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코인베이스 2025년 4분기 실적 전망
글쓴이: 타나이 베드 , 선임 연구원
핵심 요약:
2025년 4분기 총 매출은 17억 7천만 달러로 예상되며, 이는 3분기의 18억 7천만 달러보다 5% 감소한 수치입니다. 거래량과 자산 가격 하락이 파생상품 거래 및 USDC의 성장을 상쇄했기 때문입니다.
거래 수익은 9억 7,800만 달러(전분기 대비 -6%)로 예상되며, 데리빗의 분기 전체 실적이 기관 부문 성장을 견인할 것으로 보입니다.
USDC 공급 증가가 연준의 금리 인하와 스테이킹 보상 감소를 상쇄하면서 구독 및 서비스 시장은 7억 2,300만 달러 규모로 견조한 흐름을 유지하고 있습니다.
2025 회계연도 총 매출은 약 72억 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 코인베이스의 지속적인 매출 다각화와 파생상품 분야로의 전략적 확장을 반영한 것입니다.
소개
코인베이스 글로벌(COIN)은 2025년 4분기 실적을 2월 12일 장 마감 후 발표할 예정입니다. 2025년은 코인베이스에게 있어 시장 변동성 속에서도 의미 있는 전략적 진전을 이룬 중요한 한 해였습니다. GENIUS 법안 통과로 스테이블코인에 대한 규제 명확성이 확보되었고, 코인베이스는 거래 사업과 구독 사업 간의 시너지 효과를 창출하며 수익 다각화 및 전략적 확장을 통해 "모든 것을 제공하는 거래소"라는 비전을 더욱 발전시켰습니다.
이번 실적 발표는 코인베이스가 3분기에 18억 7천만 달러의 총 매출을 기록하며 전분기 대비 25%, 전년 동기 대비 55% 증가한 호실적을 거둔 데 따른 것입니다. 실적 발표 전 코인베이스의 주가는 현재 약 164달러로, 2025년 7월 최고가 대비 약 61% 하락한 수준이며, 이는 최근 암호화폐 시장 전반의 하락세를 반영하고 있습니다.
이번 State of the Network 에서는 거래소 데이터, 온체인 지표 및 공개 정보를 종합하여 코인베이스의 2025년 4분기 실적 전망을 제시합니다.
거래 수익
코인베이스의 거래 수익은 사업에서 가장 큰 비중을 차지하지만, 동시에 가장 변동성이 큰 부문이기도 합니다. 최근 분기에는 전체 수익의 50~70%를 차지했습니다. 이 수익에는 현물 및 파생상품 시장에서의 개인 및 기관 거래 활동과 Base L2 수수료 및 결제 서비스에서 발생하는 "기타 거래 수익"이 포함됩니다. 따라서 거래 수익은 거래량 및 온체인 활동과 높은 상관관계를 가지며, 이는 다시 암호화폐 가격과 시장 변동성에 의해 좌우됩니다.
10월 변동성 이후 현물 거래 활동이 감소세로 돌아섰습니다.
거래소 활동 데이터를 기반으로 Coinbase는 2025년 4분기 현물 거래량 약 2,560억 달러를 기록했으며, 이는 전 분기 대비 12% 감소한 수치입니다. 10월의 기록적인 매도세와 변동성으로 거래량이 급증했지만, 비트코인이 사상 최고가인 12만 6천 달러 부근에서 하락 조정되면서 11월과 12월에는 거래량이 감소했습니다. 아래 자산 구성에서 볼 수 있듯이, 거래 활동은 비트코인(BTC) (24%에서 33%로 증가)을 중심으로 이루어졌으며, 이더리움(ETH) ) 및 기타 암호화폐의 비중 감소는 개인 투자자(소비자)의 참여 감소를 시사합니다.
다크호스: 파생상품 및 데리빗(Deribit)
3분기에 코인베이스는 파생상품 거래 증가에 힘입어 기관 거래 수익이 크게 늘어났습니다. 8월 중순에 데리빗(Deribit) 인수한 후 단 6주 만에 5,200만 달러의 수익을 창출했습니다. 4분기는 데리빗이 코인베이스 산하에서 완전한 실적을 기록한 첫 분기이며, 선물 및 옵션을 포함한 파생상품 거래량 은 데리빗(Deribit) 과 코인베이스를 합쳐 약 1조 2,500억 달러에 달해 파생상품이 점점 더 중요한 수익 동력으로 자리매김하고 있습니다.
기지 강화
Coinbase는 Base 블록체인에서 거래를 주문하고 처리하는 데 발생하는 거래 수수료로 수익을 얻는 반면, 이더리움 레이어 1에 지불하는 블롭 수수료 형태의 비용을 부담합니다. 아래 표에서 볼 수 있듯이, 2025년 4분기 총 시퀀서 매출은 약 1,900만 달러였으며, 10월의 1,000만 달러 매출은 시장 변동성 속에서 증가한 온체인 활동에 힘입은 것입니다. 레이어 1 데이터 비용과 옵티미즘(OP) Collective의 수익 분배금을 고려한 후, 해당 분기의 순 Base 매출은 약 1,500만 달러로 추정됩니다.
