글쓴이: 량위
편집자: 조이단
2026년 2월, 중국 규제 당국은 실물자산( RWA )과 가상자산의 미래 방향을 명확히 제시했습니다. 국내에서는 포괄적이고 엄격한 규제를 시행하는 동시에 해외에서는 규정을 준수하는 운영을 장려하겠다는 것입니다. 이러한 '개방'과 '금지'라는 분명한 신호는 업계 전체에 나아갈 방향을 제시했습니다.
2월 6일, 중국 증권감독관리위원회(CSRC)는 "국내 자산을 이용한 해외 자산유동화증권(RWA) 발행에 관한 규제 지침"을 발표하여 국내 자산을 이용한 해외 RWA 발행에 대한 명확한 신고 프레임 처음으로 마련했습니다. 다음 날, 중국 인민은행을 포함한 8개 부처는 승인되지 않은 역외 위안화 스테이블코인 발행을 엄격히 금지하는 문서를 공동으로 발표했습니다. 이러한 일련의 조치는 "실물 자산은 합법적으로 해외로 이전될 수 있지만, 통화 주권의 마지노선은 건드릴 수 없다"는 핵심 원칙을 확립했습니다.
국내 자산이 해외 상장에 필요한 승인을 받으면 어디로 갈까요? 현재 상장, 보관, 거래를 아우르는 풀체인 서비스를 제공하는 해외 기관 중 홍콩에서 라이선스를 취득한 가상자산거래플랫폼(VATP)이 뚜렷한 강점을 지닌 핵심 옵션으로 꼽힙니다. 싱가포르 등 다른 지역의 라이선스 플랫폼도 유사한 서비스를 제공하지만, 거래 자산 종류(토큰화된 증권)와 정책적 연계 측면에서 홍콩만의 독보적인 강점을 가지고 있습니다. 유통만 허용하는 기존의 1종 라이선스와 달리, VATP는 규정을 준수하는 자산과 글로벌 투자자를 연결하는 중요한 허브 역할을 합니다. 더욱 획기적인 것은 홍콩 VATP의 보증금 거래 승인이 임박했다는 점입니다. 이는 위험가중자산(RWA)이 기존 금융의 효율적인 거래 시스템에 완전히 통합되어, 초기 자금 조달이 필수적인 DeFi 모델보다 훨씬 뛰어난 자본 레버리지 효율성을 누릴 수 있게 된다는 것을 의미합니다.
중국의 새로운 규제는 홍콩의 독특한 시장 이점과 시너지 효과를 내고 있습니다. 중국 본토는 안정적인 "공장 기준"을 확립했고, 홍콩은 세계적으로 독보적인 제도적 이점을 바탕으로 깊이와 효율성을 겸비한 "국제 거래 시장"으로 도약할 준비를 갖추고 있습니다. 정책 주도 하에 홍콩에 초점을 맞춘 새로운 RWA(주택 자산 투자) 발전의 장이 열린 것입니다.
I. 중국에서 RWA 규제 프레임 의 공식 수립
수개월간의 시장 추측과 지침 발표 끝에, 해외에 있는 중국 국내 자산을 활용한 위험가중자산(RWA) 발행이 마침내 명확한 법적 지위를 얻게 되었습니다. 중국 증권감독관리위원회(CSRC)는 2026년 2월 6일, 제1호 공고를 발표하여 이 분야의 규제 프레임 를 공식적으로 수립했습니다.
"국내 자산을 이용한 해외 자산담보부증권 토큰 발행에 관한 규제 지침"이라는 제목의 이 문서는 책임자산담보부증권(RWA)에 대한 최초의 공식 정의입니다. 이 지침 에 따르면, RWA는 "국내 자산 또는 관련 자산 권리에서 발생하는 현금 흐름을 상환 지원 수단으로 활용하여 암호화 기술 및 분산원장 또는 유사 기술을 사용하여 해외에서 토큰화된 주식 증서를 발행하는 활동"을 의미합니다.
규제 당국의 핵심 원칙은 "동일한 업무, 동일한 리스크, 동일한 규칙"입니다. 즉, 토큰화된 증권은 기술적 특성 때문에 규제에서 면제되는 것이 아니라 기존 증권 규제 시스템 내에서 관리된다는 의미입니다.
