저자: 시장 참여자
작성자: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
원제목: 시장에 새로운 것은 없다; 현재의 AI 열풍은 NFT를 떠올리게 한다.
테크 플로우 (techflowpost) 분석: 오픈클로(OpenClaw)와 클로드 코드(Claude Code)가 소셜 미디어를 휩쓴 새로운 AI 에이전트 열풍을 일으키면서, 필자는 이 현상이 2021년 NFT 시대를 떠올리게 하는 열풍임을 예리하게 감지했다.
이 글에서는 소셜 미디어가 기술 관련 담론을 어떻게 증폭시키는지, 월가가 "AI가 소프트웨어를 죽인다"는 편견 때문에 어떻게 무분별하게 주식을 매도하는지, 그리고 세일즈포스나 서비스나우 같은 거대 기업들이 놀라운 성과를 냈음에도 불구하고 왜 시장에서 여전히 부당하게 저평가되는지를 분석합니다.
저자는 우리가 위대한 혁명의 "중반부"에 있으며, 모든 극단적인 낙관론과 극단적인 공포는 아직 도래하지 않은 최종 단계를 성급하게 소진하려는 시도라고 주장합니다.
전문은 다음과 같습니다.
오픈클로와 클로드 코드의 이러한 인기 급상승은 NFT 시대의 광풍을 떠올리게 합니다.
새로운 기술의 등장은 실용성을 동반하는 동시에 시대정신 속에서 문화적, 서사적 공감을 불러일으킵니다. 적절한 시기에 대중의 상상력을 사로잡는 모든 기술처럼, 이 기술 또한 동일한 "변환 장치"를 거치게 되는데, 이는 한때 원숭이 JPEG 이미지를 400억 달러 규모의 자산으로 탈바꿈시킨 바로 그 장치입니다.
패턴은 똑같습니다. 진정한 혁신이 등장하면 얼리 어답터들이 그 실질적인 가치를 발견합니다. 그러다 갑자기 사회적 측면이 중요해지면서, 기술 자체에 대한 논의는 사라지고 "어느 편에 설 것인가"에 대한 논쟁으로 변질됩니다.
"이것이 미래다"라고 선언하는 것은 업계 종사자들의 특징이 되었습니다. 가이드를 작성하고, 심층 분석 글을 발표하고, 현 상태의 가치를 과장하는 행위는 사회적 인정을 얻는 데 도움이 됩니다. 관점 만들어내는 누적 효과는 기술 자체의 발전 속도를 능가하기도 합니다.
(나중에 금융 시장에 대한 관점 밝히겠다고 약속드립니다.)
인지 왜곡 기계
X는 상황을 더욱 악화시킨다. 소셜 미디어는 현실을 바라보는 합법적인 렌즈로 점점 더 여겨지고 있지만, 진실의 모습을 왜곡한다.
목소리가 가장 큰 사람들이 전체를 대표하는 것은 아닙니다. 그들은 단지 그러한 행동에 보상을 주는 청중을 위해 "흔들림 없는 확신"을 연기하는 것뿐입니다. 모든 주요 플랫폼은 참여도를 기반으로 운영되며, 참여도에 따른 보상은 극단적입니다. "이건 재밌고 유용해"라는 말은 널리 퍼지지 않지만, "이건 모든 것을 바꿔놓을 거야, 넌 직장을 잃게 될 거야"라는 말은 빠르게 퍼져나갑니다.
"이것이 모든 것을 바꾼다"는 내용의 리트윗이 100개나 된다고 해서 그것이 신호가 되는 것은 아닙니다. 그저 메아리일 뿐이죠. 메아리가 합의로 오해되고, 합의가 진실로 오해되고, 진실이 투자할 만한 이론으로 오해되는 겁니다.
