합의 홍콩 2026은 여러모로 암호화폐를 주제로 한 RWA 컨퍼런스였습니다. 메인 스테이지, 사이드 이벤트, 스폰서 패널 등 모든 행사에서 실물 자산 토큰화가 주요 화두였지만, 작년과는 다른 양상을 보였습니다.
사업 계획 발표 자료는 이제 아키텍처, 규제, 그리고 토큰화가 실제로 해결하는 문제에 대한 진정한 의견 차이로 대체되었습니다. 현재 논의되고 있는 주요 내용은 다음과 같습니다.
스테이블코인은 위험가중자산(RWA)이며, 이제 모두가 이에 동의합니다.
가장 명확한 합의 중 하나는 가장 성공적인 위험가중자산(RWA)이 이미 존재한다는 것이었습니다. GSR의 아시아 태평양 및 유럽·중동·아프리카 영업 총괄인 CJ Fong은 본 컨퍼런스 패널 토론에서 "가장 성공적인 RWA는 테더 USDT(USDT) 입니다."라고 말했습니다.
Gate의 부대 행사에서 Paxos Labs의 공동 창립자인 Chunda McCain은 자사의 금 기반 토큰인 $PAXG 에 대한 수요 급증을 예로 들며 스테이블코인이 달러 페그를 넘어 상품 및 국채로 확장되고 있다고 설명했습니다. Paxos는 12월에 OCC 조건부 라이선스를 획득했으며 싱가포르, 핀란드, 아부다비에서 규제 승인을 보유하고 있습니다. 이는 스테이블코인과 토큰화된 자산이 수렴될 것이라는 가정에 기반한 다국적 전략입니다.
결제 블록체인 스테이블(Stable)의 CEO인 브라이언 멜러는 인프라 측면에서 이 점을 강조했습니다. 그의 회사 테더 USDT(USDT) 제로 시스템은 가스 수수료를 완전히 없애줍니다. 예를 들어 100 테더 USDT(USDT) 보내면 99.999 테더 USDT(USDT) 만 도착합니다. 스테이블코인 오디세이(Stablecoin Odyssey) 행사에서 멜러는 스위프트(Swift)에 비유하며, 사용자가 블록체인을 사용하고 있다는 사실조차 인지하지 못하는 것이 목표라고 설명했습니다.
이는 스테이블코인과 RWA의 경계가 점점 인위적으로 변하고 있음을 시사합니다. 스테이블코인이 국채, 금, 구조화 상품으로 뒷받침되고, RWA 플랫폼이 USDC 로 결제됨에 따라 두 범주는 단일 토큰화 금융 계층으로 통합되고 있습니다.
건축 전쟁: 허가형 vs. 비허가형(Permissionless)
이번 회의에서 가장 날카로운 의견 차이는 명목상 같은 사업을 하는 두 회사 사이에서 나왔다.
합의 메인 스테이지 세션인 "지구 토큰화"에서 시큐리티즈의 생태계 책임자인 그레이엄 퍼거슨과 온도의 글로벌 확장 담당 이사인 민 린은 근본적으로 다른 비전을 제시했습니다.
Securitize는 허가형 프레임워크 하에서 네이티브 토큰 발행을 옹호합니다. 퍼거슨은 기존 오프체인 자산을 온체인 토큰으로 래핑하는 래퍼 모델은 기초 자산과 투자자 사이에 거리를 만들어 보호를 약화시킨다고 주장했습니다. 그는 블랙록의 비들(Buidl) 펀드가 운용자산 (운영자산(AUM) 10억 달러를 돌파한 사례를 언급하며, 규정 준수가 내재된 온체인 직접 증권 발행의 성공 사례를 제시했습니다.
온도는 정반대의 길을 택했습니다. 탈중앙화 금융(DeFi)의 구성 가능성과 글로벌 배포를 우선시하는 비허가형(Permissionless) 형 래퍼를 개발하는 것입니다. 민 린 대표는 이 모델이 기존 DeFi 프로토콜과의 통합 속도를 높이고 진입 장벽을 제거하여 아시아 투자자들에게 접근하는 데 특히 유리하다고 주장했습니다. 온도는 현재 홍콩, 싱가포르, 일본으로 사업을 적극적으로 확장하고 있습니다.
비인크립토(BeInCrypto) 와의 후속 인터뷰에서 퍼거슨은 래퍼 모델이 투자자를 충분히 보호할 수 있는지에 대해 의문을 제기했습니다. 또한 그는 허가형 아키텍처를 유지하면서 DeFi 파트너십을 확장하려는 Securitize의 계획에 대해 자세히 설명했습니다.
하지만 이분법적 사고방식은 이미 구식일지도 모릅니다. 스테이블코인 오디세이의 RWA 패널에서 콘플럭스(Conflux) CSO인 포기븐은 실제 하이브리드 사례를 소개했습니다. 금융 회사가 재생 에너지 자산을 패키징하여 DeFi 프로토콜에 통합한 사례입니다. 이는 규제 대상인 실물 자산을 비허가형(Permissionless) 배포하는 방식으로, 어느 한쪽 진영에 깔끔하게 들어맞지 않는 구조입니다.