책임 분담 측면에서 중국 증권감독관리위원회(CSRC)는 주식 기반 및 자산담보부증권 기반 위험가중자산(RWA)을 규제하고, 국가발전개혁위원회(NDRC)는 외채 기반 위험가중자산을 규제합니다. 전통적인 해외 융자 과 마찬가지로 해외에서 조달한 자금의 본국 송환은 국가외환관리국(SAFE)이 법률에 따라 규제합니다. 이러한 체계는 각 부처의 책임 범위를 명확히 하고 시장 참여자들에게 명확한 규정 준수 경로를 제공합니다.
II. 홍콩에서 VATP의 고유한 위치와 기능적 진화
중국 본토의 정책이 "국내 자산, 해외 발행"이라는 기본 경로를 명확히 규정함에 따라, 홍콩이 "슈퍼 커넥터"로서 수행하는 역할이 매우 중요해졌습니다. 홍콩에서 허가받은 가상화폐 거래 플랫폼은 이러한 역할을 실현하는 핵심 허브입니다.
홍콩의 VATP는 단순한 거래 장소를 넘어선 역할을 오랫동안 수행해 왔습니다. 현재 VATP는 해외에서 유일하게 상장, 보관, 거래를 한 곳에서 모두 처리할 수 있는 원스톱 플랫폼입니다. 반면, 기존의 1종 증권거래소 라이선스를 보유한 금융기관들은 이 분야에서 제한적인 기능만을 수행하며, 단순히 증권 유통 활동에만 참여할 수 있습니다.
최근 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 인가받은 토큰화 상품거래업체(VATP)가 개인 투자자에게 토큰화된 증권의 2차 거래 서비스를 제공할 수 있도록 허용하는 방안을 적극적으로 검토하고 있습니다. 이전에는 개인 투자자 토큰화된 상품을 발행시장 에서만 청약 및 환매할 수 있었으며, 유동성 부족으로 시장 깊이가 심각하게 제한되었습니다. 유통시장 개방되면 토큰화된 증권이 기존 증권처럼 자유롭게 거래될 수 있게 되어 자본 효율성과 시장 매력도가 크게 향상될 것으로 기대됩니다.
무엇보다 중요한 것은 홍콩이 가상자산 거래 플랫폼에서 토큰화된 증권 거래를 위한 세계에서 가장 명확하고 직접적인 규제 프레임 구축했다는 점입니다. 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 전용 라이선스 제도를 통해 라이선스를 취득한 가상자산 거래 플랫폼(VATP)이 개인 투자자 에게 이러한 서비스를 제공할 수 있도록 명시적으로 허용하고 있습니다. 이는 기존 증권 라이선스를 통해 시장을 규제하는 싱가포르나 새로운 규정을 시행 중인 EU와 비교했을 때, 홍콩이 "하이브리드 자산"거래 시장 구축하는 데 있어 독보적인 제도적 이점과 선도적 우위를 확보하게 해줍니다. 투자자들은 단일 계좌 내에서 비트코인부터 토큰화된 국채까지 원활하게 거래할 수 있기를 기대하고 있습니다.
III. 상호보완성과 시너지 효과: 두 지역 정책 간의 전략적 폐쇄 루프 형성 방안
개별 문서에 대한 관심을 넘어 중국 본토와 홍콩이 최근 취한 일련의 규제 조치들을 살펴보면, 매우 전략적이고 조직적인 움직임이 드러납니다. 중국 본토의 규제 프레임 도입은 "자산의 출처는 어디인가?" 그리고 "어떻게 합법적으로 해외로 반출할 수 있는가?"라는 질문에 대한 해답을 제시했습니다.
가이드라인에 따라 구축된 신고 시스템은 고품질 국내 자산(예: 인프라 수익권, 매출채권, 임대 채권 )을 기술적 수단을 통해 해외에서 거래 가능한 디지털 증권으로 전환할 수 있는 명확한 준수 경로를 제공합니다. 또한, 홍콩 시장의 발전은 "해외 진출 후 거래처"와 "효율적인 유통"이라는 문제를 해결했습니다.
홍콩의 VATP(부가가치 보증금 거래제도)가 제공하는 유통시장 유동성, 향후 도입될 마진 거래 메커니즘, 그리고 글로벌 투자자를 위한 개방적인 환경은 이러한 위험가중자산 상품이 세계로 진출할 때 가치 발견과 효율적인 유통을 위한 성숙한 시장을 제공합니다. 선행 정책과 후행 정책이 함께 어우러져 자산 측면에서 거래 측면까지 완전한 업무 순환 고리를 형성합니다.