지라르도 이것을 보면 분명히 기뻐할 것이다. 충분한 사람들이 결과에 대한 믿음을 보여주면 그 모습 자체가 그 결과를 뒷받침하는 증거로 오해될 수 있다. NFT 시대는 이 점을 증명했다. 사람들은 JPEG를 원한 것이 아니라 "다른 모든 사람들이 원하는 것"을 원했다[1].
무엇이 진실인가?
최신 모델링 기능은 놀라울 정도로 뛰어나며, 투기나 문화적 신호 외에는 실질적인 용도가 거의 없는 NFT보다 훨씬 더 인상적입니다.
저는 이 도구들을 매일 사용합니다. 이 도구들은 제 생산성을 구체적이고 측정 가능한 방식으로 향상시켜 줍니다. 기본 모델은 정말 인상적이며, 개선 궤적 또한 매우 가파릅니다. 6개월 전과 지금을 비교해 보면, 점진적인 발전이 엄청납니다.
더욱이, 더 넓은 잠재력은 무궁무진합니다. AI를 활용한 프로그래밍, 연구, 분석, 글쓰기는 가상의 사례가 아니라 실제로 일어나고 있으며, 이를 효과적으로 사용하는 사람들에게 실질적인 가치를 창출하고 있습니다.
저는 1998년에 인터넷을 얕봤던 사람으로 기억되고 싶지 않습니다. 요점은 그게 아닙니다. 저는 장기적으로 AI의 미래를 매우 낙관적으로 보고 있습니다. 중요한 것은 시간적 흐름과 잠재력과 현재 상태 사이의 격차입니다.
무엇이 현실이 아닌가?
아니요, 클로드가 당장 사회 불안을 야기하지는 않을 겁니다. 그렇다고 해서 인간이 더 이상 업무 관리를 위한 인터페이스가 필요 없다는 뜻도 아니고, 앤트로픽이 AI 전쟁에서 승리했다는 뜻도 아닙니다.
가장 놀라운 관점 실제로 당신이 믿어야 하는 것이 무엇인지 생각해 보십시오. 수십 년 동안 축적된 워크플로, 통합, 규정 준수 프레임 및 기관 지식과 같은 기업 소프트웨어가 몇 년이 아니라 몇 분기 만에 대체될까요? 좌석당 청구 모델이 하룻밤 사이에 사라질까요? 연간 매출이 100억 달러를 초과하고 총 마진이 80%인 회사가 챗봇이 함수를 작성할 수 있다는 이유만으로 사라질까요? [2]
Wedbush의 Dan Ives는 “기업들이 Anthropic이나 OpenAI 같은 회사로 이전하기 위해 소프트웨어 인프라에 대한 수천억 달러에 달하는 과거 투자를 완전히 뒤집지는 않을 것”이라고 단언했습니다.[3] AI의 파괴적인 힘을 옹호할 이유가 누구보다 많은 Jensen Huang은 “AI가 소프트웨어를 대체한다”는 개념을 “세상에서 가장 비논리적인 것”이라고 불렀습니다.[4]
"최종 단계"를 가장 적극적으로 주장하는 사람들(윌 매니디스(@WillManidis)가 이 용어를 널리 알렸습니다)은 당신의 확고한 신념 덕분에 가장 큰 이득을 보는 경우가 많습니다. 팔로워 수, 문의, 구독자 수, 컨퍼런스 초대 등이 늘어나죠. 인센티브 구조는 시기와 상관없이 과감한 예측을 하는 사람에게 보상을 제공합니다.
마켓 미러
흥미로운 점은 시장이 거래 상대방 입장에서도 똑같은 실수를 반복한다는 것입니다.
Anthropic은 1월 30일에 Claude Cowork 플러그인을 출시했고 일주일도 안 되어 소프트웨어, 금융 서비스 및 자산 관리 부문의 2,850억 달러 상당의 주식이 증발했습니다.[5]
소프트웨어 ETF인 IGV는 올해 S&P 500이 상승하는 동안 22% 하락했습니다. 구성 종목 110개 중 100개가 하락했습니다. RSI 지수는 16을 기록했는데, 이는 2001년 9월 이후 최저치입니다.[6]
헤지펀드는 소프트웨어 주식을 공격적으로 숏(Short) 하고 포지션 늘리기(물타기)[7]. AI가 SaaS(Software as a Service)를 죽인다는 이야기가 있습니다. 좌석당 요금을 부과하는 모든 소프트웨어 회사는 "살아있는 시체"입니다.
