저자: 이코노미스트
작성자: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
테크 플로우 (techflowpost) 분석: 비트코인 가격이 7만 달러를 웃도는 수준을 유지하고 있음에도 불구하고, 암호화폐 시장은 전례 없는 "고독한 겨울"을 맞고 있습니다. 이 글에서는 이번 하락장이 이전 하락장과 어떻게 다른지, 즉 레버리지 청산의 연쇄 반응, 한때 유망주로 여겨졌던 ETF들이 오히려 가격 하락의 원인이 된 점, 그리고 가장 중요한 "분위기"의 상실 등을 자세히 살펴봅니다.
암호화폐는 한때 멋지고 반주류적인 문화의 상징이었지만, 엘리트층에게는 받아들여지지만 주류 금융 시스템에서는 진정으로 인정받지 못하는 "평범한 자산"으로 변모하면서 그 프리미엄이 빠르게 사라지고 있습니다.
저자는 만약 그 특별한 열정을 되찾지 못한다면 이번 겨울은 유난히 길게 느껴질 수 있다고 경고합니다.
전문은 다음과 같습니다.
미국 동부 해안에 몇 주 동안 한파가 몰아쳐 일부 지역은 수십 년 만에 최저 기온을 기록했습니다. 하지만 이는 투자자들을 암호화폐 자산으로 몰아넣은 "혹독한 동결"에 비하면 아무것도 아닙니다. 비트코인 가격은 10월 초 12만 4천 달러에서 현재 약 7만 달러까지 폭락했고, 모든 암호화폐의 시총 총액은 2조 달러 이상 감소했습니다. 암호화폐는 이전에도 여러 차례 타격을 입었지만, 이번에는 지지자들의 정서 그 어느 때보다 강렬해 보입니다.
어떤 면에서는 그들의 고통 수준이 이해하기 어려울 정도 입니다. 비트코인의 45% 하락은 역사상 최악의 상황은 아닙니다. 2021년 말 최고점에서 77%나 폭락했고, 암호화폐 업계가 시총 회복하는 데 약 3년이 걸렸습니다. 그리고 현재의 베어장 (Bear Market) 겨우 4개월밖에 지속되지 않았습니다.
하지만 다른 자산군의 성과를 살펴보세요. 2022년에는 모두가 손실을 보고 있다는 사실에서 암호화폐 투자자들이 어느 정도 위안을 얻을 수 있었습니다. 그해 기술주 중심의 나스닥 100 지수는 최고점에서 최저점까지 3분의 1 이상 하락했습니다. 지금은 (일부 소프트웨어 기업의 부진한 실적에도 불구하고) 몇 주 전 기록했던 사상 최고치에서 4%도 채 남지 않은 수준입니다. 암호화폐 투자자들의 슬픔은 바로 그들의 고독에서 비롯됩니다.
이처럼 변동성이 크고 투기적인 시장을 움직이는 원동력은 항상 베일에 싸여 있습니다. 하지만 레버리지와 청산이 중요한 역할을 한다는 것은 분명합니다. 폭락 직전인 9월 말 기준으로 암호화폐 대출 규모는 약 740억 달러에 달했는데, 이는 지난 12개월 동안 두 배 이상 증가한 수치이며 2021년 말 수준을 넘어섰습니다.
이후 10월 10일부터 약 190억 달러 규모의 레버리지 포지션이 막대한 손실로 인해 급격하게 청산되었습니다. 이어서 소규모 포지션들도 잇따라 청산되었습니다. 비트코인을 대출 및 주식 발행 방식으로 매입하는 회사인 스트래티지(Strategy Inc.)에 대한 시장의 우려가 커졌습니다. 이 회사의 주가는 7월 이후 거의 70% 하락했습니다.
다양한 암호화폐 상품들이 이러한 하락세를 더욱 악화시켰을 가능성이 있습니다. 2024년 가상화폐 거래소 지수펀드(ETF)의 도입은 잠재적 구매자 풀을 확대하여 가격을 지지하기 위한 것이었습니다. 실제로 한동안은 효과를 발휘했습니다. iShares Bitcoin Trust ETF(IBIT)는 역사상 가장 빠르게 성장하는 ETF가 되어 10월까지 자산 규모가 거의 1,000억 달러에 달했습니다. 그러나 이제 ETF는 가격 하락을 부추기고 있습니다. IBIT는 지난 80거래일 동안 35억 달러의 자금 유출을 기록하며 처음으로 지속적인 매도세를 보였습니다. 현재 이 펀드에 투자한 대부분의 투자자들은 손실을 보고 있습니다.
암호화폐를 억누르는 마지막 요인은 수치화하기 가장 어려운 부분인데, 바로 "분위기"가 잘못됐다는 것입니다. 펀더멘털 가치나 수익 창출 잠재력이 부족한 투기적 자산에게는 무형의 "후광"이 모든 것을 좌우합니다. 하지만 한때 디지털 자산을 둘러쌌던 흥분의 기운은 사라진 듯합니다.
그 이유 중 하나는 반항적인 면모를 잃었기 때문입니다. 미국 대통령과 그의 가족이 깊숙이 관여하는 자산군이 얼마나 "반문화적" 특성을 유지할 수 있을까요? 이더리움 공동 창립자 찰스 호스킨슨이 지난달 간결하게 말했듯 이더, "우리 모두는 기본적으로 시스템의 일부가 되었습니다. 시스템의 일부가 되면 어떻게 되는지 아십니까? 덜 멋있어지게 됩니다."
일부 기업에게는 암호화폐가 새롭게 얻게 된 "지루한" 이미지가 오히려 장점이 되기도 합니다. 기관 투자로 인한 스테이블코인 발행은 디지털 결제를 간소화하는 데 도움이 되었습니다. 그러나 비트코인과 같은 자산은 "멋진" 매력을 잃어가면서 수익률은 저조합니다. 이러한 자산들은 "시스템"의 일부처럼 보이지만 실제로는 시스템에 편입되지 않고 있습니다. 전문적이고 보수적인 투자자들은 여전히 암호화폐를 외면하고 있습니다. 뱅크 오브 아메리카가 9월에 실시한 설문조사에 따르면 대다수의 펀드매니저는 포트폴리오에 암호화폐를 전혀 편입하지 않는 것으로 나타났습니다. 응답자 포트폴리오에서 디지털 자산이 차지하는 비중은 전체의 0.4%에 불과했습니다.
한편, 중앙은행들은 인플레이션, 지정학적 위협, 그리고 리스크 로부터 스스로를 보호하기 위해 금을 매입하고 있습니다. 한때 법정화폐의 대안으로 각광받았던 디지털 자산은 이제 뒷전으로 밀려나고 있습니다. 체코 중앙은행은 작년에 암호화폐 매입을 공개적으로 발표한 최초의 국가가 되었으며, 실험적이고 (미미한) 비트코인 100만 달러어치를 매입했습니다. 하지만 아직 추가 매입 계획은 발표하지 않았습니다.
디지털 자산은 (늘 디지털 자산의 몰락을 예견하는) 많은 금융 칼럼니스트들이 예상했던 것보다 훨씬 더 강한 회복력을 보여왔습니다. 연이은 베어장 (Bear Market) 에도 불구하고, 디지털 자산은 완전한 붕괴 예측을 꾸준히 견뎌냈습니다. 하지만 이번 암호화폐 시장의 겨울이 유난히 혹독하게 느껴지는 데에는 충분한 이유가 있습니다. 시장 분위기가 개선되지 않는 한 회복은 기대하기 어렵습니다.
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