이러한 시너지 효과는 시장 효율성을 높일 뿐만 아니라 더 높은 차원의 금융 전략을 뒷받침합니다. 위안화 국제화와 금융 개방이라는 배경 속에서, 역내 자산 접근 협정(RWA)을 통해 국내 자산이 통제 가능하고 투명한 방식으로 글로벌 자본 시장에 접근할 수 있도록 하는 것은 국경 간 융자 위한 새로운 채널을 모색하는 선제적인 시도입니다. 영미법 체계, 자유로운 자본 흐름, 그리고 국제적인 시장 환경을 갖춘 홍콩은 이러한 전략을 실행하기 위한 이상적인 "시험대"이자 "방화벽"이 되었습니다.
IV. 시장 영향: 새로운 규정은 참여자들에게 어떤 게임 규칙을 가져올 것인가?
새로운 규제 환경은 다양한 유형의 시장 참여자들을 위한 새로운 활동 영역을 제시합니다. 국내 자산 보유자(기업 및 금융기관 등)에게는 명확한 신고 절차가 기회를 제공합니다. 이들은 기존에는 활용하기 어려웠거나 국경 간 융자 비용이 높았던 자산을 위험가중자산(RWA) 구조를 통해 해외에서 더 나은 융자 조건과 더 넓은 투자 기반을 확보하는 데 활용할 수 있습니다.
해외 자본 및 전문 투자자에게 있어, 적법한 중국 자산을 기반으로 하고 적법한 홍콩 플랫폼에서 거래되는 위험가중자산(RWA) 시장은 매우 매력적인 대안 투자 옵션을 제공합니다. 변동성이 높은 암호화폐와 달리, RWA는 실질적인 현금 흐름으로 뒷받침되는 견고한 자산이며 홍콩의 법률 및 규제 보호를 받습니다.
핀테크 기업과 서비스 제공업체에게는 양쪽 모두에서 기회가 존재합니다. 중국 본토에서는 자산 운용사에게 규제 준수 위험가중자산(RWA) 구조 설계, 기술 지원 및 등록 안내 서비스를 제공하는 데 기회가 있습니다. 홍콩 및 해외에서는 거래 플랫폼, 수탁기관, MM (Market Making) 등에 RWA 상품의 유동성, 보안 및 사용자 경험을 향상시키는 기술 솔루션을 제공하는 데 기회가 있습니다.
하지만 도전과 기회는 공존합니다. 규제 준수 비용이 가장 큰 걸림돌이며, 국경을 넘는 등록에는 여러 부서와 복잡한 절차가 필요합니다. 기술적 리스크 또한 간과할 수 없습니다. 블록체인 시스템의 스마트 계약의 보안, 상호 운용성 및 신뢰성은 업무 핵심 요소입니다. 또한, 시장 교육은 여전히 중요한 과제이며, 글로벌 투자자들에게 중국 RWA 상품의 구조, 리스크 및 가치를 명확하게 설명해야 합니다.
V. 금지선에 대해 명확히 설명해 주십시오: 위안화에 고정된 스테이블코인을 발행하는 것이 엄격히 금지된 이유는 무엇입니까?
RWA의 "가이드라인"이 발표된 것과 거의 동시에 훨씬 더 엄격한 문서가 공개되었습니다. 중국 인민은행은 국가발전개혁위원회, 중국증권감독관리위원회 등 8개 부처와 함께 "가상화폐 관련 리스크 예방 및 관리 강화에 관한 통지"를 발표했습니다.
업계에서 "역대 가장 엄격한" 조치로 평가받는 이번 공지는 가상화폐 관련 업무 불법적인 금융 활동임을 재차 강조하며, 통화 주권에 대한 절대적인 금지선을 제시합니다.
해당 공지에는 "국내외를 막론하고 관련 부서의 법률 및 규정에 따른 동의 없이는 어떠한 단체나 개인도 해외에서 위안화에 고정된 스테이블코인을 발행할 수 없다"고 명시되어 있습니다.
이 규제의 근거는 법정화폐에 연동된 스테이블코인이 유통되는 법정화폐의 기능을 실질적으로 수행한다는 점이며, 이는 통화 주권 및 금융 안정과 관련된 문제입니다. 이번 조치는 위안화의 위상에 잠재적으로 영향을 미칠 수 있는 '그림자 통화'의 발행 경로를 차단하고, 불법적인 국경 간 자본 이동 수단으로 악용되는 것을 방지하는 것을 목표로 합니다.
