 상태이며, 가격 추세를 보면 7만 달러는 진정한 저점이라기보다는 단순한 통과 지점일 가능성이 높습니다.
강한 조류가 거시경제적 압력에 직면하다
2월 5일, 시장은 73,100달러 부근에서 개장하여 잠시 반등했으나 급락하여 62,600달러에 마감했습니다. 코인글래스 데이터에 따르면, 이 하루 동안의 하락으로 약 10억 달러 규모의 레버리지 비트코인 포지션이 청산되었습니다.
이 수치만으로도 강제 매각의 연쇄 반응을 충분히 보여주지만, 실제 상황은 훨씬 더 심각합니다.
코인글래스 데이터에 따르면 비트코인 선물 포지션 약정이 지난주 약 610억 달러에서 490억 달러로 감소했는데, 이는 시장이 최종 충격에 앞서 레버리지 축소에 착수했음을 나타냅니다.
하락세의 원인은 암호화폐 자체가 아니었습니다. 언론 보도에 따르면 이번 매도세는 리스크 정서 악화, 특히 기술주 매도와 귀금속 가격 변동성(은 가격이 한때 18% 폭락하여 약 72.21달러까지 떨어지면서 관련 리스크 자산 전반을 끌어내렸습니다)에 기인한 것으로 분석됩니다.
Deribit 의 연구는 이러한 파급 효과를 확인시켜주며, 파생상품에 대한 투자 정서 극도로 비관적으로 변했다고 지적합니다. 자금 조달 금리는 마이너스이고, 내재 변동성 기간 구조는 역전되었으며, 25델타 리스크 반전 왜곡은 약 -13% 까지 억제되었습니다.
이는 전형적인 "극도의 공포" 상태이며, 이러한 상황에서는 포지션 배분이 양방향 가격 변동을 증폭시킵니다.
정책 관련 논의는 불에 기름을 부었다. 로이터 통신에 따르면, 시장은 도널드 트럼프 대통령 당선인이 케빈 워시를 연준 의장으로 지명한 것에 강하게 반응했으며, 거래자 이를 향후 대차대조표 축소와 유동성 긴축의 신호로 해석했다.
한편, 채굴자들은 상당한 수익 압박에 직면하고 있습니다. TheMinerMag에 따르면 해시 가격은 PH/s당 32달러 아래로 떨어졌으며, 네트워크 난이도는 이틀 안에 약 13.37% 감소 할 것으로 예상됩니다. 그러나 이러한 완화 메커니즘은 가격이 지지선을 돌파하기 전에 아직 효과를 발휘하지 못했습니다.
지난 48시간 동안 비트코인 가격 움직임을 보면 73,000달러에서 급락한 후 63,000달러 아래에서 손절매가 발생했고, 60,000달러 부근에서 저점을 형성한 뒤 70,000달러 위로 반등했습니다.
거시경제 역전 및 압박 메커니즘
가격은 2월 6일 전날 종가로 시작하여 장중 최저치인 6만 달러 부근 까지 하락한 후 7만 1422달러까지 급등했습니다. 그러나 세 차례에 걸쳐 7만 달러를 돌파하려는 시도가 실패로 돌아가면서 가격은 다시 7만 달러 아래로 후퇴했습니다.
이번 상승세의 촉매제는 암호화폐 업계 내부에서 비롯된 것이 아니라, 여러 자산군 전반에 걸친 급격한 추세 변화에서 비롯되었습니다. 월가 증시가 강세를 보였는데, S&P 500 지수는 1.97%, 나스닥 지수는 2.18%, 다우존스 산업평균지수는 2.47%, 필라델피아 반도체 지수(SOX)는 5.7% 급등했습니다.
금속 가격이 급격히 반등하면서 금은 3.9%, 은은 8.6% 상승했고, 미국 달러 지수는 0.2% 하락하여 금융 여건이 완화되고 있음을 시사했습니다.
비트코인은 이러한 변화에 기계적으로 반응하여 변동합니다. 상관관계는 매우 분명합니다. 기술주가 안정되고 금속 가격이 반등하면 비트코인은 공통된 리스크 노출로 인해 상승합니다.
하지만 이러한 반등의 강도는 파생상품의 포지션 또한 반영합니다. -13%에 가까운 왜곡도, 마이너스 자금 조달 금리, 그리고 역전된 변동성 구조는 긍정적인 거시경제 소식이 나올 경우 공매도(Short) 커버링과 강제적인 리밸런싱을 촉발할 수 있는 환경을 조성합니다.
이번 반등은 본질적으로 유동성 유입에 의해 주도되었으며, 과도하게 집중된 공매도(Short) 포지션 청산으로 인해 증폭되었습니다.
그럼에도 불구하고, 향후 전망 신호는 여전히 하락 관점 입니다. 파생 데이터에 따르면 2월 27일에 만료되는 옵션 중 하락 관점 옵션 미결제약정은 6만 달러에서 5만 달러 사이의 행사가격에 대량 되어 있습니다.