이러한 매도세는 무차별적입니다. AI의 영향을 받는 리스크 프로필이 완전히 다른 기업들이 모두 동일한 거래 대상으로 취급됩니다[8]. 지수에 포함된 110개 기업 중 100개가 하락하면 시장은 분석을 멈추고 이야기의 절정에 몰두하게 됩니다.
참고: 제가 이 글을 쓰기 시작한 이후로 회복세가 이미 시작되었을 수도 있습니다.
목욕물을 버리는 것은 아이까지 잃는 것과 마찬가지입니다.
파산 위기에 처했다고 여겨지는 기업들 내부에서 실제로 무슨 일이 벌어지고 있는지 살펴보겠습니다.
Salesforce의 Agentforce 매출은 전년 대비 330% 증가했으며 연간 매출은 5억 달러를 넘어 124억 달러의 잉여현금흐름을 창출했습니다. 선행 P/E 비율은 15입니다. Salesforce는 2030 회계연도 매출 목표를 600억 달러로 발표했습니다.[9] 이 회사는 AI에 의해 파괴되는 회사가 아니라 AI 엔터프라이즈 제공 레이어를 구축하는 회사입니다.
ServiceNow의 구독 업무 21% 성장했고 영업 이익율 은 31%로 확대되었으며 50억 달러 규모의 자사주 매입을 승인했습니다. AI 제품군인 Now Assist의 연간 계약 가치(ACV)는 6억 달러이며 연말까지 10억 달러를 돌파하는 것을 목표로 하고 있습니다.[10] 그러나 주가는 최고점에서 50% 하락했습니다.
이러한 이름들이 리스크 때문에 등급이 하락해야 할까요? 아마도요. 하지만 똑똑한 사람들은 이미 몇 년 전에 이를 가격에 반영하기 시작했습니다. 저보다 더 똑똑한 많은 사람들이 지적했듯이, 이러한 매도세는 "AI 자본 지출이 붕괴되고 있다"는 것과 "AI가 소프트웨어 산업 전체를 파괴할 만큼 강력하다"는 것을 모두 믿어야만 합니다.[11] 이 두 가지는 동시에 사실일 수 없습니다. 둘 중 하나를 선택하세요.
실제 리스크 파악하세요
일부 기업은 실제로 교체될까요? 네.
표준화된 단일 워크플로 도구를 제공하는 포인트 솔루션은 취약합니다. 전체 제품이 비독점 데이터 위에 구축된 인터페이스 레이어에 불과한 경우 문제가 발생합니다. LegalZoom은 20% 하락했으며, 이와 같은 회사들에게는 우려가 현실적입니다.[12] AI 플러그인이 계약 검토 및 기밀 유지 계약(NDA) 분류를 자동으로 수행할 수 있는 상황에서 동일한 기능을 위해 기존 공급업체에 비용을 지불하는 가치 제안은 더 이상 설득력이 없습니다.
하지만 심층적인 통합, 독점 데이터 및 플랫폼 수준의 기반을 갖춘 회사는 완전히 다른 이야기입니다. Salesforce는 모든 Fortune 500 기업의 기술 스택에 침투했습니다. ServiceNow는 기업 IT의 기록 시스템입니다. Datadog의 소비 기반 모델은 더 많은 AI 컴퓨팅이 더 많은 모니터링 수익으로 직접 이어진다는 것을 의미하며, 실제로 비AI 업무 성장은 전년 대비 20%로 가속화되었습니다.[13]
"인공지능이 소프트웨어를 죽이고 있다"는 이유로 디지털 인프라 관련 주식을 매도하는 것은 건물이 우후죽순처럼 들어서고 있다는 이유로 건설 장비 관련 주식을 매도하는 것만큼이나 어리석은 일입니다.