합의 속도: 계속해서 승리를 가져다주는 논거
여러 곳에서 가장 많이 반복된 주장은 토큰화의 핵심 기능은 접근성이나 투명성이 아니라 속도라는 점이었습니다.
컨플럭스의 포기븐(Forgiven)은 가장 구체적인 기준을 제시했습니다. USDC를 입금하면 즉시 확인을 받고, 상환을 요청하면 한 시간 안에 USDC를 돌려받을 수 있습니다. 그는 "기존 결제 주기가 며칠씩 걸리는 것과 비교하면 T+0보다 빠르다"고 언급했습니다.
구성 가능성 논거는 이를 더욱 확장합니다. 여러 세션에 걸쳐 패널들이 전통적인 금융의 한계를 지적했습니다. 자산을 매입한 후 즉시 담보로 사용하는 것은 구조적으로 불가능합니다. 하지만 온체인에서는 이것이 기본적으로 가능한 기능입니다.
Stable의 Mehler는 이론과 현실을 잇는 실질적인 문제점을 지적했습니다. 최근 시장 폭락장에서 이더리움(ETH) 가스 가격 변동성으로 인해 스테이블코인을 이체하는 기업의 거래 비용이 두 배로 증가했다는 것입니다. 그의 고정 비용 테더 USDT(USDT) 이체 모델은 이러한 변동성을 제거하여, 기업들이 매일 수천 건의 거래를 처리할 때 중요한 이점을 제공합니다.
유형자산: 이야기와 현실의 충돌 지점
HashKey Cloud 행사에서 진행된 귀금속 세션은 현실적인 점검의 장을 제공했습니다. Silver Times Limited의 로널드 탄 이사는 은 시장의 물류, 즉 창고 비용, 운송 문제, 그리고 토큰 발행 시에도 사라지지 않는 미중 수출 제한 사항에 대해 설명했습니다.
이는 재무적 위험가중자산(RWA)과 실물 위험가중자산(RWA) 간의 차이입니다. 국채와 펀드 주식은 기초 자산이 이미 장부에 기록되어 있기 때문에 즉시 결제가 가능합니다. 반면 금속, 에너지, 부동산은 실물 자산의 존재 여부와 적절한 보관 상태를 검증해야 합니다.
런던 금고에 보관된 금괴를 담보로 하는 금 토큰인 팍소스(Paxos)의 PAXG 사례는 대규모 운영이 가능하다는 것을 보여주지만, 맥케인은 급증하는 수요를 충족하기 위해 추가 자원을 투입하고 있다고 인정했습니다. 실물 자산 토큰화를 위한 인프라는 존재하지만, 결코 간단하지는 않습니다.
아시아가 중심축이 되다
모든 세션을 통틀어 아시아, 특히 홍콩이 RWA 담론의 중심축으로 부상했습니다.
온도는 홍콩, 싱가포르, 일본을 확장 대상으로 삼고 있습니다. 시큐리티즈의 퍼거슨은 비인크립토(BeInCrypto) 인터뷰에서 규제 명확성이 확보된 지역을 우선적으로 고려할 것이라고 밝히며 앞서 언급한 도시들을 언급했습니다. 팍소스는 이미 싱가포르 통화청(MAS)의 라이선스를 보유하고 있습니다. 해시키는 행사 주최사이자 시장 참여자로서 홍콩의 시장 포지셔닝에 대한 여러 패널 토론을 주도했습니다.
콘플럭스(Conflux) 의 포기븐은 자사를 실명을 사용하는 보기 드문 중국 블록체인 프로젝트라고 설명했습니다. 이 회사의 재생 에너지 RWA(Renewable Weighted Action) 상품은 홍콩 시장을 위해 특별히 설계되었습니다.
숨겨진 의미는 분명합니다. 미국에서 스테이블코인 관련 법안과 클래리티 법안을 둘러싼 규제 공방이 계속되는 동안(앤서니 스카라무치가 합의 행사에서 강력하게 강조했던 것처럼), 아시아는 인프라를 구축하고 선례를 만들어가고 있다는 것입니다.
실제로 무엇이 걸려 있는 예치(stake)?
합의 홍콩에서 진행된 RWA(Residual Waiver Announcement) 대화는 토큰화가 실현될지 여부에 대한 질문을 넘어 업계의 새로운 국면을 보여주었습니다. 이제 논쟁은 '어떻게' 토큰화될 것인지에 집중됩니다. 허가형 토큰이 될지, 비 비허가형(Permissionless) 될지, 금융용이 될지 실물 토큰이 될지, 기관용이 될지 개인용이 될지 등 다양한 방식이 논의되고 있으며, 그 해답은 자산 유형, 관할 지역, 비즈니스 모델에 따라 각기 다릅니다.
스테이블코인과 실물자산(RWA)의 융합은 가장 중대한 변화가 될 수 있습니다. 가장 성공적인 토큰화 자산이 스테이블코인이고, 스테이블코인이 점점 더 실물자산으로 뒷받침된다면, 실물자산을 별도의 부문으로 보는 관점 자체가 2026년에는 더 이상 유지되지 못할 수도 있습니다.
"RWA 전쟁: 스테이블코인, 속도, 그리고 통제"라는 제목의 글이 비인크립토(BeInCrypto) 에 처음으로 게재되었습니다.