주목할 만한 점은 해당 공지에서 RWA 토큰화 활동을 순수한 암호화폐 투기와 구분하여 입장을 명확히 했다는 것입니다. 관련 규정은 역내에서 관련 활동을 수행하거나 중개 서비스를 제공하는 것을 불법 금융 활동으로 규정하고 있지만, "관할 업무 당국의 동의를 얻어 법규에 따라 특정 금융 인프라를 활용하여 수행하는 관련 업무 활동"에 대해서는 예외 조항을 두고 있습니다.
이는 "불법 활동 차단과 규정 준수 허용"이라는 차별화된 규제 접근 방식을 반영하며, 엄격한 프레임 안에서 RWA의 표준화된 발전을 위한 여지를 남겨둡니다.
VI. 미래 전망: 주거단지 개발의 세 가지 주요 트렌드
규제 프레임 시행으로 중국 위험가중자산(RWA) 시장의 발전 방향이 점차 명확해지고 있습니다. 우선 자산 유형이 단순한 형태에서 복잡한 형태로 진화할 것입니다. 초기에는 안정적인 현금 흐름과 명확한 구조를 가진 자산유동화증권(예: 매출채권, 융자 리스 채권)과 머니마켓펀드가 주류를 이룰 것으로 예상됩니다.
시장이 성숙해지고 규제 경험이 축적됨에 따라 상업용 부동산, 인프라 수익권, 심지어 지적 재산권과 같은 더욱 복잡한 자산 유형이 점차 포함될 수 있습니다.
둘째로, 홍콩의 거래 생태계는 더욱 풍부하고 전문화될 것입니다. 현물 거래 외에도 마진 거래, 대출, 파생상품과 같은 복잡한 금융 기능들이 보증금 가중자산(RWA) 상품을 중심으로 이루어질 가능성이 높아져 전체 생태계의 자본 효율성과 금융 심도가 향상될 것입니다. 또한 전문 MM (Market Making), 신용평가기관, 감사 법인 등 다양한 전통적인 금융 시장 중개 서비스가 도입되어 시장이 더욱 견고해질 것입니다.
마지막으로, 규제 기술과 컴플라이언스 기술은 폭발적인 성장을 경험할 것입니다. 온체인 자산(RWA)에 대한 지속적인 감독, 자금 흐름이 등록된 목적을 준수하는지 확인하는 것, 그리고 자금 세탁 리스크 방지하는 것은 레그테크(RegTech) 와 슈퍼컴퓨팅 기술(SupTech)에 대한 엄청난 수요를 창출할 것입니다. 투명하고 자동화된 규제 솔루션을 제공할 수 있는 기술 기업은 차세대 금융 인프라 업그레이드에서 경쟁 우위를 확보하게 될 것입니다.
전 세계적인 실시간 가중자산(RWA) 열풍은 멈출 기미가 보이지 않습니다. 업계 데이터 플랫폼에 따르면, 2025년 말까지 전 세계 RWA 발행 총액은 180억 달러를 넘어설 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 8배 증가한 수치입니다. 중국 본토와 홍콩은 "규제 프레임"와 "시장 관행"이라는 두 가지 동력을 통해 이러한 변화에 적극적으로 대응하고 있습니다.
미래에 투자자들이 홍콩의 합법적인 거래 플랫폼에서 중국 고속도로 수익권을 기초 자산으로 하는 토큰화된 증권을 쉽게 사고팔 수 있게 되면, 2026년 2월에 있었던 이 두 가지 seemingly independent 발표가 어떻게 조용히 글로벌 자산 흐름의 지도를 바꿔놓았는지 진정으로 이해하게 될 것입니다.
일부 정보는 다음 출처에서 가져왔습니다.
• 속보! 홍콩 증권선물위원회, 개인 투자자 대상 토큰화 증권 거래 허용 검토 중: RWA의 "홍콩 모멘트"가 오는 것일까?
• 중국 인민은행을 포함한 8개 부처는 관련 당국의 동의 없이 해외에서 위안화 연동 스테이블코인을 발행하는 것을 금지하는 지침을 발표했습니다.
차이신: 중국, 국내 자산의 해외 위험가중자산 발행 허용을 위한 규제 프레임 발표.
