체인피드 요약:
장기적으로 볼 때, 수익률을 진정으로 결정하는 요소는 지속 가능한 현금 흐름, 체계적인 토큰 이코노미 모델, 그리고 합리적인 인수 가치 평가라는 세 가지입니다.
기사 출처:
https://x.com/marcarjoon/status/2020853641465254300
기사 작성자:
마크 아르준
관점:
마크 아르준: 가장 실적이 좋은 부문은 "바이백 리더"와 "퍼프(Perps)"입니다. 바이백 리더는 높은 수익을 내는 프로젝트로, 초과 이익을 활용하여 토큰을 매입합니다. 이 부문에서는 스카이 에코시스템(Sky Ecosystem)이 최고의 성과를 보였고, 퍼프 부문에서는 예상대로 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 압도적인 우위를 차지했습니다. 하이퍼리퀴드는 높은 수익과 뛰어난 회복력을 자랑하는 전형적인 사례입니다. 하이퍼리퀴드의 수익은 시장 변동기 동안 거의 큰 폭으로 감소하지 않았습니다. 두 유형의 애플리케이션 모두 토큰 매입이라는 공통점을 가지고 있지만, 핵심 지표는 지속 가능한 수익입니다. 퍼프와 대출 활동은 일반적으로 불장(Bull market) 에서 가장 활발하게 이루어지지만, 약세장에서는 어느 정도 방어적인 역할을 합니다. 퍼프 플랫폼은 사용자가 숏(Short) 공매도(Short) 수수료를 얻을 수 있도록 하며, 대출 플랫폼 또한 시장 하락 시 청산 메커니즘을 통해 수익을 창출할 수 있습니다. 더 중요한 것은, 이러한 플랫폼들이 약세장에서 베어장 (Bear Market) 으로 안전한 투자처로 여겨진다는 점입니다. 또한, 이 두 부문은 점차 위험가중자산(RWA)과 같이 상관관계가 낮은 자산군으로 확장되고 있으며, 중장기적인 관점에서도 이러한 성장세는 여전히 유효합니다. 한편, 최악의 실적을 보인 두 분야는 모듈 기술 분야와 솔라나 생태계였습니다. 아이러니하게도 근본적으로 다른 이 두 분야가 가장 큰 폭의 하락세를 보였는데, 그 이유는 명확합니다. 모듈 프로토콜은 아직 진정한 제품-시장 적합성(PMF)을 찾지 못했습니다. 대표적인 토큰인 TIA는 90%나 하락했습니다. 셀레스티아의 시총 작년 초 20억 달러를 넘어섰지만, 이후 12개월 동안 실제 수익은 약 27만 달러에 불과했습니다. 월 수익은 2025년 3월 7만 3천 달러로 정점을 찍은 후 2026년 1월에는 1,900달러로 급락했습니다. 수익이 정체되자 인프라 프리미엄은 빠르게 현실로 돌아왔습니다. 솔라나 생태계의 경우, 온체인 활동은 여전히 활발했지만, 사이클 초기의 높은 가치 평가가 결국 큰 폭의 하락으로 이어졌습니다. 2025년 1월, 솔라나 애플리케이션의 월 매출은 65만 달러에 달했습니다. 이 수치는 향후 성장 전망의 기준점으로 사용되었지만, 실제로는 매출 정점의 일부에 불과했습니다. 밈 코인을 둘러싼 투기적 열기가 식고 네트워크 효율성 개선으로 거래 수수료가 감소하면서 월 매출은 7만 5천 달러까지 떨어졌고, 현재는 약 12만 달러 수준을 유지하고 있습니다. 매출은 88% 감소했으며, 이는 해당 업종 지수의 86% 하락과 상응하는 수치입니다. [원문은 영어로 작성되었습니다.]
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