거래 수익 전망
4분기 현물 거래량 2,560억 달러와 파생상품 거래량 1조 2,600억 달러를 기준으로, 거래 수익은 9억 7,800만 달러 로 추정되며, 이는 3분기 10억 4,600만 달러 대비 12% 감소한 수치입니다. 다음과 같은 전망을 예상합니다.
소비자 매출은 약 16% 감소한 7억 800만 달러를 기록했는데, 이는 현물 거래량 감소와 거래 활동이 비트코인으로 이동하면서 소매 참여가 줄어든 것을 반영합니다.
기관 매출은 데리빗(Deribit)의 첫 번째 완전한 분기별 기여에 힘입어 약 52% 증가한 2억 5백만 달러를 기록했습니다.
기타 거래 수익 (기본 시퀀서 수수료 + 결제금)은 약 6,500만 달러로 안정적인 수준을 유지하고 있습니다.
구독 및 서비스 수익
스테이블코인 이자 소득
USDC는 코인베이스에게 여전히 핵심적인 역할을 하고 있습니다. 스테이블코인 수익( 서클(Circle) 과의 제휴를 통해 USDC 준비금에서 발생하는 이자 소득)은 구독 및 서비스 수익에 가장 큰 기여를 했으며, 2025년 3분기에 3억 5,500만 달러의 수익을 창출했습니다.
4분기 USDC 평균 시가총액은 스테이블코인 채택 증가에 힘입어 9% 상승한 741억 달러를 기록했습니다. 코인베이스는 플랫폼에 보유된 USDC(전체 공급량의 약 22%)에 대한 이자 수익의 100%와 플랫폼 외부 유통량(약 78%)에 대한 이자 수익의 50%를 얻습니다. 10월과 12월에 있었던 두 차례의 연준 25bp 금리 인하를 반영하여 3.25%의 내재 수익률을 적용하면, 4분기 스테이블코인 이자 수익은 3억 6,700만 달러 로 추정되며, 이는 공급량 증가가 수익률 하락을 부분적으로 상쇄하면서 전분기 대비 3% 증가한 수치입니다.
블록체인 보상 및 기타 구독 및 서비스 부문
모든 것을 교환하는 세상을 향하여
코인베이스는 핵심 사업인 거래 및 구독 서비스 외에도 " 모든 것을 제공하는 거래소 "라는 비전을 지속적으로 구축하며, 제품 스택이 상호 보완적으로 성장하는 선순환 구조를 만들어가고 있습니다. 현재 개발 중인 여러 사업들은 향후 분기별 매출 증대를 견인할 것으로 예상됩니다.
모포(Morpho)와 같은 프로토콜과의 통합을 통한 온체인 대출은 USDC 표시 차입을 가능하게 하여 스테이블코인 수요를 촉진하고 이자 수익을 창출합니다. 토큰화된 주식 과 실물 자산의 USDC 결제는 다양한 자산 클래스와 금융 기능을 암호화폐 플랫폼에 연결합니다. 예측 시장은 사용 사례와 플랫폼 참여도를 확대하는 동시에 거래 결제용 USDC에 대한 수요를 촉진합니다. 한편, 토큰 런치패드(Token Launchpad) 와 에코(Echo) 인수 및 탈중앙화 거래소(DEX) 통합은 모나드(Monad)와 같은 최근 프로젝트에서 볼 수 있듯이 상장 및 거래 수익을 증대시킵니다.
이러한 계획들이 아직 매출에 실질적인 영향을 미치지는 않았지만, 이는 코인베이스가 암호화폐 생태계 전반에 걸쳐 가치를 확보하고 금융 슈퍼 앱으로 성장하려는 전략을 반영합니다.
결론
저희는 코인베이스의 2025년 4분기 총 매출이 약 17억 7천만 달러로, 3분기의 18억 7천만 달러보다 5% 감소할 것으로 예상합니다. 이에 따라 2025년 전체 매출은 약 72억 달러에 이를 것으로 전망합니다.
거래 수익: 9억 7,800만 달러 (3분기 10억 4,600만 달러 대비)
구독 및 서비스: 7억 2,600만 달러 (3분기 7억 4,700만 달러 대비)
법인 이자 및 기타: 7,300만 달러 (3분기 7,600만 달러 대비)
총 매출액: 17억 7,700만 달러 (3분기 18억 6,900만 달러 대비)
거래량 감소와 자산 가격 하락은 거래 및 스테이킹 수익에 부담을 주었지만, 데리빗(Deribit)의 첫 번째 완전한 분기 실적과 사상 최대 규모의 USDC 공급량은 의미 있는 성장을 가져왔습니다. 규제 변화, 시장 경쟁, 금리 리스크가 여전히 존재하지만, 현재 구독 및 서비스 부문이 순수익의 41%를 차지하며 코인베이스가 더욱 견고한 수익 기반을 향해 나아가고 있음을 보여줍니다. 코인베이스는 파생상품부터 토큰화된 주식, 예측 시장에 이르기까지 광범위한 금융 서비스 분야로 제품군을 확장하면서 모든 것을 제공하는 거래소라는 비전에 한 걸음 더 다가가고 있습니다.
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