데라이브의 션 도슨은 로이터 통신과의 인터뷰에서 하락 방어 수요가 "극심했다"고 말했습니다. 이는 사후적인 판단이 아니라, 반등 이후에도 추가 하락 리스크 대비하기 위한 거래자 분명한 헤지 전략이었습니다.
비트코인 디레버리징 차트는 청산 급증, 포지션 약정이 620억 달러에서 490억 달러로 재설정, 마이너스 펀딩 비율, 그리고 -13%에 달하는 왜곡도를 보여줍니다.
7만 달러 가격대를 유지할 수 있을까? 분석 프레임
7만 달러를 보유하는 논리는 세 가지 조건에 근거합니다.
우선, 거시 경제 반등세가 지속되어야 하고, 기술주가 안정세를 유지해야 하며, 미국국채 과 달러 가치가 다시 하락하지 않아야 합니다. 이러한 반등은 분명히 여러 자산과 연관되어 있습니다. 만약 미국 증시가 다시 하락세로 돌아선다면 비트코인 역시 영향을 받지 않을 수 없을 것입니다.
둘째로, 레버리지 사용은 계속해서 감소해야 하며, 새로운 강제 매도 사태는 발생해서는 안 됩니다 . 포지션 이미 상당히 감소했으므로 "진공 매도"리스크 줄어들었습니다.
셋째, 난이도 조정이 적용될 때 채굴자들의 압력이 상당히 완화되어야 합니다. 조정 기간 동안 가격이 안정적으로 유지된다면, 예상되는 13.37%의 난이도 감소는 매도 압력을 줄이고 해시레이트를 안정화시킬 수 있을 것입니다.
시장 조정이 다시 발생할 것이라는 관점 뒷받침하는 세 가지 이유가 있습니다.
첫째, 옵션 포지션은 여전히 하락 관점 입니다. 2월 말 기준으로 가장 큰 규모의 하락 관점 옵션은 6만 달러에서 5만 달러 사이 구간에 집중되어 있었는데, 이는 후행적인 시장 정서 보다는 시장의 내재된 확률에 반영된 선행 신호입니다.
둘째로, 파생상품 신호는 여전히 불안정합니다. 극심한 왜곡, 최근 빈번하게 발생하는 마이너스 펀딩 금리, 그리고 역전된 변동성 구조는 추세 반전보다는 공포 심리에 기반한 시스템에서 나타나는 "안도 랠리"의 특징에 더 가깝습니다.
셋째, ETF 자금 유출입 데이터는 지속적인 자금 유출을 보여줍니다. 2월 5일 기준 비트코인 ETF의 월간 순유출액은 6억 9천만 달러에 달했습니다. 2월 6일 데이터는 아직 발표되지 않았지만, 기존 추세를 보면 기관 투자자들이 아직 "위험 회피" 단계에서 "재투자" 단계로 전환하지 않은 것으로 보입니다.
신호판
7만 달러의 진정한 의미
이 가격대 자체에는 특별한 의미가 없습니다. 중요한 점은 이 가격대가 글래스노드의 기존 온체인 흡수 클러스터 범위인 66,900달러에서 70,600달러 보다 높다는 사실입니다.
7만 달러 이상을 유지하는 것은 해당 클러스터가 충분한 공급을 흡수하여 가격을 일시적으로 안정시켰다는 것을 시사합니다. 그러나 이 수준을 유지하려면 기술적 지지뿐만 아니라 현물 수요 회복, 파생상품 헤지 포지션 청산, 그리고 기관 자금 유입의 안정화가 필요합니다.
6만 달러에서 시작된 반등은 분명하지만, 그 구성 요소가 중요합니다. 거시경제 상황이 변하면 자산 간 안정세가 깨질 수도 있습니다.
강제적인 포지션 청산으로 인한 기계적인 반등은 지속적인 추세로 이어지지 않을 수 있습니다. 옵션 거래자 향후 3주 안에 가격이 5만~6만 달러까지 하락할 가능성을 여전히 높게 보고 있습니다.
비트코인이 7만 달러를 회복했지만 현재 그 수준 아래에서 횡보세를 보이고 있습니다. 이는 다음 테스트 전 일시적인 멈춤을 시사하며, 그 성공 여부는 다음 세 가지 조건이 순차적으로 충족되는지에 달려 있습니다. 즉 , 지속적인 거시적 리스크 선호도 유지, ETF 자금 유출의 둔화 또는 반전, 그리고 파생상품 투자 정서 의 정상화입니다.
시장은 급격한 하락세를 보였지만, 선물 곡선과 자금 흐름 데이터는 거래자 아직 이 가격대의 지속 가능성에 베팅을 시작하지 않았음을 시사합니다. 7만 달러는 최종 가격이 아니라, 향후 논쟁의 결과를 결정짓는 기준선일 뿐입니다.