우리는 이러한 일들을 경험했습니다.
2022년 SaaS 시장의 폭락은 시사하는 바가 컸습니다. 해당 부문은 50% 이상 하락했고, 중간 선행 매출 배수는 25배에서 7배로 떨어져 팬데믹 이전 수준보다 낮아졌습니다.[14] 한편, 기업 실적은 견조했습니다. 이후의 반등은 놀라웠는데, 나스닥 지수는 2023년에 43% 상승했습니다. 물론, 이러한 반등의 원인은 펀더멘털 악화보다는 금리 충격에 더 크게 기인했습니다.
2025년 1월 DeepSeek의 공황은 더욱 가까워졌습니다. Nvidia는 저렴한 중국산 AI 모델이 전체 AI 인프라 구축을 무의미하게 만들 것이라는 우려로 인해 폭락했지만 이후 모든 손실을 회복했습니다.[15] 그 두려움은 오늘날의 두려움과 구조적으로 유사했습니다. 단 하나의 제품 출시가 전체 산업의 생존 위기 재평가를 촉발했습니다.
많은 관찰자들은 기술주가 하락하는 동안 필수 소비재, 유틸리티 및 의료 관련 주식이 상승했던 닷컴 버블 붕괴 초기 단계와 직접적인 유사점을 발견했습니다.[16] 하지만 닷컴 버블 붕괴에는 한 가지 공통점이 있습니다. 아마존은 94% 폭락했지만 이후 세계에서 가장 중요한 기업 중 하나가 되었습니다. 시장이 게임 중간에 "최종 단계"를 가격에 반영하려 했던 시도는 역사상 가장 큰 매수 기회 중 하나를 만들어냈습니다.
도이치뱅크의 Jim Reid는 "이 단계에서 장기적인 승자와 패자를 식별하는 것은 거의 순전히 추측에 불과하다"라는 매우 정확한 말을 했습니다.[17]
내 생각에 그의 말이 맞을 거야. 그리고 이러한 불확실성, 즉 결말을 아직 모른다는 사실을 인정하는 것 자체가 무분별한 판매를 잘못된 것으로 만드는 이유야.
끝 오류
X에 투자한 투기꾼들과 월스트리트의 공황 매도자들은 체스판의 정반대 끝에서 똑같은 실수를 저질렀다.
한쪽에서는 AI가 승리했고 미래가 이미 도래했으며 모든 기관과 직무를 지금 당장 재편해야 한다고 주장합니다. 다른 쪽에서는 AI가 소프트웨어를 죽였고 구독 수익은 사라졌으며 100억 달러의 잉여 현금 흐름도 무의미하다고 말합니다. 사업 모델 자체가 시대에 뒤떨어졌기 때문입니다.
양측 모두 아직 게임이 많이 남아 있는데도 "최종 단계"로 바로 넘어갔습니다. 현재 상황과 기술적 비전 사이의 격차는 혼란스럽고 점진적이며 기업별 특성에 따른 발전으로 메워질 것입니다. 일부 소프트웨어 회사는 AI를 통합하여 더욱 강력해지겠지만, 실제로 도태되는 회사도 있을 것이고, 대부분은 적응할 것입니다. 이는 느리고 불균등한 과정이며, 트위터처럼 빠르게 논의할 수 있는 주제는 아닙니다.
실제 추세는 과장이나 공포에서 비롯된 것보다 훨씬 더 변동성이 크고 불확실합니다. 앞으로 성공할 사람들은 이러한 불확실성을 감내할 수 있는 사람들이지, 성급하게 확정된 이야기에 매달리는 사람들이 아닙니다.
훌륭한 사업가들은 언제나 해결책을 찾아낸다.
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